2. Методика порівняльного аналізу альтернативних інвестиційних проектів
2.1. Метод визначення чистої теперішньої вартості
Для оцінки доцільності вкладень в інвестиції з фіксованою ставкою доходності використовують метод визначення чистої теперішньої вартості проекту (метод дисконтування Cash-flow). Сутність його полягає в тому, що порівнюються вхідні і вихідні грошові потоки, які є наслідком інвестиційних вкладень.
Грошові потоки – це доходи, які надходять інвестору протягом періоду експлуатації проекту у формі чистих прибутків від реалізації продукції, амортизаційних відрахувань.
Ч
иста
таперішня вартість проекту (NPV)
– це різниця між величиною грошових
потоків, що надходять у процесі
експлуатації проекту, дисконтованих
за прийнятою ставкою доходності, та
сумою інвестиції:
де CFi – грошовий потік в і-тому періоді;
m – кількість періодів експлуатації проекту;
r - коефіцієнт, який характеризує ставку дисконтування
(r = p / 100%);
IS – собівартість інвестиції.
Ставка дисконтування (р) – це ставка доходності за найкращою (або середньою) з альтернативних можливостей вкладення коштів на ринку. Вона складається з двох компонентів: фіксованої ставки за безризиковими вкладеннями та середньоринкової премії за ризик.
Ставка доходності може бути стабільною протягом усього інвестиційного періоду, а може й змінюватися в кожному періоді.
Додатнє значення NPV вказує на доцільність інвестування коштів, оскільки проект є прибутковим.
За від”ємного значення NPV проект слід відхилити, оскільки він є збитковим.
Якщо NPV= 0, то проект є ні прибутковим, ні збитковим, а відтак, рішення потрібно приймати на основі інших критеріїв: поліпшення умов праці, зростання іміджу підприємства тощо. Якщо підприємство має декілька проектів, то слід зупинитися на тому, який має найвище значення чистої теперішньої вартості.
Приклад 1.
Службі контролінгу підприємства необхідно проаналізувати доцільність вкладення капіталу в проект вартістю 750 тис. грн., за яким планується одержувати грошові потоки протягом трьох років, а саме:
1 рік – 350 тис. грн.
2 рік - 400 тис. грн.
3 рік – 420 тис. грн.
Оцінити прийнятність проекту:
при середньоринковій ставці доходності 25%;
при умові, що середньоринкова ставка доходності змінюється протягом періоду експлуатації проекту і становитиме щороку 25%, 30%, 23% відповідно.
Цей проект можна прийняти, оскільки його чиста теперішня вартість має додатнє значення.
У
цьому разі проект слід відхилити, адже
очікувані грошові потоки не забезпечать
навіть повернення інвестованих коштів.
Метод чистої теперішньої вартості більшість фахівців розглядає як найприйнятніший критерій оцінки капітальних інвестицій. До переваг даного методу відносять те, що чиста теперішня вартість показує ймовірну величину приросту капіталу підприємства у разі реалізації інвестиційного проекту. А оскільки основною метою управління підприємством є збільшення власного капіталу (власності акціонерів), то такий критерій цілком відповідає потребам та завданням, що стоять перед службою контролінгу.
Водночас даний метод не дає змоги оцінити ефективність проекту з позиції “результати – витрати”, внаслідок чого можна вибрати не найрентабельніший проект, який, хоч і забезпечує значну в абсолютному виразі суму доходів, але потребує і значних початкових інвестицій.