19.. Концепция разновременной стоимости денег во времени

Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления раз¬личного рода финансово-экономических расчетов, связанных с пото¬ками денежных средств в разные периоды времени. Это находит отражение в двух концепциях:

1. Концепция разновременной стоимости денег во времени;

2. Концепция учета фактора инфляции.

1. Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стои¬мость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента). Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестиро¬ванных в настоящий момент средств, в которую они превратятся че¬рез определенный период времени с учетом определенной ставки про¬цента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), ко¬торый состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенной с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени. Определение настоящей стоимости де¬нег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дис¬контной суммы или „дисконта").

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирова¬ния стоимости могут осуществляться как по простым, так и по слож¬ным процентам.

Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляе¬мого к основной сумме денежного капитала в каждом интервале об¬щего периода его использования, по которой дальнейшие ее перерас¬четы не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

20. Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме денежного интер¬вала и в последующем платежном интервале сама приносит доход. На¬числение сложного процента применяется, как правило, при долгосроч-ных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

Расчеты суммы процента могут осуществляться как в начале, так и в конце каждого интервала общего периода времени. В соответствии с этим, методы начисления процента разделяют на предварительный и последующий.

Предварительный метод начисления процента (метод пренумерандо или антисипативный метод) характеризует способ расчета пла¬тежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.

Последующий метод начисления процента (метод постнумерандо или декурсивный метод) характеризует способ платежей, при кото¬ром начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

Б. Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам использует более обширную и более усложненную сис¬тему расчетных алгоритмов.

1 функция. Будущая стоимость денежной единицы (накопленная сумма денежной единицы)

2 функция: Текущая стоимость единицы (текущая стоимость реверсии (перепродажи. Текущая стоимость единицы является обратной относительно будущей стоимости.

3 функция: Текущая стоимость аннуитета. Аннуитет – это серия равновеликих платежей (поступлений), отстоящих друг от друга на один и тот же промежуток времени.

Выделяют обычный и авансовый аннуитеты. Если платежи осуществляются в конце каждого периода, то аннуитет обычный, если в начале – авансовый.

4 функция: Накопление денежной единицы за период. В результате использования данной функции определяется будущая стоимость серии равновеликих периодических платежей (поступлений). Платежи также могут осуществляться в начале и в конце периода.

5 функция: Взнос на амортизацию денежной единицы. Функция является обратной величиной текущей стоимости обычного аннуитета. Взнос на амортизацию денежной единицы используется для определения величины аннуитетного платежа в счет погашения кредита, выданного на определенный период при заданной ставке по кредиту.

Амортизация – это процесс, определяемый данной функцией, включает проценты по кредиту и оплату основной суммы долга.

6 функция : Фактор фонда возмещения. Данная функция обратная функции накопления единицы за период. Фактор фонда возмещения показывает аннуитетный платеж, который необходимо депонировать под заданный процент в конце каждого периода для того, чтобы через заданное число периодов получить искомую сумму.

Аннуитетный платеж, определяемый данной функцией, включает выплату основной суммы без выплат процента.

21. Концепция учета фактора инфляции. В финансовом менеджменте постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает сто¬имость находящихся в обращении денежных средств.

Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении раз¬личными аспектами финансовой деятельности предприятия заклю¬чается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь дохо¬дов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении раз¬личных финансовых операций.

Для оценки интенсивности инфляционных процессов в стране используются два основных показателя, учитывающих фактор инфля¬ции в финансовых вычислениях — темп и индекс инфляции.

Темп инфляции характеризует показатель, отражающий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в опреде¬ленном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в про¬центах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции характеризует показатель, отражающий общий рост уровня цен в рассматриваемом периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в этом же периоде (выраженного деся¬тичной дробью).

При расчетах, связанных с корректировкой стоимости денег с уче¬том фактора инфляции принято использовать два понятия — номиналь¬ная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств отражает оценку разме¬ров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств отражает оценку размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимо¬сти денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

Для расчета этих сумм денежных средств в процессе наращения или дисконтирования стоимости денег во времени используются соот¬ветственно номинальная и реальная ставка процента.

Номинальная процентная ставка характеризует ставку процента, устанавливаемую без учета изменения покупательной способности денег в связи с инфляцией (или общую процентную ставку, в которой не эли¬минирована ее инфляционная составляющая).

Реальная процентная ставка характеризует ставку процента, уста¬навливаемую с учетом изменения покупательной стоимости в рассмат¬риваемом периоде в связи с инфляцией.

С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конкрет¬ный методический инструментарий, позволяющий учесть фактор инфля¬ции в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

А. Методический инструментарий учета фактора инфляции.

1. Расчет номинальной ставки инфляции доходности осуществляется по следующей формуле

Iн=Ip+i

Где Iн – номинальная ставка доходности, Ip – реальная ставка доходности; i – темп инфляции.

2. Расчет номинальной ставки доходности по модели Фишера:

Iн=Ip+i+i* Ip= *(1+ Ip)*(1+ i)

Следовательно, реальная процентная ставка равна:

Ip=( Iн- i)/(1+ i)

3. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула (представляю¬щая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера)

FV=(PV*(1+ Ip)*(1+ i))n

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с уче¬том фактора инфляции используется следующая формула:

PV=FV/((1+ Ip)*(1+ i))n

22. Активыпредставляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Классификация активов.

1. По форме функционирования активов выделяют:

а) Материальные активы. К составу материальных активов предприятия относятся:

• основные средства

• незавершенные капитальные вложения;

• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

• расходы будущих периодов;

• объем незавершенного производства;

• запасы готовой продукции, предназначенной к реа¬лизации;

• прочие виды материальных активов.

б) Нематериальные активы. К этому виду активов предприятия относятся:

• приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами;

• патентные права на использование изобретений;

• "ноу-хау" — совокупность технических, техноло¬гических, управленческих, коммерческих и других зна¬ний, оформленных в виде технической документации, описания, накопленного производственного опыта, явля¬ющихся предметом инноваций, но не запатентованных;

• права на промышленные образцы и модели;

• товарный знак — эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служа¬щий для отличия товаров данного изготовителя от дру¬гих аналогичных товаров;

• торговая марка — право на исключительное ис¬пользование фирменного наименования юридического лица;

• права на использование компьютерных программ¬ных продуктов;

• "гудвилл" — разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплек¬са и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня при¬были (в сравнении со среднеотраслевым ее уровнем) за счет использования боле эффективной системы управ-ления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.

• другие аналогичные виды имущественных цен¬ностей предприятия;

в) Финансовые активы. К финансовым активам предприятия относятся:

• денежные активы в национальной и иностранной валюте;

• дебиторская задолженность во всех ее формах;

• краткосрочные финансовые вложения;

• долгосрочные финансовые вложения.

2. По характеру участия в хозяйственном процессе и скорость оборота активов. По этому признаку активы предприятия подразделяются на следующие виды:

а) Оборотные (текущие) активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляе¬мых в течение одного производственно-коммерческого цикла.

В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:

• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

• объем незавершенного производства;

• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

• дебиторскую задолженность;

• денежные активы в национальной и иностранной валюте;

• краткосрочные финансовые вложения;

• расходы будущих периодов.

б) Внеоборотные активы. Они характеризуют совокуп¬ность имущественных ценностей предприятия, много¬кратно участвующих в процессе хозяйственной деятель-ности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года.

В состав внеоборотных активов предприятия вхо¬дят следующие их виды:

• основные средства;

• нематериальные активы;

• незавершенные капитальные вложения;

• оборудование, предназначенное к монтажу;

• долгосрочные финансовые вложения;

• другие виды внеоборотных активов.

3.По характеру обслуживания отдельных видов деятель¬ностивыделяют следующие виды активов предприятия:

а) Операционные активы. Они представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредствен¬но используемых в производственно-коммерческой (опе-рационной) деятельности предприятия с целью получе¬ния операционной прибыли.

В состав операционных активов предприятия вклю¬чаются:

• производственные основные средства;

• нематериальные активы, обслуживающие опера¬ционный процесс;

• оборотные операционные активы (вся их совокуп¬ность за минусом краткосрочных финансовых вложений).

б) Инвестиционные активы. Они характеризуют со¬вокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной дея¬тельности.

В состав инвестиционных активов предприятия вклю¬чаются:

• незавершенные капитальные вложения;

• оборудование, предназначенное к монтажу;

• долгосрочные финансовые вложения;

• краткосрочные финансовые вложения.

4.По характеруфинансовых источников формирования различают следующие виды активов предприятия:

а) Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных ценностей (активов) пред¬приятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.

б) Чистые активы. Они характеризуют стоимостную совокупность имущественных ценностей (активов) пред¬приятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала.

5.По характеру владения активамиделятся на следующие два вида:

а) Собственные активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.

б) Арендуемые активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (лизинга).

6.По характеру ликвидности активоввыделяют:

а) Активы в абсолютно ликвидной форме, то есть, не требующие реализации и представ¬ляющие собой готовые средства платежа.

• денежные активы в национальной и иностранной валюте;

б) Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу активов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспе¬чения платежей по текущим финансовым обязательствам.

• краткосрочные финансовые вложения;

• краткосрочная дебиторская задолженность.

в) Среднеликвидные активы. К этому виду относят¬ся активы, которые могут быть конверсированы в де¬нежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

• все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной;

• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.

г) Слаболиквидные активы. К ним относятся акти¬вы предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от полугода и выше).

• запасы сырья и полуфабрикатов;

• активы в форме незавершенного производства;

• основные средства;

• незавершенные капитальные вложения;

• оборудование, предназначенное к монтажу;

• нематериальные активы;

• долгосрочные финансовые вложения.

д) Неликвидные активы.В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).

• безнадежная дебиторская задолженность;

• расходы будущих периодов;

• отдельные виды нематериальных активов (гудвилл, лицензии).

23. Основной целью формирования активов предприятия явля¬ется выявление и удовлетворение потребности в отдель¬ных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Процесс формирования акти¬вов предприятия строится на основе следующих прин-ципов:

1. Учет ближайших перспектив развития операцион¬ной деятельности. Формирова¬ние активов предприятия при его создании подчинено в первую очередь задачам развития его операционной деятельности.

Поэтому формируемые на первоначальной стадии активы предприятия должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности прироста продукции и ди¬версификации операционной деятельности в ближайшем предстоящем периоде.

2. Обеспечение соответствия объема и структуры формируемых активов объему и структуре производства и сбыта продукции. Такое соответствие должно обеспечи-ваться в процессе разработки плана развития предприятия путем определения потребности в отдельных видах активов.

3. Обеспечение оптимальности состава активов с по¬зиций эффективности хозяйственной деятельности.Такая оптимизация состава активов предприятия направлена, с одной стороны, на обеспечение предстоящего полного полезного использования отдельных их видов, а с дру¬гой — на повышение совокупной потенциальной их способности генерировать операционную прибыль. Про¬цесс этой оптимизации предполагает:

На первом этапе оптимизируется соотношение со¬вокупных размеров внеоборотных и оборотных активов предприятия, используемых в процессе его операцион¬ной деятельности.

На втором этапе оптимизируется соотношение меж¬ду активной и пассивной частью внеоборотных активов. К активной части внеоборотных активов относятся ма-шины, механизмы и оборудование, непосредственно задействованные в производственном технологическом процессе. К пассивной части внеоборотных операцион¬ных активов относятся здания и помещения; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс.

На третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов — суммы запасов товарно-материальных ценностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

4. Обеспечение условий ускорения оборота активов в процессе их использования. Необходимость реализации этого принципа связана с тем, что ускорение оборота активов оказывает как прямое, так и косвенное дейст¬вие на размер формируемой операционной прибыли предприятия.

Прямое воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что повышение ско¬рости оборота активов приводит к пропорциональному возрастанию (при прочих равных условиях) суммы операционной прибыли, генерируемой этими активами.

Косвенное воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что снижение периода оборота этих активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. А уменьшение размера используемых операционных активов вызывает снижение суммы операционных затрат, что при прочих равных условиях ведет к возрастанию суммы операционной прибыли.

5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия.Современный рынок средств и предметов произ-водства, а также финансовый рынок предлагают для формирования активов предприятия ряд альтернативных объектов и инструментов. В процессе их конкретного выбора следует при прочих равных условиях учитывать их перспективность, многофункциональность, способность генерировать прибыль в различных хозяйственных си¬туациях и соответственно повышать рыночную стоимость предприятия.