23. Методы учета риска проекта ставки дисконтирования

Среди основных методов учета рисков в ставке дисконтирования выделяют:

• Метод аналогий

• Модель оценки капитальных активов (CAPM)

• Модель арбитражной теории оценки

• Метод кумулятивного построения

• Метод ROI (ROE)

• Метод обратного соотношения цена/прибыль

В том случае, если ключевыми факторами риска оцениваемого актива являются систематические риски внешней среды, используют метод аналогий либо CAPM-модель. Если же главным в рисках оцениваемого актива являются несистематические риски, риски внутренней среды, то применяют метод кумулятивного построения. Что касается двух последних методов, то в них используются экономические показатели фирмы, со ссылкой на то, что в них теоретически учтены все возможные риски.

Метод арбитражной теории оценки (APT – arbitrage pricing theory), разработанный Стефаном Россом, дает достаточно адекватные оценки уровня риска. Данная теория основывается на предпосылке того, что инвесторы в условиях конкурентных финансовых рынков могут получить арбитражный доход, принимая решения о купле-продаже недо- и переоцененных акций. Решения обосновываются совокупностью факторов риска и требованиями роста доходности по каждому из них.

Метод аналогий - наиболее достоверный из всех методов учета рисков бизнеса. Ставку дисконтирования здесь определяют, как доходность альтернативного вложения тех же средств на тот же срок в бизнес либо как инвестиционный актив, сопоставимый с оцениваемым объектом по риску. Инвестиционный риск при этом измеряют «изменчивостью дохода с рубля вложенного капитала

Метод кумулятивного построения. В соответствии с данным методом ставка представляет собой алгебраическую сумму. Одним из слагаемых в обязательном порядке является безрисковая ставка в условиях данного рынка. Кроме того, в расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом включают другие слагаемые, обусловленные наличием различных факторов риска. Сюда включаются такие факторы, как качество руководства, размер компании, финансовая структура, диверсификация потребителей, качество прибыли, рентабельность, итд. Оценка данных факторов осуществляется на основании экспертных оценок. С дальнейшим выставлением веса каждого из факторов и переводом полученного результата в процентный эквивалент. Окончательный расчет выглядит как сумма всех вышеуказанных составляющих.

Модель оценки капитальных активов (CAPM – capital assets pricing model) Данная модель требует три параметра для вычисления ожидаемой доходности оцениваемого актива: доходность безрисковых активов, коэффициент бета и ожидаемая среднерыночная премия за риск.

В классическом виде модель выглядит следующим образом:

Где R – безрисковая ставка, (RM – R) – среднерыночная премия за риск, β – коэффициент, который определяется, как изменение доходности данного актива по отношению к доходности рынка.

24. Оценка риска проекта на основе сценарного метода

В самом простом и практичном варианте сценарный анализ осуществляется в следующем порядке:

Рассчитываются 3 сценария: оптимистичный, пессимистичный и базовый сценарий осуществления проекта, а затем оцениваются основные вводимые параметры, соответствующие каждому из трех вариантов.

Рассчитываются результирующие показатели по каждому из трех названных выше сценариев и в случае необходимости оценивается вероятность реализации того или иного варианта. Трехвариантный анализ развития событий самый простой, однако (в случае необходимости) число вариантов может быть повышено.

Рассчитывается ожидаемое значение NPV.

Проводится оценка риска проекта с использованием показателя среднеквадратического отклонения.

Оценивается коэффициент вариации проекта.

Метод анализа рисков, основанный на анализе сценариев развития проекта помогает охарактеризовать потенциальные выгоды и убытки проекта, сопоставить по масштабу возможные преимущества и потери, позволяет дать вероятностную характеристику проекту в целом.