Содержание основных этапов лабораторной работы
1. Изучение возможностей и настройка торгового терминала AlorTrade
Занятие проводится в компьютерном классе, подключённом к сети Интернет и имеющем доступ к официальному сайту группы компаний Алор (http://www.alor.ru). Преподаватель выдаёт каждому студенту «логин» и «пароль» для входа в торговый терминал AlorTrade. Используя учебник [1], методические указания [2] и "Помощь" в программе AlorTrade, студенты изучают назначение торгового терминала и его возможности. Затем каждый студент входит в указанную программу и производит настройку интерфейса терминала. При этом на экран компьютера выводится информация, необходимая для последующего управления фондовыми операциями (характер этой информации указан в [1, 2]). Студенты изучают назначение и состав выводимой информации. Преподаватель оказывает необходимую помощь студентам, показывая весь процесс настройки терминала на демонстрационном экране (в классе должен быть видеопроектор, подключённый к компьютеру преподавателя).
2. Формирование портфеля акций
Портфель формируется из акций виртуального сервера, представленных в программе AlorTrade. При этом рекомендуется в составе портфеля иметь акции 4 − 5 эмитентов из разных отраслей. Общий объём впервые открываемых позиций должен соответствовать значению принимаемого риска как процент от величины начального оборотного капитала (см. п. 6). В процессе управления портфелем акций в зависимости от полученных результатов величина оборотного капитала будет корректироваться.
3. Изучение основ управления портфелем акций
Преподаватель разъясняет студентам основополагающие принципы управления портфелем акций. Данный материал изложен в [1, 2].
4. Освоение технологии биржевой торговли ценными бумагами с помощью программы AlorTrade
Используя учебник и методические указания [1, 2], студенты изучают возможности торгового терминала AlorTrade по управлению фондовыми операциями. При этом каждый студент участвует в торговле акциями на фондовой бирже ММВБ (на виртуальном сервере и с виртуальным торговым счётом). В процессе торговли последовательно отрабатываются операции формирования и подачи брокеру рыночных и лимитированных заявок, стоп-заявок, открываются «длинные» и «короткие» позиции. Преподаватель оказывает необходимую помощь студентам, демонстрируя процесс управления портфелем акций на большом экране с помощью видеопроектора. Преподаватель также обращает внимание студентов на необходимость формирования ежедневного отчёта о проведённых операциях.
5. Изучение основ технического анализа, выбор технических индикаторов для построения торговой системы и использование этой системы в процессе управления портфелем акций
В первой части занятия студенты под руководством преподавателя изучают основы технического анализа ранка ценных бумаг. Преподаватель демонстрирует студентам возможности терминала AlorTrade по формированию индикаторов технического анализа. Студенты отрабатывают вызов индикаторов технического анализа на экраны компьютеров и их использование в процессе управления операциями с акциями. Во второй части занятия преподаватель демонстрирует студентам возможности программы X-Tick по построению графиков движения цен в различных масштабах, отображению трендов и коридоров, формированию индикаторов технического анализа и проведению анализа рынка ценных бумаг. Студенты отрабатывают технологию применения программы X-Tick в процессе анализа. В работе могут использоваться и другие программы технического анализа. В итоге данного занятия студенты должны выбрать некоторую совокупность индикаторов технического анализа, которые в дальнейшем будут использованы при проведении торговых операций.
6. Изучение методов оценки доходности и риска проводимых операций с акциями, формирование целевых уровней дохода и уровней риска, отработка действий при достижении этих уровней
Под руководством преподавателя студенты изучают методы оценки доходности и риска проводимых операций.
Оценка доходности.
В конце каждого i-го
торгового дня фиксируется стоимость
портфеля
.
С этой целью рекомендуется с помощью
средств терминала AlorTrade
ежедневно сохранять окно "Позиция
по деньгам". (Кроме этой информации,
рекомендуется ежедневно сохранять
данные окон "Позиция по бумагам"
и "Сделки"). Доходность портфеля
за i-й
торговый день
равна:
,
где
−
стоимость портфеля по завершении
предыдущего (i
−1)-го
торгового дня;
− прибыль (убыток)
инвестора за i-й
торговый день (в рублях).
Так как является случайной величиной, то и также представляет собой случайную величину.
Перед началом торговли
на рынке ценных бумаг необходимо
спланировать максимальный и минимальный
целевые уровни
доходности, ежедневные и в годовом
исчислении. Например, в качестве
минимального годового целевого уровня
доходности портфеля можно взять
безрисковую процентную ставку
(доходность по государственным
облигациям), увеличенную на 1 −
2 процентных пункта. В настоящее время
(проценты годовые). В качестве максимального
целевого уровня для годовой доходности
можно взять 25 %. Примерно на такую величину
вырос российский рынок акций в 2010 году,
а в 2012 году катализаторов более
существенного роста рынка не прогнозируется.
Если в процессе управления портфелем
акций итоговая доходность окажется
ниже минимального целевого уровня, то
можно сделать вывод, что при такой
квалификации управляющего портфелем
выгоднее и целесообразнее было бы
инвестировать не в акции, а в безрисковые
государственные ценные бумаги. Поэтому
необходимо научиться управлять портфелем
акций так, чтобы итоговая годовая
доходность превосходила нижний целевой
уровень.
При внутридневной
торговле целевые уровни определяются
среднедневным изменением цен акций.
Практика показывает, что при стабильном
рынке такие изменения составляют
относительно предыдущей цены закрытия.
Эти изменения и могут определять целевые
уровни. Если рынок достигает этих целевых
уровней, то рекомендуется позицию
закрывать.
Оценка риска.
В финансовой сфере риск обычно оценивается
некоторым значением убытка (отклонением
в отрицательную сторону от ожидаемого
значения доходности), который может
быть получен с заданной вероятностью
и в течение установленного промежутка
времени. В данной работе рекомендуется
в качестве периода оценки брать один
день, а в качестве вероятности отклонения
доходности от среднего значения брать
34 %. Такое отклонение доходности принято
называть средним квадратическим
отклонением, или волатильностью
(при нормальном законе распределения).
Следовательно,
портфеля и будет мерой риска.
рассчитывается по статистическому ряду ежедневных доходностей портфеля акций r,% (рис. 1в). Этот ряд формируется из ежедневных значений стоимости портфеля акций P (рис. 1 а). Для расчёта можно воспользоваться компьютерной программой Microsoft Excel.
P, руб.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... t, дни
а)
E, руб.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... t, дни
б)
r,%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... t, дни
в)
E кум, руб.
0 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10 ...
t,
дни
г)
Рис. 1. Статистические данные по портфелю акций
можно рассчитать и по следующей формуле:
,
где n − количество элементов в статистическом ряду (в выборке) доходностей портфеля
инвестора
(в работе рекомендуется иметь
);
−
среднее (ожидаемое)
значение ежедневной доходности по
выборке (выборочное
среднее).
.
Рекомендуется , и рассчитывать в процентах.
можно рассчитать и в рублях. В этом случае данный показатель будет называться рисковой стоимостью VaR (Value at Risk).
,
где P − объём открываемой на рынке позиции;
− волатильность (в долях единицы).
Например, если
,
а
,
то
Для пересчёта доходности и риска в годовые проценты можно (с некоторым приближением) использовать следующие формулы:
;
;
;
где 252 − количество рабочих дней в году.
Таким образом, волатильность портфеля акций характеризует риск инвестора. Для расчёта этого показателя требуется оценка стоимости портфеля в течение многих дней. На начальном этапе управления портфелем акций, когда ещё нет необходимого статистического материала, следует ограничивать риски некоторыми уровнями убытков (стоп-уровнями), при достижении которых позиции на рынке должны быть либо закрыты, либо пересмотрены. В зависимости от применяемых торговых стратегий таких уровней может быть несколько. В качестве основных рекомендуется рассматривать два таких уровня (рис. 2):
1) уровень максимально возможных потерь, когда все позиции на рынке должны быть закрыты. Этот уровень определяется минимально допустимой стоимостью портфеля, равной 100000 − 30000 = 70000 руб. В данной работе 30000 руб. − это величина рискового капитала, больше которого потерять нельзя;
2) уровень, определяемый 10 % оборотного капитала. Этот уровень характеризует тот риск, на который необходимо идти, чтобы получить желаемую доходность. Дело в том, что риск и доходность зависят друг от друга (функционально связаны между собой). Чем большую доходность желает получить инвестор, тем на больший риск он должен пойти.
Оборотный капитал = Рисковый капитал
Прибыль/Убыток.
В исходном состоянии оборотный капитал равен рисковому капиталу, т.е. 30000 руб. В дальнейшем в зависимости от результатов торговли оборотный капитал может возрастать на величину полученной прибыли или уменьшаться на величину понесённых убытков. Рекомендуется пересчёт оборотного капитала проводить не чаще, одного-двух раз в месяц (10-20 торговых дней). Управление объёмом открытых на рынке позиций (величиной инвестированных в акции средств) осуществляется так, чтобы уровень риска не превышал оборотного капитала. Это является одним из важных принципов риск-менеджмента на рынке ценных бумаг. Следовательно, когда инвестор действует на рынке успешно и получает прибыль, то объём вкладываемых в акции средств должен увеличиваться. Если же инвестор несёт убытки, то объём открытых позиций должен сокращаться.
Таким образом, второй контролируемый инвестором уровень (верхний уровень, см. рис. 2), определяемый значением оборотного капитала, представляет собой VaR − допустимую волатильность портфеля , выраженную в рублях.
.
E
0
t
Уровень, определяемый
10 % оборотного капитала
Уровень максимально
возможных потерь
Рис. 2. Уровни убытков для контроля рисков инвестора
В исходном состоянии
Управляя
объёмом открытых позиций (величиной
инвестируемых денежных средств), следует
добиваться того, чтобы второй уровень
приближался к значению VaR
−
денежному
выражению требуемого значения
.
Как это обеспечить? Для ответа на этот вопрос необходимо рассмотреть нормальный закон распределения случайных величин. С некоторым приближением можно считать, что доходность акций, являясь случайной величиной, описывается именно этим законом (рис. 3).
Рис. 3. Нормальный закон распределения доходности акций
Как показано на этом
рисунке, случайные величины концентрируются
вокруг среднего (ожидаемого) значения
.
Причём в интервал
−
заштрихованная часть, попадает примерно
68 % всех величин. Следовательно, нижний
порог
могут преодолеть только 16 % всех случайных
величин, т.е. из каждых ста значений −
только 16, а из каждых 20 значений −
примерно 3.
Применительно к рынку акций, если из 20 торговых дней (месяца торговли) только 3 или 4 дня будут иметь убыток, превышает верхний установленный порог (см. рис.1б), то это говорит о том, что объём открытых позиций (уровень принимаемого риска) соответствует оборотному капиталу. Если из 20 торговых дней количество убыточных дней с превышением установленного порога больше 4, то это свидетельствует о том, что принят несоразмерно большой риск, и объём открытых позиций следует уменьшить. Если из 20 торговых дней количество убыточных дней с превышением установленного порога меньше 3, то это говорит о том, что инвестор чрезмерно осторожен, и нужно увеличивать объём открытых позиций.
7. Оценка эффективности управления портфелем акций
Оценка эффективности
управления портфелем акций производится
на основе расчёта коэффициента Шарпа
.
,
где − годовая ожидаемая доходность портфеля инвестора (в процентах);
− годовая безрисковая процентная ставка (6 %);
− волатильность портфеля инвестора (в годовых процентах).
Все необходимые параметры рассчитываются на основе собранного статистического материала (см. п. 6).
Значение коэффициента Шарпа трактуется как количество единиц (пунктов) доходности, зарабатываемых инвестором на один пункт риска. Чем больше , тем эффективнее управлялся портфель акций.
Если
,
то управление портфелем акций нельзя
признать удовлетворительным. Выгоднее
было бы просто инвестировать в
государственные облигации.