Оценка бизнеса

Сокращенная форма обучения

11

4.ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАНЯТИЯ

4.1.Распределение часов по темам практических занятий

иформам обучения

4.2. Задачи для решения на практических занятиях

На практических занятиях необходимо прорешать приведенные ниже задачи по 7, 8 и 9 темам.

Тема 7. Доходный подход

1.Определите, какой будет сумма выплат по вкладу через пять лет при условии, что вложено 50 тыс. руб. под 6 % годовых, с ежеквартальным начислением процентов.

2.Вкладчик, располагающий временно свободными денежными средствами, желает получить сумму в размере 100 000 руб. через три года. Какова должна быть первоначальная сумма вклада, если годовой банковский процент равен 5 % с ежемесячным начислением процентов?

12

Собственный оборотный капитал в 2009 г. равнялся 34,8 млн.руб., а долгосрочная задолженность 1750 млн. руб.

5. Определите расчетный коэффициент бета для оцениваемой компании, не имеющей аналогов, можно использовать расчетный, или бухгалтерский коэффициент бета.

Данные для расчета коэффициента бета

6. Рассчитайте текущую стоимость денежных потоков:

а) при постоянной ставке дисконтирования, равной 15 %; б) при снижающейся ставке дисконтирования, равной по годам: 15,

13, 11, 9, 7 % соответственно.

Прогнозируется получение предприятием следующих денежных потоков (млн. руб.):

первый год – 200; второй год – 220; третий год – 250; четвертый год – 270; пятый год – 310.

7. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала. Фармацевтическая компания Merck&Company имеет в обращении

113 млрд. обыкновенных акций, торгующихся по 32 долл. за акцию. Балансовая стоимость ее совокупной задолженности составляет 1,918 млрд. долл. (оцениваемая рыночная стоимость – 2 млрд. долл.). Балансовая стоимость собственного капитала равна 5,5 млрд. долл., коэффициент бета – 1,10; рыночная премия за риск – 5,5 %. Кредитный рейтинг

– ААА (наивысший), эффективная ставка налога на прибыль – 35 %.

14

Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения составляет 6,25 %, спрэд облигации ААА – 20 базисных пунктов (0,2%).

8.Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Укомпании Дженерал Моторс 710 млн. обыкновенных акций в обращение. Текущая котировка – 55 долл. За акцию; балансовая стоимость задолженности составляет 69 млрд. долл. (рыночная стоимость –

65млрд. долл. У компании есть привилегированные акции на сумму 4 млрд. долл., торгующиеся по номиналу. Последние дивиденды по ним составили 365 млн. долл. Коэффициент бета для компании составляет 1,10; рыночная премия – 5,5 %. Долг компании имеет рейтинг А (спрэд 1,25 % по сравнению с доходностью государственных облигаций – 6,25 %). Ставка налога на прибыль корпорации – 40 %.

9.Рассчитайте стоимость компании в целом и стоимость ее собственного капитала. Оценки следует произвести методом дисконтированного денежного потока для всего инвестированного капитала. Валовая выручка ОАО «Передовые решения» в 2005 г. составила 450 млн. руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений составила 27 млн. руб. В 2005 г. долгосрочная задолженность фирмы достигла 86 млн. руб. (процентная ставка – 13 % до налогов), число акций в обращении – 25 млн. руб., средняя котировка – 7,5 руб. за акцию. Коэффициент бета равен 1,20; рыночная премия – 10 %, ставка дохода по государственным облигациям – 11 %.

Ожидается, что компании удается равномерно снизить свою себестоимость продукции (без учета амортизации) до уровня 89 % выручки к концу 2010 г. (2006 г. – первый год прогнозного периода). Кроме того, в течение прогнозного периода выручка, амортизации (в 2005 г. – 20 млн. руб.) и капиталовложения (в 2005 г. – 25 млн. руб.) будут расти на

6% в год; собственный оборотный капитал останется на уровне 7,5 % выручки; с 2011 г. темпы роста выручки и прибыли составят 3 % в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией. Доналоговая процентная ставка равномерно снизится до 10,5 % в 2010 г. Ставка налога на прибыль составляет 24 %.

Тема 8. Сравнительный (рыночный) подход

1. Вычислить для компании-аналога «А» возможные виды мультипликаторов. Расчет сделайте исходя из цены одной акции собственного капитала предприятия в целом.

15

3. Оцените при помощи бездолгового ценового мультипликатора предприятие «В», годовая выручка от реализации которого составляет

190000 руб.

Аналогом является предприятие «Г», рыночная цена одной акции – 20 руб., число акций в обращении 500 000. Годовая выручка от реализа-

16

6.Балансовая стоимость чистых активов, тыс. руб. 2 200

7.Мультипликаторы:

общей стоимости основных фондов предприятия составляет 60 %. Фирма «Ликор» не имеет льгот по налогообложению, а также дочерних предприятий, в то время как аналоги имеют сеть дочерних компаний. Доля активов аналогов. Доля активов аналогов, представленных контрольными пакетами акций дочерних фирм колеблется в диапазоне от 15 до 30 %. Предприятие «Ликор» нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на реконструкцию – 75 тыс. руб. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного капитала 300 тыс. руб. Предприятию «Ликор» принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого равна 2500 тыс. руб.

Тема 9. Затратный (имущественный) подход

1.Предприятие владеет ноу-хау производства изделия. Затраты на производство изделия без использования ноу-хау составляют 6,5 долл. За 1 шт. При этом 45 % себестоимости представляют собой затраты труда. Предприятие продает 300 тыс. изделий в год. Ноу-хау позволяет предприятию экономить на каждом выпускаемом изделии 1,25 долл. За счет используемых материалов и 40 % трудовых затрат. Данная тенденция сохраняется в течение 6 лет. Необходимо оценить стоимость ноу-хау при ставке дисконта 15 %.

2.Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, с номинальной стоимостью 100 тыс. руб., приносящей 6 %-ый купонный доход при требуемом уровне доходности

10%.

17

5.САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА

5.1.Самостоятельная работа и контроль успеваемости по формам обучения

Очная форма обучения

Заочная форма обучения

5.2. Методические указания по самостоятельной работе студентов

Самостоятельная работа студентов по изучению отдельных тем дисциплины включает:

18

1)поиск учебных пособий по данному материалу;

2)изучение положений нормативно-правовых документов;

3)решение задач;

4)выполнение домашних заданий.

Для самоконтроля знаний по изучаемым темам необходимо ответить на приведенные ниже вопросы.

5.2.1. Методические рекомендации по самостоятельной подготовке теоретического материала

Тема 1. Концепция оценки стоимости предприятия

Контрольные вопросы

1.Сущность оценочной деятельности.

2.Функции оценки.

3.В чем выражаются основные цели оценочной деятельности?

4.Перечислите субъекты оценочной деятельности.

5.Что является объектом оценки?

6.Имеет ли право оценщик осуществлять оценочную деятельность самостоятельно?

7.Назовите предметы оценки бизнеса.

8.Перечислите стандарты оценки бизнеса.

9.Отличие стандартов оценки бизнеса от определения стоимости предприятия.

10.Какие Вы знаете подходы к оценке бизнеса?

11.Взаимосвязь оценки бизнеса с другими дисциплинами.

Тема 2. Основные положения оценочной деятельности

Контрольные вопросы

1.Что такое «оценка бизнеса»?

2.Какие Вы знаете виды стоимости?

3.Раскройте понятие «рыночная стоимость объекта оценки».

4.Какие факторы, оказывают влияние на стоимость имущества?

5.Принципы проведения оценки.

6.Перечислите требования, предъявляемые к проведению оценки.

7.Последовательность проведения оценки.

8.Информационная база проведения оценки.

9.Раскройте следующие понятия: «дата проведения оценки», «аналог объекта оценки», «срок экспозиции объекта оценки», «экспертиза отчета об оценке».

19

10.Какие сведения должен содержать отчет об оценке бизнеса?

11.Перечислите основные правила подготовки отчета об оценке бизнеса.

Тема 3. Организационно – правовое регулирование оценочной деятельности

Контрольные вопросы

1.Какие нормативно-правовые документы регулируют оценочную деятельность?

2.Для чего создаются саморегулируемые организации оценщиков?

3.Какие функции выполняет национальный совет оценщиков?

4.Перечислите стандарты оценки.

5.Право собственности и иные права на имущество.

Тема 4. Подготовка информации в процессе оценки

Контрольные вопросы

1.Перечислите требования, предъявляемые к информации.

2.Какой существует порядок организации информации?

3.Какой порядок организации информации предусматривает последовательный переход от прошлого к будущему?

4.На какие виды классифицируется информация в оценочной деятельности?

5.Какая информация относится к внешней?

6.Чем объясняется необходимость инфляционной корректировки отчетности в процессе оценки?

7.Раскройте следующие понятия: «диверсификация», «риск».

8.Перечислите основные факторы макроэкономического риска.

9.Какие виды рисков Вы знаете? Раскройте один из видов риска.

10.Как рассчитать индекс цен в текущем году?

11.Как исчислить реальную величину?

12.Формула Фишера. В каких случаях применяется формула Фишера?

13.Перечислите основные факторы отраслевого риска.

14.Какая информация относится к внутренней?

15.Для чего необходимо проводить оценщику расшифровку счетов баланса?

16.Перечислите цель работы оценщика по сбору внутренней информации.

20