5.6. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)
Понятие. Клиринговая деятельность — это деятельность по ус-
тановлению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка
информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бух-
галтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных
бумаг и расчетам по ним.
Клиринговая деятельность может осуществляться только юри-
дическим лицом на основе соответствующей лицензии. Организа-
ция, специализирующаяся на клиринге между участниками соот-
ветствующего рынка, может называться: клиринговая организация,
клиринговая палата, клиринговый центр, расчетная палата.
Требования, предъявляемые к клиринговой организации. Клирин-
говая организация осуществляет свою деятельность на основе разра-
ботанных ею правил, которые должны быть утверждены федераль-
ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Если клиринговая организация одновременно осуществляет и
расчеты по сделкам с ценными бумагами, то она обязана сформи-
ровать в установленных размерах специальные фонды для сниже-
ния рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.
Процедура клиринга. В соответствии с понятием ≪клиринговая
деятельность≫ процедура клиринга состоит из трех частей:
1) сбор исходной информации, ее сверка и в случае наличия
расхождений в информации, полученной от противополож-
ных сторон сделки, проведение ее корректировки;
2) подготовка бухгалтерских документов на основе исходной
информации о сделках; данная информация необходима,
чтобы провести соответствующие перечисления денежных
средств с банковских или иных расчетных счетов участни-
ков рынка и перерегистрации прав собственности на пере-
даваемые в связи с этим ценные бумаги;
3) проведение зачета взаимных требований участников рынка
друг перед другом по денежным платежам и поставкам каж-
дой ценной бумаги. Процедура зачета позволяет резко со-
кратить потоки денег и перемещения ценных бумаг между
участниками рынка, поскольку в этом случае осуществля-
ются лишь движение итоговых денежных сумм и сальдиро-
ванное перемещение ценных бумаг.
Связь клиринга и расчетов. Процедура клиринга предшествует
процедуре расчетов. Расчеты по ценным бумагам — это деятель-
ность по переводу денежных средств между участниками рынка и
корреспондирующему этому переводу процессу перерегистрации
прав собственности на ценные бумаги. Обычно термин ≪расчеты≫
понимается как собственно расчетная, т. е. вычислительная, дея-
тельность. В данном контексте все вычисления по сделке осуще-
ствляются в процессе клиринга, а расчеты являются ≪материали-
зацией≫ всех вычислений.
Клиринги расчеты представляют собой обособившиеся части со-
временной реальной (т. е. сопровождающейся физическим переме-
щением товара от продавца к покупателю) рыночной сделки. Она все-
гда включает три стадии (части), которые представлены на рис. 5.6.
В процессе клиринга подготавливается необходимая бухгалтер-
ская документация по сделкам, но, в отличие от приведенной выше
схемы, не по каждой отдельной сделке, а по каждому участнику
рынка и по всем его рыночным сделкам за определенный период
(обычно за торговый день). Тем самым резко сокращается, уско-
ряется и удешевляется общий документооборот.
Указанная документация поступает в соответствующие банки и
организации, которые ведут переучет прав собственности на цен-
ные бумаги (депозитарии, регистраторы).
1 -я стадия — Договор
2-я стадия — Клиринг
3-я стадия — Расчеты
Рис. 5.6. Составные части рыночной сделки
Поскольку большинство участников рынка ценных бумаг дос-
таточно часто заключают сделки, постольку целесообразным ока-
зывается объединение в едином специализированном центре сра-
зу как клиринговой, так и расчетной деятельности, т. е. в профес-
сиональной клиринговой организации. В таком случае денежные
средства и ценные бумаги соответствующих участников фондово-
го рынка находятся на учете в клиринговом центре, и у них отсут-
ствует пространственное перемещение, как это имеет место в слу-
чае, когда клиринг и расчеты разделены между собой по разным
организациям.
Виды взаимозачета при клиринге. Взаимозачет — это выявление
итоговых взаимоотношений между участниками рынка за опреде-
ленный временной промежуток по всем сделкам между ними за
этот отрезок времени.
Взаимозачет может быть:
• двусторонним — это взаимозачет только между двумя участ-
никами рынка по всем сделкам, заключенным между ними
за расчетный период (обычно задень);
• многосторонним — это взаимозачет сразу между многими уча-
стниками рынка по всем заключенным между ними сделкам
за расчетный период; он обозначается также термином ≪нет-
тинг≫. Многосторонний клиринг может существовать в двух
формах:
1) без посредника в расчетах;
2) с участием центрального посредника в расчетах; такой
клиринг получил название ≪новейшн≫.
В системе многостороннего клиринга ≪новейшн≫-обязательства
всех участников рынка регистрируются не относительно друг дру-
га, а относительно самого клирингового центра, который как бы
становится стороной каждой сделки, заключенной перед этим уча-
стниками рынка между собой. В результате для каждого участника
рынка определяется, с одной стороны, сумма его обязательств пе-
ред клиринговой организацией, а с другой — сумма обязательств
клиринговой организации перед ним. Затем осуществляется взаи-
мозачет, в ходе которого определяется итоговое сальдо по деньгам
и ценным бумагам.
Наличие единого посредника в расчетах позволяет клиринго-
вой организации не только удешевить и ускорить расчеты, но и
создавать новые системы управления рыночными рисками, позво-
ляющие существенно снижать их. (Подробнее об этом в специаль-
ной литературе.)
Современные системы клиринга и расчетов основаны на мощ-
нейшей вычислительной технике.
Основные риски клиринговой деятельности. Клиринговая деятель-
ность, как и любая другая рыночная деятельность, сопряжена с
рядом рисков, или возможных потерь, как для самой клиринговой
организации, так и для ее клиентов. В наиболее укрупненном виде
риски клиринга могут быть двух типов:
• операционные — это риски, которые вытекают из операций
(действий, процедур), осуществляемых клиринговой органи-
зацией, и которые могут обернуться потерями для нее самой;
• специфические — это риски, которые вытекают из операций
(действий, процедур), осуществляемых клиринговой орга-
низацией, и которые могут обернуться потерями для участ-
ников клирингового процесса (сторон сделки).
Операционные риски складываются из риска:
• недостоверности исходных данных по совершаемым сделкам;
• незаконного использования информации, имеющейся в кли-
ринговой организации, другими участниками рынка (напри-
мер, несанкционированный доступ в ее информационную
базу);
≫ неисполнения клиринговой организацией в силу каких-то
причин обязательств перед участниками клиринга.
(Клиринговая организация обязана возмещать потери от опера-
ционных рисков своим клиентам за счет собственных ресурсов.
Специфические риски — это риски, возникающие у самих участ-
ников рынка, обязательства которых находятся в процессе клирин-
га. Они могут состоять из таких видов, как:
• риск ликвидности — это потери, которые может понести одна
из сторон договора купли-продажи ценной бумаги в резуль-
тате задержки другой стороной договора исполнения своих
обязательств;
• риск неисполнения обязательств — это потери, которые мо-
жет понести одна из сторон договора в результате неиспол-
нения его другой стороной своих обязательств по нему;
• системный риск — это потери, которые могут понести все уча-
стники рынка (в силу цепочки неплатежей) в результате не-
исполнения обязательств одной из сторон договора.
В свою очередь, риск неисполнения обязательств может вклю-
чать три вида потерь, или рисков:
• риск потери основной суммы долга. Такой убыток возможен,
если покупатель оплатит ценную бумагу, но не получит ее,
или, наоборот, в случае, когда продавец передаст ценные
бумаги, но не получит оплату за них;
• риск возмещения возможных убытков — это убытки, которые
может понести сторона договора купли-продажи в результа-
те его отмены по инициативе другой его стороны;
• риск упущенной выгоды — это доход, который должна была
бы получить сторона договора купли-продажи ценной бу-
маги, если бы последний не был отменен по инициативе дру-
гой его стороны; кратко — это недополученный доход.
Управление (или ≪борьба с≫) операционными и специфически-
ми рисками состоит в разработке соответствующих защитных мер
в самой клиринговой организации, перечень которых может быть
достаточно велик:
• предварительное депонирование в клиринговой организации
денежных средств и ценных бумаг сторонами, заключающи-
ми договоры купли-продажи ценных бумаг. В результате до-
стигается устранение риска неисполнения обязательств од-
ной из сторон заключенного договора;
• заключение и исполнение договоров по принципу ≪поставка
против платежа≫, т. е. процесс перечисления денег со счета"
на счет от покупателя к продавцу одновременно сопровож-
дается противоположным процессом перевода ценных бу-
маг от продавца к покупателю (по счетам депо);
•представление участниками рынка необходимых гарантий и
поручительств третьих лиц в клиринговый расчетный центр;
•страхование участников рынка и самой клиринговой орга-
низации;
• тщательный отбор участников рынка с точки зрения их фи-
нансового положения, надежности и т.п.;
• установление ограничений на размеры заключаемых на рын-
ке сделок и другие меры.
В
1 Профессиональные участники РЦБ, содержание их деятельности
2 Профессиональные виды деятельности на российском рынке ценных бумаг
3. Основные принципы организации профессиональной деятельности
4 Порядок лицензирования профессиональной деятельности
5 Брокерская деятельность
6 Дилерскую деятельность как профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
7 Клиринговая деятельность, требования, предъявляемые к ней