- •Оглавление
- •Введение
- •1. Теоретические аспекты облигационных заимствований
- •1.1. Понятие и сущность облигационных заимствований
- •1.2. Государственные ценные бумаги, их сущность и виды
- •2. Анализ внешних облигационных заимствований россии
- •2.1. Виды государственных облигаций
- •2.2. Анализ состояния внешних облигационных заимствований
- •Заключение
- •Список использованной литературы
2.2. Анализ состояния внешних облигационных заимствований
В современных условиях управление государственных долгом является одним из наиболее важных элементов государственной финансовой политики. В настоящее время в России наблюдается изменение структуры заимствований: активно увеличивается внутренний долг при относительной стабильности внешнего долга. Такая тенденция соответствует долговой политике Правительства России [22].
Рассмотрим структуру внешнего долга России (табл. 2.1).
Наибольшую долю в структуре внешнего долго России занимает задолженность по внешним облигационным займам – на 1 января 2015 года доля данного показателя составляла 72,3 % от общего объема государственного внешнего долга, на 1 января 2016 – 71,8 %, а на 1 января 2017 – 73,4 % [18].
При этом, объем задолженности по внешним облигационным займам на 1 января 2016 года сократился на 8,6 % по сравнению с аналогичным предшествующим периодом, а объем задолженности на 1 января 2017 года вырос на 4,7 %, но при этом объем меньше на 4,2 % по сравнению с объемом на 1 января 2015 года.
Таблица 2.1
Структура внешнего долга России, млн. долларов США*
Категория долга |
1 января 2015 |
1 января 2016 |
1 января 2017 |
Государственный внешний долг, всего |
54 355,4 |
50 002,3 |
51 211,8 |
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации |
46,1 |
- |
- |
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – не членами Парижского клуба |
886,5 |
805,3 |
629,3 |
Задолженность перед официальными двусторонними кредиторами – бывшими странами СЭВ |
866,5 |
418,1 |
399,9 |
Задолженность перед официальными многосторонними кредиторами |
1 172,1 |
966,2 |
822,1 |
Задолженность по внешним облигационным займам |
39 275,3 |
35 911,2 |
37 607,0 |
Задолженность по ОВГВЗ |
5,5 |
- |
3,4 |
Прочая задолженность |
20,2 |
20,2 |
19,6 |
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте |
12 083,2 |
11 875,9 |
11 730 5 |
* Составлено автором по данным: [18]
Рассмотрим более подробно структуру задолженности по внешним облигационным займам (табл. 2.2).
Как видно из таблицы, на изменение величины долга, в первую очередь, повлияло погашение в 2015 году внешнего облигационного займа со сроком погашения в 2015 году, а в 2016 году был выпущен заем со сроком погашения в 2026 году.
Так же на изменение объема задолженности по внешним облигационным займам влияет изменение объема задолженности по займам с погашением в 2020 и 2030 году.
Внешние облигационные займы выпускаются как кратко-, средне-, так и долгосрочные.
Проанализируем далее внешние облигационные займы, оказывающие непосредственное влияние на величину внешнего долга России (с погашением в 2020, 2026 и 2030 годах).
Таблица 2.2
Структура задолженности по внешним облигационным займам России, млн. долларов США*
Категория долга |
1 января 2015 |
1 января 2016 |
1 января 2017 |
Задолженность по внешним облигационным займам, в т.ч. |
39 275,3 |
35 911,2 |
37 607,0 |
с погашением в 2015 году |
2 000,0 |
- |
- |
с погашением в 2017 году |
2 000,0 |
2 000,0 |
2 000,0 |
с погашением в 2018 году |
3 466,4 |
3 466,4 |
3 466,4 |
с погашением в 2019 году |
1 500,0 |
1 500,0 |
1 500,0 |
с погашением в 2020 году |
3 500,0 |
3 500,0 |
3 500,0 |
с погашением в 2020 году |
911,1 |
820,1 |
789,0 |
с погашением в 2022 году |
2 000,0 |
2 000,0 |
2 000,0 |
с погашением в 2023 году |
3 000,0 |
3 000,0 |
3 000,0 |
с погашением в 2026 году |
- |
- |
3 000,0 |
с погашением в 2028 году |
2 499,9 |
2 499,9 |
2 499,9 |
с погашением в 2030 году |
13 897,9 |
12 624,8 |
11 351,7 |
с погашением в 2042 году |
3 000,0 |
3 000,0 |
3 000,0 |
с погашением в 2043 году |
1 500,0 |
1 500,0 |
1 500,0 |
* Составлено автором по данным: [18]
Итак, облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2020 году – Россия-2020 (срок 10 лет). Облигации являются документарными на предъявителя [11].
Номинал облигации 100 000 долларов США, объем эмиссии составил 35 000 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 3 500 млн. долларов США. Дата начала размещения 22 апреля 2010 года, дата окончания размещения – 29 апреля 2010 года, соответственно датой погашения является 29 апреля 2020 года.
Купон по облигациям постоянный, периодичность выплат купона в год – 2 раза. Размер купона составляет 5 % годовых. Цена размещения облигаций составила 99,363 % от номинала. По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 97,5226 % от номинала.
Облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2020 году – Россия-2020-EUR[12]. Номинал облигации 100 000 евро, объем эмиссии составил 7 500 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 750 млн. долларов США.
Дата начала размещения 9 сентября 2013 года, дата окончания размещения – 16 сентября 2013 года, соответственно датой погашения является 16 сентября 2020 года.
Купон по облигациям постоянный, периодичность выплат купона 1 раз в год. Размер купона составляет 3,625 % годовых.
Облигации внешнего облигационного займа с погашение в 2026 году – Россия-2026 (срок 10 лет) [13]. Номинал облигаций составляет 200 000 долларов США, объем эмиссии составил 15 000 штук, соответственно размер облигационного займа составил 3 000 млн. долларов США. Дата начала размещения 24 мая 2016 года, дата окончания размещения – 27 мая 2016 года, соответственно дата погашения – 27 мая 2026 года.
Купон по облигациям постоянный, периодичность выплаты купона 2 раза в год, ориентир доходности бумаг составляет 4,65-4,9 % годовых.
Спрос составил около 7 млрд. долларов США. Основная часть выпуска (около 75 %) была выкуплена иностранными инвесторами из Великобритании, Франции, Швейцарии, а также Азии и США. На долю российских банков, управляющих компаний и организаций, оказывающих брокерские услуги, пришлась четверть выпуска. По результатам размещения сложилась следующая структура по типам инвесторов: банки – 55 %, фонды и управляющие компании – 34 %, страховые компании – 8 %, прочие инвесторы – 3 %.
По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 104,64 % от номинала. При этом, абсолютный рекорд цены составил 106,6 % в августе 2016 года [19].
Облигации внешнего облигационного займа с погашением в 2030 году – Россия-2030-11т [15]. Облигации являются документарными на предъявителя.
Номинал облигации 1 долларов США, объем эмиссии составил 21 218 176 656 штук, соответственно размер облигационного займа составляет 21 218 млн. долларов США. Дата начала размещения 31 марта 2000 года, дата окончания размещения – 5 марта 2004 года. Погашаются облигации с амортизацией долга, датой начала погашения является 31 марта 2007 года, конечная дата погашения – 31 марта 2030 года.
Купон по облигациям фиксированный, периодичность выплат купона в год – 2 раза. Размер купона составляет 7,5 % годовых.
Внешний облигационный заем размещен в процессе урегулирования задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов, в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 23 июня 2000 года № 478 «Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов». В рамках обмена части обязательств Внешэкономбанка по долгу бывшего СССР перед Международным банком экономического сотрудничества (МБЭС) и Международным инвестиционным банком (МИБ) 5 марта 2004 года были выпущены в обращение еврооблигации с погашением в 2030 году на сумму 354,7 млн. долларов США [6].
По итогам торгов на 09.03.2017 средневзвешенная чистая цена облигации составила 120,2 % от номинала.
Самый высокий купон установлен по облигациям внешнего облигационного займа с погашением в 2028 году – Россия-2028-7т. Облигации являются документарными на предъявителя. Рассматриваем выпуск VII[14].
Номинал облигаций составляет 1 000 долларов США, объем эмиссии составил 2 500 000 штук, соответственно размер облигационного займа составил 2 500 млн. долларов США. Дата начала размещения 24 июня 1998 года, дата окончания размещения – 24 июня 1998 года, соответственно дата погашения – 24 июня 2028 года.
Купон по облигациям постоянный, периодичность выплаты купона 2 раза в год, размер купона составляет 12,75 %.
Внешний облигационный заем размещен в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 14.03.1998г. №302 [5] и «Положением о вопросах налогообложения, связанных с ОВОЗ РФ 1998 г.» [4].
По итогам торгов на 05.01.2016 средневзвешенная чистая цена облигации составила 154,287 % от номинала.
Государственный долг — далеко не самая большая проблема России. На конец 2016 года он составит чуть более 16 % ВВП, в то время как, например, госдолг стран еврозоны превышает 90 % ВВП, госдолг США — 100 % ВВП. Но власти постепенно наращивают его и не собираются останавливаться: именно государственный долг должен помочь финансировать бюджетный дефицит при исчерпании резервных фондов [31].
В 2016 году сумма внешнего (пересчитан в рубли по курсу из прогноза Минэкономразвития) и внутреннего государственного долга должна вырасти на 653 млрд руб. При этом уже в 2017 году рост должен составить 1,48 трлн руб., в 2018 — 1,54 трлн руб. В 2019 власти планируют немного сбавить темпы заимствований — до 1,41 трлн руб. Таким образом, в 2019 году размер госдолга составит 15,4 трлн руб., это чуть меньше общих расходов бюджета в том же году.
На изменения объема государственного внешнего долга имеют влияние множество показателей. В 2015 году на экономическую ситуацию в России повлияли несколько факторов: понижение цен на нефть, конфликт на Украине, ужесточение санкций. Несмотря на это, Россия даже в сложившихся условиях понижает уровень своего долга.
В условиях истощения резервов именно государственные займы становятся важным источником, с помощью которого покрывается бюджетный дефицит. Соответственно, ежегодно увеличиваются и расходы на обслуживание долга. Еще в прошлом году они составляли 556 млрд руб., но к 2019 достигнут 870 млрд руб.
При этом власти делают ставку на внутренние займы: в 2016 году, например, их доля в общем объеме госдолга составляет 66,7 %, а в 2019 году ее размер увеличится до 75,2 %. О том, что Министерство финансов рассчитывает в основном на внутренние заимствования, глава министерства Антон Силуанов говорил еще в июне на Петербургском экономическом форуме. «Потому что с внешними заимствованиями, видите — пытаются везде палки вставлять нам в колеса. Можно, конечно, выходить на рынок внешних заимствований более агрессивно, но надо понимать, что инвесторы сейчас не хотят ссориться с западными властями», — объяснял он.
При этом, Силуанов, отметил, что в 2017 году Россия может увеличить объем внешних государственных заимствований на фоне высокого спроса на евробонды со стороны инвесторов [26].
На состояние внешней задолженности России оказывают влияние такие факторы, как:
Структура поступлений в бюджет (большую часть поступлений составляют нефтегазовые доходы).
Непривлекательная среда для инвесторов (коррупция, законодательные пробелы, отсталость отдельных регионов).
Неконкурентоспособность большей части российских товаров на международных рынках.
Значительная доля корпоративного долга в связи с займами резидентов за рубежом.
Эти факторы сдерживают экономический рост России и поэтому требуют особого внимания и взвешенного подхода к решению проблемы сочетания высоких показателей оттока капитала без возможности заимствований на глобальных рынках в условиях низких цен на нефть и санкции. Для того, чтобы в течение следующих трех лет экономика России вышла на траекторию роста независимо от постоянно меняющихся внешних условий необходимо, по мнению Банка России, сочетание следующих элементов экономической политики: во-первых, консервативная бюджетная политика, то есть перестройка структуры расходов в пользу расходов, стимулирующих рост, а также переход к работе по повышению эффективности расходов. Во-вторых, сбалансированная денежно-кредитная политика, в том числе в части государственных заимствований.