Аналіз ефективності зливань і поглинань компаній

Інколи серед менеджерів існують помилкові думки, що перестороги стосовно визначення ефективності і привабливості угоди щодо злиття компаній прості. Досить придбати фірму зі зростаючої галузі купити її за ціні нижче балансову вартість.

Але це не однозначно. Оцінюючи ефективності такого виду реструктуризації компаній необхідно враховувати дуже багато чинників.

Купуючи компанії відбувається інвестування коштів. Отже, можна використовувати основні засади прийняття рішень довгострокові вкладеннях. Проте, оцінка ефективності злиття чи поглинання часто дуже складна, що пов'язаний із такими моментами:

необхідністю визначення економічних вигод і витрат, розрахунку синергетичного ефекту від злиття і поглинання компаній;

необхідністю виявлення як мотивів злиття, і того, хто з учасників найімовірніше одержить нього прибутку, хто ж зазнає збитків;

виникненням при злиттях і поглинання особливих податкових, правових, кадрових і бухгалтерських проблем;

необхідністю враховувати, що не злиття і поглинання здійснюються на добровільній основі. Що стосується ворожих поглинань витрати у цієї угоди може істотно перевищити прогнозовані.

Купівля компанії не порівняти з купівлею нової машини, устаткування, перша їх значно складніше. Для оцінки ефективності такої угоди використовуються різні підходи. Найчастіше аналіз злиття чи поглинання починають із прогнозу майбутніх потоків коштів компанії, яку збираються приєднати. У такій прогноз включають будь-яке збільшення доходів чи зниження витрат, обумовлене злиттям чи поглинанням, і далідисконтируют ці суми і порівнюють отриманого результату з ціною купівлі. І тут очікуваний чистий вигода розраховується як різницядисконтированного потоку коштів одержуваної компанії, включаючи вигоди злиття чи поглинання, і надходження коштів, необхідні цієї угоди.

Якщо наведена вартість очікуваного від злиттяприростного грошового потоку перевищує ціну, яку варто сплатити придбану фірму, то набирає фірмі можна здійснювати купівлю.

І тут аналіз ефективності злиття чи поглинання компаній передбачає:

прогнозування грошового потоку;

визначення рівня дисконтною ставки чи ціни капіталу оцінки прогнозованого грошового потоку;

оцінку реальну вартість одержуваної фірми;

з порівняльного аналізу даних.

>Рассмотренний вище підхід який завжди дає об'єктивні результати. Навіть добре підготовлений аналітик може дозволити серйозні прорахунки щодо оцінки вартості компанії. Очікувана чиста вигода може бути позитивної, однак зовсім оскільки дане злиття насправді ефективне, а лише тому, що занадто оптимістично оцінюються майбутні потоки коштів компанії, яка обрано як мішень. З іншого боку, справді доцільне злиття може і відбутися, якщо буде недооцінений потенціалпоглощаемой компанії.

Доцільніше спочатку зрозуміти, чому два чи кілька компаній, об'єднавшись, коштуватимуть дорожче, ніж у окремішності, оцінити можливі у своїй економічні вигоди витрати.

Економічні вигоди від злиття виникають тільки тоді ми, коли ринкова вартість компанії, створеної результаті злиття чи поглинання, вище, аніж ринкових вартостей їхнім виокремленням її фірм до їх об'єднання.

Ці вигоди і є синергетичний ефект, про яку дуже багато говорилося під час розгляду мотивів зливань і поглинань компаній. Розрахунок синергетичного ефекту є ще однією з найскладніших завдань під час аналізу ефективності злиттів.

У наявності синергетичного ефекту злиття чи поглинання вважається економічно слушним і можна переходити для оцінювання витрат щодо його здійснення.

Якщо припустити, що з придбанні цільової компанії відбувається негайна оплата її ринкову вартість, то витрати придбання компанії можна з'ясувати, як різницю між сплаченими ми за неї грошима і ринковою вартістю компанії.

Недоліки, які виникли у процесі злиття, є премію, чи надбавку, яку яка купує компанія оплачує цільову фірму понад її вартості як окремої економічної одиниці.

Цю величину акціонери чи власникипоглощаемой компанії отримають більше порівняно з ринковою вартістю компанії. І те, що з них виграшем, акціонерам поглинає компанії становить витрати. Найчастіше, щоправда, виграш для цільової (>поглощаемой) компанії нижче, ніж витрати поглинає компанії, оскільки певні суми виплачено інвестиційним банкам, консультантам, адвокатам, бухгалтерам.

Чиста наведена вартість для поглинає компанії, що виникає від поглинання інший фірми, вимірюється різницею між вищезгаданими вигодами і витратами.

Що стосується, якщо чисту приведену вартість від угоди щодо злиття чи поглинання компанії є позитивної, то відповідна угода економічно обгрунтована і можна рекомендувати її проводити.

У результаті аналізу ефективності зливань і поглинань компаній за доцільне оцінювати можливу реакцію інвесторів. Якщо курс акцій поглинає компанії впаде після оголошення майбутньої угоді, це означатиме, що інвестори, сутнісно, подають її менеджерам сигнал у тому, що за їхньою думці, вигоди поглинання сумнівні або що поглинаюча компанія планує сплатити за цільову компанію дорожче, ніж потрібно.

З іншого боку, необхідно пам'ятати, у процесі купівлі компанії часто виникає ситуація, схожа на аукціон, тобто.фирми-покупатели конкурують друг з одним. Необхідно бути дуже обачними, приймаючи рішення про участь у такому “аукціоні”. Перемога у ньому міг відбутися дорожче, ніж поразка. Що стосується програшу то, можливо втрачено лише час, а разі перемоги за куплену компанію то, можливо заплачено занадто дороге.

 Наслідки злиття і поглинання компаній

Злиття можуть збільшити ефективність які об'єдналися компаній, але вони ж можуть бути погіршити результати поточної виробничої діяльності, посилити тягар бюрократії. Найчастіше дуже складно заздалегідь оцінити, наскільки великі може бути зміни, викликані злиттям чи поглинанням. Однак безлічі досліджень з виміру чистого вже вироблених зливань і поглинань дають дуже суперечливі, найчастіше цілком протилежні, висновки.

За данимиMergers &Acquisitions Journal, 61% всіх зливань і поглинань компаній не окупає вкладених у них коштів. А дослідження 300 злиттів, що відбулися протягом останніх 10 років, проведенеPriceWaterhouse, показало, що 57% компаній, які утворилися внаслідок злиття чи поглинання, відстають за показниками свого розвитку з інших аналогічних представників цього ринку й змушені знову розділятися на самостійні корпоративні одиниці.