4.1.2. Международные стандарты оценки деятельности инвестиционных компаний и фондов

В условиях глобализации финансовых рынков и роста объемов операций инвестиционных фондов и других кредитно-финансовых институтов усилились требования о необходимости разработки международных стандартов оценки стоимости и качества их продуктов и услуг. Уже в начале 1990-х гг. американская ассоциация инвестиционного менеджмента (AIMR) предложила использовать американский стандарт для оценки результатов деятельности инвестиционных компаний и фондов и сформировала комитет по разработке глобального стандарта (GIPS), в работе которого участвовали представители ряда государств мира. В свою очередь Европейская федерация финансовых аналитиков (EFFAS) в 1996 г. образовала комиссию по оценке результатов деятельности инвестиционных компаний и фондов. В дальнейшем указанные структуры объединились в единый Глобальный комитет по разработке стандарта, позднее переименованный в GIPS Committee. GIPS Committee и разработал международные стандарты с целью:

1. добиться международного консенсуса в отношении стандартов, касающихся расчетов и представления объективной информации о результатах функционирования институциональных инвесторов;

2. гарантировать точность и однородность во времени данных, представленных в отчетах институциональных инвесторов;

3. стимулировать честную конкуренцию между управляющими компаниями и фондами на рынках всех государств мира.

Управляющим инвестиционными компаниям было предложено присоединиться к стандартам GIPS, в соответствии с которыми портфели фондов должны оцениваться по текущей рыночной цене, а доходы от операций с процентными финансовыми инструментами – на основе текущих процентных ставок. Портфель управляемых активов группируется по категориям активов с учетом целей их управления и стратегий, проводимых в отношении этих активов. Управляющая компания определяет сферу своих действий и информирует инвестора о своей деятельности, а также предоставляет клиентам данные об операциях с деривативами и т.д. На базе GIPS государства имели право разрабатывать собственные стандарты.

С середины 1980-х гг. в европейских странах активизировали свою деятельность особые открытые инвестиционные фонды [UCITS], получившие право продавать свои акции в других государствах ЕС. Такой фонд, зарегистрированный в своей стране, мог зарегистрироваться и в любой стране ЕС, если он соответствовал законодательству последней. Растут активы оффшорных инвестиционных фондов (их около 4 тысяч), средства которых инвестированы в акции, облигации и инструменты денежного рынка. Их цель – в рамках действующих законов конкретного рынка оказывать финансовые услуги, исходя из своих интересов, а также минимизировать: отчетность, выплату налогов и затраты, связанные с государственным регулированием. В основном эти фонды зарегистрированы на Бермудских, Каймановых и Нормандских островах, в Люксембурге, Ирландии и Нидерландских Антиллах, где действуют благоприятные налоговые и регулятивные режимы, близость к инвесторам, желающим избежать выплаты налогов и жесткого регулирования.

Инвесторы оффшорных инвестиционных фондов:

• это индивидуальные инвесторы (приобретают акции напрямую или через банки, финансовые институты, брокеров);

• крупные компании (среди них размещаются акции финансовых институтов, пенсионных фондов, стремящихся диверсифицировать свои операции и получить более высокую прибыль);

• богатые индивидуальные инвесторы и трасты (владеют крупными активами и стремящиеся получить большой высокий доход при высоком риске).

Значительную прослойку инвесторов в оффшорных фондах составляют не только самые богатые инвесторы, но и те, кто является т.н. средним классом.

Рядом оффшорных фондов управляют крупные американские финансовые институты (акции данных фондов не могут продаваться в США), поскольку их спонсоры стремятся не регистрировать фонды в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Важная роль в деятельности указанных фондов отводится информации, располагая которой индивидуальные инвесторы могут вкладывать средства в различные рынки и инструменты. Однако все же информации об оффшорных фондах недостаточно, что является одной из причин того, что эти фонды меньше взаимных фондов США.

Современные инвестиционные фонды характеризуются высокой специализацией, в частности, это те, кто скупают акции, облигации и инструменты денежного рынка и те, кто специализируется на операциях с ценными бумагами корпораций отдельных отраслей (нефтяных, электронных, телекоммуникационных и т.п.).

Различается по странам и структура распределения средств между фондами, в связи с национальными особенностями и состоянием финансовых рынков, стратегий банков и других кредитно-финансовых институтов в сфере финансовых операций. Так, в связи с тем, что объем капитализации акций на Лондонской фондовой бирже превышает общий объем капитализации на Парижской и Франкфуртской биржах, в Англии на долю паевых фондов, проводящих операции с акциями, падает свыше 9/10 от общей суммы активов всех фондов.

Основные виды и характеристики фондов.

В США весьма высок уровень диверсификации взаимных фондов, которые различаются не только по отраслевому принципу (химические, аэрокосмические и т.п.), по типу ценных бумаг (акции корпораций, муниципальные ценные бумаги, инструменты денежного рынка и т.п.), но и по инвестиционным целям. Например, под управлением крупнейшего в США и мире инвестиционного фонда Fidelity находится свыше 200 специализированных фондов. Во время кризиса его активы уменьшались до уровня ~ 30 млрд. долл., по данным на 2011г. фонд управляет активами на сумму свыше 1 трлн. долларов и с общим числом пайщиков более 10 миллионов человек, при этом широко применяя новейшие информационные технологии. При этом своих клиентов фонд обслуживает круглосуточно. Политика инвестиционных фондов строится с учетом их инвестиционных целей. Так, например, если одни инвестируют денежные средства, полученные от реализации собственных акций, в акции различных компаний, то другие – в облигации и прочие доходные бумаги. Распространена и специализация инвестиций, в частности, ряд структур концентрируют свои вложения в обыкновенные акции, а другие – в привилегированные. Специализированные инвестиционные фонды проводят операции с ценными бумагами конкретного сектора или отрасли, например, покупаются ценные бумаги лишь одной какой-либо отрасли (акции электротехнических компаний, автомобильных и т.п.), активно функционируют аэрокосмические, технологические и т.п. фонды. Есть фонды, оперирующие с бумагами определенного типа (инвестирующие средства во внебиржевые акции, в акции небольших фирм и т.д.).

Крупномасштабные операции проводят и инвестиционные фонды, направляющие средства в акции и облигации различных государств мира. Так, глобальные фонды инвестируют средства как в ценные бумаги США, так и в такие же инструменты других стран. Имеются фонды, вкладывающие средства в ценные бумаги корпораций конкретных государств (Французский, Корейский фонды и др.).

Если одни фонды применяют агрессивную стратегию управления портфелем бумаг, то другие – пассивную. Взаимные фонды можно отличить друг от друга по способам выполнения поставленных задач, видам, уровням рисков, структуре портфеля инвестиций и т.п., исходя из чего фонды классифицируются по различным признакам, в частности, например, по прибыли от роста стоимости данные фонды группируются на фонды энергичного агрессивного роста (цель – извлечение максимальной прибыли от увеличения стоимости активов, получения дивидендов, увеличение котировок), фонды роста (получение прибыли от повышения стоимости активов), фонды драгметаллов, международные фонды (инвестирование в ценные бумаги иностранных эмитентов). Подразделяются взаимные фонды и по другим параметрам. Получили развитие и индексные фонды, цель которых – обеспечение доходности инвестиций, сопоставимой со значением конкретного рыночного индекса. Так, если за основу берется индекс Standard & Poor’s 500, то инвестиционные компания открытого типа позволяет мелким инвесторам получить за вычетом операционных расходов доходность, равную размеру указанного индекса. Портфель активов индексных фондов, процесс управления которым обычно полностью компьютеризован, создается по принципу соответствия структуре основного фондового индекса, т.е. изменению значения этого индекса. Индексные фонды, позволяя получить своим акционерам повышенную прибыль, привлекают множество новых инвесторов. Следовательно, дополнительные гигантские денежные ресурсы устремляются на рынок ценных бумаг.

Среди инвестиционных фондов выделяются инвестиционные фонды биржевого вида (их портфель ориентирован на фондовые индексы), эмитирующие ценные бумаги, обращаемые на фондовых биржах. Доля активов таких фондов в общей стоимости портфелей инвестиционных фондов США оценивается около 30%. Причем портфель фонда фиксирован в течение длительного периода времени и должен соответствовать составу и структуре ценных бумаг, составляющих определенный известный фондовый индекс. Эмитируемые фондом акции обращаются на бирже, где мелкие и средние инвесторы приобретают и реализуют их. Крупные инвесторы могут выкупать акции фондов биржевого типа прямо у них самих или их управляющих компаний в обмен на пакеты акций, состав которых соответствует составу и структуре фондового индекса. Крупные инвесторы могут владеть акциями, купленными у управляющей компании в ходе их первичного размещения, обменять эти инструменты обратно на свои акции или реализовать на бирже. Деятельность фондов получила развитие не только в США и Англии, но и распространилась на международные рынки.