27. Определение безопасного объема и безопасных условий кредитования предприятия

Одним из основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:

РСС = 2/3×ЭР.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП):

РСС = 2/3×ЭР + ЭФР,

Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:

Дифференциал = 2/3 (ЭР — СРСП).

Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):

Плечо финансового рычага = ЗС/СС.

Соединив обе составляющие ЭФР, получим:

Уровень ЭФР = 2/3×(ЭР – СРСП)×ЗС/СС;

в более общем виде:

Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)×(ЭР – СРСП)×ЗС/СС.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Также для определения относительно безопасного объема привлечения заемных средств используются статистические графики. Графики нужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага.

Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

-Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас.

-Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј 1/2 от ЭР).

-Определяется доля собственных и заемных средств для достижения желательной финансовой стабильности.

-Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

-Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.

28. Финансовая политика предприятия: основные направления.

К основным направлениям разработки финансовой политики предприятия относятся:

-анализ финансово-экономического состояния предприятия;

-разработка учетной и налоговой политики;

-выработка кредитной политики предприятия;

-управление оборотными средствами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

-управление издержками, включая выбор амортизационной политики;

-выбор дивидендной политики.

Основными компонентами финансово-экономического анализа деятельности предприятия являются: анализ бухгалтерской отчетности (определяется состав имущества предприятия, его финансовые вложения, источники формирования собственного капитала, оцениваются связи с поставщиками и покупателями, определяются размер и источники заемных средств, оценивается объем выручки от реализации и размер прибыли); горизонтальный анализ (сравнение показателей бухгалтерской отчетности с показателями предыдущих периодов); вертикальный анализ (выявление удельного веса отдельных статей отчетности в общем, итоговом показателе и последующее сравнение результата с данными предыдущего периода); трендовый анализ (расчет относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года); расчет финансовых коэффициентов.

От принятых в части учетной политики решений напрямую зависит количество и суммы перечисляемых налогов в бюджет и внебюджетные фонды, структура баланса, значения ряда ключевых финансово – экономических показателей. При определении учетной политики у предприятия существует выбор, который касается, главным образом, методов списания сырья и материалов в производство, вариантов списания малоценных и быстроизнашивающихся предметов, методов оценки незавершенного производства, возможности применения ускоренной амортизации, вариантов формирования ремонтных и страховых фондов и т.д.

Налоговая политика. В целях повышения ликвидности бухгалтерского баланса и уровня платежеспособности предприятия целесообразна разработка вариантов налоговых схем. Наибольший эффект разработки налоговых схем можно получить при планировании новых технологических схем и создании новых структур.

В целях выработки кредитной политики предприятия рекомендуется провести анализ структуры пассива баланса и уровень соотношения собственных и заемных средств. На основании этих данных предприятие решает вопрос о достаточности собственных оборотных средств либо об их недостатке. В последнем случае принимается решение о привлечении заемных средств, просчитывается эффективность различных вариантов.

Управление оборотными средствами (денежными средствами, рыночными ценными бумагами), дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме производственных запасов), а также решение вопросов по этим проблемам требует значительного количества времени, и на этом направлении наиболее ярко проявляется основная проблема управления финансами: выбор между рентабельностью и вероятностью неплатежеспособности (стоимость активов предприятия становится меньше его кредиторской задолженности).

В целях управления издержками и выбора амортизационной политики рекомендуется использовать данные финансово-экономического анализа, которые дают первоначальное представление об уровне издержек предприятия, а также уровне рентабельности. При разработке учетной политики предприятия рекомендуется выбрать такие методы калькулирования себестоимости, которые обеспечивают наиболее наглядное представление о структуре издержек производства, уровне постоянных и переменных затрат, доле коммерческих расходов. Большую роль при формировании финансовой политики предприятия играет выбор амортизационной политики.

Проблемами, решение которых обусловливает необходимость выработки дивидендной политики, являются следующие: с одной стороны, выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста курсовой цены акций, и в этом смысле их максимизация является положительной тенденцией; с другой стороны, максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

29. Содержание процесса антикризисного управления предприятием.

Антикризисное управление - процесс, под действием которого, осуществляется применение различных форм, методов и процедур, которые направлены на оздоровление социально-экономических составляющих финансовой и экономической деятельности субъектов экономики.

1-й этап — комплексная диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

На первом этапе создается рабочая группа, в задачи рабочей группы входят сбор и анализ следующей информации за период 3–5 лет: стратегия развития предприятия, его миссия и цели; имеющаяся системы маркетинга; экономический потенциал; положение и структура капитала; финансовое состояние предприятия; финансово-хозяйственная деятельность предприятия и т.п.

При диагностике кризисного состояния предприятия ведется экспертное исследование не статического состояния объекта, а его развития во времени, что позволяет построить экономическую модель развития предприятия во времени и выявить кризисные моменты, а также сильные стороны.

2-й этап — выработка стратегии развития организации (стратегическое планирование).

Стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии организации и достижение ее целей. Анализируя стратегию предприятия, консультанты должны сконцентрировать свое внимание на следующих пяти моментах: эффективность текущей стратегии; сила и слабость, возможности и угрозы для предприятия; конкурентоспособность цен и издержек предприятия; оценка прочности конкурентной позиции предприятия; выявление проблем, вызвавших кризис на предприятии.

3-й этап — разработка программы выхода из кризисной ситуации (тактическое планирование). Тактика программы выхода из кризисной ситуации направлена на разработку системы мер, позволяющих не дать кризису развиваться и углубляться. Тактика выхода из кризисной ситуации разрабатывается в рамках выбранной концепции и стратегии.

Тактические (оперативные) мероприятия по выходу из экономического кризиса могут быть следующими: сокращение расходов, закрытие подразделений, реализация непрофильных активов, сокращение персонала, уменьшение объемов производства и сбыта, активные маркетинговые исследования, повышение цен на продукцию, выявление и использование внутренних резервов, модернизация, привлечение специалистов, получение кредитов, укрепление дисциплины и т.д.

4-й этап — внедрение (сопровождение программных мероприятий). Отслеживание и сопровождение антикризисных мероприятий наиболее эффективно проводить с внедрением и использованием системы контроллинга на предприятии.

5-й этап — оценка результатов антикризисных мероприятий. На данном этапе необходимы оценка и анализ выполнения программы выхода из кризисной ситуации по показателям деятельности организации.

Программа антикризисного управления считается в принципе успешно завершенной, если выполнены следующие условия:

-погашена, получена рассрочка на длительный период и т.д.;

-повысилась капитализация предприятия; -внедрены системы контроллинга; -проведено сокращение избыточного персонала и т-д.

При недостижении поставленных целей у предприятия остаются два выхода: -корректировка стратегии и разработка новой программы финансовой стабилизации;

-ликвидация предприятия.

6-й этап — разработка методик по прогнозированию будущих кризисных ситуаций.

30. Программа финансового оздоровления предприятия: концепция, политика, стратегия, тактика и этапы разработки.

Финансовое оздоровление организации является частью политики антикризисного финансового управления. Под финансовым оздоровлением в узком смысле следует понимать снижение и ликвидацию финансовых потерь собственников организации, в широком — увеличение их благосостояния.

В концепции финансового оздоровления формулируется бизнес-идея, которая может стать основой улучшения деятельности кризисной организации. В этом качестве может выступать диверсификация деятельности организации, проникновение на новые рынки сбыта и др.

Стратегия финансового оздоровления направлена на выработку и реализацию долгосрочных направлений по стабилизации и развитию организации.

Тактика финансового оздоровления включает систему срочных мер, позволяющих оперативно диагностировать зоны «кризисного поля» и предотвратить развитие и углубление кризисной ситуации.