Основы анализа инвестиционных проектов / 2.1.-2.8 Формат

ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

__________________________________________________________________________________________ 29

Компания по производству игрушек "Гук и Чек" получила предложение от универсального магазина выполнить заказ на производство партии надувных игрушек. Контракт рассчитан на 1 год. За его выполнение компания получит от универмага 600 тыс. руб.

Директор компании пригласил главного бухгалтера и предложил ему оценить выгоду от проекта. Бухгалтер компании, используя стандартные бухгалтерские оценки необходимых для проекта ресурсов, осуществил калькуляцию затрат и представил директору следующую смету.

Таблица 2.1. Смета затрат по контракту на производство партии игрушек

При расчете сметы учитывались бухгалтерские оценки стоимости ресурсов, и сложившаяся на заводе средняя заработная плата квалифицированных и неквалифицированных работников. Затраты по используемому оборудованию рассчитывались через его первоначальную стоимость и норму амортизации. Накладные расходы, согласно положению об учетной политике предприятия, рассчитывались как 200% от заработной платы квалифицированных работников.

Представленная калькуляция показывает, что выполнение контракта принесет компании убытки и заключать его не следует.

ЧАСТЬ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ

30 ______________________________________________________________________________

Экономист планового отдела компании, которому было поручено проанализировать полученную оценку, более детально оценил проектную ситуацию и учел следующие ее особенности.

Материалы.

Материал X устарел, если его попытаться продать, то за него можно выручить не более 10 тыс. руб. Его можно использовать в качестве заменителя в другой работе, заменив там другой материал общей стоимостью 45 тыс. руб., однако для этого материал X перед использованием необходимо дополнительно обработать. Стоимость такой обработки составляет 9 тыс. руб.

Материал Y заказан год назад, Контакт был оплачен, однако поставка была отложена. Сегодня продажная стоимость необходимого для проекта объема материала Y составляет 70 тыс. руб. Этот материал может использоваться компанией только для одного конкретного вида работ - изготовления заказываемых универмагам надувных игрушек.

Основные производственные рабочие.

Для выполнения заказа требуется две бригады квалифицированных рабочих - кроильщиков и клеильщиков, и две бригады неквалифицированных рабочих - красильщиков и носильщиков. На рынке труда, квалифицированные кроильщики и клеильщики в настоящее время отсутствуют. Однако формирование двух необходимых бригад может быть осуществлено за счет перевода на предлагаемый заказ квалифицированных рабочих других подразделений предприятия. Потребности в рабочей силе могут быть удовлетворены путем перевода квалифицированных рабочих из других подразделений. Эти работники увеличат общий фонд заработной платы подразделения, изготавливающего игрушки, на 180 тыс. руб. в месяц. Для выполнения их функций на предыдущих рабочих местах можно нанять неквалифицированных рабочих, которые, в силу их низкой квалификации будут выполнять эти функции значительно медленнее, что потребует их сверхурочной работы и дополнительной оплаты. В общей сложности, после замены, оплата этих работ обойдется фирме в 150 тыс. руб. за год.

Неквалифицированные работники в бригады красильщиков и носильщиков будут наняты на рынке труда специально под предлагаемый контракт и обойдутся предприятию в 100 тыс. руб. за год.

Для выполнения заказа понадобится также мастер по производству надувных игрушек. Незанятый мастер надувного производства на предприятии уже есть. Более того, контракт на работу в будущем году с ним был подписан до получения предложения от универмага. Согласно этому контракту, затраты на зарплату мастера составят 100 тыс. руб. за год. Однако планы на его использование по специальности сорвались.

ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

__________________________________________________________________________________________ 31

Если новый заказ на производство игрушек для универмага принят не будет, то мастера будут использовать в головной конторе на должности специалиста, годовой фонд заработной платы которого составляет обычно 40 тыс. руб. В противном случае, на эта место придется нанимать специального работника.

Оборудование.

Оборудование, которое может быть использовано для работы по контракту, устарело и не может применяться для других видов работ. Однако оно может быть продано за 20 тыс. руб. Если оно будет использовано для работ по контракту, то в конце года его стоимость будет ниже стоимости металлолома и никакой выгоды от его продажи завод не получит. (Это оборудование, с балансовой стоимостью 500 тыс. руб., и нормативным сроком службы 10 лет, было приобретено пять лет назад. Бухгалтер считает, что цена его приобретения должна быть самортизирована. В противном случае компания понесет убытки.)

Общие накладные расходы.

Как уже отмечалось, согласно заводскому положению об учетной политике, общие накладные расходы разносятся на продукцию прямо пропорционально заработной основных квалифицированных рабочих и составляют 200% расходов на оплату их труда. Но как показал анализ экономиста, ни одна статья накладных расходов в случае принятия рассматриваемого предложения не изменится. Однако, при проведении предварительных переговоров по проекту, было истрачено 10 тыс. руб. на командировки и представительские расходы

Изготовленные игрушки будут складываться на том пространстве предприятия, которое не может быть использовано для каких – либо других целей.

Проанализировав реальную проектную ситуацию, экономист предприятия провел свою оценку прибыльности контракта. При этом, он использовал известные ему принципы экономической оценки затрат.

Для понимания сути экономического подхода к оценке эффекта проекта следует рассмотреть и прокомментировать эти принципы достаточно подробно.

Как уже говорилось ранее, основным принципом экономической оценки проектных затрат является принцип альтернативной стоимости или упущенной выгоды.

Стоимость ресурсов, используемых в проекте, оценивается как упущенная выгода от их альтернативного использования.

ЧАСТЬ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ

32 ______________________________________________________________________________

Экономический смысл этого принципа очень прост. Представьте себе, что у вас есть ограниченный ресурс, который вы можете использовать по-разному, получив от каждого конкретного варианта его использования соответствующую выгоду. Вам же предлагают продать этот ресурс для использования в проекте. Какую минимальную цену вы запросите? По всей видимости, цена должна быть не меньше, чем наибольшая выгода из возможных вариантов использования его вами. В противном случае, выгода от продажи ресурса не перекроет выгоду, которую вы могли бы получить, но не получили. Именно эта величина называется упущенной выгодой или альтернативными затратами.

Теперь представьте, что этот проект ваш. Что от этого изменится. Только то, что результаты проекта тоже будут принадлежать вам. На каких условиях вы примите решение использовать ваш ограниченный ресурс в проекте? Опять же тогда, когда выгода от использования ресурса в проекте перекроет упущенную выгоду его альтернативного использования. Именно эту величину вы должны вменить проекту в качестве оценки затрат по рассматриваемому ресурсу (поэтому альтернативные затраты называют еще и вмененными издержками). В результате, если выгода от проекта перекроет все вмененные таким образом затраты по используемым ресурсам, можно будет констатировать, что каждый из ресурсов используется в проекте лучше, чем вы могли бы его использовать без проекта. То есть, выгода от проекта будет больше, чем суммарная

выгода от наилучшего альтернативного использования каждого из задействованных в нем ресурсов.

Как вы считаете, стоит ли принимать такой проект или нет? Надеюсь, что после внимательного прочтения вышенаписанного, этот вопрос звучит для вас риторически.

Для успешного решения рассматриваемой задачи, следует использовать еще три принципа экономической оценки затрат и результатов: принцип проектных затрат, принцип приростных затрат и принцип невозвратных издержек

Принцип проектных затрат: к затратам по проекту, следует относить те и только те затраты в которых этот проект "виноват", прямо или косвенно. Другие затраты предприятия, даже если потом они накладываются на себестоимость продукции проекта,

проектными не являются и при экономической оценке проекта не учитываются.

Выделенная курсивом оговорка чрезвычайно важна. Многократно читая этот курс специалистам - практикам, я получал от профессиональных бухгалтеров естественный и простой вопрос следующего содержания. "Ну хорошо, допустим, что по вашему

ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

__________________________________________________________________________________________ 33

экономическому подходу купленный ранее ресурс ничего не стоит, поскольку, как вы утверждаете, его можно либо выбросить, либо использовать в проекте - других альтернатив нет. Но ведь у нас есть первичные платежные документы, которые показывают истинные затраты на приобретение этого ресурса. Куда мы их денем - тоже выбросим?"

Уважаемые господа бухгалтера! Пожалуйста, не волнуйтесь, - мы их не выбросим. Мы спишем эти затраты на себестоимость продукции проекта, и вы, как и всегда, представите в налоговую инспекцию безупречные бухгалтерские документы. Но при этом очень важно понимать, что в том, что этот ресурс когда-то был куплен, оцениваемый проект совершенно не виноват. Он "виноват" лишь в том, что позволяет использовать этот ресурс с пользой, а не выбрасывать. Более того, может случиться так, что затраченные на ресурс ранее деньги проект полностью не вернет, а вернет лишь их часть, однако это конечно же значительно лучше, чем потерять их все. Но для того, чтобы это случилось, проект должен быть принят и реализован. А для этого, в свою очередь, при его оценке стоимость ресурсов, не имеющих альтернативного использования, должна быть приравнена упущенной выгоде, в данном случае - нулю.

Следующий принцип важен технологически. Он позволяет безошибочно выделять проектные затраты.

Принцип приростных затрат: для того, чтобы выделить проектные затраты, следует рассмотреть затраты предприятия с проектом и без проекта. Разница этих затрат составит приростные затраты, которые следует отнести на проект.

Принцип невозвратных издержек: все издержки, которые были осуществлены до момента принятия решения о реализации или о продолжении работы над проектом являются невозвратными и при принятии решения не учитываются.

Принцип приростных затрат, как мне представляется, комментариев не требует. - Если, при прочих равных условиях, без проекта затрат нет, а с проектом они есть, то понятно, что эти затраты вызваны проектом.

Принцип невозвратных издержек не столь очевиден. Согласно этого принципа, издержки, произведенные до оценки эффективности проекта и принятия соответствующего решения, являются невозвратными, и при оценке проекта не учитываются.

С первого взгляда может показаться, что это тот же принцип проектных затрат, поскольку какие могут быть проектные издержки до принятия решения о проекте? Все это так, если считать проект

ЧАСТЬ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ

34 ______________________________________________________________________________

"одноактным спектаклем". Однако в реальных проектах часто приходится принимать решение об их продолжении по одному из возможных сценариев или о прекращении проекта вообще. Так вот, для того, чтобы не ошибиться в подобных случаях все издержки, произведенные до

принятия очередного проектного решения, не учитываются.

Целесообразность этого принципа заключается в том, что возможны ситуации, когда произведенные на предыдущих этапах проекта издержки могут превышать суммарную выгоду от его реализации, и если их учитывать, то можно прийти к выводу, что после такого аналитического результата продолжать проект не стоит. Однако, в таком случае, мы получим в качестве убытков весь объем произведенных ранее затрат. Принятие же проекта, который имеет экономическую прибыль без учета невозвратных издержек, обеспечит покрытие хотя бы части этих убытков. Безусловно, что при "раздаче наград" по проекту в целом, следует учитывать все проектные затраты и оценивать эффект проекта в целом. Но на этапе принятия решения о реализации проекта или его продолжении невозвратные издержки, даже бесспорно проектные, учитывать не следует.

Для получения "полного комплекта" постулатов экономической оценки затрат нам не хватает еще принципа денежных потоков. Основа этого принципа заключается в том, что для правильной оценки экономического эффекта проекта следует считать "живые" деньги, а не их учетные эквиваленты. В экономической реальности нередко случается ситуация, когда "прибыль есть, а денег нет". И дело здесь вовсе не в том, что реальные деньги "спрятали" изощренные в налоговом планировании специалисты - у них - то, как раз чаще бывает наоборот. Все дело в том, что бухгалтерская прибыль рассчитывается методом начислений, который показывает, когда эта прибыль была заработана. А этот момент далеко не всегда совпадает с моментом ее получения в виде реальных денежных потоков. Поэтому, оценивая затраты и результаты исследуемых проектов, экономисты предпочитают пользоваться кассовым методом, учитывая затраты и результаты в момент "ухода" или "прихода" соответствующих денежных потоков.

Рассмотрев основные принципы экономической оценки проектных затрат, пора бы уже вспомнить о практическом мотиве, побудившем нас сделать это. Теперь вы знаете ровно столько же, сколько знал экономист, которому было поручена оценка нашего игрушечного проекта. Так почему бы вам ни занять его место и не провести оценки сделки самостоятельно?

Задание 2.1

Проведите оценку эффекта предлагаемой сделки с экономических позиций, считая, что все затраты и результаты оплачиваются "по факту", то есть принцип денежных потоков можно не учитывать.

ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

__________________________________________________________________________________________ 35

Оценка контракта, сделанная экономистом, приведена ниже.

Таблица 1.2. Экономическая оценка контракта на производство партии игрушек

Сравнение таблиц 2.1 и 2.2 показывает существенную разницу между экономическим и бухгалтерским результатами - от убытков до прибыли. Резонно поставить вопрос: "Чему верить?". Правильный ответ следующий: решение относительно принятия или не принятия контракта должно осуществляться на базе данных экономиста; расчет бухгалтерской

ГЛАВА 2. ИЗМЕРЕНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

__________________________________________________________________________________________ 37

материала, стоимость которого составляет 45 тыс. руб. При оценке этих альтернатив, следует иметь ввиду, для того, чтобы сэкономить 45 тыс. руб. на замене, придется сначала затратить 9 тыс. руб. на соответствующую доработку материала Х. То есть, реальная экономия составит 36 тыс. руб. Теперь уже альтернативы можно сравнивать. Что бы вы предпочли: выручить 10 тыс. руб. от продажи материала Х или сэкономить 36 тыс. руб. Понятно, что вопрос этот риторический, поскольку сэкономленные деньги – это тоже деньги, и их величина значительно больше. Значит, наилучшее из альтернативных проекту использование материала Х принесет вам 36 тыс. руб. Тогда, по какой цене вы бы "продали" материал проекту? Понятно, что не менее чем 36 тыс. руб. То есть проект должен перекрыть вашу упущенную выгоду от возможного альтернативного использования материала. Именно поэтому, для проекта стоимость материала Х оценивается в 36 тыс. руб. Теперь понятно, что если, при аналогичной оценке других ресурсов экономическая прибыль проекта будет положительна, то это будет означать, что проект наилучшим образом использует все задействованные в нем ресурсы и приносит вам дополнительную выгоду, равную полученной экономической прибыли.

Думаю, что проектную оценку затрат материалов Y и Z вы осуществите самостоятельно.

Трудовые ресурсы.

Как показал анализ экономиста, квалифицированные рабочие "на дороге не валяются" и для проекта их придется собирать в других цехах завода. Такая возможность существует там, где их могут заменить неквалифицированные рабочие, которых можно найти на рынке труда. Такая замена, обойдется предприятию в 150 тыс. руб. фонда заработной платы. Виноват ли в этом проект? Безусловно. Не будь его, нанимать неквалифицированных рабочий в другие цехи не пришлось бы. Поэтому затраты на оплату труда этих рабочих являются проектными затратами. Кроме того, к затратам проекта следует отнести и заработную плату занятых в проекте квалифицированных работников, однако, при этом надо помнить, что эта же заработная плата не будет выплачиваться работникам на старых рабочих местах. То есть суммарный прирост заработной платы квалифицированных работников, занятых в контракте будет равен нулю.

Что же касается неквалифицированных рабочих, то для выполнения контракта они будут наняты на рынке труда, и их стоимость будет равна рыночной.

Теперь о мастере. Контракт с ним был заключен еще до переговоров о проекте и в том, что в течение года ему будет выплачиваться оговоренная этим контрактом заработная плата, проект не виноват. Однако, если бы проекта не было, то мастер проработал бы этот год в заводоуправлении и сэкономил бы предприятию 40 тыс. руб. При