Акулов Финансовый менеджмент
.pdfПриложение 3
Способы разнесения постоянных затрат
1.Пропорционально выручке от реализации товарных групп.
2.Пропорционально человеко-часам, затраченным на производство конкретных товаров (товарных групп).
3.Пропорционально машино-часам, затраченным на производство конкретных товаров (товарных групп).
4.Сначала вычленяются те постоянные затраты, которые можно непосредственно перенести на конкретные товары (прямые постоянные издержки), оставшиеся же (косвенные постоянные издержки) могут быть разнесены:
—пропорционально выручке;
—пропорционально человеко-часам на производство товаров;
—пропорционально машино-часам на производство товаров.
221
Приложение 4
Алгоритм выбора оптимальной структуры капитала фирмы
●Выбор между источниками собственных и заемных средств
(модель Ф. Модильяни — М. Миллера, оптимальное значе- ние плеча финансового рычага). Определяется оптимальное значение величины заемных средств: выбор между налоговой экономией и возрастанием затрат по обслуживанию заемных средств (см. рис. 7).
●Выбор между различными источниками заемных средств (кредитование, эмиссия акций, др.). Определяется пороговое зна- чение НРЭИ и на сколько фактический НРЭИ отклоняется от порогового значения (абсолютная величина, знак).
●Определение WACC, средневзвешенной цены капитала, при разных вариантах финансирования. Стремление к минимизации значения WACC. Как средневзвешенная цена капитала соотносится с величиной ожидаемой прибыли.
●Использование заемной силы в меньшей степени по сравнению с оптимальным значением. Следует иметь определенный
резерв заемной силы.
Дополнительные правила, связанные с количественными оценками проблемы:
—высокорискованные фирмы, доходность которых колеблется сильнее, должны использовать заемный капитал в меньшей степени, чем фирмы, у которых амплитуда колебания дохода меньше;
—фирмы, владеющие материальными активами, которые могут быть реализованы (например, недвижимость), могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, у которых велика доля нематериальных активов;
222
—фирмы, которые платят налоги по наивысшей ставке и будут это делать в дальнейшем, могут иметь большую кредиторскую задолженность, чем фирмы, которые имеют льготы по налогам.
Проблему определения рациональной структуры средств предприятия невозможно решить только количественными методами. Возрастает значение качественных характеристик: предельное значение риска, склонность к риску высших управляющих, значение асимметрии информации при принятии решений, фак - торы макроэкономики, ожидания, отраслевая принадлежност ь, величина материальных, нематериальных и специфических а к- тивов и пр.
223
Приложение 5
Четыре балансовые пропорции
1. Наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства (денежные средства и краткосро ч- ные ценные бумаги должны быть больше (или равны) кредиторской задолженности предприятия). В балансе предприятия это:
250 + 260 строки 2 раздела I 620 строки 5 раздела.
2. Быстрореализуемые активы предприятия должны покрывать краткосрочные пассивы (дебиторская задолженность, средства на депозитах должны быть больше (или равны) краткосрочных кредитов и займов и той части долгосрочных, сро к погашения которых истекает в данном отчетном периоде). В балансе это:
220 + 240 строки 2 раздела I 610 строки 5 раздела.
Важно отметить, что в пропорции участвует только та часть дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются â
течение 12 месяцев после отчетной даты, другая же часть дебиторской задолженности участвует в других балансовых пропорциях.
3. Медленнореализуемые активы предприятия должны покрывать долгосрочные пассивы (запасы готовой продукции, сырья, материалов и та часть дебиторской задолженности, пла тежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после от- четной даты, должны быть больше (или равны) долгосрочных кредитов и займов — со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты). В балансе это:
210 + 230 строки 2 раздела I 510 + 515 + 520 строки 4 раздела.
224
4. Последняя пропорция получается как следствие первых трех, а именно: постоянные (труднореализуемые) активы должны покрываться постоянными пассивами (основные средства предприятия должны быть меньше (или равны) собственных средств предприятия — уставный, добавочный и резервный капитал). В балансе это:
190 строка 1 раздела J 490 строки 3 раздела.
225
Приложение 6
Основные показатели анализа финансово-экономического положения предприятия
1. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1
ПОКАЗАТЕЛЬ (к-т) |
ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА И ПРОЧИЕ + ЗАПАСЫ И |
|
|
ОБЩЕЙ |
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
ЗАТРАТЫ |
. |
ПЛАТЕЖЕСПО- = |
|
|
|
|
|
||
СОБНОСТИ |
КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, какая часть стабильных активов финансируется за счет заемных средств (долго- и краткосрочных).
Оптимальное значение показателя определяется в сочетан ии с величиной эффекта финансового рычага и основных баланс о- вых пропорций. Но числитель в нормально работающем предприятии должен быть больше знаменателя, т.е. коэффициент общей платежеспособности должен быть больше.
1.2
|
СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ |
|
|
КОЭФФИЦИЕНТ = |
|
|
. |
|
|||
НЕЗАВИСИМОСТИ |
ИТОГ БАЛАНСА |
|
Экономический смысл — коэффициент показывает достаточ- ность собственных средств для финансирования простого и расширенного производства (достаточная способность оплачивать все счета предприятия).
Оптимальное значение показателя > 0,5 (50%), т.е. собственные средства хорошо работающего предприятия должны составлять в балансе величину, большую половины всего баланса.
226
1.3
КОЭФФИЦИЕНТ |
СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ |
. |
||
ФИНАНСИРОВА- = |
|
|
|
|
|
|
|
||
ÍÈß |
ДОЛГОСРОЧНЫЕ |
+ КРАТКОСРОЧНЫЕ |
|
|
|
КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
Экономический смысл — коэффициент показывает соотношение собственных и заемных источников финансирования и в состоянии ли фирма отвечать по своим обязательствам.
Оптимальное значение показателя больше 1. В этом случае фирма покрывает собственными средствами заемные. При это м реализуется принцип самофинансирования.
1.4
КОЭФФИЦИЕНТ |
ПРИВЛЕЧЕННЫЙ КАПИТАЛ |
|
|
ПРИВЛЕЧЕННОГО = |
|
|
. |
|
|||
|
|
|
|
КАПИТАЛА |
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ |
|
Экономический смысл — коэффициент показывает финансовые возможности предприятия в области осуществления т е- кущих обязательств. Аналогичный смысл имеет и обратное соотношение.
Оптимальное значение показателя меньше 1. Это означает, что фирма может покрывать собственным капиталом текущие обязательства. Для обратного соотношения эта величина до лжна быть больше единицы с теми же экономическими объяснениями.
1.5
|
|
|
|
ДОЛГОСРОЧНЫЕ |
|
|
|
СОБСТВЕННЫЕ + И СРЕДНЕСРОЧНЫЕ |
|
||
КОЭФФИЦИЕНТ |
|
СРЕДСТВА |
КРЕДИТЫ |
. |
|
ПОКРЫТИЯ |
= |
|
|
|
|
|
|
|
|||
ИНВЕСТИЦИЙ |
|
ИТОГ БАЛАНСА |
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, какую часть актива фирма финансирует за счет устойчивых источ-
227
ников (собственных средств, долго- и среднесрочных кредитов).
Оптимальное значение показателя в пределах 0,85—0,9. Тревожное положение — при значении меньше 0,75.
1.6
РАМБУРСНАЯ |
СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ |
|
||||
СПОСОБНОСТЬ = |
|
|
|
= |
|
|
|
|
|
||||
(1-й вариант) |
ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА |
|
|
|
||
ЧИСТАЯ |
+ АМОРТИЗАЦИОННЫЕ + СУММА ПРОДАЖ |
|||||
ПРИБЫЛЬ |
ОТЧИСЛЕНИЯ |
ИМУЩЕСТВА |
|
|||
= |
|
|
|
|
. |
|
|
ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА |
|
||||
|
|
|
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько объем задолженности покрыт источниками самофинансирования предприятия.
Оптимальное значение показателя — 0,3, тревожное — 0,19.
1.7
СООТНОШЕНИЕ |
|
ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА |
. |
ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ |
= |
|
|
|
|
||
И СПОСОБНОСТИ |
|
СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ |
|
САМОФИНАНСИРОВАНИЯ |
|
|
|
Обратный показатель коэффициенту 1.6 дает возможность определить, каково соотношение заемных средств и источни ков самофинансирования.
Оптимальное значение показателя — 3,3, тревожное — 5,25.
1.8
РАМБУРСНАЯ |
ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА |
|
|
СПОСОБНОСТЬ = |
|
|
. |
|
|||
(2-й вариант) |
ОБОРОТ ПРЕДПРИЯТИЯ |
Экономический смысл коэффициента показывает, какую часть выручки предприятие отвлекает на возмещение задол женности по заемным средствам.
228
Оптимальное значение определить трудно, так как в каждой отрасли существует своя специфика использования заемных средств. Очевидно, что наилучшим может быть положение: чем меньше, тем лучше!
1.9
СООТНОШЕНИЕ |
|
|
СПОСОБНОСТИ |
СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ |
|
САМОФИНАНСИРОВАНИЯ = |
|
. |
|
||
И ДОБАВЛЕННОЙ |
ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ |
|
СТОИМОСТИ |
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает участие источников самофинансирования в создании добавленной с тоимости.
Оптимальное значение показателя определить непросто, да и вряд ли необходимо это делать. Соотношение несет информационный импульс для менеджеров предприятия и не более.
2. ПОКАЗАТЕЛИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Эти показатели в известной степени дополняют характерис - тику платежеспособности предприятия.
2.1
КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ |
ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ. |
||
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ |
= |
|
|
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ |
|
||
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кред иты и займы величиной собственного капитала.
Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это означает, что фирма в состоянии покрывать своим собственным капиталом долгосрочные кредиты и займы и проценты по ним.
229
2.2
КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ |
ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
|
|
= |
|
|
. |
|
|||
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ |
СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА |
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кред иты и займы величиной своих собственных средств.
Значение коэффициента должно быть меньше 2.1 — в пределах 0,5. Это означает, что собственными средствами фирма в состоянии погасить свою долгосрочную задолженность и проц енты по ней по крайней мере два раза.
2.3
КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ |
|
ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
|||
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (А) |
= |
|
|
. |
|
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ |
|||||
|
|
||||
|
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать краткосрочн ые кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.
Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это показывает, что предприятие в состоянии оплачивать краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.
2.4
КОЭФФИЦИЕНТ КРАТКОСРОЧНЫХ |
|
КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ |
|||
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (Б) |
= |
|
|
. |
|
СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА |
|||||
|
|
||||
|
|
|
Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии покрывать свои краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним своими собственными средствами.
230