1.3. Учетная и финансовая модели анализа финансовой деятельности

Современная финансовая модель компании предлагает принятие оперативных и стратегических решений в области операционной, инвестиционной и финансовой деятельности с использованием учетной и финансовой модели анализа.

Использование каждой модели формирует определенное видение компании и выявляет основные показатели измерения.Рассмотрим содержание, преимущества и недостатки этих моделей.

Учетная модель базируется на изучении форм финансовой отчетности, акцент делает на показателях прибыли и предлагает анализ системы разнообразных финансовых коэффициентов.

Эта модель показывает наличие или отсутствие превышения выручки над фактическими расходами и отражает результат единственного избранного варианта развития.

Такая модель эффективна, как контроль над текущими операциями.

Учетная модель не анализирует проблему риска. В центре внимания учетной модели показатели прибыли: маржинальной,операционной, до уплаты налогов и чистой.

Деньги рассматриваются, как определенный инструмент измерения результата деятельности компании, и используется номинальный подход с возможной коррекцией на инфляцию.

В этой модели не учитывается интеллектуальный капитал, не отраженный в балансе: клиенты, персонал,инфраструктура.

Количественное отражение результата отражаются в росте чистой прибыли, в том числе на одну долю в капитале, росте рентабельности.

Главная цель развития компании в росте этих показателей, обеспечивающих оперативный контроль и принятие текущих решений.

Главными недостатками учетной модели анализа компании являются:

 отражение показателей эффективности только прошлой деятельности;

 ориентация на внутреннюю среду компании и игнорирование внешних процессов;

 отсутствие показателей качественной оценки риска, связанного с получением доходов;

 возможность манипулирования с использованием различных способов учета;

 затруднения в сравнении показателей компаний, существенно различающихся принятой учетной политикой;

 недоучет значения и стоимости интеллектуального капитала в современной экономической среде.

Финансовая модель анализа позволяет учитывать риски, доходность, потоки денежных средств и стоимость компании. Она основывается на оценке и управлении стоимостью компании и ориентирует менеджмент на принятие решений позволяющих получать экономическую прибыль.

Ключевыми элементами финансовой модели являются:

 учет многих вариантов развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов;

 учет рисков деятельности;

 акцент на анализе денежных потоков;

 учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала;

 учет интересов всех заинтересованных стран, связанных с деятельностью компании.

Финансовая модель основана на рассмотрение фактического и потенциального развития ресурсов. Определяет потенциально возможные доходы, которые не были получены.

Экономическая прибыль определяется как превышение не только фактических, но и неявных издержек.

Финансовая модель эффективна при анализе стратегических решений.

Компания считается прибыльной, если ее доходы не только покрывают производственные и операционные расходы, но и достаточны для обеспечения их владельцам требуемой отдачи на инвестированный капитал.

Экономическая прибыль является основной для разработки новых моделей и методов оценки, используемых при управлении стоимостью компании.

где - экономическая добавленная стоимость;

- средневзвешенные затраты на капитал;

- инвестированный капитал;

-рентабельность инвестированного капитала;

- чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов.

В финансовой модели риск трактуется, как неопределенность в получении ожидаемого результата и выражается в виде либо абсолютных или относительных показателей.

Для анализа риска определяются его причины, вероятность выражается количественно и соединяется с доходностью.

Требуемая норма доходности равна риску и выражается:

 ставкой прибыли на инвестиции в компанию, отражающую свойственной им риск по сравнению с другими альтернативами;

 аналитической ставкой, определяемой самостоятельно компанией;

 барьерной ставкой, определяющей критерии эффективности решений по финансовому управлению в сфере инвестиций и финансирования.

Требуемую доходность некорректно сводить к показателям рентабельности активов (ROA) и рентабельности собственного капитала (ROE).

В центре внимания финансовой модели –свободный денежный поток, который можно распределить между инвесторами без ущерба дальнейшего функционирования компании.

Поток свободных денежных средств, для всех инвесторов (FCFF)определяется по алгоритму:

Поток свободных денежных средств, для акционеров FCFE,определяется по алгоритму:

В финансовой модели деньги являются инвестиционным ресурсом, имеют стоимость во времени и корректируется номинальная сумма с учетом группы факторов.

Финансовая модель предполагает, что сегодняшние деньги – растущие потоки, а будущие деньги – частично утраченные из-за потери инвестиционного дохода.

Дисконтирование – это процедура пересчета,приведения будущих сумм к нулевому периоду на основе анализа риска и процедура его инкорпорирования в анализ.

Ставка дисконтирования это:

 вознаграждение за риск операций, требуемая ставка доходности инвестиций;

 типичная ставка доходности инвестиций в альтернативных вариантах сопоставимых по уровню риска.

Ценность денег во времени определяется по формуле:

где - приведенная стоимость денег;

- будущая стоимость денег;

- ставка дисконтирования;

- количество временных периодов.

Количественное выражение результата и цели развитии компании, проявляется в увеличении инвестиционной привлекательности, путем роста потоков свободных денежных средств и удовлетворение требований инвесторов по доходности.

Стоимость является стратегическим показателем, который основан на прогнозируемой в долгосрочной перспективе деятельности компании. Управление стоимостью имеет следующие преимущества:

 учитывает будущую динамику основных факторов бизнеса, их оптимальное сочетание для увеличения стоимости компании;

 не зависит от методов учета и отражает только реальные события;

 позволяет учитывать финансовые и нефинансовые показатели;

 повышает привлекательность компании для инвесторов;

 оптимизирует размещение ресурсов между подразделениями;

 позволяет достигать компромиссов между заинтересованными в компании сторонами.

В корпоративных финансах оперируют следующими видами стоимости: обоснованной, внутренней, рыночной, инвестиционной и балансовой. На стоимость оказывают влияние внутренние и внешние факторы.

К внутренним факторам относятся:клиентская база, производственные мощности, рентабельность операций и структура себестоимости. Эффективность оборотного капитала, структура капитала, репутация капитала и ее перспектива, оценка качества управления.

Внешние факторы связаны с динамикой рынка капитала, макроэкономической конъюнктурой, отраслевыми особенностями,системой налогообложения, политической обстановкой и психологией инвесторов. Сопоставление двух моделей анализа можно представить в виде таблицы.

Таблица 1.1

Сопоставление двух моделей анализа компании: учетной и стоимостной

Точка различий	Учетная модель	Стоимостная модель
Цели при принятии решений	Оперативное управление	Стратегическое управление
Внешние условия принятия решений	Отсутствие конкуренции, альтернатив, подотчетности перед ключевыми стейкхолдерами	Ограниченность ресурсов (труда, капитала и др.) и необходимость выбора из альтернативных вариантов. Необходимость обоснования сделанного выбора из альтернатив.

Продолжение таблицы 1.1

Точка различий	Учетная модель	Стоимостная модель
Фиксация задействованных ресурсов	Используемые компанией ресурсы = Капитал (как собственный)+ Обязательства по балансу	Привлеченные ресурсы равны капиталу, который включает в себя фиксируемый в балансе собственный и заемный капитал и эквиваленты собственного и заемного капитала
Признание операций компании и анализ издержек	Учет только фактически проведенных операций и расходов по ним	Принятие во внимание потенциально возможных операций и отражение в издержках упущенной выгоды
Учет риска осуществляемых операций	Риск не является условием анализа	Выделяются категории риска, устанавливается соответствие между принимаемым риском и требуемым уровнем доходности
Расчет прибыли как текущего результата деятельности	Выручка за вычетом фактических расходов	Выручка за вычетом фактических расходов и упущенной выгоды равна экономической прибыли
Трактовка денег	Акцент на сальдовый поток денежных средств	Сегодняшние деньги -это потенциально растущие выгоды,; будущие деньги – это частично утраченные деньги из за упущенных выгод альтернативного инвестирования