Фин Менеджмент

Состав формулы расчета эффекта финансового левериджа

Формула расчета эффекта финансового левериджа

позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1.Налоговый корректор финансового левериджа (1–НП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2.Дифференциал финансового левериджа (РентАкт– СтавКред), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и размером процента за кредит.

3.Коэффициент финансового левериджа

(ЗаемКап/СобКап), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

201

Налоговый корректор финансового левериджа

Налоговый корректор финансового левериджа практически

не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие

использует налоговые льготы по прибыли;

202

Налоговый корректор финансового левериджа

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия

осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

203

Замечание № 1 по применению налогового корректора

Предприятие-эмитент имеет право относить сумму

доходов, выплачиваемых по облигациям, на себестоимость своей продукции (услуг), уменьшая тем самым базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента. Для количественного измерения величины данного эффекта полную доходность облигации умножают на выражение (1 – НП), где НП – ставка налога на прибыль.

205

Замечание № 2 по применению налогового корректора

С финансовой точки зрения нет принципиальных

различий между эмиссией облигаций и получением

долгосрочного банковского кредита. Выплачиваемые проценты по кредиту относятся на себестоимость, т.е. уменьшают налогооблагаемую прибыль.

В этом случае при расчетах эффекта финансового левериджа применяется налоговый корректор.

206

Замечание № 3 по применению налогового корректора

Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной “налоговой защиты”.

Т.е. налоговый корректор в таких случаях не применяется.

207

Финансовые риски

К финансовым рискам относятся

кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

210