8.2.2. Расчет и анализ показателей эффективности проекта
В основе большинства методов определения эффективности проектов лежит вычисление чистого приведенного дохода, внутренней нормы доходности, срока окупаемости капитальных вложений, рентабельности проекта, определение точки безубыточности проекта. (Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затрат на производство.)
8.2.2.1. Чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход (net present value, NPV) рассчитывается по формуле
(8.6)
Где t–годы реализации проекта, включая этап строительства (t=0, 1, 2,…,T);
Pt-чистый проект платежей (наличности) в году t;
d-ставка дисконтирования.
При исчислении Pt чистый поток платежей равен разности текущих доходов и расходов. В качестве доходов включается прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов – инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, создание и накопление оборотных средств.
Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на величину NPV можно представить более наглядно, записав формулу (8.6) в виде
(8.7),
где tn – год начала производства продукции на предприятии;
tc- год окончания капитального строительства;
KVt- инвестиционные расходы - капитальные вложения в году t.
tn может не совпадать с tc; tn> tc -означает задержку производства продукции после завершения строительства, а tn<tc – выпуск продукции до завершения строительства.
Очевидно, что величина NPV будет различной в зависимости от нормы дисконтирования: NPV- максимальна при отсутствии дисконтирования, снижается по мере увеличения нормы дисконтирования. Отрицательные значения NPV указывают на неэффективность инвестиций при данной норме дисконтирования.
На величину NPV влияет фактор распределения доходов и расходов во времени при дисконтировании.
8.2.2.2.Внутренняя норма доходности (irr)
При некотором значении нормы дисконтирования NPV обращается в ноль. Значение нормы дисконтирования, при котором равно нулю, называется внутренней нормой доходности (internal rate of return- IRR).
Экономический смысл показателя внутренней нормы доходности. Альтернативным вариантом помещению средств в инвестиционный проект является размещение этих средств под некоторый банковский процент. Распределенные по времени доходы от реализации инвестиционного проекта так же помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент. При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и размещение этих средств в банк на депозитный счет. Таким образом, при определении ставки ссудного процента обе альтернативы размещения средств экономически эквивалентны.
Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.
Из сказанного следует, что уровень показателя IRR полностью определяется внутренними факторами, характеризующими инвестиционный проект. И никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.
Методика определения величины IRR зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестирования средств и самих инвестиций. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей. IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины d0, где d0= IRR внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt
(8.8)
Формула (8.8) может быть получена из формулы (8.6), если ее левую часть приравнять нулю. Уравнение (8.8) эквивалентно алгебраическому уравнению степени Т и обычно решается методом итерации. Для ПЭВМ существуют многочисленные программы, решающие подобные уравнения.
Величина IRR зависит не только от соотношения суммарных КВ и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени: чем больше растянут во времени период получения доходов в результате сделанных инвестиций, тем ниже значение IRR. На практике могут быть сложные случаи, когда уравнение имеет несколько положительных корней. Такое положение может возникнуть, к примеру, когда после первоначальных инвестиций в производство, возникает необходимость модернизации его или замены оборудования на крупном производстве. В таком случае (при наличии нескольких положительных корней уравнения) следует руководствоваться наименьшим значением из полеченных решений.