2. Формирование портфеля ценных бумаг. Риск в инвестировании

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопоглащение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода. Риск в инвестировании - это возможность того, что фактическая прибыль окажется ниже расчетной.

Все риски инвестирования можно разделить на две группы. Первая - риски общеэкономические, связанные с экономическим и политическим состоянием страны инвестора. Сюда входит вероятность правительственных жестких экономических мер, существенно ограничивающих или прекращающих вовсе право частной собственности, развитие неконтролируемых инфляционных процессов, раскручивание гиперинфляции и вероятность скатывания к экономическому коллапсу, возможность политических потрясений и других форс-мажорных событий. Эти риски можно погасить посредством вывоза капитала за пределы страны путем покупки иностранных компаний, или посредством конвертации рубля.

Вторая группа - коммерческие риски, связанные с конкретным объектом инвестирования, в том числе, возможность понижения курсовой стоимости; отсутствие прибыли и дивидендов; в связи с несовершенным законодательством вероятность нечистоплотности и прямого мошенничества со стороны организаторов комиссии; банкротство фирмы или ликвидация объекта инвестирования и т.д. Для погашения этих рисков в инвестиционный портфель обычно включают следующий набор: акции компаний с различной надежностью и доходностью; другие ценные бумаги, как облигации, векселя, опционы сертификаты и т.п.; банковские депозиты; недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и другие ценности.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Но современная экономическая практика показывает, что такой однородный по содержанию портфель встречается очень редко. Гораздо более распространенной формой является диверсифицированный портфель, то есть портфель с самыми разнообразными ценными бумагами.

Например, существует две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая - зонты. Вы, как инвестор, вкладываете половину денежных средств в акции очков, а другую в акции зонтов. Каким будет результат?

Воздействие диверсификации на норму полученного дохода

Условия погоды	Норма дохода по акции очков, %, Ро	Норма дохода по акции зонтов, %, Рз	Норма доходов по портфелю, Рп = 0,5Ро+0,5Рз
Дождливая	0	20	10
Нормальная	10	10	10
Солнечная	20	0	10

Использование портфельного метода элиминирует разброс в нормах доходности различных финансовых активов. Портфель, состоящий из акций разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.

Можно сделать выводы из приведенного примера:

1. Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.

2. Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором

3. Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода.

Для того, чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:

Рп= Д1Р1+Д2Р2+…+ДnРn

Где Рп - норма доходности всего портфеля;

Р1,Р2, Рn - норма доходности отдельных активов;

Д1,Д2, Дn- доли соответствующих активов в портфеле.

Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска (систематического), т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики (война, инфляция, рост цен на энергоносители и т.д.). К диверсификационному (специфический) экономическому риску, который можно исключить посредством диверсификации относятся трудовые контракты с гарантией роста заработной платы, забастовки, банкротство главного поставщика, неожиданный приход нового конкурента.

Многие западные компании широко применяют коэффициент , который является своеобразной мерой недиверсификационного риска для финансового актива.

Сфера применения коэффициента достаточно широка:

а) прогнозирование возможных подвижек на финансовом рынке;

б) отбор ценных бумаг для формирования портфеля;

в) определение благоприятных условий для инвестирования и т.п.

Расчет коэффициента  невозможен без привлечения понятия рыночного портфеля ценных бумаг.

Он характеризуется двумя основными требованиями:

1) максимально большим количеством самых разных ценных бумаг;

2) высокой степенью риска активов портфеля.

Тогда коэффициент  выражается так:

Недивесификационный риск актива

 =

риск рыночного портфеля

В числителе формулы может быть употреблен показатель, отражающий систематический риск портфеля в целом.

- коэффициент рынка в целом, принимается за 1,0 и связывается с индексом Нью-Йорской фондовой биржи, или Доу-Джонса. При  = 0,5 курс акций изменяется лишь на 50% по сравнению с курсом "средней" акции и изменением рынка в целом, то есть акция эта будет в 2 раза менее рискованная , чем "средняя" акция или сам рынок.

 любого портфеля является средневзвешанной - коэффициентов, отдельных входящих в портфель акций:

n

 р =  Wi*  I , где

i=1

 р - это - коэффициент всего портфеля;

Wi - доля i- ой акции в портфеле;

 i -  - коэффициент i- ой акции.

Значения  представлены в таблице.

Таблица 2. Классификация степени риска финансовых активов

	Характеристика степени риска актива или портфеля
=1	Средняя
>1	Высокая
<1	Низкая

Модель оценки капитальных активов (недвижимости, оборудования, ценных бумаг) основывается на предположении, что инвесторы надеются на компенсацию за более высокую степень риска. Суть модели: ожидаемая (минимально необходимая для инвестора) норма прибыли равна норме прибыли по безрисковой инвестиции, плюс премия за риск по данной инвестиции:

Kj = Krf + j(Km-Krf)

Где Kj - ожидаемая норма прибыли инвестиций j при условии, что она находится в портфеле, должным образом диверсифицированном;

Krf - норма прибыли по безрисковым инвестициям, каковыми считаются казначейские векселя и облигации;

j - - коэффициент актива j;

Km - ожидаемая норма прибыли или уровень дохода всего рынка в среднем;

(Km-Krf) - рыночная премия за риск, т.е. дополнительная прибыль сверх той нормы, присущей инвестициям без риска, которая необходима для того, чтобы компенсировать инвесторам риск, который они принимают на себя сверх "среднего". ( ср. = 1,0)

j(Km-Krf) - премия за риск по j активу.

Например, какова должна быть минимально необходимая для инвестора норма прибыли по акциям компании "Х", если  коэффициент для них 1,40, уровень дохода по рынку акций - 12%, уровень дохода по казначейским векселям - 7%

Кх= 7%+1,40 (12%-7%) =14%

Коэффициент  зависит исключительно от недиверсификационного риска. Это объясняется довольно высокой стабильностью риска рыночного портфеля, который пересматривается через определенные промежутки времени.

Степень неопределенности портфеля инвестиций зависит не только от систематического риска, который не может быть сокращен при помощи диверсификации, но и от количества акций, облигаций, входящих в портфель. При прочих равных условиях, чем выше разнообразие ценных бумаг, входящих в него, тем меньше график.

Р иск

Общий риск портфеля

Диверсификационный

Недиверсификационный

1. 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Количество ценных бумаг