1.3. Цель и задачи риск-менеджмента

В широком смысле управление хозяйственным риском осно­вывается на концепции приемлемого риска и на возможности рациональ­ного воздействия на начальный уровень риска с целью его доведения до приемлемого значения.

Риск-менеджмент представляет собой систему анализа, оценки и управления риском, а также финансовыми отношениями, возника­ющими в процессе хозяйственной деятельности.

Риск-менеджмент составляет часть финансового менеджмента, где риск, доход и финансовая устойчивость рассматриваются как взаимосвя­занные категории.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и орга­низация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли, выгоды) в неопределенной хозяйственной среде. С расширением зоны рисковых ситуаций, что характерно для рыночной экономики, особенно в условиях ее неста­бильности, риск-менеджмент становится объективно необходимым и весьма значимым элементом управления, важной предпосылкой дело­вого успеха.

Цель риск-менеджмента — сохранение полностью или частично своих ресурсов или получение ожидаемой хозяйственной прибыли при приемлемом уровне риска. Как следует из содержания и существа хозяйственной деятельности (см. п. 1.1), цель риск-менеджмента не противоречит целевой функции предпринимательства.

Для достижения цели основными задачами риск-менеджмента явля­ются:

• сбор, анализ, обработка и хранение информации о среде предприни­мательства, об условиях политической, экономической, социальной об­становки и о перспективах их изменения;

• разработка модели, технологии, организации риск-менеджмента, политики и алгоритмов управления рисками;

• построение системы, классификационных схем и портфелей видов рисков с учетом специфики хозяйственной деятельности и орга­низационно-правового статуса предпринимательских структур;

• формирование системы показателей и разработка их расчетных мо­делей для оценки степени хозяйственного риска в зависимости от объема и достоверности имеющейся информации о среде предпринима­тельства;

• установление иерархической системы правил (критериев) выбора рискового решения для реализации стратегии риск-менеджмента с уче­том отношения субъекта хозяйствования к последствиям хозяйственного риска;

• определение необходимых средств и приемов по снижению послед­ствий хозяйственного риска до приемлемых (допустимых) уров­ней;

• разработка программы управления риском, организация ее выполне­ния, включая контроль и анализ полученных результатов;

• организация и ведение статистической и оперативной отчетности по рисковым вложениям капитала;

• анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов в процессе реализации хозяйственной деятельности.

С учетом содержания и поставленной цели риск-менеджмент целесо­образно рассмотреть в двух аспектах: как систему и как вид целенаправ­ленной деятельности.

1.4. Модель риск-менеджмента

В соответствии с методологией системного анализа риск-менеджмент может быть представлен как сложная многоуровневая управленческая система. Это обусловлено сложностью содержания хозяйственного риска как экономической категории и высоким динамизмом внутрен­ней и внешней среды.

Представление риск-менеджмента в виде системы (рис. 1.4) дает воз­можность выявить основные элементы, определить их внутренние и внешние взаимосвязи со средой и использовать как инструмент для прак­тического использования.

С точки зрения системного подхода риск-менеджмент включает следующие укрупненные элементы:

• окружающую среду;

• субъект управления (управляющую подсистему);

• объект управления (управляемую подсистему).

1. Окружающая среда объединяет все то, что непосредственно не вхо­дит в систему: государственные органы, взаимодействующие предприя­тия и организации; конъюнктуру рынка; ресурсы предпринимательства.

В частности, государство через законодательство формирует, регули­рует и поддерживает организационно-правовое поле хозяйственной деятельности. Непосредственно исполнительные органы власти че­рез систему принципов своей политики определяют нормы осуществле­ния хозяйственной деятельности в виде денежного обращения, налоговой системы, тарифов и акцизов. Таким образом, государство по отношению к хозяйственной деятельности реализует програм­мно-целевое управление и ограничивает среду предпринимательства.

Рис. 1.4. Модель риск-менеджмента

Кроме того, государство при определенных обстоятельствах является ис­точником внешних факторов риска при ведении хозяйственной деятельности.

Взаимодействующие предприятия и организации (предприниматель­ская среда) являются дополнительным фактором риска для субъекта предпринимательства в силу высокой неопределенности принимаемых ими решений.

Ресурсы предпринимательства (величина капитала) непосредственно связаны с угрозой возникновения риска, а их величина формирует отно­шение предпринимателя к риску и определяет его приемлемый уровень.

Организационно-правовое поле хозяйственной деятельности и предпринимательская среда формируют причины и факторы риска и связанные с ними рисковые ситуации.

2. Субъект управления (управляющая подсистема) — группа специалис­тов (финансовый менеджер, менеджер по рискам, отдел рисковых вложе­ний капитала, сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций и др.), которая на основе полученной информации, используя модели, методы и приемы теории риска, определяет цели, задачи, разрабатывает стратегию и тактику риск-менеджмента на основе концепции приемле­мого уровня риска.

Как правило, субъект управления представляет автономную модель уп­равления, так как он самостоятельно формирует цель риск-менеджмента.

Информационное обеспечение управляющих воздействий со стороны субъекта управления включает статистическую, коммерческую, финансо­вую и другую информацию. Отсутствие информации или ее недостаточ­ное количество обуславливают неопределенность среды предпринима­тельства и вынуждают субъекта принимать на себя риск.

3. Объект управления (управляемая подсистема) в риск-менеджменте — рисковые вложения капитала и финансовые отношения между субъекта­ми хозяйствования в процессе реализации выбранного решения. К ним относятся отношения между заемщиком и кредитором, между предпри­нимателями, страхователем и страховщиком и т. п. Управляемой перемен­ной является расчетная величина — степень риска, которая выражена некоторым показателем оценки риска.

Качество решаемых задач для достижения цели риск-менеджмента обеспечивается наличием блока принятия решений, внутренней и внеш­ней обратными связями, непосредственно направленными на снижение степени риска.

Блок принятия решения дает возможность оценить эффективность раз­работанных стратегий и тактики риск-менеджмента и связан с многова­риантностью решений, сочетанием стандарта и неординарности финан­совых комбинаций, гибкости и неповторимости тех или иных способов действий в конкретной ситуации. Это осуществляется на основе показа­телей оценки риска, критериев и способов выбора варианта решения и приемов управления риском.

Показатель оценки риска (или показатель риска) характеризует степень риска, выраженную по определенному правилу в некоторой шкале. Вы­бор оценочных показателей - сложная многоаспектная задача, решение которой зависит от природы источников и факторов риска, метода полу­чения оценки, доверительных границ практического применения оценок. Показатели риска отражают его оцененный уровень и по физическому смыслу характеризуют возможные отклонения от запланированной при­были.

Критерии устанавливают правила выбора варианта решения на реали­зацию хозяйственной деятельности.

В зависимости от объема имеющейся информации о хозяйственной среде, поставленных целей и возможностей управления риском различают критерии: пригодности, оптимальности (например, максимум выигрыша при ограничении на величину риска) и адаптивности. В слу­чае, когда степень риска невозможно рассчитать, используют систему эв­ристических правил.

Способы выбора варианта решения дополняют критерии (правила) и учитывают природу причин и факторов риска. При этом возможны следу­ющие модели выбора решений:

• в условиях определенности, если относительно каждого действия из­вестно, что оно неизменно приводит к некоторому конкретному исходу;

• в условиях частичной неопределенности, если каждое действие приво­дит к одному из множества возможных частных исходов, причем каждый исход имеет вычисляемую или экспертно оцениваемую вероятность появ­ления;

• в условиях полной неопределенности, когда то или иное действие име­ет своим следствием множество частных исходов, но их вероятности не­известны или не имеют смысла.

Риск-менеджмент располагает определенными возможностями уп­равления риском. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средства разрешения рисков включа­ют: избежание риска, передачу риска и др. К основным приемам сниже­ния степени риска относят: диверсификацию, лимитирование, страхова­ние, хеджирование, резервирование средств на покрытие непредвиден­ных расходов.

В итоге на основе принятого решения разрабатывают программу по управлению риском и приступают к ее реализации.

Внутренняя обратная связь обеспечивает качество принимаемых реше­ний и связана с динамизмом хозяйственной деятельности, требу­ющим быстроты реакции на изменения среды предпринимательства. Ос­новой такой реакции являются модели, методы, приемы решения конк­ретных практических задач, которые позволяют в той или иной степени повысить определенность ситуации за счет выявления закономерностей риска и рисковых вложений капитала и добиться ощутимого успеха.

Несовершенство методологии и некомпетентность субъектов управле­ния могут привести к завышению ожидаемых расчетных значений при­были и доходов, что по сравнению с реальными результатами деятельнос­ти воспринимаются как потери.

Внешняя обратная связь является результатом реализации программы управления риском. Если фактические результаты не отвечают ожидае­мым и степень (величина) риска выходит за установленные пределы, то управляющая подсистема вносит коррективы как в тактику, так и, воз­можно, в стратегию риск-менеджмента.

Специалистам известны периодически публикуемые ведущими эконо­мическими журналами мира и именными экспертными агентствами рей­тинги инвестиционного климата, банковские рейтинги, рейтинги надеж­ности предприятий корпоративных систем, заемщиков и качества ценных бумаг, профессиональных участников фондового рынка и др.

Среди международных рейтинговых агентств1 следует прежде всего отметить такие ведущие агентства, как «Moody's Investors Service» (США), «Standart and Poor's» (США), «Fitch» (Великобритания). Каждое из пере­численных агентств едины в отношении сути рейтинга как «Оценки сте­пени доверия», но имеют собственные уникальные методики построения рейтинга. В частности, оба ведущих агентства «S&P» (41% рынка услуг), «Moody's» (38% рынка услуг), выпуская свои оценки о кредитной надеж­ности заемщиков под общим названием рейтинг, имеют ряд разновиднос­тей последнего (например, рейтинг привилегированных акций, рейтинг фонда облигационных займов, рейтинг структурированных финансовых продуктов и т.д.).

Рейтинговое агентство «Fitch IBCA» (14% рынка услуг) определяет кре­дитный рейтинг как мнение относительно способности юридического ли­ца или выпуска ценных бумаг обеспечить финансовые обязательства, такие как проценты, дивиденды по привилегированным акциям или выплаты ос­новной суммы. Кроме того, рейтинги Fitch также применяются к широко­му кругу различных экономических субъектов и выпусков ценных бумаг.

В целом рейтинги данных агентств стали «самостоятельной валютой», определяя цену заимствований капитала для эмитента: чем выше рейтинг, тем ниже риск невозврата и процент по кредиту, и наоборот.

Периодичность перечисленных рейтингов ежегодная, и досрочное из­менение возможно только в случае наступления особых условий.

Приоритетное место занимают рейтинговые прогнозы — оценка пер­спектив изменения рейтинга в будущем. Она бывает средне- и долгосроч­ная и отражает потенциальное направление изменения рейтинга.

Например, агентство «S&P» оценивает тенденцию изменения рейтин­га в пяти категориях: «позитивная», «негативная», «стабильная», «неопре­деленная» — возможны любые изменения, «тенденция несущественная».

Следовательно, кредитный рейтинг дает возможность осуществлять тонкую регулировку финансовых потоков на рынках ценных бумаг, фор­мирует направление финансовых инвестиций с учетом возможных послед­ствий риска и оказывает влияние на их стоимость.

Из отечественных агентств следует отметить рейтинговое агентство «Эксперт РА», фонд развития финансовых исследований «Инфраструк­турный институт» (Фонд ИНФИ), рейтинговый центр АО (акционерное общество) «АК&М», национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), систему комплексного раскрытия информации (СКРИН) биржи РТС и др.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» является ведущим при определе­нии рейтинга инвестиционной привлекательности российских регионов. Данная оценка осуществляется ежегодно, начиная с 1996 г., по двум ин­тегральным характеристикам:

• инвестиционный потенциал (восемь частных показателей);

• инвестиционный риск (семь частных показателей).

Учитываемыми видами рисков являются: политический, инвестици­онный, социальный, экономический, финансовый, криминальный и экологический. Вся совокупность российских регионов по инвестицион­ной привлекательности разбивается на 12 групп, начиная от соотношения «максимальный потенциал — минимальный риск» (группа 1А) и завершая соотношением «низкий потенциал — экстремальный риск» (группа 3D).

Кроме того, начиная с 2001 г., агентство «Эксперт РА» осуществляет рейтинг надежности отечественных страховых компаний. В основе рей­тинга — состояние компании, ее платежеспособность и финансовая ус­тойчивость. Введено четыре класса надежности компаний: от высокого уровня надежности до неудовлетворительного уровня (банкротство), при­чем каждый класс делится на три подкласса, характеризующих перспек­тивы компании в среднесрочный период.

В свою очередь, Фонд ИНФИ, начиная с 2001 г., осуществляет рейтинг надежности российских депозитариев (банки, некредитные организа­ции). Периодичность рейтинга — один раз в полгода, в последующем — ежеквартальная. Оценка рейтинга — комплексная: качественная (10 но­минаций), осуществляемая экспертами, и количественная (коэффициент покрытия) принятых на учет (хранение) ценностей. Рейтинг предусмат­ривает три класса групп надежности с детализацией каждого класса.

Рейтинговый центр АО «АК&М» осуществляет рейтинг относительной кредитоспособности субъектов Российской Федерации1. Необходимость данного рейтинга вызвана тем, что оценки кредитного риска агентствами «Moody's», «Standart and Poor's», «Fitch IBCA» российским субъектам учи­тывают и страновой риск России. Это не позволяет провести более тонкую дифференциацию при анализе заемщиков внутри страны. Для построения формального рейтинга, характеризующего способность администрации

субъекта РФ выполнить долговые обязательства, используются две группы показателей. Первая группа (шесть частных показателей) характеризует финансовое состояние региона, а вторая (четыре частных показателя) — уровень экономического развития региона. Критерием интегрированного рейтинга служит значение формального рейтинга в процентах, рассчитан­ного на основе суммы выбранных показателей с учетом их весовых коэф­фициентов.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), начи­ная с 2000 г., периодически, один раз в квартал приводит данные по рей­тингу надежности российских брокеров. Компании делятся на девять ка­тегорий, начиная с категории максимальной надежности (категория А +) до низшей категории (категория С —). Надежность определяется из трех составляющих: масштаба бизнеса, эффективности и надежности проводи­мых операций, рентабельности. Масштабы бизнеса включают среднеме­сячный оборот и прибыль, собственный капитал, валюту баланса; эффек­тивность и надежность операций — безопасность торговли, достаточность капитала, текущую ликвидность и доходность активов; рентабельность — количество лицензий, возраст компании, состав учредителей, реноме с точки зрения экспертов. Банки в рейтинге не участвуют, поскольку фондо­вый рынок не является для них основным видом деятельности.

Система комплексного раскрытия информации (СКРИН) биржи Рос­сийской торговой системы (РТС) представляет рейтинг надежности эми­тентов облигаций и векселей. Составляющими рейтинга служат четыре показателя с определенными весовыми коэффициентами: финансовое состояние на основе бухгалтерской отчетности; ликвидность; уровень корпоративного управления; кредитная история. Периодичность обнов­ления рейтинга — раз в квартал, а градация включает шесть групп: от выс­шей надежности (группа А +) до надежности ниже среднего (группа С).

Таким образом, существующие рейтинговые системы охватывают ши­рокий круг вопросов рискового вложения капитала и финансовых взаи­моотношений субъектов предпринимательства. Однако ориентироваться на рейтинговые оценки при определении параметров конкретных сделок надо осторожно. И дело здесь не столько в методиках расчетов, сколько в качестве исходной информации, которая от авторов рейтинга не зависит.

Таким образом, в предпринимательстве риск-менеджмент как система является сложной организационной открытой динамичной системой с веро­ятным характером протекающих в ней процессов.

Помимо структуры существенную роль в управлении рисками играет технология протекающих в этой системе процессов.