Динаміка зовнішнього боргу

	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2кв.2011
Зовнішній борг до ВВП, %	18,67	13,36	11,75	9,7	15,06	23,15	25,28	50,7
Зовнішній борг до експорту, %	37,20	34,00	33,00	28,1	27,70	66,80	67,80	83,9

Джерело. Складено за даними Міністерства Фінансів України та Державного комітету статистики [22], [23].

Світова криза вплинула на зовнішньоекономічну діяльність держави, відповідно частка зовнішнього державного боргу до експорту зросла проти 2007 р. на 55,8 %.

Наведені дані щодо обсягів, динаміки, структури державних запозичень, сучасних тенденцій державного боргу України, зокрема її зовнішньої складової, свідчать про посилення вразливості національної фінансової системи до зовнішніх шоків, а саме: погіршення умов торгівлі, девальвація національної валюти, зростання відсоткових ставок за іноземними позиками.

Раціональне використання позичених коштів, особливо у зовнішнього кредитора, залишається пріоритетним питанням для України ще й з огляду затяжної економічної кризи. Стрімке зростання кредитних вкладень генерує істотні ризики для макроекономічної стабільності. Уряди всіх рівнів управління боргом ставлять завдання досягнення оптимальної структури боргу з точки зору вартості й строків погашення облігаційних сертифікатів, а також прагнуть дотримуватися «золотого правила» державних фінансів: збільшення довгострокових позик при скороченні питомої ваги короткострокових позик.

Експерти МВФ дійшли висновку, що в 70 % випадків кредитний бум супроводжується споживчим чи інвестиційним бумом і з ймовірністю 1/5 закінчується банківською чи валютною кризою [1, с.32].

На нашу думку, зміни у структурі найкраще можна проаналізувати на основі порівняння даних 2008 та 2011(І півріччя) років. Вагомі зміни відбулися у складі боргових зобов’язань (рис.1.6) перед юридичними особами, а саме з 8,778 до 149,546 млрд. грн.; зобов’язань перед міжнародними організаціями (Світовий банк, Європейський Інвестиційний банк, МВФ) – із 13,3 до 85,22 млрд. грн, крім того збільшився і гарантований державою борг перед МВФ з 1 до 61 млрд. грн.; було випущено ОЗДП на суму близько 33 млрд. грн. (див.додаток А).

Рис. 1.6 Порівняння структури державного та гарантованого державою боргу у 2008/2010рр.

Джерело. Складено за [23].

Отже, з вищенаведеного рисунку видно, що вагому частку як і в державному, так і в гарантованому державою боргом станом на І півріччя 2011р. займають заборгованості насамперед перед юридичними особами та міжнародними організаціями. Доцільно розглянути детальніше структуру цих боргових інструментів.

За оцінками МВФ, недостатній рівень розвитку внутрішніх державних облігацій (ОВДП) в Україні має незначні можливості для диверсифікації інвестиційних портфелів комерційних банків, що призводить до розширення ризикового кредитування. Розвиток внутрішнього ринку довгострокових цінних паперів робить структуру боргу менш ризикованою та сприяє мобілізації внутрішніх заощаджень економічних суб’єктів [1, с.32-33].

Різноманітність ОВДП за строковістю (рис.1.7) забезпечила кількісне збільшення боргових інструментів держави, зокрема це від 6 місячних до 12 річних. Короткострокових ОВДП випущено на суму 14,151 млрд. грн., середньострокових – 58,883млрд.грн., довгострокових – 76,564 млрд. грн. Тобто, уряд починає дотримуватися «золотого правила», зазначеного вище. Оскільки в 2008 році в Україні емітували лише середньострокові ОВДП.

Рис.1.7 Структура заборгованості перед юридичними особами

Джерело. Складено за [23].

Станом на 4 січня 2011 р. у власності фінансових установ було ОВДП на суму 54 млрд. грн., на початку вересня – майже на 65 млрд. грн. Приріст значний – 20 %, однак менший, ніж за підсумками 2010 р., коли обсяг держоблігацій у банківському портфелі збільшився у 2,5 рази – з 20 до 54 млрд. грн.. Упродовж 2011 р. Міністерство фінансів постійно знижувало ставки за державними цінними паперами (до 4,5–5 % річних), з урахуванням цього НБУ констатував, що операції на валютному ринку та інвестиції в цінні папери були для банків найприбутковішими [20].

Зовнішній борг України складає 192,279 млрд. грн., а гарантований державою зовнішній борг – 101,814 млрд. грн. Значне зростання заборгованості за позиками, наданими міжнародними організаціями економічного розвитку (рис.1.8) пов’язане з позиками МВФ (56 млрд. грн.), зростання заборгованості за позиками, наданими іноземними комерційними банками кредитами - позики JSC VTB Bank (15 млрд. грн.) та заборгованості, не віднесеної до інших категорій - випуск ОЗДП на суму близько 65 млрд. грн. (див. додаток А). За останні 2 роки ОЗДП було випущено на суму близько 33 млрд. грн.

Отже, на зовнішньому ринку боргових цінних паперів та ринку кредитних ресурсів Україна посідає одне з перших місць серед країн-боржників.

Рис. 1.8 Структура зовнішнього державного боргу (без гарантованого)

Джерело. Складено за [23].

З метою розвитку внутрішнього ринку державних боргових цінних паперів у рамках реалізації Концепції розвитку внутрішнього ринку державних цінних паперів України здійснено протягом 2009 - 2010 років ряд заходів, зокрема:

• запроваджено ринкове ціноутворення під час первинного розміщення державних цінних паперів на внутрішньому ринку, що значно підвищило рівень довіри до держави з боку інвесторів та сприяло збільшенню попиту на державні цінні папери;

• створено систему первинних дилерів на внутрішньому ринку державних цінних паперів;

• запроваджено управління ризиками шляхом здійснення підготовки квартальних планів управління державним боргом та звітування про їх виконання.