Тема 5. Моделі оцінки та прогнозування фінансового стану підприємства.

Необхідність оцінки фінансового стану підприємства. Показники фінансового стану підприємства. Моделі прогнозування банкрутства. Методи багатомірного статистичного аналізу для оцінки фінансового стану. Використання методу нечітких множин в процесі прогнозування фінансового стану підприємства.

1. Задачі та види аналізу фінансового стану підприємства

Фінансовий стан підприємства є комплексним поняттям і характеризується системою показників, які відбивають наявність і розміщення засобів, реальні і потенційні фінансові можливості підприємства. Тому аналіз фінансового стану має три основних мети:

1. Оцінити минулу фінансову діяльність підприємства;

2. Підготувати інформацію, необхідну для прогнозування майбутньої діяльності підприємства;

3. Порівняти показники діяльності підприємства з показниками інших підприємств галузі.

Фінансовий аналіз є основою розробки фінансової політики підприємства. Без фінансового аналізу не можна оцінити стан ресурсів підприємства, що дозволить визначити недоліки у функціонуванні підприємства і прийняти необхідні управлінські рішення, спрямовані на усунення цих недоліків.

Менеджер підприємства повинен прагне до досягнення надійного фінансового стану, тобто стійкій платоспроможності, необхідній забезпеченості власними оборотними коштами і ефективному їх використанню, чіткій організації розрахунків, наявності потужної фінансової бази і так далі

За допомогою чітко організованого аналізу можна своєчасно відстежити погіршення фінансового стану підприємства, коли разом з показниками стабільності фінансового стану з'являються показники, що характеризують негативні тенденції у виробничій і господарській діяльності, які можуть привести до банкрутства. Тому одному з основних завдань аналізу фінансового стану являється оцінка прибутковості підприємства в співвідношенні з ризиком акціонерів, які вкладають в нього кошти.

При аналізі фінансового стану використовують наступні його види:

- аналіз горизонтальних процентних змін, який характеризує зміну окремих статей фінансової звітності на декілька періодів (років, кварталів, місяців);

- аналіз вертикальних процентних змін характеризує співвідношення статей фінансової звітності відносно однієї вибраної статті (об'єм продажів, валюта балансу);

- порівняльний аналіз - співвідношення окремих показників підприємства і показників інших аналогічних підприємств або середньогалузевих показників;

- аналіз коефіцієнтів базується на розрахунку окремих співвідношень показників і його використовують для дослідження взаємного зв'язку між компонентами фінансової звітності.

Аналіз фінансового стану підприємства дуже важливий, якщо ви являєтеся:

- інвестором, якому необхідно прийняти рішення про формування портфеля цінних паперів;

- кредитором, якому необхідно бути упевненим, що кредит буде повернений;

- аудитором, якому необхідно розпізнати фінансові особливості підприємства;

- фінансовому керівникові, який хоче реально оцінити діяльність і фінансовий стан підприємства;

- керівникові маркетингового відділу, який хоче створити стратегію просування товару на ринок.

2. Система показників фінансового стану підприємства та їх оцінка

Одним з найбільш поширених видів аналізу є аналіз фінансових коефіцієнтів. Фінансові коефіцієнти досить популярні серед інвесторів і фінансових аналітиків, оскільки їх легко вичислити на підставі даних фінансової звітності.

Проте особливістю цього виду аналізу є те, що розраховані коефіцієнти, їх цінність залежать від достовірності і повноти інформації, представленої у фінансовій звітності. Коефіцієнти допомагають правильно оцінити ситуацію, поставити питання, але рідко дають на нього відповідь.

Коефіцієнти, які знайшли найбільш широке використання, ділять на п'ять груп (таблиця 6.1).

Таблиця 6.1 - Групи коефіцієнтів для характеристики фінансового стану підприємства

Назва групи коефіцієнтів	Що характеризують коефіцієнти
Коефіцієнти ліквідності	Характеризують здатність підприємства погашати поточну заборгованість
Коефіцієнти управління активами	Характеризують міру ефективності використання наявних активів з точки зору виробництва і реалізації готової продукції
Коефіцієнти управління кредитами	Характеризують стійкість фінансових позицій підприємства
Коефіцієнти прибутковості	Характеризують досягнутий керівництвом підприємства рівень віддачі на вкладений капітал
Відносні показники ринкової вартості	Показують зв'язок між ціною акції і прибутками на неї.

Аналіз показників ліквідності та платоспроможності підприємства

Коефіцієнти ліквідності

Ліквідні активи - це активи, які можна швидко без значних витрат перетворити на гроші, реалізувавши їх за ціною, яка близька до ціни їх реальної ринкової вартості.

З усіх активів такому визначенню найбільшою мірою відповідають поточні активи підприємства, тобто їх можна використовувати при необхідності для оплати поточних зобов'язань.

Коефіцієнти ліквідності визначають співвідношення між поточними (оборотними) активами підприємства і їх поточними зобов'язаннями. Вони показують міру ризику невиконання підприємством своїх короткострокових зобов'язань або наскільки короткострокові зобов'язання кредиторам покриваються активами, які можна перетворити на гроші в найближчому майбутньому.

Найширше використовуються:

- поточний коефіцієнт ліквідності;

- миттєвий коефіцієнт ліквідності.

Оборотний капітал містить: грошову готівку, цінні папери, які легко реалізувати, рахунки до отримання і товарно-матеріальні запаси (ТМЗ). Поточні пасиви складаються з рахунків до оплати, короткострокових внесків, поточних виплат довгострокових зобов'язань, і накопичених заборгованостей.

Якщо підприємство починає зазнавати фінансові труднощі, воно починає оплачувати свої рахунки повільніше, і короткострокові зобов'язання ростуть швидше, ніж величина оборотного капіталу. Коефіцієнт ліквідності починає зменшуватися, що має бути тривожним сигналом для управлінців підприємства.

Миттєвий коефіцієнт ліквідності, або коефіцієнт критичної оцінки, визначається відніманням значення ТМЗ з величини оборотного капіталу (поточних активів) і діленням отриманого результату на суму короткострокових зобов'язань

ТМЗ - це найменш ліквідні поточні активи, тому що дуже часто їх взагалі неможливо продати. Підприємство хотіло б виконати свої поточні зобов'язання, не покладаючись на продаж запасів. Саме тому їх віднімають від поточних активів при обчисленні миттєвого коефіцієнта.

Коефіцієнти управління активами

Одне із завдань управління фінансами - це визначити як краще використовувати ресурси підприємства. Коли досягнута збалансована структура активів, тобто зберігається правильна пропорція між об'ємами наявних засобів, дебіторською заборгованістю, ТМЗ, а також вкладеннями в основні засоби, росте здатність підприємства давати прибуток. Розрахунок цієї групи коефіцієнтів призначений дати відповідь на питання про рівень достатності активів підприємства для поточних і запланованих об'ємів продажів підприємства.

Найбільш важливі наступні показники:

- середній період покриття дебіторської заборгованості;

- коефіцієнт оборотності ТМЗ;

- коефіцієнт оборотності основних активів;

- коефіцієнт оборотності активів.

Цей показник використовують для визначення середнього періоду часу, протягом якого підприємство повинне чекати отримання грошової готівки після укладення договору. Цей період називається - середній період стягнення боргів.

Якщо тенденція збільшення заборгованостей, які оплачують із запізненням, розвивалася протягом останніх років, то це є індикатором зміни кредитної політики у бік швидшого стягнення платежів по рахунках до оплати.

Коефіцієнт оборотності ТМЗ показує швидкість, з якою запаси переміщаються на підприємстві і за його межами.

Допустимо, що для підприємство "АВС" цей коефіцієнт дорівнює 5. Це означає, дуже приблизно, що кожне найменування ТМЗ підприємства було повністю продане, а потім відновлено, тобто обернулося 5 разів на рік.

Допустимо далі, що середній показник коефіцієнта оборотності по галузі складає 9. Це означає, що підприємство "АВС" має зайві ТМЗ і необхідно провести аналіз непридатних запасів або застарілих товарів, які не відповідають оголошеній вартості.

Окрім цього, такі відхилення коефіцієнта оборотності свідчать про необхідність обчислення коефіцієнта ліквідності оборотних активів.

Коефіцієнт оборотності основних активів показує скільки разів протягом одного періоду здійснювався повний цикл виробничої діяльності (чим більше, тим краще).

Цей показник відбиває ефективність використання землі, будов, устаткування в порівнянні з об'ємом продажів за рік. Найчастіше його використовують для аналізу динаміки використання необоротних засобів усередині підприємства, а не для порівняння з іншими підприємствами.

Якщо все-таки необхідно порівняти з іншими підприємствами, то при визначенні вартості основних фондів необхідно враховувати термін їх купівлі і рівень інфляції за цей період, інакше можна отримати помилкові результати.

Цей показник характеризує ефективність використання усіх активів підприємства - як оборотних так і необоротних. На його величини впливають усі показники цієї групи.

Зменшення коефіцієнтів оборотності небажане, тому що воно свідчить про зниження ефективності використання підприємством своїх ресурсів. В цьому випадку підприємство не забезпечує достатнього об'єму торговельного збуту за рахунок наявних інвестицій в основні засоби підприємства. Необхідно збільшити об'єм збуту і переглянути доцільність використання окремих видів активів.

Коефіцієнти управління кредитами

Використання кредитного фінансування має три важливі наслідки:

а) збільшення кредитних ресурсів дає можливість зменшити кількість інвестицій у виробництво;

б) збільшення частини кредитних ресурсів підвищує ризик підприємницької діяльності;

в) якщо підприємство отримує велику величину прибутку, чим платить відсотків за кредит, тоді таке фінансування доцільне. Чим більше кредитів бере підприємство, тим більше ефект збільшення прибули. Проте, якщо підприємство заробляє менше, ніж платить відсотки за кредит, то це приведе до втрат.

Тому аналіз структури капіталу підприємства, а також те наскільки воно може виконувати свої зобов'язання і платити процентні ставки є дуже важливим для інвесторів. Найчастіше використовують наступні коефіцієнти управління кредитами :

- коефіцієнт заборгованості;

- коефіцієнт покриття процентних;

- коефіцієнт покриття постійних витрат.

Цей коефіцієнт показує залежність від зовнішніх джерел фінансування. Зменшення цього коефіцієнта бажане для кредиторів, тому що зменшуються їх ризик інвестування, оскільки зменшуються збитки кредиторів у разі ліквідації підприємства.

Власники підприємства, з іншого боку, можуть прагнути використовувати залучення додаткових кредитів для збільшення вступів. Тому для власників підприємства збільшення коефіцієнта вважається сприятливим.

Цей коефіцієнт характеризує здатність підприємства своєчасно здійснювати річну виплату процентних платежів. Він визначає величину падіння поточного доходу, при якому фірма ще здатна платить відсотки. Невиконання зобов'язань відносно виплати відсотків приводить до використання законних заходів з боку кредиторів. яке навіть може закінчитися банкрутством підприємства.

Оскільки нездатність виплатити відсотки веде до банкрутства, зменшення цього коефіцієнта небажане як для кредиторів, так і для власників.

Коефіцієнти прибутковості

Коефіцієнти прибутковості показують здатність менеджерів успішно управляти підприємством і отримувати прибуток, тобто забезпечують оцінку ефективності функціонування підприємства з точки зору здійснення ним виробничій діяльності. В той же час, коефіцієнти прибутковості показують комбінований вплив на результати поточної діяльності таких чинників, як ліквідність, управління активами і боргами. Найбільш широко поширеними є наступні коефіцієнти прибутковості :

- коефіцієнт прибутковості продажів;

- коефіцієнт прибутковості активів;

- коефіцієнт прибутковості власного капіталу.

Цей коефіцієнт вимірює величину прибутку на кожну гривню реалізованої продукції. Низьке значення коефіцієнта прибутковості може бути наслідком високої собівартості продукції, яка є результатом неефективної роботи підприємства. Крім того, низьке значення коефіцієнта може також бути результатом великих боргів підприємства, що примушує його платити високі відсотки по боргах.

Цей коефіцієнт можна використовувати для оцінки конкурентоспроможності порівняно з показниками галузі.

Цей коефіцієнт показує прибутковість вкладень акціонерів в капітал підприємства, іншими словами, він вимірює рівень доходу (норму прибутку) на власний капітал.

Прибутковість (рентабельність) власного капіталу є одним з найважливіших підсумкових показників успішності роботи підприємства. Він показує наскільки ефективно використовує власний капітал підприємство. Зменшення коефіцієнта прибутковості небажане явище, тому що воно означає: підприємство отримує відносно менший прибуток при незмінних інших показниках.

Відносні показники ринкової вартості

Коефіцієнти ринкової вартості показують зв'язок ціни акції підприємства відносно доходу на неї і чистими активами на одну акцію (вартістю капіталу, який доводиться на одну акцію за даними бухгалтерського обліку). Ці показники служать інвесторам індикаторами минулої діяльності і основою для прогнозування.

Якщо відносні показники (коефіцієнти) фірми відносно ліквідності, управління активами, управління боргами і прибутковості мають належний рівень, то відносні показники ринкової вартості акцій будуть високими.

Найбільш характерними в цій групі є наступні показники:

- коефіцієнт відношення ціни акції до прибутку на неї;

- коефіцієнт відношення ринкової ціни акції до її вартості за даними бухгалтерського обліку.

Цей коефіцієнт показує скільки платять інвестори за отримання однієї гривні прибутку. Наприклад, ринкова ціна акції складає 20 гривень, а прибуток - 1,5 гривень. Коефіцієнт дорівнює 13,3. Якщо середній показник по галузі має вище значення, то аналізоване підприємство є більш ризикованим і має менші перспективи розвитку.

Підприємства з досить високим рівнем доходу (нормою прибутку на акціонерний капітал), на відміну від компаній з низькими прибутками, продають свої акції за ціною, яка перевищує балансову вартість у декілька разів.

Наприклад, ця величина рівна: грн. Якщо ринкова вартість акції дорівнює 14 грн., то коефіцієнт рівний: разу. Коефіцієнт відношення ринкової ціни акції до її вартості за даними бухгалтерського обліку перевищує 1. Це означає, що інвестори платять за акції більше, ніж вони стоять за даними бухгалтерського обліку. Це викликано тим, що функціонують підприємства, які мають вищу вартість, ніж їх первинна, тому що номінальна вартість активів не відображує ні впливу інфляції, ні інших чинників зміни вартості основних фондів.

Таким чином, об'єднання різних видів коефіцієнтного аналізу дає можливість зробити наступні висновки :

- про динаміку розвитку підприємства і структуру використання ресурсів;

- про конкурентоспроможність і інвестиційну привабливість підприємства;

- про якість управління підприємством.

Аналіз горизонтальних процентних змін характеризує зміну окремих статей фінансової звітності на декілька періодів (років, кварталів, місяців).

Аналіз вертикальних процентних змін характеризує співвідношення статей фінансової звітності відносно однієї вибраної статті (наприклад, обсяг випуску продукції в грошовому вираженні). Інакше кажучи такий вид аналізу можна назвати аналізом структури фінансових звітів.

За допомогою вертикального і горизонтального процентного аналізів можна відстежити зміни в динаміці і структурі балансу або звіту про фінансові результати. Розглянемо як приклад дані умовного підприємства "Х" за три роки (таблиця2).

Таблиця – Структура звіту про фінансові результати за три роки

Складові звіту про прибутки і збитки	за 1-й рік	за 2-й рік	за 3-й рік
Об'єм реалізації	100%	100%	100%
Прямі витрати на виготовлення реалізованої продукції	45	49	52
Валовий прибуток	55	51	48
Витрати на реалізацію	8	12	3
Загальноадміністративні витрати	5	7	9
Інші витрати	7	4	4
Прибуток від операційної діяльності	35	28	32
Залишок витрат	0	1	8
Прибуток до виплати відсотків і податків	35	27	24
Податки	11	8	10
Чистий прибуток	24	19	12

З приведеної таблиці видно, як змінювалася величина валового прибутку і собівартості реалізованої продукції : собівартість росла, а валовий прибуток зменшувався.

Далі можна прослідкувати, за рахунок яких чинників зменшувалася величина валового прибутку: збільшувалися адміністративні витрати, хоча при цьому зменшувалися інші види витрат і величина прибутку від основної діяльності коливалася.

Таким чином, аналіз фінансового стану підприємства має на меті оцінити прибутковість його діяльності в співвідношенні з ризиком акціонерів, що вклали свій капітал. При цьому аналіз має два аспекти:

- визначення прибутковості діяльності підприємства за певний період і рівня прибутковості використаних ресурсів;

- визначення здатності підприємства виконати узяті на себе зобов'язання і, як наслідок, визначення небезпеки ліквідації підприємства у зв'язку з недоліком ресурсів.

3. Прогнозування банкрутства підприємства

Одним із найважливіших інструментів системи раннього попередження та методом прогнозування банкрутства підприємств є дискримінантний аналіз. В теорії і практиці здебільшого розрізняють однофакторний та багатофакторний дискримінантний аналіз.

В основі однофакторного (одновимірного) аналізу покладене сепаратне дослідження окремих показників (які є складовою певної системи показників) та класифікація підприємств за принципом дихотомії.²Віднесення підприємства до категорії “хворих” чи “здорових” здійснюється у розрізі окремих показників у відповідності до емпірично побудованої шкали граничних значень досліджуваного показника. Наприклад, згідно зі шкалою значень показника рентабельності активів, граничне значення цого показника складає 2%. Це означає, що підприємства, в яких рентабельність активів >2% за цим критерієм вважаються “здоровими”, якщо ж значення цього показника <2%, то підприємство відноситься до групи суб’єктів господарювання, яким загрожує фінансова криза.

Загальний висновок про якість фінансового стану підприємства робиться на основі аналізу відповідності кожного із показників, які включені в спеціально підібрану систему, їх граничним значенням. Найбільш відомими моделями однофакторного дискримінантного аналізу є системи показників Бівера та Вайбеля.

В основі досліджень американського економіста В. Біверапокладено 30 найбільш часто вживаних у фінансовому аналізі показників. За ознакою однорідності ці показники були згруповані в шість груп. Із кожної групи Бівер вибрав по одному, найбільш типовому, показнику, які й склали його систему прогнозування:

• Відношення Cash Flow до позичкового капіталу.

• Відношення чистого прибутку до валюти балансу.

• Відношення позичкового капіталу до валюти балансу.

• Відношення оборотних активів до поточних зобов’язань (показник покриття).

• Відношення робочого капіталу до валюти балансу.

• Відношення різниці між очікуваними грошовими надходженнями та поточними зобов’язаннями до витрат підприємства (без амортизації).

З використанням матеріалів аналізу 79 фінансово неспроможних і такого ж числа фінансово-спроможних підприємств Бівер розробив шкалу граничних значень для кожного із приведених показників для американських підприємств.

У німецькомовній економічній літературі досить поширеною є система показників Вайбеля.В основі досліджень, здійснених П. Вайбелем протягом 1960-1971 років покладено аналітичні матеріали по 72 швейцарських підприємствах будівельної, металургійної, легкої та годинникової галузей виробництва, половина з яких була у фінансовій кризі. Класифікацію підприємств за цією системою пропонується здійснювати з використанням таких показників:

• Відношення позичкового капіталу до валюти балансу.

• Відношення оборотних активів до поточних зобов’язань (показник покриття).

• Відношення Cash Flow до поточних (короткострокових) зобов’язань.

• Відношення різниці між очікуваними грошовими надходженнями та поточними зобов’язаннями до витрат підприємства (без амортизації).

• Відношення середнього залишку кредиторської заборгованості до вартості закупок помножене на 365.

• Відношення середніх залишків виробничих запасів до величини затрат на сировину (матеріали) помножене на 365.

Для кожного із приведених показників Вайбель побудував відповідні шкали у вигляді діаграм, в яких показана динаміка значень показників протягом п‘яти років перед настанням у однієї з груп досліджуваних підприємств фінансової неспроможності. У разі, якщо значення усіх шести показників аналізованого підприємства знаходяться в безпечній зоні відповідної шкали, то цьому суб’єкту господарювання не загрожує банкрутство. Якщо ж значення більше трьох показників наближається до зони “хворих” підприємств, то аналізоване підприємство вважається таким, якому загрожує банкрутство. Щодо підприємств, у яких менше трьох показників знаходяться у критичній зоні Вайбель рекомендує проводити додатковий аналіз.

Головним суперечливим моментом однофакторного дискримінантного аналізу є те, що значення окремих показників може свідчити про позитивний розвиток підприємства, а інших - про незадовільний. Така ситуація унеможливлює об’єктивне прогнозування банкрутства. Одним із шляхів вирішення цієї проблеми є застосування багатофакторного дискримінантного аналізу.В процесі аналізу підбирається ряд показників, для кожного з яких визначається вага в так званій “дискримінантній функції”. В загальному вигляді, алгоритм лінійної багатофакторної дикримінантної функції можна представити в такій формі:

Z = a₀ + a₁x₁ + a₂x₂ + a₃x₃ + .......+ a_nx_n,

де а₁, а_2,а₃......, а_n- коефіцієнти (ваги) дискримінантної функції;

х₁, х₂, х₃......., х_n- показники (змінні) дискримінантної функції.

Величина окремих ваг, характеризує різний вплив окремих показників (змінних), на загальний фінансовий стан підприємства. Віднесення аналізованого підприємства до групи “хворих” чи “здорових” залежить від значення інтегрального показника, який є результатом розв’язку дискримінантної функції, а також від будованої на основі емпіричних даних прямої поділу.

Найбільш відомими моделями прогнозування банкрутства на основі багатофакторного дискримінантного аналізу є тест на банкрутство Тамарі (1964), модель Альтмана (1968), модель Беермана (1976), система показників Бетге-Хуса-Ніхауса (1987), модель Краузе (1993).

Модель прогнозування банкрутства, розроблена американським економістом Е. Альтманоммає також назву “розрахунок Z-показника” і є класичною в своїй сфері, оскільки включена до більшості західних підручників присвячених фінансовому прогнозуванню, та оцінці кредитоспроможності підприємств. Побудована Альтманом дискримінантна функція має такий вигляд:

Z = 0,012 X₁+ 0,014 X₂+ 0,033 X₃+ 0,006 X₄+ 0,999 X₅

Це 5-ти факторна модель, де факторами виступають окремі показники фінансового стану підприємства. Адаптовано до вітчизняних стандартів фінансової звітності, окремі змінні дискримінантної функції мають такий вигляд:

X₁- робочий капітал/ валюта балансу;

X₂- сума нерозподіленого прибутку (непокритого збитку) та резервного капіталу / валюта балансу;

X₃- звичайний прибуток до оподаткування + проценти за кредит / валюта балансу; X₄- ринкова вартість підприємств (ринкова вартість корпоративних прав)³/ позичковий капітал;

X₅- чиста виручка від реалізації продукції/ валюта балансу.

Провівши аналіз 33-х пар промислових підприємств з обсягом валюти балансу від 1 до 25 млн. дол. США, Альтман зробив наступний висновок щодо інтерпретації значень Z-показника: якщо Z<1,8, то ймовірність банкрутства висока; якщо 1,81<Z<2,67 - не можна однозначно визначити; якщо Z>2,67, то ймовірність банкрутства низька.

Цікавим є те, що в дослідженнях Альтмана середнє значення показника Z для фінансово неспроможних підприємств склало - 0,29, а для для групи успішно працюючих підприємств + 5,02. За деякими джерелами, точність прогнозування банкрутства за цією моделлю становить: за 5 років до банкрутства - 36%; чотири роки до банкрутства - 29%; 3 роки до банкрутства -48%; 2 роки до банкрутства - 83%; 1 рік до банкрутства - 95%.

В Німеччині вперше застосував методологію багатофакторного дискримінантного аналізу при дослідженні фінансового стану підприємств у 1976 році К. Беерман. Свої висновки він базував на емпіричному дослідженні 21 пари підприємств, половина з яких були збиткові та знаходилися у фінансовій кризі. Основні характеристики дискримінантної функції Беермана наведено в таблиці .

Таблиця - Параметри дискримінантної функції Беермана

Показник	Вага
Х1 = Позичковий капітал / валюта балансу	+0, 077
Х2 = Чистий прибуток / валюта балансу	+0,813
Х3 = Чистий прибуток/ позичковий капітал	+0,124
Х4 = Чистий прибуток/ чиста виручка від реалізації	-0,105
Х5 = Cash-flow / позичковий капітал	-0,063
Х6 = Чиста виручка від реалізації / валюта балансу	+0,061
Х7 = Запаси / Чиста виручка від реалізації	+0,268
Х8 = Сума амортизації/ Вартість основних засобів на кінець періоду	+0,217
Х9 = Введені основні засоби/ сума амортизації	+0,012
Х10 = Заборгованість за банківськими позиками/ позичковий капітал	+0,165

Одержані значення інтегрального показника Беерман рекомендує інтерпретувати наступним чином (горизонт прогнозування 1 рік):

Z > 0,32 - підприємство знаходиться під загрозою банкрутства;

0,32 > Z > 0,236 - неможливо чітко ідентифікувати, потребує додаткового якісного аналізу

Z < 0,236 - підприємству не загрожує банкрутство.

Методологія багатофакторного дискримінантного аналізу може використовуватися як службами контролінгу підприємства для своєчасного виявлення симптомів фінансової кризи, так і банками при оцінці кредитоспроможності позичальника. Використання методології багатофакторного дискримінантного аналізу у вітчизняній практиці є досить обмеженим, що зумовлено такими основними чинниками:

по-перше, неможливістю розробки власних, галузевих дискримінантних функцій через відсутність фахівців достатньої кваліфікації;

по-друге, відсутністю достатніх коштів для закупки та адаптації західних методик до вітчизняних умов господарювання;

по-третє, недостатнім рівнем об’єктивності показників, які відображаються підприємствами у фінансовій звітності (проблематика подвійної бухгалтерії).

В той же час, в Україні використовуються численні методики однофакторного дискримінантного аналізу, однак ці методики є безсистемними, не враховують галузевих особливостей, не містять відповідних “ключів” інтерпретації.