Оценка стоимости заемного капитала

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по формуле:

СБК = ПК_б × (1 – С_нп) / (1 – ЗК),

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПК_б – ставка процента за банковский кредит, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗК – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по формуле:

СФЛ = (ЛС – НА) × (1 – С_нп) / (1 – ЗЛ),

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗЛ – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по формуле:

СЗК_О = СК × (1 – С_нп) / (1 – ЭЗ_О),

где СЗК_О – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_О – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Средневзвешенная стоимость капитала

Поэлементная оценка стоимости капитала служит основой для обобщающей оценки стоимости капитала, которую выражает показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC).

Принципиальная формула расчета средневзвешенной стоимости капитала имеет вид:

ССК = ∑ С_i × У_i ,

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала, %;

С_i – стоимость отдельного i-го элемента капитала, %;

У_i – удельный вес отдельного i-го элемента капитала в общей его сумме, выраженный десятичной дробью;

n – количество элементов капитала, выделенных в процессе оценки.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала складывается на предприятии под влиянием многих факторов, среди которых:

­– средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

– доступность различных источников финансирования;

– отраслевые особенности текущей деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

– соотношение объемов операционной (текущей) и инвестиционной деятельности;

– жизненный цикл предприятия;

– уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Эти факторы учитываются в процессе управления стоимостью капитала предприятия.

Предельная эффективность капитала

Предельная эффективность капитала – показатель эффективности его дополнительного привлечения. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

ПЭК = ∆ Р_К / ∆ССК,

где ПЭК – предельная эффективность капитала;

∆ Р_К – прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала.