Финансовый менеджмент

1. Понятие «финансовый менеджмент». Объекты и субъекты финансового менеджмента.

Менеджмент (М) – форма управления социально экономическими процессами, посредством и в рамках предпринимательской деятельности предприятий и коммерческих организаций.

Возникло это понятие в 1900г. и было сфокусировано на элементе – люди. С 1950г. фокус сместился на системы, процессы и методы. А в последнее время – на цели деятельности предприятия. В 1980 г. общий менеджмент развился в: финансовый, инновационный, банковский, производственный.

Западными специалистами выделяются пять подходов в становлении и развитии финансового менеджмента .

Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагматиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для принятия управленческих решений.

Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического финансового анализа».(60е года) Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать.

Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариантных аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существование несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности.

Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года) Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному.

Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается с 60-х годов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Это направление пока больше развивается главным образом учеными и пока не получило признания в практике.

Финансовый менеджмент - наука, посвященная методологии и технике управления финансами фирмы. Появление этой науки произошло путем естественного дополнения базовых разделов теории финансов аналитическими разделами бухгалтерского учета и некоторым понятийным аппаратом общей теории управления в начале 60-х гг. 20 века. В России понимание финансового менеджмента именно как науки датируется началом 90-х годов с появлением фундаментальных работ представителей англо-американской финансовой школы Ю. Бригхема, Р. Брейли, У. Шарпа. Признанными российскими специалистами в области финансового менеджмента считаются И.А. Бланк, В.В. Ковалев, Л.П. Павлова, Г.Б. Поляк, Е.С. Стоянова.

Финансовый менеджмент (расширенное определение) – форма управления процессами финансирования повседневной предпринимательской деятельности и денежными потоками, наука принимать инвестиционные решения и выбирать источники их финансирования.

ФМ как система управления состоит из 2 подсистем:

• управляемой подсистемы (объекта управления);

• управляющей подсистемы (субъекта управления).

1. Объект ФУ – управляемая подсистема:

• финансовые ресурсы;

• источники финансирования;

• финансовые отношения.

2. Субъект ФУ – управляющая подсистема:

• организационная структура ФУ;

• кадры финансового подразделения;

• финансовые инструменты;

• финансовые методы;

• информация финансового характера;

• технические средства ФУ.

Структура и процесс финансового управления на предприятии

Управляемая подсистема (объект)

Источники финансовых ресурсов

Финансовые ресурсы

Финансовые отношения

Денежный поток

Производство

Рынок

Бюджет, собственники,контрагенты

Правовое и нормативное обеспечение

Поток информации

Управляющая подсистема (субъект)

Орг. структура

Кадры фин. под-разделения.

Финансов.инстру-

менты

Фин. методы

Информа-ция фин.хар-ра

Тех. ср-ва управления финансами

Управляющие решения

Материальный поток

Объекты Финансового управления.

Финансовые ресурсы (ФР) - это материальная основа финансовых отношений.

Процесс воспроизводства представляет собой совокупность непрерывно повторяющихся циклов.

ПроизводствоРаспределениеОбменПотребление (производственное и личное)  Производство 

Каждый последующий цикл воспроизводства возможен лишь после того, как вновь созданная стоимость подвергнется распределению, в результате которого будут созданы целевые денежные фонды, являющиеся основой удовлетворения разнообразных потребностей.

Совокупность доходов и поступлений, находящихся в распоряжении субъекта хозяйствования - это ФР. Они предназначены для:

выполнения финансовых обязательств;

покрытия затрат по расширенному воспроизводству;

материальному поощрению работников.

Главным материальным источником денежных фондов выступает национальный доход страны - вновь созданная стоимость. Он распределяется на стоимость необходимого и прибавочного продукта. Необходимый продукт и часть прибавочного - это фонд воспроизводства рабочей силы. Остальное - это фонд накопления. У хозяйствующих субъектов основными денежными фондами являются фонд накопления, фонд потребления и фонд финансовых резервов.

Финансовые ресурсы складываются из трех источников:

1) средства, аккумулируемые в государственной бюджетной системе;

2) средства внебюджетных фондов;

3) ресурсы, получаемые самими предприятиями (прибыль, амортизация).

Исходя из этого финансы могут быть централизованными (государственными) и децентрализованными (ресурсы хозяйствующих субъектов).

Децентрализованные ресурсы классифицируются на:

• собственные и привлеченные (прибыль, амортизация, денежные средства в обороте, выручка от продажи имущества, прибыль от выполнения работ и услуг, все виды кредиторской задолженности);

• заемные (долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, средства различных финансовых структур;

• ресурсы, получаемые в порядке перераспределения (страховые возмещения, субсидии государства, субвенции).

Финансовые отношения

На 2-й стадии воспроизводственного процесса в обезличенной форме происходит перераспределение стоимости общественного продукта по целевому назначению и субъектам хозяйствования. Однородные экономические отношения, представленные в обобщенном абстрактном виде, образуют экономическую категорию - финансы.

Финансы (Ф) – система денежных отношений, возникающия в реальном денежном обороте (ДО) и связанная с формированием, распределением, перераспределением и использованием централизованных и децентрализованных фондов денежных средств.

Критерием отнесения тех или иных отношений к финансовым являются:

1. Реальное движение денежных средств, т.е. переход от одного владельца к другому.

2. Распределительный характер этих отношений.

3. Место возникновения - вторая стадия воспроизводственного процесса.

По своему экономическому содержанию всю совокупность финансовых отношений можно систематизировать по следующим направлениям:

• связанные с формированием уставного капитала хозяйствующего субъекта (отношения между учредителями; между акционерами и акционерным обществом);

• между хозяйствующим субъектом и вышестоящими организациями, союзами, ассоциациями, членами которых они являются при выполнении взаимных финансовых обязательств;

• между хозяйствующими субъектами и населением при распределении и использовании доходов, выпуске и размещении акций, облигаций и дивидендов по ним;

• отношения между предприятиями и работниками (выплата заработной платы, выдача дивидендов, материальные санкции);

• отношения между предприятиями и его филиалами, подразделениями (наделение оборотными средствами, предоставление им ресурсов для обновления МТБ, подготовка и повышение квалификации кадров;

• отношения между предприятиями (оплата счетов, выплата авансов, совместное участие в осуществлении инвестиционных проектов, взыскание санкций за нарушение договоров);

• отношения между предприятием и государством (платежи налогов, финансирование из бюджета отдельных затрат, предоставление налоговых льгот, применение штрафных санкций;);

• отношения между предприятиями и банками (хранение собственных средств предприятий на счетах в банках, депозиты, краткосрочное и долгосрочное кредитование, эмиссия и размещение ценных бумаг, долевое участие в совместных предприятиях);

• отношения между государством и населением (уплата налогов и сборов, финансирование государством части социально - культурных потребностей населения, приобретение облигаций государственных займов);

• отношения между банками и населением (вклады населения в сбербанк и другие банки, приобретение банковских сертификатов, выплата банками населению дохода по вкладам, сертификатам;

• отношения между вышеуказанными и теневой экономикой.

Субъекты Финансового управления.

Организационная структура системы управления и кадровый состав могут быть построены различным образом в зависимости от размеров предприятия и видов его деятельности. На небольших предприятиях роль финансового управления исполняет главный бухгалтер. На крупных предприятиях создаются соответствующие службы с разделением функций финансового управляющего и главного бухгалтера. При этом Функции финансиста имеют внешний характер – он планирует то, что должно произойти в ближайшем и отдаленном будущем.

Функции бухгалтера имеют внутренний характер и заключаются в правильном ведении учетной документации и фиксации результатов финансовой деятельности, фиксации того, что уже произошло.

Примерная организационная структура ФУ крупных предприятий:

 Основные функции планово-экономического отдела:

• планирование и контроль производственных программ;

• управленческий учёт (издержки, выручка, запасы);

• подготовка внутренних отчетов.

 Основные функции Финансового отдела:

• финансовый анализ и планирование;

• учёт и контроль финансовых операций;

• финансовые инвестиции и привлечение капитала;

• управление денежной наличностью и оборотом капитала;

• разработка кредитной политики предприятия;

• управление налогами.

 Основные функции Бухгалтерии:

• финансовый учёт;

• управленческий учёт;

• составление отчётности;

• информационное обеспечение деятельности;

• организация внутреннего аудита.

Финансовые инструменты.

В общем виде финансовые инструменты (ФИ) – это любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств другого. ФИ подразделяются на:

• первичные (денежные средства, ценные бумаги, дебиторская и кредиторская задолженности);

• вторичные (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы).

В соответствии с упрощенным пониманием сущности понятия ФИ выделяют три основные категории финансовых инструментов:

1. Денежные средства (средства в кассе, на расчетном и валютном счете;

2. Кредитные инструменты (облигации, форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы);

3. Способы участия в уставном капитале (акции, паи, доли).

Методы управления финансами.

Управление финансами осуществляется экономическими и административными методами. Например:

1. Экономические

• фискальная политика;

• финансовое планирование;

• координация финансовых ресурсов;

• финансовое регулирование.

2. Административные

• система амортизационных отчислений;

• система финансовых санкций;

• финансовый менеджмент и т.д.

Методы финансового управления:

• прогнозирование и планирование;

• страхование;

• самофинансирование;

• налогообложение;

• кредитование;

• система расчетов;

• система финансовых санкций;

• система амортизационных отчислений;

• система стимулирования;

• система ценообразования;

• трастовые операции;

• залоговые, трансфертные операции;

• факторинг;

• аренда;

• лизинг.

К специальным приемам финансового управления относятся кредиты, займы, процентные ставки, котировки валютных курсов, амортизация, дисконт.

Основа информационного обеспечения:

• бухгалтерская отчетность;

• информация товарных, валютных и фондовых бирж;

• информация финансовых органов и учреждений банковской системы;

• указы президента, постановления правительства;

• приказы и распоряжения министерств, ведомств;

• приказы и распоряжения непосредственного начальника;

• любая информация, коррелирующая с финансами.

Основа технического обеспечения - современные безбумажные технологии расчетов, основанные на использовании персональных компьютеров и пакетов прикладных программ.

2. Области деятельности Финансового менеджера. Функции и механизм финансового менеджмента.

Логика выделения областей деятельности Финансового менеджера тесно связана с балансом.

I. Планирование и финансовый анализ
Долгосрочные финансовые решения	Баланс		Перспективная оценка и анализ коммерческой и инвестиционной привлекательности
	1. Внеоборотные активы	3. Капитал и резервы 4. Долгосрочные пассивы
Краткосрочные финансовые решения	2. Оборотные активы	5. Краткосрочные пассивы (привлечённый капитал)	Текущая оценка финансового состояния
	Вложения средств	Источники средств
II. Управление активами		III. Управление пассивами

Функции ФМ можно разделить на 2 группы:

- функции ФМ как управляющей системы;

- функции ФМ как специальной области управления предприятием.

В наиболее общем виде состав основных функций ФМ в разрезе этих групп выглядит следующим образом:

Функции ФМ как управляющей системы:

• Разработка финансовой стратегии предприятия;

• Формирование эффективных инструментов обоснования альтернативных вариантов управленческих решений;

• Анализ различных аспектов финансовой деятельности предприятия;

• Планирование финансовой деятельности предприятия по ее основным направлениям;

• Разработка эффективной системы стимулирования в области финансовой деятельности;

• Осуществление эффективного контроля за реализацией управленческих решений в области финансовой деятельности.

Функции ФМ как специальной области управления предприятием:

• Управление активами;

• Управление капиталом;

• Управление инвестициями;

• Управление денежными потоками;

• Управление финансовыми рисками;

• Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства

Механизм финансового менеджмента

Механизм ФМ представляет собой систему основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия.

В его структуру входят:

• Государственно - правовое регулирование финансовой деятельности предприятия.

• рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия.

• внутренний механизм регулирования отдельных аспектов финансовой деятельности.

• система конкретных методов и приемов управления

3. Цели финансового менеджмента. Эффективность как главный объект. Показатели эффективности деятельности финансовых менеджеров (в т.ч. ПНИ и ПАК).

Главная цель финансового менеджмента – реализация основных функций финансов на уровне финансового менеджера.

Функции финансов и механизм их реализации на уровне ФМ:

1. Накопительная – своевременная и достаточная для выполнения поставленных целей мобилизация финансовых ресурсов в определённые фонды денежных средств. Реализуется путём определения источника финансирования и их оптимальной структуры, в выборе эффективных финансовых инструментов и методов, в выработке эффективных финансовых рычагов и стимулов.

2. Распределительная – распределение и перераспределение оптимальным образом всех денежных поступлений. Реализуется путём определения оптимальной величины и оптимальной структуры активов предприятия, позволяющих достичь поставленных целей.

3. Контрольная – определение и анализ финансовых показателей, характеризующих финансовое состояние (в частности, платёжеспособность, финансовую устойчивость), показатели эффективности использования различных групп активов и пассивов.

4. Регулирующая – организация текущего и перспективного управления финансовой деятельности.

Функции финансового менеджера:

• в области финансово-кредитного планирования: составление проектов, финансовых планов, кредитных заявок и квартально-кассовых планов; определение порядка финансирования капитального ремонта, потребности в собственных оборотных средствах, источников финансирования и утверждение планов капитальных вложений; составление плана распределения балансовой прибыли, оперативных финансовых планов, планов реализации продукции в денежном отношении, графиков отгрузки продукции, осуществление контроля за завозом товарно-материальных ценностей; обеспечение выполнения финансового, кредитного и кассового планов.

• В области финансово-оперативной работы: обеспечение платежей в бюджеты, проценты за кредиты, з/плата работникам, оплата счетов поставщикам , обеспечение финансированием затрат, оформление кредитов и обеспечение возврата полученных ссуд, осуществление операций по счетам предприятий в учреждениях банков, ведение ежедневного оперативного учета реализации продукта П от реализации других финансовых показателей, отказов покупателей, от акцепта платежных требований, рассмотрение претензий и санкций, предъявленных покупателями и заказчиками; внедрение наиболее целесообразных форм расчетов с покупателями и поставщиками; получение, хранение, оперативный учет и выдача наличных денег, ценных бумаг и бланков строгой отчетности, осуществление погашения кредиторской задолженности, проведение залоговых, лизинговых и др. операций; обеспечение страхования от финансовых рисков.

• В области контрольно-аналитической работы: осуществление контроля за выполнением показателей финансового, кассового, кредитного планов, отгрузки и реализации продукции, за целевым использованием кредитных ресурсов, собственных оборотных средств; за расходованием наличных денег, анализ производственно-финансовой деятельности предприятия.

Цели Финансового менеджмента.

На определенных этапах жизни предприятия формулируются определенные цели. Например, на бытовом уровне можно сформулировать следующие цели ФУ:

• Выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы.

• Избежание банкротства и финансовых неудач.

• Рост объёмов производства и реализации.

• Лидерство в борьбе с конкурентами.

• Выход на уровень безубыточности производства.

• Минимизация издержек

С позиции научного подхода цели финансовой деятельности формулируются следующим образом:

1. Максимизация прибыли.

2. Максимизация акционерной собственности.

3. Максимизация управленческого вознаграждения.

4. Бихевиористические (поведенческие) цели.

5. Социальная ответственность.

Конкретные цели формируются исходя из условий окружающей среды, стратегических и тактических целей предприятия.

Наибольшее распространение в 20 веке получила 2-ая теория, в основе которой предположение о том, что первичной целью бизнеса является максимизация материального благосостояния акционеров, т.е. максимизация биржевого курса обыкновенных акций фирмы.

В 21 веке после череды громких финансовых скандалов актуальной становится (особенно в России) – социальная ответственность.

Эффективность как главный объект ФМ. Показатели эффективности деятельности финансовых менеджеров (в т.ч. ПНИ и ПАК).

Результирующие финансовые показатели представляют собой и объект, и цель управления. Для оценки эффективности деятельности финансового менеджераиспользуют показатели, которые подразделяются на абсолютные (выражают полученный эффект как разницу между полученным результатом и затратами)и относительные (выражают эффективность как отношение полученного результата (часто прибыли)к затратам). При расчете показателей эффекта и эффективности следует учитывать не только экономический, но и социальный потребительский результат деятельности.

	Доходы D	Расходы P*n	Прибыль I	Показатель эффективности
А	1200	1000	200
Б	400	300	100

Пример. Деятельность предприятий А и Б характеризуется следующими цифрами.

I = P*I*n; I = D – P

Исходя из современного понимания функций ФМ в понятие эффективности, охватывающей экономический и социальный результат следует включить ещё ряд компонентов:

1. Оптимизация ассортимента производимой продукции (по структуре, ценам и качеству, спросу и потребностям рынка) как в текущем периоде так и на перспективу.

2. Разработка оптимальных путей достижения поставленных целей.

3. Сохранение и улучшение материально-экономической и интеллектуально-психологической среды обитания человека.

Наиболее общие показатели эффективности – это показатели рентабельности и интенсивности использования активов(деловой активности)(дать примеры)

Базовые показатели рентабельности:

- рентабельность инвестиций (капитала);

- рентабельность продаж.

+

Рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц оценивается коэффициентом генерирования доходов (ВЕР):

BEP = EBIT /A ;

где EBIT - прибыль до вычета налогов и процентов;

A - средняя стоимость совокупных активов.

+

Рентабельность инвестиций с позиции инвесторов (акционеров и лендеров) оценивается показателями:

- рентабельность активов (ROA)

ROA = (P_n + I_n)/ A

где P_n - чистая прибыль (прибыль к распределению среди собственников);

I_n – проценты к уплате;

- рентабельность инвестированного капитала (ROI)

ROI = (P_n + I_n)/ (Ct – CL)

где Ct - средняя стоимость совокупного капитала;

CL – краткосрочные пассивы.

+

Рентабельность инвестиций с позиции предприятия оценивается показателями:

- рентабельность активов (ROA_at)

ROA_at =(P_n + I_n * (1 - T)) / A

где Т – ставка налога на прибыль в долях единицы;

- рентабельность инвестированного капитала (ROI_at), только в посленалоговом исчислении процентов к уплате

ROI_at) =(P_n + I_n * (1 - T)) / (Ct – CL)

+

Рентабельность инвестиций с позиции собственников предприятия оценивается показателями:

- рентабельность собственного капитала (ROE)

ROE = P_n / E

- рентабельность собственного обыкновенного капитала - рентабельность капитала владельцев обыкновенных акций (ROCE)

ROCE = (P_n - PD) / (E – PS)

где E – собственный капитал;

PD - дивиденды по привилегированным акциям;

PS - привилегированные акции.

+

Три показателя характеризуют рентабельность продаж:

1. Норма валовой прибыли или валовая рентабельность реализованной продукции (GPM).

GPM = Валовая прибыль (Валовая маржа)/ Выручка от реализации

GPM = (S – COGS) / S

где S – объем продаж (выручка от реализации);

COGS – себестоимость реализованной продукции. Может определяться двумя способами. Первый вариант – амортизационные отчисления привязываются к продукции и рассматриваются как элемент себестоимости. В этом случае в числителе берется значение валовой прибыли (EBIT). Если амортизационные отчисления трактуются как расходы периода, в полном объеме относятся к постоянным операционным расходам (ОЕ) и списываются непосредственно в дебет счета «Прибыли и убытки», то в этом случае в числителе формулы берется валовая маржа (EBITDA).

2. Норма операционной прибыли или операционная рентабельность реализованной продукции (OIM.)

OIM = Операционная прибыль / Выручка от реализации

OIM = (S – COGS - OE) / S

где OE - операционные расходы.

3. Норма чистой прибыли или чистая рентабельность реализованной продукции (NPM).

NPM = Чистая прибыль / Выручка от реализации

NPM = P_n / S

Коэффициенты рентабельность продаж показывают, какую часть в одном рубле выручки составляет соответственно валовая, операционная или чистая прибыль.

+

К показателям интенсивность использования различных групп активов относятся коэффициенты оборачиваемости, измеряемые количеством оборотов, совершаемых определенными группами активов за отчетный период и периода оборота, измеряемого продолжительностью одного оборота в днях. Универсальная формула для расчета показателей (подробности будут изложены в соответствующих разделах):

Коэффициент оборачиваемости актива = выручка от реализации / средняя за период величина актива.

Период оборота = Длительность отчетного периода в днях / коэффициент оборачиваемости актива за этот период.

Исключение составляет коэффициент оборачиваемости запасов и затрат, который определяется как отношение себестоимости продукции, реализованной в отчетном периоде к средней сумме запасов и затрат.

+