EVA и MVA, EBIT, EBITDA

Тема 2. Методы и инструментарий финансового менеджмента

1. Анализ финансовой отчетности

2. Учет фактора времени в управлении финансами

3. Оценка доходов и риска

1. Анализ финансовой отчётности.

Сущность анализа финансового состояния предприятия. Вертикальный и горизонтальный анализ. Сравнительный анализ. Анализ финансовых коэффициентов. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости. Оценка платежеспособности и ликвидности. Оценка деловой активности предприятия. Прибыльность и рентабельность. Недостатки метода коэффициентов. Международные показатели EBIT, EBITDA, MVA, EVA. Формула Дю Понт, ее использование в анализе. Модифицированная формула Дю Понт.

Экономическая рентабельность — жизненно важный показатель для предприятия, ведь до¬статочный уровень экономической рентабельности — свидетельст¬во нынешних и залог будущих успехов.

Преобразуем формулу экономической рентабельности, умно¬жив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ* = 1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших эле¬мента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансоформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуата¬ции дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в про¬центах). По существу, это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж, рентабельность реализованной про¬дукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превы¬шает 20 и даже 30%, у других едва достигает 3 — 5%.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачивае¬мость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

Первый сомножитель носит название «коммерческая маржа» (КМ), второй сомножитель «коэффициент трансформации» (КТ). Отсюда:

ЭРА = КМ * КТ

КМ показывает, какой результат эксплуатации инвестиций дает каждый рубль продаж, или – коммерческого оборота (в % к продажам). Это – рентабельность продаж (оборота).

КТ – показывает, сколько рублей выручки от продаж «генерируется» каждым рублем активов предприятия, или – во сколько раз выручка от продаж (оборот) превышает вложения в предприятие. Это – коэффициент оборачиваемости активов.

В начале 20 века достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Однако эти показатели использовались в некотором смысле бессистемно, то есть самостоятельно, без увязки с факторами производства.

В 1919 году специалистами фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis) была предложена

схема факторного анализа, в факторной модели корпорации Дюпона впервые несколько показателей увязываются вместе и приводятся в виде треугольной структуры, в вершине которой находится коэффициент рентабельности совокупного капитала ROA как основной показатель, характеризующий эффективность средств, вложенных в деятельность фирмы, а в основании два факторных показателя - рентабельность продаж NPM и ресурсоотдача ТАТ

Рисунок 1. Схема модели Дюпон

В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель:

Рn/A = Рn/S*S/A или ROA = NPM* ТАТ

где, Pn – чистая прибыль; А – сумма активов компании; S – (объем производства) выручка от реализации.

В теоретическом плане специалисты фирмы Дюпон не были новаторами, они использовали оригинальную идею взаимосвязанных показателей, высказанную впервые Альфредом Маршаллом (Alfred Marshall) и опубликованную им в 1892 году в книге «Элементы отраслевой экономики». Тем не менее, заслуга их очевидна, поскольку была сделана попытка внедрить теоретические идеи в практику.

В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании - признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя.

Достаточно эффективным способом оценки является использование жестко детерминированных факторных моделей; один из вариантов подобного анализа как раз и выполняется с помощью модифицированной факторной модели фирмы «DuPont», схематическое представление которой приведено на рисунке 2.

Факторная модель компании «Дюпон» применяется для факторного анализа рентабельности собственного капитала, она устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и основными финансовыми показателями предприятия: рентабельностью продаж оборачиваемостью активов и финансовые рычагом.

Рисунок 2 Модифицированная схема факторного анализа «DuPont»

Модифицированная модель Дюпон имеет вид:

ROE = Чистая прибыль/Выручка * Выручка/Активы * Активы/Собственный капитал

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Рисунок 2 Модифицированная схема факторного анализа «DuPont»