3. Концепция идеального рынка капиталов предполагает наличие следующих условий:

• полное отсутствие трансакционных затрат;

• отсутствие налогов;

• наличие большого числа покупателей и продавцов. Действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену отдельной ценной бумаги;

• равный доступ на рынок как для юридических, так и для физических лиц;

• отсутствие затрат на информационное обеспечение, предполагающее равный доступ к информации;

• одинаковые ожидания у всех действующих на рынке лиц;

• отсутствие финансовых затруднений.

Одной из важнейших финансовых теорий является гипотеза эффективности рынков, согласно которой вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг.

Гипотеза эффективного рынка может быть сформулирована следующим образом: рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. Эффективный рынок – это рынок, в ценах которого отражена вся известная информация. Новая информация немедленно отражается на ценах акций.

Обеспечение информационной эффективности предполагает соблюдение следующих условий:

• субъекты рынка имеют одновременный и равный доступ к информации;

• отсутствуют факторы, препятствующие заключению сделок;

• сделки не влияют на общий уровень цен;

• субъекты рынка стремятся максимизировать выгоду.

Наличие эффективности рынка и свободного и равного доступа к информации делают эту информацию бесполезной для получения сверхприбылей, поскольку все оказываются в равных условиях.

Однако ни на одном реальном рынке эти условия не соблюдаются. В этой связи принято различать три формы рыночной эффективности:

• слабая форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает прошлую информацию, касающуюся данного актива (общедоступная в настоящий момент времени информация о прошлом состоянии рынка, прежде всего по динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом);

• средняя форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию (текущая информация, которая становится общедоступной в настоящий момент времени, предоставленная в текущей прессе, отчётах компаний, выступлениях государственных служащих, аналитических прогнозах и т.п.);

• сильная форма эффективности, если стоимость рыночного актива полностью отражает всю информацию - прошлую, публичную и внутреннюю (инсайдерская информация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения, или иных обстоятельств).

5. Теория структуры капитала. Основоположники этой теории – Ф. Модильяни и М. Миллер опубликовали работу, в которой пришли к выводу, что стоимость любой организации на идеальном рынке определяется будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры ее капитала.

Согласно этой теории стоимость акций не зависит от соотношения между ее заемным и собственным капиталом. Обоснование гипотезы состоит в следующем: если финансирование деятельности предприятия более выгодно за счет заёмного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций предприятия со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть акций своего предприятия, использовав вырученные средства на покупку акций предприятия, не пользующегося привлеченными источниками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заёмного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами предприятий с относительно высокой и относительно низкой долей заёмного капитала приведут в конце концов к тому, что цены таких предприятий будут примерно совпадать.

В 1963 г. Ф. Модильяни и М. Миллер опубликовали вторую работу, посвященную структуре капитала. В первоначальную модель они ввели такой фактор, как налоги, смягчив тем самым принятое ранее допущение – нулевое налогообложение. Было доказано, что цена акций непосредственно связана с использованием заемных средств: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций.

Модифицированная теория Модильяни - Миллера с учетом фактора затрат на ликвидацию финансовых затруднений позволяет утверждать следующее:

• наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу;

• чрезмерное использование заемного капитала приносит вред;

• для каждой организации существует своя оптимальная доля заемного капитала.

6. Теория портфеля. Ее основоположником является Г. Марковиц, получивший за свои труды в 1990 г. Нобелевскую премию по экономике. Согласно данной теории совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфеле. Теория Г. Марковица включает следующие разделы:

• оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов;

• формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов;

• оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне прибыльности;

• совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровней доходности и риска.

На основании своей теории ученый пришел к следующим выводам:

• для минимизации риска инвесторам следует объединить рисковые активы в портфели;

• уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а учитывать его влияние на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

7. Модель оценки доходности финансовых активов (СAPM). Эта модель конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Она разработана Дж. Линтнером, Я. Мойссином и лауреатом Нобелевской премии У. Шарпом, и основана на представлении идеального рынка капиталов и некоторых других допущениях. Согласно этой модели требуемая доходность рисковых активов представляет собой функцию безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.

Теория арбитражного ценообразования (APT) предложена профессором Йельского университета Стивеном Россом в 1976 г. В основу модели заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной (ожидаемой) и рисковой (неопределенной) доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и т.д.

8. Теория опционов. Авторами модели ценообразования опционов являются Ф. Блэк и М. Скоулз. В финансовой практике теория опционов применяется для того, чтобы помочь объяснить характерные особенности таких финансовых инструментов, как варранты и конвертируемые ценные бумаги. Однако некоторые решения, принимаемые в сфере финансового менеджмента, могут быть лучше проанализированы и поняты именно в рамках теории опционов.

Опцион – это контракт между продавцом и покупателем, дающий за премию право (не обязательство) купить или продать финансовый инструмент по фиксированной цене в течение заранее установленного срока. Опцион – производная финансовых инструментов; его стоимость – производная от стоимости другого финансового инструмента. В качестве базового финансового инструмента выступают акции, облигации, валюта, ставки процента, биржевые индексы, фьючерсные контракты. Используются два основных вида опционов: колл и пут. Наиболее широко применяется опционный контракт на покупку (колл), в котором оговариваются четыре пункта: организация, чьи акции могут быть куплены; число приобретаемых акций; цена приобретения, именуемая ценой исполнения; дата истечения срока на право покупки.

Другой вид опционного контракта на продажу – пут дает право па продажу актива в течение указанного срока по заранее оговоренной цене. При покупке опциона колл отмечается благоприятная ситуация дальнейшего роста цены акций (владелец опциона сможет купить акции по более низкой цене, затем продать по более высокой). При покупке опциона пул выгоднее становится ситуация падения цены акций, так как владелец опциона сможет продать базовые ценные бумаги по более высокой цене. Разница между текущей ценой базового актива и ценой исполнения опциона называется внутренней стоимостью опциона. Сумма, на которую размер премии превышает внутреннюю стоимость опциона, называется срочной (временной) стоимостью опциона.

9. Теория иррелевантности дивидендов разработана в 1961 г. Согласно данной теории при наличии идеального рынка капиталов стоимость организации зависит от принятых решений по проектам капиталовложений, поскольку эти решения определяют будущие денежные потоки по операциям и степень рискованности потоков. Способы формирования капитала не оказывают никакого влияния на стоимость организации, т.е. эта стоимость является иррелевантной.

Авторы теории утверждали, что совокупное богатство акционеров в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, а не от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченные дивиденды и реинвестированную прибыль. Дивидендная политика проводится по остаточному принципу, который постоит в следующем:

• составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций;

• определяется модель финансирования инвестиционного портфеля при условии максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников;

• дивиденды выплачиваются в том случае, когда не вся прибыль использована для инвестирования.

10. Теория «синица в руках» разработана М. Гордоном и Дж. Линтнером в начале 1950-х годов. Представители второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-Миллера, считают, что дивидендная политика существен¬на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров.

Она предполагает, что инвесторы исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала.

Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивает¬ся, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приво¬дит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к умень¬шению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Лин¬тнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направля¬емую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров

11. Теория налоговой дифференциации, разработанная Р. Литценбергера и К. Рамасвали в 70-80х гг. основана на налоговых эффектах. Согласно теории с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капи¬тализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные диви¬денды. Ставки налогообложения периодически менялись, однако в лю¬бом случае различие между ними сохранялось. Так, по налоговому зако¬нодательству США 1992 года доход по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста капитала — 28%.

Кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации. В соответствии с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, име¬ющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгод¬но платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизи¬руется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

Применяя эту теорию необходимо обращать на национальные особенности законодательства о налогообложение. К примеру, действующая ставка по доходам, полученным в виде дивидендов в РФ – 9%, а при реализации акций – ставка составит 13%.

12. Для оценки оптимального размера производственных запасов применяют «Модель экономически обоснованного размера заказа» (Модель Уилсона).

Модель основана на минимизации со¬вокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на пред¬приятии, которые в свою очередь разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов;

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

Математически модель „Модель экономически обоснованного размера заказа" выражается формулой:

где РППо — оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОQ);

ОПП — объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз — средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

13. В теории управления финансами используют модели Баумоля и Миллера – Орра для оценки размера денежных остатков. По мере нормализации уровня инфляции и стабилизации экономики, учетных ставок, развития фондового рынка они смогут применяться и в отечественных условиях. Эти модели управления денежными средствами требуют оценки:

• общего объема денежных средств и их эквивалентов;

• доли денег на расчетном счете и в высоколиквидных ценных бумагах;

• времени и объема процедуры конвертации денег и быстрореализуемых финансовых активов.

При использовании модели Баумоля предполагается наличие у организации максимально целесообразного уровня денежных средств, постепенно расходуемых в течение некоторого периода.

В модели Миллера – Орра рассматривается стохастический процесс периодических изменений остатков денежных средств. В противоположность модели Баумоля считается, что изменение остатков денежных средств с течением времени носит случайный характер, как по направлению, так и по величине.

Согласно этой модели повышение остатка денежных средств допускается до верхнего контрольного предела. Достигнув его, остаток денежных средств уменьшается до точки возврата посредством инвестирования в рыночные ценные бумаги. Изменение остатков денежных средств в сторону уменьшения допускается до нижнего контрольного предела, при достижении которого организация продает рыночные ценные бумаги на требуемую сумму и приходит к точке возврата.

14. Система информационного обеспечения финансового менеджмента. Информационная система (или система информационного обес¬печения) финансового менеджмента представляет собой функцио¬нальный комплекс, обеспечивающий процесс непрерывного целена¬правленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия. Пока-затели этой системы формируются за счет как внешних (находящихся вне предприятия), так и внутренних источников информации.

15. Финансовый анализ представляет собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятель¬ности предприятия с целью выявления резервов повышения его ры¬ночной стоимости и обеспечения эффективного развития.

Для решения задач финансового менеджмента при¬меняется ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов финансовой деятельно¬сти. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового ана¬лиза, проводимого на предприятии:

• горизонтальный анализ;

• вертикаль¬ный анализ;

• сравнительный анализ;

• анализ коэффициентов;

• интеграль¬ный анализ.

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базиру¬ется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во вре¬мени. В процессе использования этой системы анализа рассчитыва¬ются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их из¬менения (или тренда). В финансовом менеджменте наибольшее рас¬пространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

1. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода

2. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года Этот вид горизонтального финансового анализа применяется на предприя¬тиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйственной деятельности.

3. Исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции из¬менения отдельных показателей, характеризующих результаты финан¬совой деятельности предприятия

Результаты горизонтального исследования позволяют построить соответству¬ющие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования отдельных финансовых показателей.

II. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базиру¬ется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей. В финансовом менеджмен¬те наибольшее распространение получили следующие виды вертикаль¬ного (структурного) анализа:

1. Структурный анализ активов. В процессе этого анализа оп¬ределяются удельный вес оборотных и внеоборотных активов; элемен¬тный состав оборотных активов; элементный состав внеоборотных ак¬тивов; состав активов предприятия по уровню ликвидности; состав инвестиционного портфеля по видам ценных бумаг и другие. Результа-ты этого анализа используются в процессе оптимизации состава акти¬вов предприятия.

2. Структурный анализ капитала. В процессе этого анализа определяются удельный вес используемого предприятием собственного и заемного капитала; состав используемого заемного капитала по пе¬риодам его предоставления (кратко- и долгосрочный привлеченный за¬емный капитал); состав используемого заемного капитала по его ви¬дам — банковский кредит; финансовый кредит других форм; товарный (коммерческий) кредит и т.п. Результаты этого анализа используются в процессе оценки эффекта финансового левериджа, определения сред¬невзвешенной стоимости капитала, оптимизации структуры источни¬ков формирования заемных финансовых ресурсов и в других случаях.

3. Структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные по¬токи по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия; в составе каждого из этих видов денежного потока бо¬лее глубоко структуризируется поступление и расходование денежных средств, состав остатка денежных активов по отдельным его элементам.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопостав¬лении значений отдельных групп аналогичных показателей между со¬бой. В процессе использования этой системы анализа рассчитывают¬ся размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В финансовом менеджменте наибольшее распростране¬ние получили следующие виды сравнительного финансового анализа.

1. Сравнительный анализ финансовых показателей данного пред¬приятия и среднеотраслевых показателей. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения основных результатов финансовой деятельности данного предприятия от среднеотраслевых с целью оценки своей конкурентной позиции по финансовым результатам хозяйство¬вания и выявления резервов дальнейшего повышения эффективности финансовой деятельности.

2. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия и предприятий— конкурентов. В процессе этого анализа выявляются слабые стороны финансовой деятельности предприятия с целью разработки мероприятий по повышению его конкурентной по¬зиции на конкретном региональном рынке.

3. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) финансовых показателей. Такой анализ составляет основу организуе¬мого на предприятии контроллинга текущей финансовой деятельнос¬ти. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчет¬ных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся рекомендации по корректировке отдель¬ных направлений финансовой деятельности предприятия.

16. . Анализ финансовых коэффициентов базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и уро¬вень финансового состояния предприятия. В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналити¬ческих финансовых коэффициентов:

коэффициенты оценки финансо¬вой устойчивости предприятия (доклад);

коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) предприятия (доклад);

коэффициенты оценки оборачиваемости активов (доклад);

коэф¬фициенты оценки рентабельности (доклад).

1. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со струк¬турой источников формирования капитала предприятия, а соответствен¬но и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития. Финансовая устойчивость - это способность предприятия маневрировать средствами, финансовая независимость. Это также определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность.

Степень устойчивости состояния предприятия условно разделяется на 4 типа (уровня).

1. Абсолютная устойчивость предприятия. Все займы для покрытия запасов (ЗЗ) полностью покрываются собственными оборотными средствами (СОС), то есть нет зависимости от внешних кредиторов. Это условие выражается неравенством: ЗЗ < СОС.

2. Нормальная устойчивость предприятия. Для покрытия запасов используются нормальные источники покрытия (НИП). НИП = СОС + ЗЗ + Расчеты с кредиторами за товар.

3. Неустойчивое состояние предприятия. Для покрытия запасов требуются источники покрытия, дополнительные к нормальным. СОС < ЗЗ < НИП.

4. Кризисное состояние предприятия. НИП < ЗЗ. В дополнение к предыдущему условию предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок или просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность.

Основными показателями финансовой устойчивости являются (описание и формулы самостоятельно):

• коэффициент автономии (СК/К) (больше 0,5)

• коэффициент маневренности (СОК/СК) (0,5 и выше)

• коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) (больше 1)

• коэффициент структуры заемного капитала (ДЗК/ЗК)

2. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности) ха¬рактеризуют возможность предприятия своевременно рассчитывать¬ся по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности.

Понятие платежеспособности связано с возможностью предприятия своевременно погашать обязательства и напрямую связано с финансовыми рисками. Проведение такой оценки тре¬бует предварительной группировки оборотных активов предприятия по уровню ликвидности. Для проведения оценки платежеспособности (лик¬видности) в процессе финансового анализа используются следующие основные показатели:

• коэффициент абсолютной ликвидности ((ДС+КФВ)/ТП) (больше 0,2 – 0,5)

• коэффициент средней или промежуточной ликвидности (ДС+КФВ+ДЗ)/ТП ( 0,5-0,8)

• коэффициент общей ликвидности или коэффициент покрытия (ОА/ТП) ( 2-3)

• коэффициент соотношения дебиторской задолженности и кредиторской (ДЗ/КЗ)

3. Коэффициенты оценки оборачиваемости активов характери¬зуют насколько быстро сформированные активы оборачиваются в про¬цессе хозяйственной деятельности предприятия. В определенной степени они являются индикатором его деловой (производственно-ком¬мерческой) активности. Для оценки оборачиваемости активов предпри¬ятия используются следующие формулы:

• коэффициент оборачиваемости активов (ВР/Аср)

• коэффициент оборачиваемости текущих активов

• коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов

• коэффициент оборачиваемости собственного капитала

• коэффициент оборачиваемости заемного капитала

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (ВР/ДЗср)

• коэффициент оборачиваемости запасов предприятия (СС/Зср)

4. Коэффициенты оценки рентабельности (прибыльности) харак¬теризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность использования активов и вложенного капитала. Для про¬ведения такой оценки используются следующие основные показатели:

• Рентабельность активов (ЧП/Аср)

• Рентабельность собственного капитала (ЧП/СКср)

• Рентабельность текущих активов

• Рентабельность внеоборотных активов

• Рентабельность продаж (ЧП/ВР)

• Рентабельность производства (ЧП/СС)

Интегральный финансовый анализ позволяет получить наибо¬лее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования от¬дельных агрегированных финансовых показателей. В финансовом ме¬неджменте наибольшее распространение получили следующие системы интегрального финансового анализа:

1. Система интегрального анализа эффективности использо¬вания активов предприятия. Эта система финансового анализа, раз¬работанная фирмой „Дюпон" (США), предусматривает разложение пока¬зателя „коэффициент рентабельности активов" на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой систе-ме.

В основе этой системы анализа лежит „Модель Дюпона", в соответствии с которой коэффи¬циент рентабельности используемых активов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации про¬дукции на коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) ак¬тивов:

Ра = Ррп х КОа

где Ра — коэффициент рентабельности используемых активов; Ррп — коэффициент рентабельности реализации продукции; К0а — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

2. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis] финансовой дея¬тельности. Название этой системы представляет аббревиатуру началь¬ных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа: S — Strehgths (сильные стороны предприятия); W — Weaknesses (слабые стороны предприятия); О — Opportunities (возможности развития предприятия); Т — Trears (угрозы развитию предприятия). Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование ха¬рактера сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзо¬генных) факторов на условия ее осуществления в предстоящем периоде. Развитием и детализацией предложенного подхода являются PEST- и SNW-анализы (доклад).

3. Объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой прибыли предприятия. Концепция интегриро¬ванного объектно-ориентированного анализа, разработанная фирмой „Модернсофт", базируется на использовании компьютерной тех¬нологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой при¬были (или другого результативного показателя финансовой деятель¬ности) предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих „классы" элементов, непосред¬ственно формирующих сумму чистой прибыли.

17. Внутренний финансовый контроль представляет собой организу¬емый предприятием процесс проверки исполнения и обеспечения ре¬ализации всех управленческих решений в области финансовой дея¬тельности с целью реализации финансовой стратегии и предупреждения кризисных ситуаций, приводящих к его банкротству. Организация финансового контроля на предприятии предполагает проведение:

• Предварительного

• Текущего

• Последующего контроля.

1. Предварительный финансовый контроль. Он организуется на стадии формирования финансовых планов и бюджетов в процессе рас¬смотрения бизнес-планов (заявок) отдельных структурных подразде¬лений (центров ответственности) предприятия. В процессе этого финансового контроля проверяется обоснованность отдельных показателей и правильность проведенных расчетов с целью выявления возможных резервов повышения эффективности финансовой деятельно¬сти и предотвращения возможных нарушений действующего законо¬дательства и внутренних нормативных актов предприятия.

2. Текущий финансовый контроль. Он проводится в ходе реали¬зации финансовых планов и бюджетов всех уровней с целью принятия оперативных мер по полному выполнению всех предусмотренных пла¬новых показателей.

3. Последующий финансовый контроль. Он осуществляется в ходе рассмотрения установленной финансовой отчетности и предусмотрен¬ных отчетов руководителей отдельных структурных подразделений (цен¬тров ответственности) при подведении итоговых результатов финан¬совой деятельности за отчетный период (месяц, квартал, год) с целью последующей ее нормализации.

Построение эффективного контроля на предприятии предполагает реализацию системы контроллинга. Финансовый контроллинг представляет собой регуляторную управ-ляющую систему, координирующую взаимосвязи между формирова¬нием информационной базы, финансовым анализом, финансовым пла¬нированием и внутренним финансовым контролем, обеспечивающую концентрацию контрольных действий на наиболее приоритетных направ¬лениях финансовой деятельности предприятия, своевременное выяв-ление отклонений фактических ее результатов от предусмотренных и принятие оперативных управленческих решений, направленных на ее нормализацию.

Контроллинг - это концепция, направленная на ликвидацию узких мест и ориентированная на будущее в соответствии с поставленными целями и задачами получения определённых результатов. Предметом изучения контроллинга является процесс управления предприятием, включающий в себя установление целей, формирования стратегий, разработку стратегических и оперативных планов и бюджетов, мониторинг текущих событий, контроль и анализ отклонений фактических результатов от намеченных целей. Система контроллинга стремится так управлять процессом текущего анализа плановых и фактических показателей, чтобы исключить ошибки и отклонения как в настоящем, так и в бу-дущем. Отсюда назначение контроллинга -- предупреждение возникновения кризисных ситуаций. Ошибки и проблемы, возникающие при анали-зе ситуации внутри организации, переплетаются, если их вовремя не исправить, с ошибками в оценке будущих условий окружающей сре-ды. Другими словами, необходимо предусмотреть, чтобы принимаемое решение не основывалось на ошибочных предпосылках, а это особен-но важно, когда принимаемое решение сопряжено с большим риском.

В деятельности фирмы контроллинг -- это целостная кон-цепция управления предприятием, направленная на выявление шансов и рисков, связанных с получением прибыли.

Особенности контроллинга:

1) увязка оперативных финансово-экономических расчетов и стратегических решений;

2) ориентация финансово-экономических расчётов на при-нятие экономически обоснованных решений;

3) содержание таких традиционных функций управле-ния, как планирование, контроль, информационное обеспече-ние, которые составляют ядро контроллинга;

4) новое психологическое содержание роли планово-эконо-мических служб (служб контроллинга на предприятии)