Тема 13. Дивидендная политика

1. Сущность дивидендной политики.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров, они сигнализируют акционерам о том, успешно ли работает предприятие, в которое они вложили деньги.

Упрощенная схема распределения прибыли АО:

• часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия.

Реинвестируемая часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, в свою очередь дивидендная политика определяет размер внешних источников финансирования.

Реинвестирование прибыли – самая распространенная и относительно дешевая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. Проведенное учеными обследование показало, что новые инвестиционные проекты на 91 % осуществляются за счет реинвестирования прибыли. Реинвестирование предприятия также позволяет избежать расходов, связанных с выпуском новых акций.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

• влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров;

• если да, то какова должна быть их оптимальная величина?

2. Подходы к выбору дивидендной политики:

1-ый – носит название «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу».

Суть – величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Поэтому если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются. Если у предприятия нет инвестиционных проектов, то прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов (Франко Модильяни и Мертон Миллер – 1961 – основной вывод – дивидендная политика не неизменна).

2-ой - дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. М. Гордон - основной его аргумент выражается фразой «Лучше синица в руке, чем журавль в небе». Суть его состоит в том, что инвесторы исходя из минимизации риска предполагают текущие дивиденды, чем возможные будущие. 2-ой подход является более распространенным.

Однако каждое предприятия должно выбирать самостоятельно дивидендную политику, исходя из своих возможностей и особенностей. Можно выделить две основные задачи, которые решает каждое предприятие в процессе выбора дивидендной политики. Они заключаются в обеспечении:

1. максимизации совокупного достояния акционеров;

2. достаточного финансирования деятельности предприятия.

3. Порядок выплаты дивидендов.

В любой стране существуют нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов.

Но существуют и другие обстоятельства(ограничения) объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику.

1. Ограничения правового характера.

Например, в большинстве стран законом разрешена только одна из двух схем выплаты дивидендов:

• либо дивиденды выплачиваются только из прибыли (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет);

• либо из прибыли и эмиссионного дохода.

Или, если предприятие объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме запрещена. Причина введения ограничений – защита прав кредиторов;

Процедура объявления дивиденда в Украине согласно законодательству состоит из 2-х этапов:

1. промежуточный дивиденд объявляется директоратом в виде фиксированного процента;

2. дивиденд утверждается общим собранием акционеров по результатам года.

2) ограничения контрактного характера.

Например, во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами. В контракте, например, оговаривается либо предел нераспределенной прибыли, ниже которой нельзя опускаться, либо минимальный процент реинвестированной прибыли.

3) Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

Например, дивиденды в денежной форме могут быть выплачены только в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и связано с дополнительными расходами.

4) Ограничения в связи с расширением производства.

Для расширения производства и привлечения дополнительных источников финансирования для обновления ОВФ часто прибегают к ограничению дивидендных выплат. Поэтому в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

5) Ограничения в связи с интересами акционеров.

Например, как было отмечено выше, основной принцип дивидендной политики – принцип максимизации совокупного дохода акционеров.

Если на рынке капитала имеются возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд.

Если выплачивались большие дивиденды, то это привлекает дополнительное количество акционеров и предприятие для обеспечения потребности в финансовых ресурсах прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.