- •Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная)
- •12.1.Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1. Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •6.1. Общие положения
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
8. Оценка бюджетной эффективности ип
8.1. Общие положения
Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.
К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся*(19):
- притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;
- доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
- платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;
- платежи в погашение налоговых кредитов (при "налоговых каникулах");
- комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);
- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.
К оттокам бюджетных средств относятся:
- предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;
- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;
- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);
- бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.
Отдельно рекомендуется учитывать:
- налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов. В этом случае оттоков также не возникает, но уменьшаются притоки.
- государственные гарантии займов и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев (см.п.10.6).
При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:
- прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации ИП;
- изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых улучшается или ухудшается в результате реализации ИП;
- выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
- выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.
По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.
В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов (см. разд.12.2) при заданной суммарной величине гарантий, наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).
8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с использованием табл.П3.11 с добавлением подоходного налога на заработную плату.
Ha основе данных таблицы составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта (табл.П3.14). Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.
Пример 8.1 Вернемся к примерам 5.1 и 6.1 и определим бюджетную эффективность описанного там ИП (для упрощения - в текущих ценах). Также с целью упрощения проведем расчет только для консолидированного бюджета (без разделения на бюджеты различных уровней) и внебюджетных фондов. Расчет сведем в табл.8.1, приняв норму дисконта для бюджетной эффективности равной 20%.
Данные из табл.5.1, 6.1 и 6.2 берутся по абсолютной величине (с положительным знаком), так как они теперь входят в денежные притоки.
НДС на шаге 8 - это НДС за реализованное оборудование (ценой 10 единиц без НДС) и за проводимые ликвидационные работы (ценой 90 единиц с НДС).
Множитель 0,12 в стр.8 табл.8.1 учитывает процентную ставку подоходного налога. Он должен зависеть от налогового законодательства и от предусмотренного в проекте уровня зарплаты.
Таблица 8.1.
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Но- |Показа-| Номер на шаг расчета (m) |
|мер |тели | |
|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|
|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 1 |Притоки| 0 | 17,03| 40,12| 41,84| 27,92| 71,60| 71,41| 54,58| 20,92|
| |(стр.2 | | | | | | | | | |
| |+ | | | | | | | | | |
| |стр.9) | | | | | | | | | |
| 2 |Налого-| 0 | 17,27| 36,20| 38,38| 23,91| 67,63| 67,24| 50,41| 17,00|
| |вые | | | | | | | | | |
| |поступ-| | | | | | | | | |
| |ления, | | | | | | | | | |
| |всего | | | | | | | | | |
| |(сумма | | | | | | | | | |
| |строк | | | | | | | | | |
| |от 3 до| | | | | | | | | |
| |8) | | | | | | | | | |
| | В том| | | | | | | | | |
| | числе| | | | | | | | | |
| | от | | | | | | | | | |
| | нало-| | | | | | | | | |
| | гов: | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
| 3 |- НДС | 0 | 8,00| 17,00| 17,00| 12,00| 26,00| 26,00| 21,00| 17,00|
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |5.1; | | | | | | | | | |
| |стр.3 -| | | | | | | | | |
| |стр.8) | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
| 4 |- на| 0 | 1,85| 2,85| 2,34| 1,83| 2,43| 1,74| 1,05| 0 |
| |имущес-| | | | | | | | | |
| |тво | | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |5.1; | | | | | | | | | |
| |стр.14)| | | | | | | | | |
| 5 |- в| 0 | 3,00| 5,00| 5,00| 4,00| 7,00| 7,00| 6,00| 0 |
| |дорож- | | | | | | | | | |
| |ный | | | | | | | | | |
| |фонд, | | | | | | | | | |
| |на ЖФ и| | | | | | | | | |
| |объекты| | | | | | | | | |
| |CKC | | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |5.1; | | | | | | | | | |
| |стр.15)| | | | | | | | | |
| 6 |- на| 0 | 0,53| 9,81| 11,90| 4,63| 24,72| 25,12| 16,96| 0 |
| |прибыль| | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |6.1; | | | | | | | | | |
| |стр.13)| | | | | | | | | |
| 7 |- на| 0 | 0 | 0 | 0,14| 0 | 5,99| 6,08| 4,11| 3,92|
| |диви- | | | | | | | | | |
| |денды и| | | | | | | | | |
| |распре-| | | | | | | | | |
| |деля- | | | | | | | | | |
| |емую | | | | | | | | | |
| |часть | | | | | | | | | |
| |аморти-| | | | | | | | | |
| |зации | | | | | | | | | |
| |(табл. | | | | | | | | | |
| |6.2; | | | | | | | | | |
| |стр.11)| | | | | | | | | |
| 8 |Подо- | 0 | 0,87| 1,30| 1,30| 1,30| 1,30| 1,30| 1,30| 0 |
| |ходный | | | | | | | | | |
| |налог с| | | | | | | | | |
| |работ- | | | | | | | | | |
| |ников | | | | | | | | | |
| |(0,12 х| | | | | | | | | |
| |табл. | | | | | | | | | |
| |5.1, | | | | | | | | | |
| |стр.6) | | | | | | | | | |
| 9 |Отчис- | 0 | 2,78| 4,17| 4,17| 4,17| 4,17| 4,17| 4,17| 0 |
| |ления | | | | | | | | | |
| |на со-| | | | | | | | | |
| |циаль- | | | | | | | | | |
| |ные | | | | | | | | | |
| |нужды | | | | | | | | | |
| |(Табл. | | | | | | | | | |
| |5.1, | | | | | | | | | |
| |стр.7) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 10 |Денеж- | 0 | 17,03| 40,12| 41,84| 27,92| 71,60| 71,41| 54,58| 20,92|
| |ный | | | | | | | | | |
| |поток | | | | | | | | | |
| |(стр.1)| | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 11 |Коэффи-| 1 | 0,83| 0,69| 0,58| 0,48| 0,40| 0,33| 0,28| 0,23|
| |циент | | | | | | | | | |
| |дискон-| | | | | | | | | |
| |тирова-| | | | | | | | | |
| |ния | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 12 |Дискон-| 0 | 14,19| 27,86| 24,22| 13,47| 28,77| 23,91| 15,23| 4,87|
| |тиро- | | | | | | | | | |
| |ванный | | | | | | | | | |
| |поток | | | | | | | | | |
| |(стр.10| | | | | | | | | |
| |х | | | | | | | | | |
| |стр.11)| | | | | | | | | |
|—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————————————|
| 13 |ЧДД | 152,52 |
| |бюджета| |
—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
В рассматриваемом примере бюджетные оттоки равны нулю. Если государственные гарантии также отсутствуют, то единственным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета. Если же дополнительно предположить, что в примере 6.1 на 60% заемных средств (т.е. на 40,56 единицы, как вытекает из стр.21 табл.6.1.) даются государственные гарантии, то полезно учитывать и показатель
152,52
ИДГ = —————— приблизительно = 3,76
40,56
Полученные значения показателей бюджетной эффективности предполагают максимально возможную выплату дивидендов и распределение амортизации в конце проекта. Другое крайнее значение бюджетной эффективности получается без учета налога на дивиденды и распределяемую амортизацию (без стр.7 табл.8.1). В этом случае ЧДД бюджета = 145,94; ИДГ = 3,60.
Учет инфляции, неопределенности и риска
Этот блок включает два раздела: разд.9 "Учет инфляции при оценке эффективности ИГГ" и разд.10 "Учет неопределенности и риска при оценке эффективности". В первом из них излагаются вопросы, связанные с методами учета инфляции для проектов, реализуемых с использованием одной или нескольких валют, во втором особое внимание уделено методам учета факторов риска и неопределенности при формировании проекта, оценке его устойчивости и расчете обобщающих показателей эффективности.