Тема 9. Оценка риска финансовых инвестиций.

1. Сущность понятия «риска», доход, доходность.

Риск и доход в финансовом менеджменте рассматривается как 2 взаимосвязанные категории.

Существуют различные определения понятия «риск».

В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

В частности, риск может быть определен как уровень определенной финансовой потери. Она может быть выражена в следующем:

а) возможность не достичь поставленной цели;

б) неопределенности прогнозируемого результата;

в) субъективности оценки прогнозируемого результата.

Ценные бумаги, с которой ассоциируется большой размер потерь, рассматривается как более рисковые.

Считается, что государственные ценные бумаги обладают небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю. А обыкновенная акция любой компании представляет собой более рисковый актив, т.к. доход по ним может ощутимо варьировать. В связи с этим есть еще одно определение понятия «риск».

Риск – это степень вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данной ценной бумаги.

Доход, который обеспечивается какой-либо ЦБ состоит из двух элементов:

• доход от изменения стоимости ценных бумаг;

• доход от полученных дивидендов.

Доходность - это доход, исчисленный в проценте к первоначальной стоимости актива (норма дохода).

Например, предприниматель год назад приобрел акации по цене 15 тыс. грн., Текущая рыночная цена акций была 16,7 тыс. грн., полученные дивиденды – 1 тыс. грн. Тогда доходность:

Дх = 1+ (16,7-15,0) : 15,0 = 18 %.

Менеджерам необходимо учитывать риск в работе с ценными бумагами. Ключевая идея, которой должен руководствоваться при этом менеджер: требуемая доходность и риск изменяется в одном направлении, - т.е . пропорционально друг другу.

Ясно, что риск является вероятностной оценкой, поэтому его количественное измерение не может быть точным.

В зависимости от того, какая методика применяется, величина его может меняться.

2. Риск отдельного финансового инструмента.

Известны две основные методики оценки риска:

• анализ чувствительности конъюнктуры;

• анализ вероятного распределения доходности.

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха вариации доходности ценных бумаг (R) исходя из:

• пессимистичный (Дп);

• наиболее вероятный (Дв);

• оптимистичный (До)ее оценки.

Этот размах вариации и рассматривается как мера риска, который связан с данной ценной бумагой:

R = До – Дп.

Сущность второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска данной ценной бумаги.

Таки образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный вид актива. Основные этапы расчетов:

1. делаются прогнозные оценки значений доходности (Кі) и вероятностей их осуществления (Рі);

2. рассчитывается наиболее вероятная доходность (Кв):

3. рассчитывается стандартное отклонение (Ос):

4. рассчитывается коэффициент вариации (V):

V = Oc / Kв.

Риск ценных бумаг должен рассматриваться во времени: чем дольше горизонт планирования, тем труднее предположить доходность ценных бумаг, т.е. размах вариации доходности и коэффициент вариации увеличивается. Т.е. с течением времени риск возрастает.

Главный вывод такой: чем более долговременным является вид ценных бумаг, тем он более рискован, тем более вариация доходности. Например, акции считаются более рискованны, чем облигации.