Тема 6. Джерела фінансування ін­вести­цій

Вопросы темы:

1. Бюджетный метод

2. Самофинансирование

3. Акционирование

4. Методы долгового финансирования

5. Лизинг

6. Инвестиционный налоговый кредит

7. Ипотечное кредитование

1. Бюджетный метод

Результативность и объем инвестиционной деятельности зависит от способов мобилизации средств.

Бюджетный метод финансирования инвестиций предполагает, что средства для инвестиционной деятельности поступают за счет бюджетных ассигнований.

Недостаток этого метода в том, что он не заинтересовывает хозяйствующих субъектов в эффективном использовании выделенных средств, поскольку они предоставляются им государством на безвозвратной основе.

Этот метод ФИД играет доминирующую роль в централизованно управляемых экономиках.

В рыночных системах он рассматривается как исключительная мера поддержки.

В переходный период, однако, его отсутствие может привести к краху производительности, а значит к обнищанию широких групп населения и другим негативным последствиям.

В соответствии с ним, суммы ассигнований ежегодно предусматриваются и утверждаются в соответствующих бюджетах и в государственной инвестиционной программе. Они утверждаются в виде государственных централизованных капитальных вложений.

Государственные централизованные капитальные вложения (ГЦКВ) в соответствии с положением, направляемые на создание и воспроизводство основных фондов, финансируемых за счет средств бюджета, которые предоставляются как на возвратной, так и на безвозвратной основе.

ГЦКВ призваны обеспечить реальную поддержку по основным направлениям политики правительства:

- структурная перестройка;

- решение социальных проблем

- и другие цели, реализацию которых невозможно осуществить за счет других средств финансирования.

Основное отличие этого положения от порядка, существовавшего раньше – селективный подход к выделению средств (конкурсная основа).

2. Самофинансирование

В рыночной экономике доминирует самофинансирование как метод финансирования инвестиционной деятельности.

Оно осуществляется за счет внутренних источников предприятия:

- амортизация;

- нераспределенная прибыль (чистые накопления).

Направление этих источников на инвестирование осуществляют органы управления хозяйствующих субъектов: советом директоров или менеджерами и не регламентируется государством.

В рыночных системах хозяйствования редкие предприятия могут постоянно осуществлять свое развитие только за счет внутренних источников, так как им приходится переживать «неблагоприятные» периоды в своей деятельности (уменьшение объема продаж и др.). Кроме того, в практике инвестирования не редки проекты, которые требуют средств в несколько раз больше собственных источников.

В этом случае предприятия привлекают заемные средства, которые дополняют собственный капитал.

3. Акционирование

Одним из возможных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия может быть акционирование. В этом случае, компания эмитирует акции и привлекает капитал посредством их размещения (среди потенциальных акционеров компании).

Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет свои преимущества и недостатки.

Среди преимуществ можно отметить следующие:

1. Этот источник не предполагает постоянных финансовых выплат, так как компания выплачивает дивиденды в случае получения прибыли. Тогда как проценты по кредитам выплачиваются независимо от прибыльности компании.

2. Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения – это постоянный капитал.

3. Эмиссия обыкновенных акций повышает кредитоспособность фирмы, так как сокращает риск возможного ущерба для кредиторов фирмы.

4. Акции привлекают инвесторов, так как обеспечивают более высокий доход, лучше ограждают инвестора от инфляции. Поэтому легче эмитировать акции, чем получить кредит.

В качестве недостатков финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций можно отметить:

1. Предоставление права голоса или даже контроля над фирмой ее новым владельцам.

2. В случае выпуска обыкновенных акций прибыль фирмы будет делиться на большее число акционеров.

3. Трансакционные расходы выше, чем по привилегированным акциям и облигациям.

4. Повторная эмиссия может рассматриваться как негативный сигнал и вызвать падение цены акций.

Наилучшим моментом для выпуска привилегированных акций является время, когда компания имеет чрезмерные долговые обязательства и когда выпуск обыкновенных акций может спровоцировать скупку акций компании с целью получения контрольного пакета. Выпуск привилегированных акций - более дорогостоящее привлечение капитала, чем выпуск облигаций, так как выплата дивидендов не подлежит налогообложению. Выпуск привилегированных акций для компании имеет ряд преимуществ:

1. дивиденды по ним необязательно должны выплачиваться, в отличие от облигаций;

2. владельцы привилегированных акций не участвуют в распределении очень высоких прибылей;

3. выпуск этих акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельца обыкновенных акций;

4. не требует фонд погашения;

5. не требуется предоставлять обеспечение своими активами, как при облигационном выпуске.

Вместе с тем есть ограничения для пользования этим источником капитала:

более высокая стоимость выпуска по сравнению с облигациями;

больший доход на привилегированную акцию по сравнению с корпоративной облигацией.

Для инвестора привилегированные акции обеспечивают постоянный доход в форме фиксированной выплаты дивидендов, в случае банкротства выплата осуществляется перед дивидендами по обыкновенным акциям. Однако владелец привилегированных акций не может потребовать выплатить дивиденды, если у компании нет соответствующей прибыли.