2. Передаточный механизм и виды денежно-кредитной политики
2.1 Передаточный механизм
Виды денежно-кредитной политики различаются в зависимости от того, какие цели ставит перед собой центральный банк. Как известно, основными промежуточными целями являются процентная ставка и денежная масса. Проблема в том, что центральный банк должен выбрать одну из них. Он не в состоянии одновременно достичь двух автономно определенных целей, т.к. каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать - ставку процента или объём денежной массы.
Существуют разные точки зрения по этому поводу. Дж.М. Кейнс, разработавший основы денежно-кредитного регулирования, утверждал, что передаточный механизм денежно-кредитной политики заключается в следующем:
Центральный банк изменяет резервы коммерческих банков, влияя тем самым в необходимом направлении на предложение денег;
Изменения в предложении денег вызывают понижение или повышение ставки процента;
Изменения процентной ставки приводят к расширению или сокращению плановых инвестиций;
Изменение плановых инвестиций в свою очередь повышают или понижают уровень номинального национального дохода.
Таким образом, главным объектом денежно-кредитного регулирования Кейнс считал процентную ставку.
Согласно монетаристской концепции передаточный механизм денежно-кредитной политики короче. Она влияет на экономику следующим образом:
Центральный банк изменяет резервы коммерческих банков, воздействуя на предложение денег, увеличивая или сокращая его;
Изменения денежного предложения вызывают расширение или сокращение совокупного спроса;
Изменения совокупного спроса приводят к увеличению или уменьшению национального дохода.
Следовательно, монетаристы доказывали, что центральный банк должен регулировать предложение денег [5].
Рассмотрим каждый подход более подробно.
2.1.1 Кейнсианский подход к денежно-кредитной политике
В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, следовательно, и объём национального производства и уровень занятости. Согласно утверждениям кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определенный уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует “вливанием” денежной массы обеспечить снижение ставки процента.
Предположим, центральный банк избирает фиксацию ставки процента на уровне i (гибкая ДКП). Он стремится удержать её, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег MS (Рис.5).
Рисунок 5 - Гибкая денежно-кредитная политика
Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е. Допустим, спрос на деньги увеличился. Рост спроса неизбежно приведет к повышению ставки процента. Чтобы удержать её на уровне i, центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с М /Р до М /Р. Он может сделать это путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях - снижая норму обязательных резервов. Однако если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу.
Проведение денежно-кредитной политики через регулирование ставки процента приводит к ряду проблем.
1. Циклический эффект использования ставки процента. Например, на фазе подъема рост национального производства приводит и к росту спроса на деньги, следовательно, повышается ставка процента. Если правительство считает целевым ориентиром денежно-кредитной политики поддержание стабильного процента, то оно будет вынуждено для снижения процентной ставки увеличивать денежные “вливания”, что негативно скажется на состоянии экономики, находящейся на подъёме, т.к. она уже и так находится на грани инфляционного бума.
2. Существование денежных временных лагов. Изменения денежного предложения оказывают влияние на национальный продукт по истечении довольно продолжительного промежутка - по оценкам М. Фридмена, от 6 месяцев до двух лет.
3. Наличие эффекта обратной связи. Если центральный банк простимулировал увеличение национального производства, обеспечив снижение ставки процента вливанием дополнительной массы, то рост национального продукта в свою очередь вызовет рост спроса на деньги, а следовательно, повышение ставки процента.
4. Возникновение так называемой “ликвидной ловушки”. В этом случае ставка процента приблизилась к своему минимальному значению, и поэтому прирост предложения денег не может её понизить и стимулировать инвестиционный спрос и увеличение национального продукта. Следовательно, в данном случае рост предложения денег не имеет стимулирующего воздействия.
5. Противоречие между целями внутренней и внешней стабильности. Например, в период подъёма центральный банк, борясь с инфляцией, сокращает денежное предложение. Он пытается достичь внутренней стабильности. В результате уменьшения денежного предложения ставка процента поднимается, что привлекает иностранных инвесторов. Курс национальной валюты повышается, товары данной страны становятся относительно дороже, следовательно, экспорт уменьшается, импорт увеличивается. Возникает дефицит платежного баланса страны, что характеризует внешнюю нестабильность.
Возможен и ряд других проблем, поэтому из-за перечисленных недостатков отводили денежно-кредитной политике второстепенное значение по сравнению с фискальной политикой [1].
2.1.2 Монетаристский подход к денежно-кредитной политике
Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:
М∙V = P∙Q (1),
где М - среднее количество денег, находящихся в обращении; V - скорость обращения денег; P - средняя продажная цена товара; Q - количество купленного товара, т.е. на тезисе, что увеличение денежной массы прямо влияет на ВВП. В условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению уровня цен, т.е. к инфляции.
По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается прежде всего неправильным денежно-кредитным регулированием, использованием кейнсианской модели денежно-кредитной политики.
В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпа роста денежного предложения), что означает контроль над инфляцией [1]. Предположим, что центральный банк избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая ДКП). Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне М /Р. Тогда кривая предложения денег МS будет иметь вид вертикальной прямой (Рис.6).
Рисунок 6 - Жесткая денежно-кредитная политика
Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке Е при ставке процента I. Рост спроса на деньги с MD до MD приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег. По мере её роста будут сокращаться избыточные резервы и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Если к тому же процентная ставка межбанковского рынка станет выше учетной, то возрастет заимствование средств коммерческими банками через “учетное окно”, что расширит возможность создания ими новых денег. Чтобы предложение денег осталось прежним - М /Р, центральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке и корректировкой уровня учетной ставки [5].
М. Фридман выступал за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП - на 3-5 % в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранить макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируются, т.к. экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, а следовательно, и рост производства. Отметим, что монетаристская модель денежно-кредитной политики основана на предположении о стабильности спроса на деньги и не может быть эффективной при его неустойчивости. Тем не менее монетаристские меры доказали свою эффективность прежде всего в борьбе с инфляцией [1].