Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Сарайкин — Контракты своп по праву США

.doc
Скачиваний:
13
Добавлен:
28.10.2013
Размер:
43 Кб
Скачать
                       ��������� ���� �� ����� ���

     ������ ��������� ����
     ���������� ������ � ���� � ���������� ����
     ����������� ���������� ���� � ���������� � ����������� �����������

     ����������� ��������� ����������� ������������ �������� ��� �� ������ 
���� �������. ������������� � ����������� �������������� � �������� ����������� 
����������, ��������� �������� �� �� ����������� ��������� ��� � �������������� 
�������������� ������������� ����������. ���������� � �������� ��������� 
��������� ����������� ������� ����������� �������������, ������������� �� 
������������ (�����������) ������������� ������. ������ ��� ��������� �� ������ 
������� ����������� ���������� �����. � ��������� ���������� ��������� �������� 
����� �����������, �������������� ����������� ��������� ����� ������� ������ 
������������ �� ��������� �������������� �������. ������ � �������� 70-� 
����� XX �. �� ���������� ������ ��� �������� ��������������� ������ ����*(1).
     ������������� ������ ����������� ����� ����������� ����������� ��������� 
������������. ��������� ����� ����������� ����� � ����, ���������� �������� 
������ ����������������. ����� ����� ��������� ���������������� � �������� 
��������� ������. ��� ����� ������������ �������� ������� ������ ����: ������ 
�� �������, ������� � ������ ������, ���������� ��� �����������. ���� ���������� 
�������� ����� �� ������ �������������, �� � ������������ ��������: � ���� 
������ ��� � �������� ������ (Commodity Exchange Act) ��� ��������� ������ 
������ ���������� �� ������, ���������� ���������� �� �������� �� ��������� 
�������� (Commodity Futures Trading Commission). ��������� ������� � �������� 
��������� ����� ������� ���������� ����������� ����������, ��������������� 
������� � �������� ������, ������ �� ���������� ��������. � ������ � ��������� 
���������� ���������� ������� ��������� �� ������� � �������� ��������� �� 
���������� ������: ��� �������� � ��������� ��� ��������������� �����.

                         ������ ��������� ����

     �������� ���� ���������� ��� ���������� ����� ���������, ������������ 
�� ����� ��������� ���������, ����������� �� ��������� ���������� �������, 
�������� ���������� ��� �����, ����������� �� ��������� �������� �����, ��������������� 
� ��������*(2). ��� �������, ���� ��������� �� ��������� 30 ���, ��� ������ 
������������� ��������� � �������������� ������. ������� ����� ���� ������� 
��� ��� ����������, ��� � � ��� ��������.
     � �������� ������� ���������� ������ ���� ����� ��������� � ����������� 
������, ����������� � �������� ��������*(3), � �������� �����-����������. 
��������� ������ ����������� � ������, ����� ������ ����� ����������� � ������������ 
����������. ���� ������ �������� ������������ ������ �������� ��� �� 
����������� �������� ����, � ���������� - ������������� �������������� 
����������, �������� � ����������� ����. ������ ���� ������������� ��������� 
���� �������������� ����������*(4).
     �� ������� ��������� ���� ������� ���������� �������� � ������� ����� 
����� �������� ������������� ����� �� ������������ ���������� ������, �������� 
�� ������ ���������� ����� �����, ���������� �� �������� ������ (��������, 
��������, �������� ������). � ���������� ������������� ������� � ������� ����� 
����� ������� �������� ������� �� ������������� ���� � ������������� ���������� 
����������, �������� � ����������� ����, � ���� �������� ���� �������� �� 
�������� ��� ����� �������� ������� ��������� � ������������. � ������ 
�������� ���� �� ������� ������� ����� ������������ � ������������� ������ 
����������� ����� �� �������������� �������� ����� ������ �� ������������� 
����.
     � ���� ������� ��������� ���������� ������� ����������� ����� ������������� 
������� �� ������������� ������ ������, ���� �� ����� ���������� ���������� 
�������, ���������� �� �������� ������. ����� �������� ���������� ��������� 
����� ��������� �������� ����� "�������" ��� ������ �� ������� ��������, 
���������� �� �������� ������. ����������, � ��� �������, �������� ��� 
�� ����������� �������� ��� �� �������. � ������ �������� ���� ������, 
������ ��� �� �������� �����������, ����������� ����� �� �������������� 
�����.
     ������� ��������� ���� �������� ��������� � ���, ��� �������������� �������� 
������ �� ����������, ������� ���������� ���� ����� ������� ����� ������������� 
����� � �����, ���������� �� �������� ������.
     ������ ���� � ������������ ��� ���������� ��������� ������������� ������� 
��� ���������� �������, �� ��� �������� ������ �� �������� ����� ������. 
�������������� ����������, ������� ����� ���������� � ���� � ���������� 
��� �� �������� �����, ���������� ��������� �� ��������� ����. ���, �������������, 
�������� ������� �� ����� ������ ���� �� �������� ����� ������, ��� ��, 
������ ������������� � �������� ����, �������� �� ����� ������� ����� ������������� 
����� � �����, ���������� �� �������� ������. � ������ �������� ���� ������������� 
������ ������� �����. � ��������, ���� ���������� ����������� ������� �� 
����� ������� ���� �� ����� ��������� ������, �� �� �������� �� ��������� 
���� ������� �� �����. ���� ���� �� �������� ����� ����������, �� ����������� 
����������� ������� �����.
     �� ������������ ������� �������, ��� ������ ���� ���������� �� ������������ 
��������� ������. ������ ���������� ����������� �������� ��������� ���� 
�����������*(5). �� ����������� �� ����� ����� �������������� ��������� 
������ ����� � ������������� �������� �����������.
     ������ ���� ������ ������������� ������ ��� ������������, ���, � ���������, 
������������ ����������� ��������� ����������� ���������������� ������������, 
���������� � ������������� ������ � ����� �����, � ������������ � �������� 
������� � ��� �� ��� � ������ �����. � ������ ������ �������� ������� ����� 
��������� ���������� �����. ��������, �������� ��������� ������������ �������� 
������� ������� ��������, ����� �� ������� ������������ � �������� ��� �� 
�������� ������, � ������� � ��������� ���� �� �������� � ������� �������� 
����� �� �������� � ������� ���. � ������ �������� ����� ������� ��������� 
������ ������ � ���������� ������, ����� �� ������� ������������ �� ������������� 
������ � �������� ������. ������ �������� � ������ ������� - ��������� ������ 
����, ������ ������������ ������� ���������� ����� � ����� �������� � �������� 
���������, ��� ������� � ������� ����� ������ �����. ������ ������� ������� 
������ ���� � ���� ����������� ���������� ����������� � ����������� �������� 
�����������, ��������� �������� ��������� ��������.
     � ����� ����������� ������ ���� ����� ������� � ��, ��� ��� �������� 
��������� �������, �������� � ������������ �������. ��������, �������, ������ 
������������ � ��������� ������� � ������� ��������� �� ������������� ������, 
������ �������� ������, �� �������� �������� ����������� �� �������� ������, 
�� �� ����� ����������� �������� ����� ������ �� �������� �� ���� �������. 
� ������ ������� ����� ������������ ������������ � ����������� �������� ������� 
�� ��������, �������� �� �������� ����������� �� �������� ������, �� ������ 
�������� ������ � ������� ��������� �� ������������� ������. � ����� ������ 
������� ����� �������� ����� ����� ������ ����, ��������������� ����� ���������, 
������������ �� ��������� ������������� � �������� ������ � ��������� ����� 
�������. ��� �������, ������� �� ���������� ��������� ������� ��������, 
� ���������� ���� �������, ������������ �� ��������� ����������� ������.
     ����� �������, ������ ���� ������ �������� � ���� ����������� ���������, 
������� ������������� ������� ��� ����������� � �������� ��������� �������, 
�������� � ���������� ������� (��� ��������� ������� ����� ������������� 
��� ������������� ������).
     ���������� ��������� ����������� ����� � ���������� ���������. ��������� 
� ������ �����������, ���������� ������� ���������� ������������. �� ��������� 
����� ������ (secondary swap market) �������� ��� �������, ���������� ����������� 
�� ����� ����� �����������: �) ����������� ��������� �� ��������� ��������� 
������ (closeout), �) ������� ����� (swap sale), �) ��������� �������� ������ 
���� (reversal, mirror swap transaction)*(6).
     �������� ���� ����� ���� ��������� �� ��������� ��������� ������. ��� 
���� ����������� ������������ �� ����� ����� ������� �� ��������. ������� 
����� ����� ������� ���������� ������ ���������� ��������� �� ��������� �������, 
������������ � ��������, ��� ��� ���������� ������������ �������� ��������. 
������ ���� ������ �� �������� �� ���������� �����. �� ����� ������������� 
��� ����������� ����������� �� ��������� �����.
     ������� ����� ��������������� �������� ���� � ����������� (transfer) 
�������� ����. � ����� ����� ������� ����� (assignment) �������� ���� ����� 
������������ ��� ������� �����������, ���� ���� �� ������������� ���������, 
� �� ���� ��� ������� ����� (delegation) ������� ������ �������. ����, �� 
���������� ������� �� ������� �����, ������� �������� �� ��������.
     ��� ��������� �������� ������ ���� �� ������ (������� �� ������� �) 
�������� ����� ������� � ���������������� ��������������. ��������, ���� 
������� � �������� �� ������ �������, ���������� �� �������� ������, � ����� 
�� �������, ���������� �� ������������� ������, �� ��� ����� �������� ����� 
������� � ������� �������� (��� ���� ������������ ��������� ����������� 
�� ������ ������), �� �������� �� ������� � ����� ���������� ���������� 
����������� ����������� �������, ���������� �� �������� ������, � ����� �� 
������� �� ������������� ������. � ������ ������ �������, ����������� �� ��������� 
�������� � ������������� ������ �������� ������, �������� � ������������ 
(�� ������������) �������� �������� �� ������������� ����������� ��������. 
������������ �� ������ � ������ ������� ���������� �� ������� �������� 
���������.
     ����������� ������� ������ �������� � ������� �� ��������� �����. � 
���� � ���� ������� ��������, ��� ��������� ����� ������������� ���������� 
������ � ��������� ���������, ������� ����� ��� ���� �������*(7). � ������ 
�� ������, ����� ������� ���������� ���������, ������������ �� ��������� 
�������� � ������������� ������, ��� � ����������� ������� � ��������, ��������� 
����� ������������� ���������� ������ � ��������� ���� � �����������. ��� 
�������� �� ������ ������������� ���������� ������� ���� ���������� ���������, 
������ ���� �� ����������� ������� ���� � �����������, ��������� �� ������� 
��������. �������������, ������� ������ ��������� �� �� ���������, � �� 
��������� �����.
     ������ ���� ����� ���������������� �� ��������� ���������. � ����������� 
�� ����, � ��������� ������ ��������� ��������� ��������, ����� ��������:
     - ���������� ���� (interest rate swap) � ��������� �������� �������� 
�����, �� ������ ��������� �������, ��������������� ���������;
     - ������� ���� (currency swap) � ��������� �����;
     - �������� ���� (commodity swap) � ��������� ������-���� ������;
     - ���� �� ������ ������ (equity swap).
     ���� ������������ ����� �������� ���, ��� ����������������� ��� �� 
��������� ����� ��������� ���������� ��������� �������� �����.
     ������� ����� ������������� � ��������� ���������, ������������� ����, 
��������� ������������ ���������� ���. ���� ������� ������������ �� ��������� 
������������ �������� ��� ��������� ������, �. �. ��� ���������� ������ ������������ 
������� ������ �������� �� ������������, �� ������ � ���-����� (cap-swap). 
� ��������, ������� ����� �������������, ��� ��� ��������� ������ ������� 
������������ �� ������������� �������: ���� ������ �������� ���� ������������� 
�����, �� ������ �������� ����� ���������� ������������� ���������. ��� 
����� ����-���� (floor-swap). ������-���� (collar-swap) ����������� ����� 
��������� ���-����� � ����-�����*(8).
     ����� ��������� ����� ���� ��������� ���������� � ������� ����� ����� 
��������, ���� ������������ (drawdown swap), ���� ������� ������������, 
� ����� ���������� (rollercoaster swaps), ���� ������������ � ���������� 
�������� ������������ ������� (saw tooth swaps).
     �������� ���� ����� ��������������� ����� ��������� � ������ ����� (gross 
payment), ����� ���� ������� ����������� ������ ������� �� �����, ���������� 
�� ���������, � ����� �� ������ ������ ������� � ������ ������. ������ ����� 
������� ���������� � ��� ����������, ������� �������������� ������ ����� 
������������ ��������. ���� ���� �������� ��������, ������� ����������� 
����� �������� � ���������� ������������ ������� (net payment).
     �� ������ ���� ������� �������� ���� � ����� ������ ��������� ��������� 
����� (debt-for-nature swap). ��������� ��������������� ������������ ������������ 
����� �������� ����� ������������ ����������� �� ������ ���� � ������� ����� 
���������� �� ����� ������� ����. ���������� �������� � ����� ������������ 
����������� ���������� �� �������������� ��������, ������������ �� ������ 
��������� ��������� �����. ��� ����������� ����� ��������� � ��������, �����-�����, 
��������� � ���� ������ �����. ����������� ������� ������� � ������ �����, 
����������������� ������� ����� �������� ����� ������������ ����������� � 
������������� ���������� �� ��� ���������� (debt-equity swap) � ����� ����������� 
����� ����������� ���������� ��� ������� ����� ����������� ���������.

               ���������� ������ � ���� � ���������� ����

     �������, ����������� �� ��������� �������� ������, ����� ���� ������ 
��� ������ ��������, ������������ �� ��������� ������������� ������, �������, 
��� �������, ������� �������� ���� ���������� ���� ����� ���� ������� �������. 
����� �������, �������� ���� ����� ������������� ��� ������ �� �������. � 
��������� ����� ������ ��������� ������ � ����������� ��������� ������ � 
����.
     ���������������� ������ ������ ��� �� ������� ����������� ���� �������� 
�������. ���, � ����� ��-���� ���� �������� ������� �����������������*(9). 
�������� ��������� ������ ����� �������� ������� ����� � ���, ��� ��� ������������ 
�������������� ���� ������� ������ �� ������� ��������� ��� ����� ���������������� 
� ����. �������������� ���������� ����� ������� ���� ���� ������ �������*(10): 
������� ����� ����������� (investment) � ���� (wager) ��������� � ���, 
��� �������� ������������� �����-���� �������, ������������ �� ���������� 
������������� ������, � �� ���� ��� ����, ���������� ����, �������� ������� 
���������� ���������� �����. ����� �������, ����������� �� �������� ��������� 
��������� ���� �������� ������ ����������������. ���� ������ �������� 
������� ������ ����, ��������� � ���� �����������, ��������������.
     ������������� ������� ����� �������� ������ ���� � �������� �������, 
������ � ���������� ��������� ������ ����� �������� ����������� ��������� 
������� ����� (swap sale) � ���� �������� ������� �� �������� ������. � 
����� ������ ���������� ���������� �������� ������ ����������������. � ���������� 
����������� �� ����������� ��������� ������������ ������, ������������ �� 
������������, � ������, ����������� � ���� ���������*(11). ����� �������� 
������������� ���������� �� ��������� �������.
     ������� � ���� ��������� ����������� �������� ������ ���� ���������������� 
� �������� ������� ���������� �����. ������������ ������� ���� ������� ���������� 
� ���� 12 ������ 2001 �. ������� � ������������ ��������� ��������*(12) 
(Commodity Futures Modernization Act), �������� �.117 �������� ���������������� 
� ���� �� ��������� � ������� ����. �������� ����� ��������� � ���������������� 
������, �������, �������� � ��� ������ �����*(13).

                       ����������� ���������� ����
                 � ���������� � ����������� �����������

     1. ������ ���������� ���������
     2. ������ ����������� ���������
     3. ����������� ��������� ���� � ���������� ���������
     4. ����������� ��������� ���� � ����������� ���������
     5. �������� ������ ���������� ����

                    1. ������ ���������� ���������

     ����� � �������� ������ ���*(14) ��������� ��������� �������� ��� ������ 
� ��������� ������� ������ � ������� ���������, ��������� �� �����. ������ 
����� �����������, ��� ���� ������� ���������� ����� � ���������� ������ ������������������� 
���������, �� ������� ����������� �������� ��������� ���������, ��� ������ 
������, � ����� ������, ����� � ��������, �� ��������� ����������*(15).
     ��� �� ���������� ������������� ������ ��������� ���������� ��������� 
� ��� � ������ ���� ������� �� ����������� ������������, ��������� �������� 
�� ��������� �������� � ������� �������� �������� ���������� �� ��� ������������.
     ��������� �������� ����������� ��������������� ����� ��� � �������� 
����������� ������, �������� ������� ���� ������� ������� ������� ������ 
������� � ������� ������������ ����� �� ����, ����������� � ������ �������� 
��������. ����������� ������ (���������� � �������� ������, ���� � ����� 
��������, ��������� ���������� ��� ��������� ���������� ��� ������ �������� 
� �.�.) ������������� ������������� �������� � ������� ������������� ����������� 
���������� �������, ����� ������ � ����. ��� ������������� ������� - ������ 
������� ���������� ���������, �� ������ ���������� ������� ���� ����� �������. 
�������� ����� ������������ ��� ���������, ���� ���������� �������������� 
������� �������� �������� ������ (�� ���� ������ ������� �� �������� (��������, 
����������) �������� ��������� ��������, ���������������� ������� ������, 
�.�. ���������� ���������������� ������������ �� �������� � ������� ���������. 
������� ������� ������, ������� ������������ �� ��������). ���, � ����� 
�� �������� ��� ���� ��������, ��� ����������� ������ � ���������� � ���� 
�������� ���������� �� ��������� �������� ������ � �������� ��������� ���������*(16). 
�������, � ������� ��� ������������ ���������� ��� ������ ��������, �� �������� 
���������� ��������� �������.
     ������� ������� ������� �� � ���� ����������� ������, � ������ ����� 
�� ���������������� ������, �������� � ���������� ��� �� ������. ��������� 
�������� �������� ��������� ���� � ��������������, ������������� ������� 
� ������ ��� (��������) �� ���, ��� ������ ��� ������ (����������). ����� 
����, ��.3 ������ � �������� ������ � ������ ��������� ������� � ������������ 
��������� �������� ��������� � ���������� �������������, ��� ��������� ��������� 
������ ������������ ������� ���������� � ����� �� ����� � �������������� 
����� ����������.
     �� �������� ���������� ��������� ���������� ������ �������������� 
����� (������ �� ��������� 10-20% �� ���� ���������), ������������ �� ����������� 
��������� �����������. �������������� ����� �� �������������� ��� �������� 
������ ������ ��� ��������� ���������� ���������, ��������� �� ������ �� 
������� ��������� ������� � ��� ����� ������� �� ���������� ��������� ����� 
�� ���� ������� ���������*(17). � ������� ����� �������� ����� ��������������� 
������ ����� ������. ���� ��������� ���������� ���� �� �����, ������ �������� 
������� � ������������� ��������� ����� ��������������� ������, �.�. ���������� 
�������������� ������. � ��������, ��� ��������� ���� ������� ��������� ����� 
����� ��������������� ������. �������� �������� ��������������� ������ ������������ 
��������� ��� ���������� �������� ������. ������ �������������� ����� ��������� 
����, ��� �����, ���������� �� ���������� �������� ��������� �������. 
��� ����� �� ����, ����� �������������� ��������� ��� �� ����������� ������������ 
��������� ����� ��������������� ������.
     ����� �������, �������� ���������� ������ �������� �������� ������� 
�� ����������� ������ ����� � �������� ������ �������. � ��������, ���������� 
���� ������� ������, ������� ����� ����������� ��������� ����� ��������������� 
������.
     ��� �������, �� ���������� ��������� �������� �� ������������, ������� 
�� ����������� ��������� ����� � �� ����� �� ����� ����������� �������. 
���������� �������� ������ ���������� ����� ����������� ������������ ����� 
- ������� ����� ���������� � �������� ������.
     ���������� ������ � ���, ��� ��������� �������� �� ����� - ������� 
���������� ���������*(18). �� ����� ������ �� ������������� �������� ���������. 
��� ������������ ������ �� ��� ����� ���� ��������, ��� ���������� � ��������� 
���������� ��������� �� ����� - ������� ���������������� ������ ���������, 
������� �� ����� �� ������� ������� ������*(19). ����� �������, ������������ 
�������� ��������� �� ���������� ��������� ���������� ����� �������������c� 
��� ������� ���������� �� ��������� ������ ������������ �������� �����, �� 
�� ��� ������� ��������.

                    2. ������ ����������� ���������

     �� ����� ������ � �������� ������ �������� ���������� ���������, ������� 
������������ ���������� �������� �� ������� ������������� ��� �� �������� 
������. ������������, ����� ����� ����������� � ������� �������� ��������. 
���������� �������� ����� ��������������� �������� ������, ������� ����������� 
�� ������ �������� ������ (��������, ����� ����� �������� ����), �� ����� 
�������������� � ������� ��������*(20).
     ��������� ���������� ��������� ���������� �� �������������� �������������� 
������������ ������, ������ �������� �� �����������������. ����������� ������������ 
������ � �������� ������, ����� ��������, ���� ��������� � �.�. ����������� 
���������� � ���� ���������� � ������ �������� ��������. ���� � ��� ������, 
����� �������� ��������, ������������ ����� ��������, �����������������, 
����� ������� ��� �� ��������� �������������. � ���������� ���������� �� 
���������� �������� ��� ��� ������� �����������, ������� ���������� ��������� 
������, ����� � �������� �������, ��� �� �������� ������� ������ �������*(21).
     �� �������� ��������� ���������� ����������, ����� �������� �������� 
� �������� ������ ����������������� � ���, ��� ���������� ������������ ��������� 
����� � ��� ������� ���������� ���������� � ������ �������� ������. ����, 
���� ����������� ��������� ������� ������ ����� � �������� ������. ������� 
��� ��������� �������� �� ��������� ������������ ���� - �������� ������� 
� ���������� �������� ���*(22).
     ��������� ���������� ������ ������ � ���������, ���������� ����������� 
�������������, ���������� �� ������������� ������ � ������������ �����������. 
���������� �������� ��������� �� ��������� ������� ������, �� ����������� 
����������� ������ � �������, � ��������� �������� ��������� �������. 
� ���� � ���� ���������� �������� �������� �� ��, ������������ �� � ������ 
�� �������� ����������� ���������� �������� ������ � ������ ���, ���������� 
�� ������ � �������� ������������ ������������ ����������� ���� ��������.
     ������������ ������������� ����� �������� �������� ��������� �����. 
� ����� ������ �������, �� ���������� ������������, ��������� �� ���������, 
����� ��������������� ����� ����������� � ������� �������� ������� ����� ����������� 
� �������� ������. ��������� ��������� ����� ��������������� ���������, � 
���� �������� �� �������� ����� ���������� ���������� ����� � ������� ������������ 
� ��������� ��� ���������. �������� �������, ����� � �������� �� �������������� 
��������������� �������� �� ������������ ��� ������������ ���������� �� ����� 
�����������. ��������� ������ �� ����� ���� ����������� ���������, ��������� 
���������� ��������� ��������� �����, �� ������������ �� ��������� ���������� 
������� ���������� ����-�������� ������������. ��� �� �����, ���� ������ 
�� ��������� �� ���� ��������, ��� ����� ����� ����������� �� �������� 
��������� ����������.
     ����������� �������� �� ��������� �������� ��������������� � ��������� 
��������� ������� � ��������� ��������� �������� ������ ��� ���������������� 
������� ������������ ���������� � ����������� ����������*(23). � ��������� 
���������� ����������, ��������, ����������� �� ����� "����� ��� ������", 
���������� ���������� ��������. ��� �� ����� � ��� ��������� �������� ��� 
������������� ������������� ������ ������� �� ������������ � �������� ����������� 
���������*(24). �������� ������������� ��������� ����� �������������� ����������� 
�������� �������� � ������������ ��������� � ���������� ����������.
     ������ ����������� ���������, ��������������� � �������������� ������, 
������������� ��� ����������� ��������. ���������� �������� �� ��������������� 
��������� �������� ����������� ����������� ������������ ����� � �� ������� 
���������� ����������� �����������.

          3. ����������� ��������� ���� � ���������� ���������

     � ����������� ���������� �� ������� � �������� ������� ���������, ��������� 
�� ���������� ����, ��������� ��� �������.
     ���������� ������ ������, ��� ��������� ���� ������ ������������� 
��������� ����������*(25). ����� ������ �������������� ��������� ������������.
     ������������� ������� ������ ���� (����������������� ������, �������� 
� ���������� ��� �� �����) ����� � �������� ��������� ����������, ��� ������������� 
�������� ��������. ��������, �������� �������� ���, ����� �������� ��������� 
�������� �� ������� ������. ��� ��������� ���� �������, ��������� �� ���������� 
���������, ������������ ������, ������� ����� ���������� ��� ���������� ������ 
�� ����� ��������� ������. ��� ��������� ���� ������, ������� ����� ���������� 
��� ���������� ���������� ���������, ������������ �� ���� �������, ���������� 
�� ������ �� ����� ��������� ������. ��������, ����������, �������� �������� 
����, �������� ��������� �������� �� ������� ������. ��� ��������� ���� 
�������, ��������� ��� ���������� ���������� ���������, ����� �������������� 
������, ��������� �� ������� ������ �� �������� �����. � ������ �������� 
���� ������, ��������� ��� ���������� ���������� ���������, ����� �������������� 
�� ���� �������, ���������� �� ������� ������ �� �������� �����. � ��������� 
���� ���������� ������ ������������� ������.
     ��� ������ ���� �� ���������� ��������������� ����� ��� (general public), 
����������� �������� ����� ���������� ����� ���� �������� �� ������������� 
���������� ���� � �������� ���������. ��������� ������ ���� ����� ����������� 
������� ��� �� ������.
     ������� �������������� ������������ ����������� ��������� ��������� 
����, ���������� ������������� ������*(26). ����� ������ ����� ���� ���������������� 
��� ����������� � �������� �������� ��������� ����, ������� ���������� ��������� 
����������, ������� �������� �������� ������. �������� ���������� ����� �������� 
�������� ����������, ������� ���� �� ��� ���� �������� ���.
     �� ������, ���������� � ���� �����������, ������� � ��������� ���� 
��������, ���������������� �������� �������������� �������� ���������, ��� 
���������� ������� � �������� ������� �������� � ���� � ���������� ������. 
����� ������� ������������ ����� � ���������, ������������ �� ��������� 
�������� � ������������� ������.
     ��������� ����, ��� �������, �� �������������� �������� ������, ��� 
�������� �� � ���������� �����������. ���������� ��������� ������������ 
����� ����������� �������� �������.

          4. ����������� ��������� ���� � ����������� ���������

     ���������� ������ ������� ������, ��� ��������� ���� ����� ���������������� 
� �������� ���������� ����������*(27). � ����� ������ ����� ������ � �������� 
������ �����������.
     ������� �� ���������� ��������� ��������� ������� ������� �������� 
��������� ������������ �����, ��������� ��������� �� ��� ������� ��� �� ������������ 
� �������������� ������. � ����� ������� �������: ���� �������� � ���������� 
��������, �������� ������������� � �������� ������, ���������� � �������� 
������, �������� ��������� �����������, ������ ���������� ���������� ��������, 
������� ���������� ����������� � �.�. ������� ��� �� ��������� �������� 
� 1989 �. �������, ��� �������� ���������� ���� ������ �������������� ��������� 
� �������������� ������ � �� ������ ��������� ����������� �������*(28).
     ���������� ����������� ������� ������������� ������������� ��������� 
�������� ������.
     ��������� �������� ���� �������������, ��� ����������� ����������� 
������ ������ � �������, � ��������� �������� ��������� �������. ������ 
��������� �������� ������������� � ��������� ������� � ���������� �����������, 
������� �� ����������� ��� ����������� �� ����� ������.
     ��������� �� ��������� �������� ������������ ���� ��������, ��� ������� 
���� �� ����� ��������� ���������, ���������������� �������� �������������� 
�������� � ������������ ������������ �����. ����� ����, ��������� ������ ���������� 
� ��������� ��������� ���� ��������������� ����� ���*(29).
     ������ �������� ������ ���������, ��������� ��������� �� ��������� �������� 
� 1989 �. � ��������� ���������� ����, ����� ���������������� ��������, ��� 
��������� ���������� ������ ����� ����� ������ � �� �������� �� �������� 
�� ������ � ������� ���������� ��������.

                   5. �������� ������ ���������� ����

     � ����� ������� ����������� ���� �������� �� ��������� �������� ���� 
�������, ��� ����� ������ � �������� ������ �� �������������� �� ������ 
����, ������� ������� ��������� ������������*(30).
     ��-������, ��� �������� ������ �������������� ����� ���, ������� ������ 
������������ ������������ ���������� � ������ ����������. � ����� �����, 
��������, ������� �����, �������������� ��������, ����������, ��������� 
������� ��������� ������������� ������ � ������� ������� ������� ���� �� 
������������ ����� ������� �����������.
     ��-������, ������ ��������� �� ������ ���� ������������.
     �-�������, ���������� ��������� ������ � ���� ����������� ��������� 
- ������ �������� ��������� ��������, ���������� � ����� ���������� ���������, 
��� ����, �������������� �������, ������� ���������� �����������.
     �-���������, ��������� ���� �� ����� ��������� � �������� �����������, 
�������������� ���������� ����� ����������� ������������ �������� ��������� 
����� �����. ��� ��������� ���������� ������ ���������������� ��������, �� 
�� �������� ������������ ������� � ����������, ���� ��� ���� ��������� ���� 
�� �������� � �� ��������� ����� ���� �������. �������������� �����������, 
��������� � ������� ���� �� ������������ ����������� �������� �� ����� 
������, ������ ����� �� �������������*(31). ������� ����� ����������, ��� 
� ��������� ������ ����� ��������� ����������� ����������� ����������� ����������� 
� ��������� ���������� ����*(32).
     ����� � ������������ ��������� �������� (�.105, 301) �������������, 
��� �� ������ ������� ����� ������� � �������� ������ � ������������ ��������� 
�������� �� �������������� �� ��������� ����. ��������� ��������� �������� 
����� ������, ������������� �������. ������ ��������� ������������� ��������� 
� �������������� ������ � ������ ������������ ��� ����������, ����� ������������ 
� ������. ��� � �����, ��������� ���� �� ����� ��������� �� ���������������� 
�����.

                                  * * *

     ������ �����, ����� ��������, ��� ����� � ������������ ��������� �������� 
������������� ��������, ������������ �� ������ ���������� ���� �� ��������� 
������ � ����, ������� ����� ������� ��������� ��������� ����������������. 
����� �������� ������������� ������� ������ �� ����������� ������� ����� 
������.
     ��������� ���� ���� �� ���������, ������������ ��������� ����������, 
������ ���������� ����������� ������� ������ ������������� ��������� �������� 
������, ����������� �� ��������. ������������� ������������ ��� ��������� 
��������� ���������� ������ ���������� ����������. �� ��������� �������� 
������ �� �������� �������� �� ��������. ����������� ������������� ���������� 
���������� ����������� �������� ������ ����������� ��������� ����������� �����������, 
������� ��������� ��� �� �����.
     ��� �����������, �������� ���� ����� ���� �������� ��������� �� ��������� 
��������� ������ � ��� ������� �����, ��� ������������� ��������� ������� 
�� ����������� (��� �������� ������ ������ ������� �� ��������). � ������ 
�� �������� �������� ������ ������������ ������, � ������� �� �������� 
������, �� ����������, � ���������� �� ������� �������� ���������.
     ��������� �� �������� ������� ����� �� ������������ �������� ������� 
���������, ��������� �� ��������� ���������� � ���������� ����.
     ����� ����, ����� ��� � ������������ ��������� �������� ������������� 
�������, ������������� ����������� �������� ��������� ���� �� ���������������� 
�����, ��� �� ���������� �� ��������� ����������.
     � �� �� ���� ������� �� ��������� ���� ����� ���������������� ��� ����������, 
��������� �������� ����, ��� �������, �� ������������ ��������� ������. ����� 
����, ���������� �������� �� ������������� ���������� ����������� ����������� 
� ��������� ����� ������, ������������� ������� � ������������ ��������� 
��������.
     ���������� ��������������� �� ������ �������� ������� ���������� ����, 
�������� �� ������� ��������� � ���������� ����������.

�.�. ��������

     "����������������", N 8, ������ 2001 �.

-------------------------------------------------------------------------
     *(1) ����� ������ ���� ���� �������� � ������� 1976 �. � �������� Continental 
Illinois Limited � Goldman Sachs (��.: Henderson S., Price J. Currency and 
Interest Rate Swaps 4 (2d ed. 1988)).
     ������ ���� ����� ����������� ������� ���������� �������� � �������� 
� ��������������� ������������� �������� ������� (back-to-back loan) � ������������� 
����� (parallel loans) (��.: Hudson A. The Law on Financial Derivatives 11 
(1996)). ��������� ������� � �������� � ��������������� ������������� �������� 
������� ��������, ��������, ����������� ��������, ��������� � ����� ������, 
������������ �������� �������� �������� ��������, ������������� � ������ �����������. 
��� ���� ���������� ������� ���������� � ������� ����� ������� ����� � 
�����, ������� ����� ��������� � ������ ����������� �������� ��������. ����, 
� ��� �������, ������ ������ �������� �������� � ������������ �����. ������� 
�� ����������� ����������� �������� �� ��� ���, ���� �������� ��������� �� 
����� ������� ������. ������������ ���� ��������������� ����� ������� ����� 
���� ��������� � �������� �� �������� ����, ��������� � ������ ������������. 
��������, ������� ���������� ������� ������������ �� ���������� ������ 
���� ������������ �������� �������� � �������� ����� � ����� �� ��������� 
����� �������� �������� ��������� �� ���������� ��� �� ������������ ����������� 
�������� � �������� ���.
     *(2) ��.: CFTC Policy Statement Concerning Swap Transaction. 54 Fed. 
Reg. 30, 694 (1989).
     *(3) ������� - ����, ���������� ������ �����-������� ������ �� ������ 
����������� ���������� ������������ � ���� �������� ��� �� �������� ���� 
�� �����, ������� ��� ������� ���������� ������ ��� ������� �� ����� ��������� 
������. �������������� ������������� ���������� �� ����� ��������� ������ 
����� ���� �������� �������, ���������� �� ������ ����������� ���������� 
������������, � ���� ���� ��� ������� ������� �� ������ ����������� ���������� 
������������ ����� �� �����, �� �������������� �� ��������� ������ (��.: 
National Futures Association, Understanding Opportunities and Risks in Futures 
Trading 5 (1986), � ����� �������� ���� Leist v. Simplot, 638 F. 2d 283, 287 
(2d Cir. 1980)).
     *(4) Klett L.S. Oil-Price Swaps: Should These Innovative Financial Instruments 
be Subject to Regulation by the Commodity Futures Trading Commission or the 
Securities and Exchange Commission? 93 Dick. L. Rev. 367, 370-372 (1989).
     *(5) �������� - ����, ��������� �������� � ���� ��������� �������, 
��������� �� �������� ���. ������������� ������������ ������ � ������, ������������ 
�� ������������, ����������� �� �������� ������. ��.: Leist, 638 F. 2d at 
288.
     *(6) ��.: CFTC Policy Statement Concerning Swap Transaction, 54 Fed. 
Reg. 30, 694.
     *(7) Black's Law Dictionary 1191, 1351 (6th ed. 1990).
     *(8) Rogers W.P.Jr., Interest Rate and Currency Swaps, in Interest Rate 
and Currency Swaps 1989, at 11 (PLI Course Handbook Series No. B4-6875, 1989). 
���������� � ������ ��������� ������-�����: ������� �� �������� �� ����������, 
���� ������ �� ��������� ������������� ������������ � ������������� ������. 
���� �� ���������� ���������� ��� ���������� ������ ������������ �������, 
�������������� ���������, �� � ������ ��������� ������������ �� ����������� 
�������� (��.: Johnson Ph. McBride. Derivatives: A Manager's Guide to the 
World's Most Powerful Financial Instruments 14 (1999)).
     *(9) ��.: N.Y. Gen. Oblig. Law � 5-411 (Consol. 1978).
     *(10) Liss v. Manuel, 296 N.Y.S. 2d 627, 631 (N.Y. Sup. Ct. 1968).
     *(11) Cheng R.L. Legal Doctrines Restricting the Secondary Market in 
Interest Rate Swaps, 26 Colum. J. Transnat'l L. 313, 326 (1988).
     *(12) Appendix E, Pub. L. No. 106-554, 114 Stat. 2763 (2000).
     *(13) Hudson A., supra note 1, at 14-16, 145; Cheng R.L., supra note 
11, at 327; Samuelson Ch.A. The Fall of Barings: Lessons for Legal Oversight 
of Derivatives Transactions in the United States, 29 Cornell Int'l L. J. 767, 
788-791 (1996).
     *(14) 7 U.S.C. �1-26, CCH Rep. 1011-1481.
     *(15) �������� �������� ����� ������� ��� (Pub. L.85-839; H.R. Rep. 
1036, 85th Cong., 1st Sess. (Aug. 8, 1957); 1958 U.S. Code Cong. & Admin. 
News 4210-4217). ����� ����������� ��������� ��������� ���������� � ��������� 
�����. � ���������� ������ ������ � ������������ ��������� �������� ������� 
�������� ������ �� �������� ��������� ���������� �� ����� (�.101 � ��.). 
�������� �������, � ��������� ������� �������� ��������� ���������, ��������� 
� CFTC List of Commodities Presently Traded, reprinted in J. Hamilton, K.R. 
Benson, M.W. Lisle, A Guide to Federal Regulation of Derivatives 149 (1998). 
������ �������� ������������ ����� ������ ������ �������� �������� �� ��������� 
��������.
     *(16) CFTC v. Co Petro Mktg. Group, Inc., 680 F. 2d 573, 579 (9th Cir. 
1982).
     *(17) Totzke J. Termingeschafte in den USA - Eine Darstellung der Grundzuge 
des amerikanischen Rechts, Inaugural-Dissertation zur Erlangung der Doktorwurde 
einer Hohen Rechtswissenschaftlichen Fakultat der Universitat zu Koln, 10 
(1984); Klett L. S. supra note 4, at 384 etc. ���� ������ ������������ 
������������. ���������� ������ � ���, ��� �������������� ����� �������� ����� 
����������� ���� ��� ����� ��������� ������ (��.: Horwitz M.A. Swaps Ahoy! 
Should Regulators Voyage into Unknown Waters? 1 Ind. J. Global Leg. Stud. 
515, 516 (1994).
     *(18) Greene E.F., Beller A.L., Cohen G.M., Hudson M.O.Jr., Rosen E.J. 
U.S. Regulation of the International Securities and Derivatives Markets 13-40 
(1997).
     *(19) In re Stovall [1977-1980 Transfer Binder] Comm. Fut. L. Rep. (CCH) 
20, 941 at 23, 777 (CFTC Dec. 6, 1979).
     *(20) Characteristics Distinguishing Cash and Forward Contracts and "Trade" 
Options. 50 Fed. Reg. 39, 656 (CFTC 1985).
     *(21) Statutory Interpretation Concerning Forward Transactions, 55 Fed. 
Reg. 39,188 (CFTC 1990). �� ��������� ���������� �� �������� �������� ������� 
����������� �� ���������� �������� ������, ��������� �������� ��������� ������ 
���������� ����������. ��.: CFTC Policy Statement Concerning Swap Transaction, 
54 Fed. Reg. 30, 694 (1989).
     *(22) � ����� �� �������� ��� ���� ��������, ��� ��� ������� ���������������� 
� ��������� �������� �������� �� ���������� �������������� ����� � ���������� 
���������� �� ������������ ������. ��.: Co Petro Marketing Group, Inc., 680 
F. 2d at 574.
     *(23) ����� �������� ��.: �������� �.�. ��������� � ���������� ��������� 
�� ����� ��� // ����������������. 2000. N 11. �.55-61.
     *(24) ��.: CFTC v. Midland Rare Coin Exchange, Inc., 71 F. Supp. 2d 1257 
(S.D.Fla. 1999); The Andersons, Inc. v. Horton Farms, Inc., 166 F. 3d 308 
(6th Cir. 1998).
     *(25) Young M.D., Stein W.L. Swap Transactions Under the Commodity Exchange 
Act: Is Congressional Action Needed?, 76 Geo L.J. 1917, 1935 (1988); Letter 
from Thomas R. Donovan, President and Chief Executive Officer, Chicago Board 
of Trade, to Jean A. Webb, CFTC (Apr. 11, 1988), in Young M.D., Stein W. L., 
Id. at 1940 � ��.
     *(26) � ����� ����� ����������� ������� ������������ ��������� ������ 
� ����������� (International Swaps and Derivatives Association), ��������� 
������ �������������� (British Banker's Association), ��������� ���������� 
������ �������� (Hong Kong Capital Markets Association).
     *(27) Klett L. S., supra note 4, at 390. ����� �� ������� ������������� 
������������ ��������� ������� ������. ��.: Comment Letter from the International 
Swap Dealers Association to the CFTC (April 8, 1988), reprinted in Bostelman 
J.T. Commodities Regulation Issues for Interest Rate and Currency Swaps, in 
Interest Rate and Currency Swaps 1989, at 133 (PLI Course Handbook Series 
No. B4-6875, 1989) etc.
     *(28) CFTC Policy Statement Concerning Swap Transaction, 54 Fed. Reg. 
30, 694 (1989).
     *(29) CFTC Policy Statement Concerning Swap Transaction, 54 Fed. Reg. 
30, 694.
     *(30) CFTC Exemption of Swap Agreements, 17 C.F.R. � 35.1, 35.2 (1993). 
�������� ����� ������������ ����, ��������� ���� ��������� ����������, ��������, 
������� ����, ���-����, ����-����, ������-���� � ��. ��� �������������.
     *(31) Exemption for Certain Swap Agreements, 58 Fed. Reg. 5587, [1992-1994 
Transfer Binder] Comm. Fut. L. Rep. (CCH) 25, 539 (CFTC Jan. 22, 1992); CFTC 
Interpretative Ltr. No. 93-66, [1992-1994 Transfer Binder] Comm. Fut. L. Rep. 
(CCH) 25, 785 (CFTC Div. of Trading & Markets June 18, 1993).
     *(32) 23 ����� 1999 ���� ������� �� ��������� �������� �������� ����������� 
����������� ������ ������� (London Clearing House Limited) �� ����� ������. 
���������� ������ ������� ���� ������� � 1888 �. � � �������� ���� ������ 
����� �� ���������� � ����. ���������� ���������� ��������� �������� ���������� 
����, ����������� ���������� �����������, ������������ ��������� �������� 
����� ��������� � ����������� ������ �������. ����� �������� ��.: West M.H., 
Parisi D.M. CFTC Exempts First Swaps Clearinghouse, 19 No. 4 Futures & Derivatives 
L. Rep. 1, 1999.