Тема 3. Финансирование инвестиций (раздел для самостоятельного изучения)

1. Источники финансирования инвестиций и их классификация.

2. Система бюджетного финансирования.

3. Самофинансирование, акционирование, методы долгового финансирования. Долгосрочное кредитование. Лизинг. Селенг. Венчурное финансирование. Ипотечное кредитование.

4. Иностранные инвестиции и особенности международного финансирования инвестиций.

5. Стоимость источников финансирования и методы ее определения.

Тесты, задания, задачи

1. Каковы основные источники финансирования инвестиций? По каким признакам осуществляется их классификация?

2. Какова роль государства в системе финансирования инвестиций? Каковы основные формы бюджетного финансирования инвестиций?

3. Перечислите основные источники привлекаемых средств. Как определяется стоимость каждого из перечисленных источников?

4. Какова роль в финансировании инвестиций негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций, инвестиционных фондов и компаний, паевых инвестиционных фондов?

5. Какова роль иностранных инвестиций в отечественной экономике?

6. Назовите основные формы долгового финансирования инвестиций и отметьте их преимущества и недостатки.

7. Лизинг: преимущества и недостатки.

8. Селенг: преимущества и недостатки.

9. Венчурное финансирование: преимущества и недостатки.

10. Ипотечное кредитование: преимущества и недостатки.

11. Перечислите особенности международного финансирования инвестиций.

12. Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность 13% годовых. Следует ли принимать проект при следующих условиях?

Капитал представлен в балансе следующими элементами:

Уставный капитал 25 млн.руб.

Обыкновенные акции номиналом 40 руб. 20 млн.руб.

Привилегированные акции номиналом 100 руб. 5 млн.руб.

Нераспределенная прибыль 5 млн.руб.

Облигации с залогом недвижимости номиналом 1 тыс.руб. 20 млн.руб.

Итого капитал компании 50 млн.руб.

Ставка налога на прибыль составляет 35%. Облигации – купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка – 10% годовых, срок до погашения 5 лет, текущая цена 990 руб.

По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения облигационного займа составляет 3% или 3 руб. на облигацию.

Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Прогнозируется ставбильный рост дивидендов в размере 6% в год, что позволит в будущем году получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия акций в пределах объявленных. Стоимость размещения составляет 10%.

Эксперты оценивают рыночные оценки капитала после объявления о принятии проекта следующим образом: цена облигации – 1100 руб., цена привилегированной акции – 90 руб., цена обыкновенной акции – 80 руб.

13. По компании ХУ ожидается в будущем году дивиденд на акцию 2,5 долл. Компания поддерживает постоянный дивидендный выход 50% в течение последних 7 лет. Ранее прибыль на акцию составляла 1,5 долл. Бета-коэффициент акции компании равен 1,1. Требуемая доходность по средним акциям на рынке – 17%, при безрисковой доходности – 10%. Компания имеет облигации с доходностью 13%. Текущая цена акции – 30 долл. Оцените стоимость нераспределенной прибыли.

14. Определить предельную стоимость капитала для компании ХУ, которая предполагает финансировать новый инвестиционный проект путем выпуска нового облигационного займа. Вся чистая прибыль выплачивается в виде дивидендов. Используемые элементы капитала и их стоимость приведены ниже:

Элементы капитала	Текущая рыночная оценка элементов капитала, млн.долл.	Текущая стоимость, %	Предельная стоимость, %
Обыкновенные акции Привилегированные акции Облигационный заем	1 0,5 0,5	20 15 18	20 16 22

15. Определить средневзвешенную цену капитала компании, если она имеет три источника:

Источник	Стоимость, %	Рыночная стоимость, долл.	Доля в общем капитале по рыночной стоимости, %
Облигации	10	300	37,5
Обыкновенные акции	16	400	50
Привилегированные акции	14	100	12,5

16. Рассчитать цену капитала по следующим данным:

Источники средств	Доля, %	Требуемая прибыльность (цена источника), %
Нераспределенная прибыль Привилегированные акции Обыкновенные акции Заемные средства: - банковский кредит - облигационный заем Итого:	2,8 8,9 42,1 40,3 5,9 100,0	15,2 12,1 16,5 19,5 18,6

17. Фирма реализует инвестиционный проект стоимостью 400 тыс.руб. Структура инвестиционного капитала: 60% за счет банковского кредита, 40% за счет эмиссии акций.

В процессе реализации проекта в него были внесены изменения, потребовавшие дополнительных инвестиций в размере 120 тыс.руб. Руководство фирмы, изыскав дополнительные источники финансирования решило сохранить ранее существующую структуру капитала. Однако, если в момент принятия решения об осуществлении первоначального проекта кредиторы требовали 19,5%, а акционеры – 16,5%, то в настоящее время кредит на финансовом рынке стоит 21,5%, а акционеры согласны приобрести дополнительные акции лишь под обещание дивидендов на уровне 18%, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы получить, вложив свои средства в другие акции с тем же уровнем риска.

Рассчитайте показатель взвешенной цены капитала для первоначального инвестиционного проекта и предельную стоимость капитала, обусловленную дополнительными инвестиционными вложениями.

Литература

1. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб.: Питер, 2001.

2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. – К.: Эльга-Н, Ника_Центр, 2001.

3. Управление инвестициями. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей. Под общ. ред. В.В.Шеремета, т.2. - М.: Высшая школа, 1998, с.41-93.

4. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. Под ред А.Н.Шохина. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997, с.83-110.

5. Блачев А. Оптимальный выбор сроков и размера выплат по инвестиционным кредитам. // Инвестиции в России. 2003, №9.

6. Горемыкин В.А. Договор финансового лизинга. // Финансовый менеджмент. 2002, №4,5.

7. Горемыкин В.А. Правовые основы лизинговых отношений. // Финансовый менеджмент. 2003. №2,

8. Горемыкин В.А. Организационное и методическое обеспечение лизингового процесса. // Финансовый менеджмент. 2003. №5,6.

9. Лисица М. Принятие финансового инвестиционного решения. // Инвестиции в России. 2004. №1.

10. Блинов А. Методы привлечения инвестиционных ресурсов на муниципальном уровне. // Инвестиции в России. 2002. №10.