10.4. Показатели, рассчитанные на основе дисконтированных денежных потоков

Для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для этого используется коэффициент дисконтирования (_t) /3.С.72/

,

где E – норма дисконта;

t – номер шага расчета (t = 0; 1; 2;…T);

Т – горизонт расчета.

Норма дисконта (Е) – минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД). Он определяется как разница между результатами от инвестиций и затратами, осуществляемыми в процессе инвестирования, приведенная к начальному шагу расчета:

,

где R_t – результаты, достигнутые на t-ом шаге расчета;

З_t – затраты, осуществляемые на t-ом шаге расчета;

Т – полный период расчета.

Поскольку в З_t аккумулируются как капитальные, так и текущие затра-

ты, чаще используют модифицированную формулу:

,

где - текущие затраты на t-ом шаге расчета;

К_t – капитальные затраты на t-ом шаге расчета.

Положительная величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД 0) показывает, что данный вариант проекта при выбранной норме дисконта является доходным, т.е. инвестор получит норму прибыли выше, чем расчетная норма дисконта.

Индекс доходности (ИД) – относительная величина, и показывает реальный результат при оценке независимых друг от друга проектов. Расчет индекса доходности основан на соизмерении суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

При индексе доходности больше единицы (ИД 1) проект признается эффективным и наоборот.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Рассчитывают в случае, когда инвестору известна реальная величина нормы дисконта. Определяют процентную ставку внутренней нормы доходности, при которой величина приведенных результатов будет равна приведенным капитальным вложениям, т.е.

Если внутренняя норма доходности больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции будут доходными, если меньше – убыточными.

Экономический смысл ВНД состоит в сопоставлении нормы прибыли инвестиционного проекта с доходностью этой же суммы средств при вложении их в другие объекты или помещении в банк.

Срок окупаемости (Т_ок) - отражает период времени, в течение которого

сумма чистых результатов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, будет равна величине финансовых ресурсов, вложенных в проект.

,

где Т_ок – срок окупаемости инвестиционного проекта;

К_т – суммарные инвестиции в проект.

10.5. Показатели, рассчитанные на не дисконтированной основе

В отечественной практике традиционно для расчетов эффективности капиталообразующих инвестиций используются четыре показателя /2.С.69/.

1. Сравнительная эффективность при ограниченном количестве вариантов капитальных вложений (Е_с):

,

где С₂ и С₁ – текущие затраты (себестоимость) по первому и второму вариантам;

К₂ и К₁ – капитальные вложения по второму и первому вариантам.

2. Приведенные затраты (З_пр):

,

где С₁ – текущие затраты (себестоимость) по i-му варианту;

К_i – капитальные вложения по i-му варианту;

Е_н – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Выбирается вариант с минимальной величиной приведенных затрат.

3. Срок окупаемости капитальных вложений (Т_ок):

,

где К – капитальные вложения;

С₁ и С₂ – себестоимость продукции до осуществления капитальных вложений и после.

4. Общая экономическая эффективность капитальных вложений (Э_общ):

,

где П – годовая прибыль;

К – капитальные вложения.

Расчеты показателей эффективности капитальных вложений имеют ряд существенных недостатков /3.С.70/:

_{- отсутствие учета разновременности вложения средств и получение результатов;}

- ориентация расчета основных показателей на один год, что снижает его достоверность;

- применение нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений, ориентированного на средние оценки их прибыльности вне зависимости от конкретных условий инвестирования;

- отсутствие учета инфляции;

- отсутствие учета риска и неопределенности в осуществлении вложений.

Тем не менее, расчеты данных показателей при небольших размерах инвестиции и отсутствии достоверной информации по всем этапам их осуществления позволяют отклонить неэффективные вложения и принять в короткие сроки достаточно правильные решения.

Список использованной литературы

1. Антикризисное управление: Учебник. – 2-е изд., доп. и перераб./Под ред. Проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 620с.

2. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для вузов/Г.З. Базаров, С.Г. Беляев и др.; Под ред. С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. – М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996. – 469с.

3. Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 208с.