Р ис. 1 Зависимость дисконтного множителя от ставки дисконтирования и временного интервала

3. На основании вывода 2 следует следующий важный вывод. Чем позже во времени осуществляются финансовые операции, тем в меньшей степени они влияют на дисконтированные (приведенные) значения сумм. Поэтому эффективность проекта можно повысить, используя в финансовой политике следующее правило "Экономически выгодно стремиться задерживать во времени все виды выплат, а поступления от результатов деятельности надо стремиться организовать раньше".

2. Финансовая рента (аннуитет)

Начисление процентов или дисконтирование не всегда производится по отношению к одноразовому вкладу (депозиту).

Оплата по заключенным сделкам может предусматривать как разовый платеж, так и ряд выплат, распределенных во времени. Выплата арендной платы, выплаты за приобретенное имущество в рассрочку, инвестирование средств в различные программы и т.д. в большинстве случаев предусматривают платежи, производимые через определенные промежутки времени, т.е. образуется поток платежей.

Ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени, называется финансовой рентой или АННУИТЕТОМ.

По моменту выплат членов ренты последние подразделяются на обычные (постнумерандо), в которых платежи производятся в конце соответствующих периодов (года, полугодия, квартала), и пренумерандо, в которых платежи осуществляются в начале этих периодов. Встречаются также ренты, в которых предусматривается поступление платежей в середине периода.

Обобщающим показателями ренты являются: наращенная сумма и современная (текущая, приведенная) величина.

Наращенная сумма – это сумма всех членов потока платежей с начисленными на них процентами на конец срока, т.е. на дату последней выплаты. Наращенная сумма показывает, какую величину будет представлять капитал, вносимый через равные промежутки времени в течение всего срока ренты вместе с начисленными процентами.

Этот показатель применяется, в частности, в тех случаях, когда арендатор кладет суммы арендных платежей в банк на счет арендодателя, а банк на нее начисляет проценты. К концу срока выплаты рентных платежей их наращенная сумма определяется по формуле:

S = R * [(1 + i)ⁿ - 1] / [(1 + i) - 1] = R [(1 + i)ⁿ - 1] / i , где

R - величина ежегодного взноса;

i - ставка процента;

n - срок ренты.

Современная величина потока платежей – это сумма всех его членов, уменьшенная (дисконтированная) на величину процентной ставки на определенный момент времени, совпадающий с началом потока платежей или предшествующий ему.

Для ренты, с членами, равными R, современная величина рассчитывается по формуле:

S = R * = R [1- (1 + i)^-n] / i, где

i – годовая процентная ставка, по которой производится дисконтирование,

n – срок рентных платежей.

Когда оценивается дисконтированная или наращенная стоимость потока платежей, то применяются методики оценки финансовой ренты.

Тема 9. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Вопросы темы:

1. Общие требования к оценке эффективности инвестиционного проекта

2. Метод расчета чистого приведенного эффекта (дохода)

3. Расчет индекса рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций

4. Определение внутренней нормы доходности инвестиционных проектов

5. Определение дисконтированного срока окупаемости инвестиций

6. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции

7. Выбор базового значения коэффициента дисконтирования