2.2 Теория существенности дивидендной политики.

Основными идеологами этой теории считаются оппоненты Миллера и Модельяни - М. Гордон и Дж. Линтнер. Её Приверженцы считают, что дивидендная политика существенна и влияет на величину совокупного богатства собственников. Первые статьи по этому поводу были ими опубликованы во второй половине 1950-х гг. Так же эта теория называется “Теорией синицы в руках” за свой подход, который заключается в том, что инвесторы, исходя из минимизации риска, всегда предпочитают текущий доход(текущие дивиденды) возможным в будущем доходом(в том числе возможный прирост акционерного капитала). Также текущие дивидендные выплаты помогают инвесторам определить целесообразность и выгоду инвестирования в предприятие, так как если дивиденды не выплачиваются, то увеличивается неопределенность, что снижает приток инвестиций и ведет к снижению рыночной стоимости акционерного капитала.

Таким образом, вывод из теории Гордона и Линтнера заключается в том, что дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличение прибыли, направляемой на выплату дивидендов, способ­ствует повышению рыночной стоимости предприятия и как следствие повышение благосостояния собственников.

2.3 Теория налоговой дифференциации.

Теория налоговой дифференциации предложена в конце 70 -х гг, XX в. Р. Литценбергером и К. Рамасвами . Заключается в том, что, “с позиции акционеров, капитализированная доходность имеет более высокий приоритет чем дивидендная; это имеет место в случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды”³.

Таким образом, если две компании имеют различные методы распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей высокий уровень ди­видендов, чтобы компенсировать потери от налогообложения, должны требовать увеличения дохода на акцию. Исходя из этого, компании выгоднее направлять прибыль на реинвестирование капитала, чем выплачивать высокие дивиденды.

2.4 Сигнальная теория дивидендов.

Сущность данной теории заключается в том, что размер выплачиваемых по акциям дивидендов лежит в основе оценки рыночной стоимости акций. Следовательно, при увеличении размера дивидендных выплат происходит рост рыночной стоимости акций, что приносит собственникам дополнительный доход при их реализации. Также высокие выплаты по дивидендам показывают устойчивое положение предприятия на рынке. Сигнальная теория дивидендов основана на высокой прозрачности фондового рынка, на котором существенное влияние на рыночную стоимость акций оказывает информация.

Однако если в стране фондовому рынку уделяется малое внимание, а основным источником является банковское финансирование, то уровень значимости дивидендов значительно снижается.

2.5 Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или теория клиентуры).

Сущность теории заключается в том, что предприятие должно осуществлять такую дивидендную политику, которая будет удовлетворять желаниям большинства акционеров. В том случае, когда большинство акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна быть направлена на цели текущего потребления. И наоборот, если большинство акционеров предпочитает увеличение рыночной стоимости акций, то дивидендная политика должна быть направлена в основном на капитализацию прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая не согласна с выбранной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других предприятий, что приводит к более однородному составу акционеров.