10.1. Основные принципы разработки инвестиционной стратегии в условиях кризиса

Антикризисная инвестиционная политика направлена на преодоление инвестиционного спада в период кризиса и депрессии, структурную перестройку производства и финансовое оздоровление предприятий. Она включает разработку инвестиционной стратегии и тактики на нескольких уровнях:

- государственного регулирования;

- потенциальных инвесторов (коммерческих банков, пенсионных фондов, страховых компаний и мелких массовых инвесторов);

- предприятий как объектов инвестирования.

Для обеспечения успеха антикризисной инвестиционной политики важно обеспечить связь между стратегическими и тактическими решениями в области инвестиций. Тактические инвестиционные решения нацелены на поддержание эффективной деятельности предприятий, осуществление государственной финансовой поддержки неплатежеспособных предприятий для восстановления их платежеспособности или финансирования реорганизационных мероприятий /1.С.270/.

Тактические и стратегические инвестиционные решения различаются масштабами финансовых вложений и степенью неопределенности результатов принимаемых решений.

Разработка инвестиционной стратегии затрагивает три основные области принятия решений:

- эффективная производственная деятельность предполагает тщательный

анализ рыночной ситуации и предполагаемого объема продаж, цены реализации товара, постоянных и переменных издержек по производству товара;

- эффективное финансирование предполагает анализ собственного капитала и дивидендов по привлеченному капиталу; заемного капитала и стоимости обслуживания долгосрочной задолженности; прибыли от производственной деятельности и возможности капитализации прибыли;

- эффективное инвестирование основано на анализе инвестиционной базы, оценке новых инвестиций и возможных изъятий вложений.

Разработка инвестиционной стратегии основана на ряде базовых правил принятия инвестиционных решений.

10.2. Базовые правила принятия инвестиционных решений

Разработка антикризисной инвестиционной стратегии требует четкого обозначения сущности проблемы, определения целей инвестиционной стратегии, выработки приоритетов и строгого соблюдения основ принятия решений по инвестициям.

Базовыми правилами принятия инвестиционных решений определяются /2.С.241/:

• проблемы инвестирования;

• природа инвестиций;

• оценка будущих затрат и выгод;

• дополнительные денежные потоки;

• необратимые затраты;

• дисконтирование будущих денежных потоков.

Определение проблемы инвестирования непосредственно связано с оценкой альтернативных вариантов, определением упущенных возможностей.

Для оценки альтернативных инвестиционных решений необходимо рассчитать следующие показатели:

1. предельные капиталовложения (дополнительные капиталовложения, необходимые для прироста дополнительной единицы продукции);

2. предельные издержки (дополнительные затраты, необходимые для производства каждой дополнительной единицы продукции);

3. предельную норму окупаемости (чистый прирост дохода в результате вложений, выражаемый в процентах на денежную единицу инвестиций);

4. предельную полезность (дополнительный доход, связанный с осуществлением еще одной единицы деятельности);

5. предельную чистую полезность (разность между предельным выигрышем и предельными затратами, связанными с добавочной единицей продукции);

6. предельную чистую окупаемость инвестиций (разность между предельной окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента);

7. предельный доход (прирост дохода в результате продажи дополнительной единицы продукции).

Определение природы инвестиций предполагает классификацию инвестиций.

Инвестиции можно классифицировать с нескольких точек зрения.

1. По способу влияния других возможных инвестиций на доходы от данного проекта.

Различают зависимые и независимые инвестиции. Инвестиции независимые – если денежные потоки (или, в общем случае, затраты и доходы), ожидаемые от первого инвестиционного проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект. Экономически независимые инвестиции предполагают, что:

• осуществление инвестиций технически возможно вне зависимости от решений по другим инвестициям;

• на денежные потоки, ожидаемые от данных инвестиций, не влияет отказ от принятия других инвестиций.

Экономически зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими.

Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синерги-

ческим эффектом, т.е. осуществление второго инвестиционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов от первых инвестиций, и сумма денежных доходов по данным совместно осуществленным инвестициям значительно превышает денежные доходы от каждого из проектов, осуществленных вне связи друг с другом.

Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

2. По отраслям – для совершенствования структуры производства требуются инвестиции в отрасли, определяющие развитие технического прогресса, выделение «ключевых», наукоемких технологий, оказывающих революционизирующее воздействие на экономическое развитие.

3. По степени обязательности осуществления инвестиций. Некоторые инвестиции являются обязательными, так как если их не предпринять, то может остановиться вся производственная деятельность. Другие инвестиции могут осуществляться или не осуществляться, поскольку они не оказывают решающего влияния на выход промышленности из кризиса и на повышение эффективности экономики.

4. По сроку окупаемости и жизненному циклу. Период окупаемости – время, в течение которого доходы от инвестиций достигли первоначального капиталовложения в данный проект. Если же ожидаемый поток доходов неравномерен, то срок окупаемости можно определить, складывая дисконтированные доходы по годам до тех пор, пока их общая сумма не будет равна первоначальным капиталовложениям.

Жизненный цикл инвестиций определяется периодом времени, в течение которого инвестиции приносят доход. Инвестиционный проект с более длинным жизненным циклом более привлекателен.

Оценка будущих затрат и доходов в условиях экономического спада непосредственно связана с расчетом номинальных и реальных денежных потоков, номинальной и реальной ставки по банковским процентам и т.д., т.е. с проблемами, непосредственно связанными с темпами инфляции.

Оценка будущих затрат и выгод основана на чистой текущей стоимости, для определения которой требуется:

- выбрать подходящую ставку дисконтирования будущих денежных доходов и расходов;

- определить текущую стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;

- вычислить текущую стоимость требуемых для инвестиционного проекта денежных расходов;

- из текущей стоимости ожидаемых доходов вычесть текущую стоимость ожидаемых расходов. Полученная сумма составляет чистую текущую стоимость инвестиционного проекта.

Если чистая текущая стоимость  0, то проект одобряют, а если чистая текущая стоимость  0 - отклоняют.

При оценке будущих затрат и доходов возможно использовать показатель стратегической чистой текущей стоимости, который позволяет учитывать возможность выбирать время для начала инвестирования, возможность продления сроков инвестирования в рамках ожидаемого срока жизненного цикла инвестиций; влияние данного инвестиционного проекта на другие, последующие инвестиционные решения фирмы; оценивать риск с использованием рыночных измерителей.

Необратимые затраты (невозвратные издержки) возникают вследствие большой неопределенности при принятии инвестиционных решений. Это затраты, понесенные предприятием в прошлом, которые невозможно возместить ни в настоящем, ни в будущем.