Тема 8. Оценка ценных бумаг.
-
Цены облигаций.
Облигации являются долговыми ценными бумагами. Могут выпускаться государством либо корпорациями. Облигации, как правило, приносят своим владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Существуют и с плавающей ставкой, которая меняется по определенному алгоритму.
Облигации имеют такие цены:
-
нарицательную (номинальную) цену;
-
выкупную;
-
рыночную (курсовую).
Нарицательная – напечатана на облигации – база для начисления процентов.
Выкупная – по ней производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока займа; может совпадать с нарицательной.
Рыночная – определяется конъюнктурой рынка.
Рыночная цена / номинал = курс облигации.
-
Цены акций.
Виды ценных акций:
-
номинальная;
-
эмиссионная;
-
балансовая;
-
ликвидационная;
-
курсовая.
Номинальная указывается на бланке акции. Это доля УК, которая приходилась на одну акцию в момент утверждения АО.
Эмиссионная – по этой цене акции продаются на первичном рынке.
Балансовая – рассчитывается по балансу как отношение стоимости чистых активов по балансу минус задолженность кредиторам / общее число акций.
Ликвидационная – определяется в момент ликвидации АО. Показывает какая часть стоимости активов по ценам реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на 1 акцию.
Курсовая(рыночная) – по этой цене акции котируются на вторичном рынке. Тема
Тема 11. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на 2 группы:
а) основанные на дисконтированных оценках;
б) основанные на учетных оценках.
1-й метод: расчет чистого приведенного эффекта.
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (ІС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента (2), который устанавливается инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестированных капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция ІС будет генерировать в течение нескольких лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, … Рn. Общая накопительная величина дисконтируемых доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается:
Если NPV 0, то проект принимается
NPV , то проект необходимо отвергнуть
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовые ресурсов в течение нескольких лет, то
i – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. NPV различных проектов можно суммировать, поэтому его можно использовать в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
2-й метод: расчет индекса рентабельности инвестиций.
Этот метод является следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:
Если PI 1, проект следует принять.
В отличие от NPV, PI является относительным показателем. Он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиции с максимальным суммарным значением NPV.
3-й метод: расчет нормы рентабельности инвестиций.
При нормой рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта = 0.
IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Например, если проект полностью финансируется за счет кредитов банка, то IRR показывает верхнюю границу допустимой банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность (инвестицию) из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами предприятие платит проценты, дивиденды, вознаграждения, т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.
Показатель, характеризующий этот уровень расходов, называется ценой авансированного капитала(СС). Этот показатель отражает минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал или его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя: предприятие может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже СС (или цены источника средств). Именно с ним показателем сравнивается IRR.
Если IRR СС – принять, если IRR СС , то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
4-й метод: определение срока окупаемости инвестиций.
Этот метод один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, так как не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину дохода, обусловленного ими.
При получении дробного числа оно округляется до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета РР:
РР
= n, при котором
Показатель срока окупаемости очень прост в расчетах, вместе с тем имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат могут быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство озабочено в большей степени решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта, - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош, когда инвестиции связаны с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
5-й метод: расчет коэффициента эффективности инвестиций.
Этот метод имеет 2 характерные черты.
Во-первых, он не предполагает дисконтирование показателей доходности; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет).
Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций (в процентах).
Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные вложения будут списаны: если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена:
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала(Рк), который рассчитывается делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность(итог среднего баланса - нетто).
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, также имеет ряд существующих недостатков, прежде всего, он не учитывает временной составляющей денежных потоков.