1.2 Факторы, влияющие на стоимость компании в процессе формирования и развития бизнеса
Важную роль в управлении стоимостью играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость бизнеса. Они называются ключевыми факторами стоимости. Знать их важно по двум причинам. Во-первых, организация не может работать непосредственно со стоимостью. Она вынуждена заниматься тем, на что способна влиять, — например, удовлетворением запросов потребителей, себестоимостью, капитальными вложениями и т. д. Во-вторых, именно эти факторы стоимости помогают менеджерам высшего эшелона понять, что происходит на всех остальных уровнях организации, и донести до них свои планы и намерения.
Фактор стоимости — это переменная, влияющая на стоимость компании. Однако чтобы факторами стоимости можно было пользоваться, надо установить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на стоимость, и возложить ответственность за этот параметр на конкретных людей, участвующих в достижении целей организации.7
Модели факторов стоимости представляют собой новейший инструмент, позволяющий преодолеть описанные выше проблемы и вывести компанию на принципиально новый уровень качества принятия управленческих решений.
Модель факторов стоимости представляет собой единую систему, в рамках которой описываются все характеристики деятельности, оказывающие значимое воздействие на стоимость бизнеса (факторы стоимости).
Методологически модель факторов стоимости представляет собой полное описание деятельности компании, представленное в следующих перспективах:8
1. Финансы.
В данном разделе описывается то, каким образом формируется показатель оценки стоимости бизнеса, из каких значимых компонентов он состоит, и какие показатели могут свидетельствовать об эффективности создания стоимости в текущем аспекте. Как правило, набор компонентов, входящих в состав этого раздела достаточно стандартен и мало изменяется в зависимости от типа деятельности. Это описание операционного, инвестиционного и финансового потоков, а также некоторых сугубо финансовых показателей, таких как рентабельность и т.д.
2. Клиенты.
Современная теория менеджмента представляет клиента как главный источник создания стоимости, так как именно от того, насколько полно компании удаётся удовлетворить все потребности клиентов, зависят, и объём текущих поступлений, и стратегические перспективы всего бизнеса.
Таким образом, необходимо выявлять потребности клиентов (ценности для клиента), удовлетворение которых приводит к созданию стоимости бизнеса. Но лишь в редких случаях структура потребности всех клиентов одинакова. Как правило, клиенты разделяются на группы, характеризующиеся определённой спецификой предпочтений.
3. Продукты.
Как уже было сказано, основным путём создания стоимости является максимальное удовлетворение потребностей клиента. Это осуществляется за счёт предложения клиенту продукта, обладающего определёнными ценностными характеристиками (потребительскими свойствами). В данном случае под продуктом подразумевается всё то, что является ценностью для клиента, которую он готов оплачивать.
4. Бизнес - процессы.
В рамках модели факторов стоимости под бизнес-процессом понимается согласованная последовательность действий, происходящая в течение определённого периода времени и направленная на достижение результата, значимого с точки зрения создания стоимости.
Определение стоимости фирмы является важной задачей не только для собственников, но и для потенциальных инвесторов, кредиторов и т.д. Стоимость организации (предприятия) является для собственника одним из основных критериев, который дает комплексное представление об эффективности управления компанией, так как другие экономические показатели (объем продаж, прибыль, себестоимость, показатели оборачиваемости, производительность) являются характеристиками отдельных аспектов деятельности.
Управление стоимостью компании заключается в целенаправленном изменении факторов, определяющих стоимость предприятия.
Факторы стоимости могут значительно различаться в зависимости от отраслевой принадлежности компании. Тем не менее, вне зависимости от этого, основными способами приращения стоимости компании будут:9
- инвестиционная деятельность (при условии эффективности инвестиций), предполагающая модернизацию мощностей, повышение качества продукции, увеличение производительности, снижение затрат, производство новых видов продукции и т.д.;
- повышение эффективности операционной (производственной) деятельности компании за счет увеличения доходов от продаж и снижения затрат на производство продукции;
- рациональное использование заемных средств (в том числе учет финансового рычага);
- повышение прозрачности и открытости компании.
Стоимость компании определяется ее дисконтированием будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала. Правильно налаженное управление стоимостью означает, что все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости.
Определение влияния тех или иных факторов на эффективность деятельности бизнеса является предварительным этапом оценки стоимости бизнеса.
Прежде всего, необходимо вернуться к определению понятия «факторы». Согласно большому экономическому словарю «факторы – условия, причины, параметры показатели, оказывающие влияние, воздействие на экономический процесс и результат этого процесса. Таким образом, необходимо определить условия, причины, показатели, оказывающие влияние на рыночную стоимость бизнеса.
Н
а
стоимость объекта оценки оказывает
влияние многообразие факторов внешней
и внутренней среды.10
Рис.3 Факторы, влияющие на стоимость бизнеса
Рассмотрим составляющие внешней и внутренней среды организации.
Внешняя среда организации – это условия и факторы, возникающие независимо от ее (организации) деятельности и оказывающие существенное воздействие на нее. Кроме того, они способствуют функционированию, выживанию и эффективности ее работы. Внешнюю среду представляют факторы микро- и макросреды. Микросреда представлена силами, имеющими непосредственное отношение к самому предприятию и его возможностям по обслуживанию клиентуры, т.е. поставщиками, посредниками, клиентами, конкурентами и контактными группами.
Макросреда представлена силами более широкого плана, которые оказывают влияние на микросреду, такими, как факторы демографического, экономического, природного, технического, политического и культурного характера.
Внутренняя среда организации – это среда, которая определяет технические и организационные условия работы организации и является результатом управленческих решений. Организация анализирует внутреннюю среду с целью выявления слабых и сильных сторон ее деятельности. Это необходимо потому, что организация не может воспользоваться внешними возможностями без наличия определенного внутреннего потенциала. При этом ей необходимо знать свои слабые места, которые могут усугубить внешнюю угрозу и опасность. Внутренняя среда организации включает в себя следующие основные элементы:
1)Производство: объем, структура, темпы производства; номенклатура продукции; обеспеченность сырьем и материалами, уровень запасов, скорость их использования; наличный парк оборудования и степень его использованию, резервные мощности; экология производства; контроль качества; патенты, торговые марки и т.д.
2) Персонал: структура, квалификация, количественный состав работников, производительность труда, текучесть кадров, стоимость рабочей силы, интересы и потребности работников.
3)Организация управления: организационная структура, методы управления, уровень менеджмента, квалификация, способности и интересы высшего руководства, престиж и имидж предприятия.
4)Маркетинг охватывает все процессы, связанные с планированием производства и реализацией продукции, такие как: производимые товары, доля рынка, каналы распределения и сбыта продукции, маркетинговый бюджет и его исполнение, маркетинговые планы и программы, стимулирование сбыта, реклама, ценообразование.
5)Культура и имидж предприятия: факторы, которые создают образ предприятия; высокий имидж предприятия позволяет привлечь работников высокой квалификации, стимулировать потребителей к покупке товаров и т.п.
Также существуют специальные факторы, которые непосредственно оказывают влияние на стоимость компании: ликвидность доли и (или) бизнеса, полезность бизнеса для собственника: характеристики дохода и риски, связанные с его получением, нематериальные активы, ограничении для рассматриваемого бизнеса, размер оцениваемой доли бизнеса, степень контроля, получаемая новым собственником, финансовое положение компании, степень конкурентной борьбы в отрасли.
Факторы внешней и внутренней среды, оказывающие внимание на стоимость компании, рассмотренные выше, систематизированы и представлены на рисунках 4 и 5.11
Рис.4 Факторы внешней среды, влияющие на стоимость компании
Рис. 5 Факторы внутренней среды, влияющие на стоимость компании
Ликвидность доли и (или) бизнеса зависит от спроса. Спрос определяется предпочтениями потребителей, зависящими от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, какова получаемая при сделке степень контроля, какие риски связаны с получением доходов, какова социально-политическая и экономическая среда функционирования бизнеса.12
Бизнес имеет стоимость, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна. Полезность жилья — комфортное проживание, полезность бизнеса — это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.
Инвестирование и возврат капитала могут быть отделены значительным промежутком времени, поэтому существенно влияет на стоимость информация о том, как быстро и как много дохода от предприятия собственник будет получать с учетом рисков. Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель. Получение дохода собственником возможно от операционной деятельности и от продажи объекта, поэтому на рынке выше будет стоимость тех активов, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда можно сделать вывод: стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых.13
Бизнес может иметь ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т.п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.
Важен учет перспектив развития оцениваемого бизнеса. Неплатежеспособные предприятия могут быть привлекательными для инвестора, предполагающего благоприятные пути развития, а стоимость предприятия в предбанкротном состоянии будет ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.14
При оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли и в настоящее время, и в будущем. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то она привлекает капиталы, так как в нее пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
При оценке предприятий особенно важен анализ следующих внутренних факторов:15
- диверсификация производства (отдельно учитывается при определении ставки дисконтирования);
- ценовая политика и качество продукции (влияют на спрос);
- степень изношенности оборудования (влияет на вес затратного подхода в итоговом согласовании);
- финансовое состояние (основа для прогнозирования доходов, существенно влияет на стоимость бизнеса);
- взаимоотношения с потребителями и поставщиками, уровень управления, кадровый состав предприятия, нематериальные активы предприятия (фирменное имя, знаки, патенты, технологии, маркетинговая система и др.);
- степень контроля (в среднем на 20 — 35% может повлиять на итоговую стоимость пакета акций).
Таким образом, факторы, оказывающие существенное влияние на стоимость компании являются главным связующим звеном стоимости компании и ее управления.