3 Рынок капитала и процент

3.1Понятие капитала в экономической теории.

Капитал как фактор производства

Теория капитала и процента является одной из наиболее сложных и дискуссионных в экономической теории. Это относится и к определению самого понятия капитал, и к единицам его измерения, и к доходу, порождаемому капиталом, то есть проценту.

Исследования, посвященные капиталу и проценту, начиная со второй половины XIXвека и вплоть до наших дней, связаны с именами таких известных экономистов, как Е. Бем-Баверк, К. Виксель, И. Фишер, Ф. Найт, Д. Дьюи, В. Парето, Дж. Хикс, П. Самуэльсон и многие другие.

Понятие капитала в экономической теории претерпело значительную трансформацию со времен А. Смита. В настоящее время принята расширительная трактовка капитала, которая связана с именами таких американских экономистов, как И. Фишер и Д. Дьюи.

Капитал в широком смысле слова можно определить как ценность, приносящую поток дохода.С этой точки зрения, капиталом можно назвать производственные фонды предприятия, землю, ценные бумаги, депозиты в коммерческом банке и т.п. Все перечисленные блага приносят поток доходов в различных формах: в виде арендной платы, выплат процентов по депозитам, дивидендов по ценным бумагам, земельной ренты и т.д.

В экономической теории различают две основные формы капитала:

- физический(материально-вещественный)капитал, или производственные фонды, которые называют такжекапитальнымиблагами, к которым относятся, во-первых, жилые здания; во-вторых, производственные сооружения, оборудование, машины, инфрастуктура; в-третьих, товарно-материальные запасы;

- человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.), то есть особая разновидность трудовых ресурсов.

Под капиталом (в собственном смысле слова) на рынке факторов производства понимается физический капиталкак благо производственного назначения, то есть производственные фонды. Их принято подразделять на ос-новные (основной капитал) и оборотные (оборотный капитал) производственные фонды (особенности основного и оборотного капитала были рассмотрены в предыдущей теме).

При исследовании рынка капитала необходимо провести различие между категориями запаса и потока. Капитал как запас– это накопленные блага производственного назначения на определенный момент времени.Инвестиции(I) – этопоток, благодаря которому происходит приумножение существующего запаса капитальных благ (производственного оборудования, станков, машин и т.п.) за определенный отрезок времени.Инвестициина рынке факторов производства –капиталовложения, которыеувеличивают запас физического капитала.В соответствии с важнейшими разновидностями физического капитала различают инвестиции: а) в жилые здания; б) в машины и оборудование; в) в товарно-материальные запасы.

Инвестирование–это процесс создания или пополнения запаса капитала, илиприток нового капитала в данном году. Различают валовые инвестиции(ВИ) –общее увеличение запаса капитала, ичистые инвестиции(ЧИ) –это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение основного капитала, то естьамортизации(А): ЧИ = ВИ – А, отсюда:

а) если ВИ > А, то ЧИ > 0, то есть, положительны (имеет место прирост капитала, производство расширяется);

б) если ВИ < А, то ЧИ < 0, то есть, отрицательны (имеющийся капитал “проедается”);

в) если ВИ = А, то ЧИ = 0, то есть запас капитала остается неизменным, производство продолжается в неизменных масштабах (простое воспроизводство).

Различают также краткосрочные инвестиции– вложения в оборотный капитал, идолгосрочные инвестиции–вложения в основной капитал.

При исследовании рынка капитала (как и рынка труда) необходимо различать капитал, который представлен какзапас, иуслуги капитала, которые представлены как поток. Например, ценность станка выступает как капитальный запас, а услуги, предоставляемые этим станком в процессе его эксплуатации, - как поток.

В связи с этим необходимо не смешивать цену капитальных благ(цену станков, машин, зданий и т.п.) ицену услуг капитала(денежных единиц за количество машино-часов), которая называетсяарендной платой, илирентной оценкой. Таким образом, можно выделить три взаимосвязанных сегмента рынка капитала: во-первых,рынок капитальных благ, где покупаются и продаются производственные фонды; во-вторых, рынокуслуг капитала, где эти фонды могут быть сданы на прокат за определенную плату; в-третьих,рынок заемных средств, или ссудного капитала, так как для покупки и продажи капитальных благ субъектам требуются денежные средства.Доход, порождаемый ссудным капиталом, называется процентом(природа которого будет установлена в ходе дальнейшего анализа этих сегментов рынка капитала).

Таким образом, под капиталом на рынке факторов (ресурсов), понимается физический капитал, то есть производственные фонды, в стоимостном (денежном) выражении, или капитал в денежной форме, на который приобретается физический капитал.

Физический капитал связан с понятием окольных, иликосвенных(roundabout)методов производства, то есть методов производства, связанных с временным лагом. Другими словами, для создания капитального блага требуется время. Покажем это на простом примере, используя метод “робинзонады”. Представим Робинзона, который живет на острове и добывает себе пропитание голыми руками (без орудий) в количестве четырех куропаток в день, то есть за месяц: 4×30=120 куропаток. Для ловли куропаток он решил сделать силки, на изготовление которых уйдет один месяц, чтобы потом ловить ими каждый день 10 куропаток, то есть в месяц: 30×10=300 куропаток. Чтобы изготовить силки Робинзону пришлось бы питаться в кредит, что составило бы 120 куропаток. В нашем примере капиталом являются силки, а потребительским благом – птицы (куропатки). Разница между суммой потребительских благ, произведенных с помощью капитала (300 куропаток в месяц, то есть 10×30) и суммой потребительских благ, которой пришлось бы пожертвовать для создания капитала (120 куропаток, то есть 4×30), составит величинучистой производительности капитала, то есть 300–120=180 куропаток. Такое количество куропаток Робинзон может позволить отдать за полученный кредит (в 120 куропаток) в конце второго месяца. Таким образом, капитал, как и труд, обладает производительностью, так как при помощи капитала можно получить большее количество продукции (обеспечить себе поток доходов в виде потребительских благ). Но необходимо отметить, что, если такие факторы, как труд и земля, - созданы вне экономической системы, то капитальные блага предстают как фактор, производимый самой экономической системой.

Чистая производительность капитала может быть представлена в денежном выражении и в процентном отношении. Так, если в нашем примере перейти от физических единиц к относительным величинам, то получим: 180/120×100%=150%, то есть это выраженная в процентах доходность капитала, или норма дохода на капитал, которую также называют “естественной” нормой процента.Потому что в неоклассической теории способность капитала приносить доход в виде процента считается естественным свойством этого фактора производства. Норма дохода на капитал играет важную роль при сравнении выгодности вложения различных инвестиций в альтернативные проекты.

3.2 Спрос и предложение на рынке услуг капитала

Известно, что в рыночной экономике предложение факторов производства (труда, капитала, земли, предпринимательских услуг) осуществляют домашние хозяйства, а спрос на факторы производства (ресурсы) предъявляют фирмы (бизнес).

Однако, на рынке капитала, состоящим из трех различных сегментов, которые различаются также по субъектам спроса на капитал и его предложения. Так, на рынке капитальных благ спрос на них предъявляет бизнес, а предложение их осуществляют домохозяйства; на рынке услуг капитала спрос и предложение осуществляют фирмы (бизнес), сдающие в аренду принадлежащие им капитальные блага по определенной ставке (которая называется арендной платой или рентной оценкой). Например, фирма может сдать в аренду принадлежащие ей компьютеры, по определенной рентной оценке за один машино-час.

Физический капитал пользуется спросом, потому что он производителен. Спрос на капитал как фактор производства связан со спросом на заемные средства, необходимые для приобретения капитала в физической его форме (машины, оборудование и т.п.). Спрос на капитал – это спрос на заемные средства (ссудный капитал),а не просто на деньги.

Ч

MRC_K

MRP_K

исто внешне спрос на ссудный капитал предстает как спрос на определенную сумму денег. Но внешнее сходство его со спросом на деньги скрывает существенное различие. Бизнес предъявляет спрос на заемные средства для осуществления инвестиций, то есть ему требуется определенная сумма денег для пополнения производственных фондов (капитала в физической форме). Домашние хозяйства предъявляют спрос на деньги для приобретения потребительских благ. Кроме того, спрос на физический капитал, также как на другие факторы производства, является производным спросом, так как зависит от спроса на те блага и услуги, в производстве которых используется физический капитал.

Домашние хозяйства, являясь поставщиками капитальных благ, предоставляют их не в натуральной форме, а в денежной, то есть заемные средства (свои сбережения) для осуществления инвестиций, благодаря которым и будут приобретены капитальные блага.

Графически (рисунок 7.15) спрос на услуги капитала можно представить в виде кривой, имеющей отрицательный наклон, так как по мере вовлечения в производственный процесс все большего количества услуг капитала снижается MRP_K(действует закон убывающей отдачи). При прочих равных условиях (то есть неизменных объемах используемых факторов труда и земли) чистая производительность капитала, или естественная норма процента (уровень дохода на капитал) имееттенденцию к понижениюпомере роста вовлеченных в производство услуг капитала.Этазакономерностьбыла замечена экономистами прошлого – А. Смитом, Д. Рикардо, К. Марксом, А. Маршаллом и многими другими теоретиками. Это известно и бизнесу чисто имперически (на опыте): чем больше капитальный запас в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от него, или прибыльность. Поэтому в богатых капиталами ПРС уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

В условиях совершенной конкуренции при миграции капитала между отраслями экономики эта норма имеет тенденцию к выравниванию.

Оптимальное количество услуг капитала будет приобретено фирмой при условии равенства MRP_Kрентной оценке (например, рентная оценкаR₀при К₀, где К₀– количество услуг капитала).

Предложение услуг капитала как фактора производства:

- услуги капитала поставляются друг другу фирмами, сдающими в аренду принадлежащее им оборудование;

- значительная часть услуг капитала приобретается фирмами, использующими собственное оборудование (фирмы как бы арендуют сами у себя принадлежащее им оборудование);

- краткосрочное предложение услуг капитала является абсолютно неэластичным, так как за короткий промежуток времени нельзя увеличить количество услуг физического капитала (станков, оборудования, машин и т.п.), используемых с неизменным уровнем интенсивности;

- долгосрочное предложение услуг капитала становится эластичным, поскольку изменяется сама величина капитального запаса страны (станков,

машин, оборудования), который и может поставить больше услуг капитала;

- графически предложение услуг капитала в долгосрочном периоде можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (рисунок 3.1),

который объясняется тем, что те субъекты, которые предлагают услуги капитала, отказываются от альтернативного его применения.

Чем выше будет рентная оценка, сложившаяся на рынке услугкапитала, тем больше капитальных услуг может быть поставлено. При определении количества услуг капитала, которое будет поставлять владелец на рынок, ему необходимо сравнить минимальную приемлемую рентную оценку (Rmin) и предельные издержки упущенных возможностей (МRС_К), связанные с владением данным активом (например,R₀ =Rmin= МRС_Кпри предложении услуг капитала К₀).

Необходимо заметить, что фирма несет издержки упущенных возможностей, предоставляя капитальные блага в аренду, ввиду того, что для покупки этого блага необходимо было затратить определенные денежные средства: собственные или заемные. Если свои собственные, то фирма отказалась на определенный период времени от других, альтернативных способов использования этих денежных средств (можно было бы купить участок земли и получать арендную плату; положить деньги на срочный депозит под проценты и т.д.). Все это указывает на неразрывную связь рынка услуг капитала и рынка заемных средств.

Другими словами, чем большую сумму денег фирма вкладывает в покупку капитального блага, тем больше предельные издержки упущенных возможностей, которые она несет.

В тоже время, рентная оценка должна быть достаточной, чтобы покрыть те издержки, которые возникли при сдаче в аренду капитального блага (в расчете на год): годовую амортизацию сдаваемого в аренду блага, плату за заемные средства, если бралась ссуда для покупки капитального блага, страховку и т.д.

Равновесие на рынке услуг капитала (рисунок 7.15) устанавливается когда спрос на услуги капитала уравновешивается с предложением услуг капитала при рентной оценке R₀. Любые сдвиги кривыхS_K иD_Kпод воздействием изменений в технологии, потребительских вкусов, предпочтений и т.д. изменят уровень равновесной рентной оценки на рынке услуг капитала.

3.3 Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала). Реальные и денежные теории процента

Итак, как уже отмечалось выше, субъектами предложения капитала являются домашние хозяйства, которые предлагают бизнесу не капитальные блага (станки, машины и т.п.), азаемные средства, то есть денежные суммы, которые бизнес использует для приобретения производственных фондов. На данном этапе анализа абстрагируемся от того факта, что предложение инвестиционных средств происходит при помощи финансовых посредников (инвестиционных фондов, коммерческих банков и т.п.).

Субъектами спроса на рынке заемных средств являются фирмы (бизнес), а спрос определяется потребностью бизнеса в приобретении физического капитала для осуществления инвестиционных проектов. На графике (рисунок 7.16): на оси абсцисс – величина заемных средств (I,K) как инвестиций, так и сбережений в денежных единицах; на оси ординат – норма (ставка) процента (r), представленная как норма дохода от инвестиций, определяемая как отношение дохода от инвестиций к объему инвестированных средств; так и предельные издержки упущенных возможностей, или цена отказа от текущего потребления сбережений.

КриваяII(D_KD_K) – кривая спроса на инвестиции (капитал). КриваяSS(S_KS_K) – кривая предложения сбережений (капитала) как инвестиций.

Кривая спроса (II) имеет отрицательный наклон, что связано с убывающейпредельной производительностью инвестиций (илиMRP_K) по мере того, как увеличивается количество привлекаемого ссудного капитала (I). Кривая предложения (SS) заемных средств будет иметь положительный наклон, так как отражает предложение сбережений домашних хозяйств как растущих предельных издержек упущенных возможностей (MRC_K). Речь идет об упущенной возможности потратить свои сбережения в настоящем периоде времени. В точке Е₀– пересечения кривых спроса (II) и предложения (SS) устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала (инвестиционных средств),D_K =S_K, апроцентпредставляется какцена равновесия на рынке ссудного капитала. В точке Е₀происходит совпадение нормы дохода ссудного капитала (нормы дохода от инвестиций) и нормы временного предпочтения (НВП).

Ставка (норма) процента (r)– это отношение дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величине ссужаемого капитала (СК), выраженное в процентах:

(15),

где ГДск – годовой доход на ссудный капитал.

Например, величина ссуды (СК) составляет 1000 долл., полученный годовой доход (ГДск) - 50 долл., тогда норма процента (r) составит: 50/1000×100%=5%. На практике, говоря о проценте, подразумевают именно норму, или ставку процента. Равновесная ставка процента, например, 10% означает, что на этом уровне совпадают норма дохода от инвестиций, равная 10% и норма временного предпочтения (НВП), равная 10%. Существование НВП связано с фактором времени.

Фактор временииграет важную роль при исследовании рынка ссудного капитала и категории процента. Так, криваяSSсвидетельствует о том, что домашнее хозяйство отказывается от текущего потребления своих сбережений, предлагая их в ссуду. Здесь возникает проблема, которая в экономической теории именуетсямежвременным выбором,означающимвыбор экономического субъекта во времени. В данном случае речь идет о выборе между текущим и будущим потреблением денежного дохода домашнего хозяйства. Мотивом выбора домашнего хозяйства в пользу отказа от текущего потребления служит поток дохода в будущем, а процент и является платой за то, что владелец заемных средств предоставляет другим субъектам возможностьсегодняшнего, текущего использования капитала. Необходимость платы за такую возможность, объясняется тем, что экономическая теория использует допущение:что сегодняшние блага люди оценивают выше будущих благ. В связи с этим особую известность имеют работы представителя австрийской школы Е. Бем-Баверка, выдвинувшего теорию предпочтения благ настоящих благам будущим. Будучи фундаментальной чертой экономического поведения субъектов, не только в рыночном хозяйстве, но и любых хозяйственных системах,временное предпочтение – это склонность индивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем. Откладывая распоряжение благами “на потом”, существует риск, так как срок нашей жизни ограничен, и чем дальше во времени отстоит использование ресурсов или получение доходов, тем сильнее неопределенность наступления этого момента (то есть реального получения будущих благ).

Для того чтобы побудить владельца денежного капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ (за воздержание или ожидание). Те же хозяйственные субъекты, которые получают возможность сегодня использовать заемные средства, должны заплатить за это владельцу ссудного капитала. Другими словами, процент – это цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ.

Учет фактора времени при определении категории процента связан с предпочтением текущего потребления будущему потреблению. Это помогает понять многие реалии рыночной экономики. Так, например, чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.

Норма временного предпочтения (НВП) – относительная величина временного предпочтения, которая может быть определена сопоставлением как натуральных, так и денежных величин. Так, в примере с Робинзоном, необходимо сопоставить чистый доход (чистую производительность капитала), то есть 180 куропаток, и жертвы Робинзона в виде отказа от текущего потребления, то есть 120 куропаток: 180/120×100% = 150%.

Сопоставляя будущий доход и сегодняшнее воздержание от текущего потребления в денежных единицах, представим НВП, исходя из следующего примера: если индивид отказывается от 1 долл. потребления сегодня ради получения 1,1 долл. завтра, то НВП составит: (1,1–1)/1×100% = 10%. Другими словами, необходимо разделить ожидаемый в будущем доход на ту сумму денег, от расходования которой в настоящее время отказывается индивид.

Временное предпочтение может быть положительным, нулевым и отрицательным. Цена отказа от сегодняшнего потребления сбережений может быть измерена НВП. Индивид имеет:

а) положительную НВП, если ему в будущем требуется более 1 долл. для компенсации отказа от возможности потратить 1 долл. в текущем периоде: такая НВП равная 10% фигурировала в приведенном выше примере;

б) отрицательную НВП, когда он отказывается от траты 1 долл. в текущем периоде, даже если в будущем получит менее 1 долл.: (0,9–1)/1×100= –10%. Это возможно в том случае, если индивид больше ценит будущие блага, нежели настоящие;

в) нулевую НВП, когда он отказывается от возможности потратить 1 долл. в текущем периоде ради получения 1 долл. в будущем. Например, (1–1)/1 = 0/1×100% = 0%. Таким людям безразлично – потреблять ли в настоящем или в будущем периоде.

Анализ временного предпочтения, таким образом, раскрывает не только природу процента, но и положительную величину процентных ставок, обусловленную положительной НВП. Так как побудить домашнее хозяйство отказаться от все большей суммы сегодняшнего потребления своих сбережений можно, только повышая вознаграждение, или цену этого отказа.

Анализ межвременного выбора можно провести и с помощью графика, отражающего кривую безразличия домашнего хозяйства, распределяющего свое потребление денежных средств между настоящим и будущим временем (рисунок 3.3). Использование предельных величин позволяет рассчитатьпредельную норму временного предпочтения MRTP(marginalrateoftimepreference), как отношение дополнительного потребления в будущем (будущего дополнительного дохода) к дополнительной денежной единице текущего потребления, от которой субъект отказывается. Если сегодняшнее потребление обозначить С₁, а будущее С₂, тоMRTPможно представить какΔС₂/ΔС₁. То есть речь идет о различных комбинация расходования денежных средств (текущего дохода): если сберегается часть текущего дохода, то возможно увеличение потребления в будущем периоде. На кривой безразличияUкаждая точка показывает возможные сочетания между сегодняшним, текущим потреблением (С₁) и будущим потреблением (С₂).

Кривые безразличия с крутым наклоном будут у субъектов с высоким значением положительного временного предпочтения. Эти люди сильнее, чем другие, предпочитают блага настоящие благам будущим. Наклон кривой безразличия в любой точке определяется предельной нормой временного предпочтения, умноженной на –1, то есть –ΔС₂/ΔС₁.Отрицательный наклон кривой безразличия (рисунок 7.17) объясняется тем, что при отказе текущего потребления и сбережений (расстояние от точки А до точки В) домашнее хозяйство получит большую величину в будущем периоде, то есть произойдет увеличение будущего потребления (расстояние от точки В до С). отношение отрезков СВ/АВ показываетMRTP, равную 1,2 /1, и оно будет еще выше, если сравнить отрезки ЕД и ДС на более крутом участке кривой безразличия: 2/1.

Различают реальные и денежные теории процента. Все предыдущее исследование проводилось в рамках концепции неоклассической школы, то есть реальной теории процента. Согласно этой теории цена равновесия на рынке капитала определяется одновременно как закономерностями спроса, то есть убывающей предельной производительностью (предельной доходностью) капитала, так и закономерностями предложения, то есть возрастающими предельными издержками упущенных возможностей (временными предпочтениями, связанными с нетерпением и ожиданиями). Данная теория также подчеркивает, что процент существует во всех хозяйственных системах, так как в них существует: во-первых, большая производительность окольных, или косвенных методов производства (капитал обладает производительностью); во-вторых, предпочтение благ настоящих благам будущим.

В денежной теории процента, представителем которой является Дж. М. Кейнс, норма процента определяется как вознаграждение за лишение денег и ликвидности на определенный период, или как “цена” уравновешивающая настойчивое желание удержать богатство в форме наличных денег с находящимся в обращении количеством денег¹.

Итак, согласно Кейнсу, процент есть плата за расставание с ликвидностью.Если сторонники реальной теории процента видят его суть в реальных факторах (производительности и нетерпении), то сторонники денежных теорий сводят природу процента к чисто денежному явлению. Для оценки правоты данных теорий обратимся к комментариям известного исследователя истории экономической мысли Марка Блауга, который обращает внимание на то, что процентная ставка работает одновременно на “трех фронтах”: во-первых, в области потребительских решений; во-вторых, в области инвестиционных решений; в-третьих, в области решений, которые определяют структуру портфеля финансовых активов. Иными словами, ставка процента – это и награда за ожидание, ипоказатель чистого дохода на капитал, и компенсация за отказ отликвидности.

В настоящее время интерес к реальным теориям упал, а актуальность денежных теорий процента возросла, под влиянием денежно-кредитной политики правительства, воздействующей, в числе прочих параметров, и на величину ставки процента. Это видно и по учебникам западных экономистов: изложение теории процента часто ограничивается либо изложением теории предпочтения ликвидности, либо теорией ссудных фондов, в которых норма процента определяется соотношением спроса и предложения на рынке заемных средств. Однако, и в современных условиях реальная теория процента имеет важное значение, которое отметил американский экономистД.Патинкин: реальная теория процента определяет норму процента применительно к рынку товаров, а денежная теория определяет ее либо для рынка ценных бумаг, либо для кредитного рынка (рынка заемных средств)². Поэтому в зависимости от того, какой из видов рынка капитала, а также рынка благ и рынка ценных бумаг исследуется, акцент будет делаться на реальных или денежных теориях процента.

3.4 Факторы, определяющие сдвиги спроса и предложения на

рынке заемных средств

Изображенные на рисунке 3.4 кривые спроса и предложения на рынке заемных средств (ссудного капитала) могут смещаться под влиянием самых различных факторов.

Факторы смещения спроса на ссудный капитал (рисунок 3.4), отражаемого кривой D_K:

•Изменение предельной производительности физического капитала, который приобретается фирмами посредством рынка заемных средств. Здесь видна взаимосвязь между рынком услуг физического капитала и рынком ссудного капитала. При повышении предельной производительности капитала кри-ваяD_Kсместится вверх – вправо, в положение .Важнейшей причиной таких изменений служат изменения в технике и технологии, то есть в целом НТП. Но если абстрагироваться от НТП, то по мере роста привлекаемого капитала должен действовать закон убывающей доходности и, следовательно, уменьшение доходности новых капиталовложений. В результате должно происходить и уменьшение ставки процента, если наше объяснение ведется в рамках реальных теорий процента. Однако в историческом плане эта тенденция к падению уровня процентной ставки может быть заторможена или парализована тем влиянием, которое оказывает на производство НТП. Происходящий рост предельной производительности капитала показывает, что при объеме заемных средств, равном К₀, ему соответствует ставка процентаr₀, а при объеме К₁процентная ставка выросла доr₁. Однако, НТП может выражаться и во внедрении капиталосберегающих технологий, что приведет к смещению кривойD_K вниз-влево, в положение , и при объеме К₂ ставка процента снизится доr₂.

•Изменение во вкусах и предпочтениях потребителей. Поскольку спрос на физический капитал является производным, постольку если спрос на продукцию, изготавливаемую с помощью тех или иных средств производства падает, то падает и спрос на рынке заемных средств (кривая D_Kперемещается в положение ) и наоборот.

•Инфляция и инфляционные ожидания. Спрос на заемные средства (имеется в виду преимущественно спрос на рынке краткосрочных ссуд) при инфляции возрастает, так как предприниматель, беря денежные средства в займы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей, а также на возврат долга обесценивающимися деньгами. В результате кривая D_Kсмещается вверх и происходит рост ставки процента. В рассматриваемом случае объяснение нужно вести в русле и реального, и денежного подхода в теории процента.

В первом случае имеется ввиду фирма, производящая товары в реальном секторе экономики и ожидающая определенного повышения цен на свою продукцию в условиях умеренной инфляции (не более 10% в год). Во втором случае, в условиях высокой инфляции (свыше 100%), как это было, например, в России в 1992–1995 годах, капиталовложения в реальный сектор становятся малопривлекательными и инвестиции текут преимущественно в финансовый сектор. В таких условиях спрос на ссудный капитал растет только для краткосрочных спекулятивных операций, что объясняется исходя из денежной теории процента.

•Изменения в налоговом законодательстве. Так, рост ставок налога на прибыль корпораций смещает кривую спроса на капитал (D_K) вниз-влево, так как ослабляются стимулы к инвестированию. И, наоборот, снижение налоговых ставок и введение налоговых льгот сместят кривую спроса на капитал в правостороннем направлении.

Факторы смещения кривой предложения (S_K) заемных средств (рисунок 7.19).

•Инфляция. В условиях, когда деньги теряют свою покупательную способность, кредиты будут уменьшать предложение сбережений и поднимать ставку процента, чтобы обезопасить свои денежные средства от обесценивания. Происходит сдвиг влево-вверх кривойS_Kв положение так, что величине предложения заемных средств К₁соответствует более высокая ставка процентаr₁.

•Фаза деловой активности, в которой находится экономика (спад, или подъем). При прочих равных условиях, в фазе спада люди стремятся больше сберегать, нежели тратить. Следовательно, кривая предложения заемных средств сместится в левостороннем направлении, то есть в положение кривой

. Обратная ситуация – в фазе подъема сдвиг кривой предложения S_K(при величине предложения К₂ставка процента составитr₂). Необходимо отметить, что использование здесь допущения “при прочих равных условиях” связано со сложной и противоречивой взаимосвязью предложения заемных средств и величиной процентной ставки на разных фазах экономического цикла.

•Налоговая и кредитно-денежная политика государства, использующая в качестве инструментов воздействия на экономику налоговые ставки, ставку процента, другие инструменты политики Центрального банка, оказывают непосредственное влияние на предложение сбережений. В результате это отражается на смещении кривой предложения заемных средств.

В целом же сдвиги в спросе и предложении заемных средств современной экономической наукой объясняются в русле денежных теорий процента. Причину такого теоретического подхода нужно искать в возрастающей роли косвенных методов государственного регулирования (кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики), оказывающих непосредственное воздействие на решения экономических субъектов в сфере спроса и предложения заемных средств.

3.5 Номинальная и реальная ставки процента.

Фактор риска в процентных ставках

До настоящего момента исследование природы процента и величины процентной ставки проводилось при абстрагировании от изменения общего уровня цен в экономике. Но при исследовании ставки процента абстрагироваться от инфляции можно лишь до известных пределов. Учет фактора инфляции вызывает необходимость различать номинальную и реальную ставку процента.

Номинальная ставка процента (i)– это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции.

Реальная ставка процента (r)– это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции (π^е, в процентах):r=i– π^е(16). Например, номинальная годовая ставка процента составляет 9%,

ожидаемый темп инфляции 5%, реальная ставка процента составит (9–5)= 4%.

Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен). Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой, получившей название эффекта Фишера, означающего следующее:номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной.В математическом виде эффект Фишера принимает вид формулы:i=r+ π^е(17).

Например, если ожидаемый темп инфляции составляет 1% в год, то и номинальная ставка возрастет на 1% за тот же период, следовательно, реальная ставка остается без изменений.

Различие между номинальной и реальной ставкой процента имеет важное значение для понимания процесса принятия решений и заключения контрактов в экономике с нестабильным общим уровнем цен (инфляцией и дефляцией). Так, предоставляя ссуду на год в условиях инфляционной экономики, необходимо установить номинальную ставку процента определенного размера. Если темп прироста уровня цен составляет, например, 10% в год, то, установив номинальную ставку процента 10% годовых по ссуде в 1000 долл., через год можно получить 1100 долл.. Но их реальная покупательная способность будет не той, что год назад, а номинальный прирост дохода в 100 долл. будет съеден 10%-й инфляцией.

В связи с разграничением номинальной и реальной ставок необходимо вернуться к вопросу о положительной величине реальных процентных ставок. Ввиду того, что большинство людей имеет положительное временное предпочтение, кредитор, предоставляя кому-то денежные ресурсы, жертвуя настоящим во имя будущего, потребует за это вознаграждение, причем оно должно быть реальным, с точки зрения покупательной способности денег.

До сих пор речь шла о некой единой ставке, но в действительности существует множество различных ставок процента на рынке заемных средств, на рынке ценных бумаг, на рынке недвижимости, в Сбербанке и коммерческих банках и т.д. Причин здесь несколько, но одна из самых важных – это степень рискакапиталовложений.

Сам риск в рыночном хозяйстве связан с неопределенностью как имманентной чертой рыночного процесса. Так, риск существует при предоставлении ссуды малоизвестной фирме или отдельному лицу, чье финансовое положение не досконально известно; при откладывании возможности сегодняшнего распоряжения денежными ресурсами (так как в будущем могут измениться и политический климат в стране, и налоговое законодательство и т.д.). Поэтому, чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента.

Это станет яснее после анализа, в частности, рынка ценных бумаг, где надежность и доходность ценных бумаг всегда находятся в обратно пропорциональной зависимости. В связи с этим ставки процента по рисковым и безрисковым активам будут различными.

Безрисковые активы – это активы, обеспечивающие денежные поступления в заранее обусловленном размере (казначейские векселя в США; государственные ценные бумаги в ПРС, доход по которым, как правило, колеблется в пределах 4–8%).

Рисковые активы – это активы, денежные поступления от которых весьма неопределенны и часто зависят от случая (обязательства финансовых пирамид – типа “МММ”, “РДС” и др., по которым обещалась фантастическая доходность).

Ставки процента различаются и с точки зрения срока, на который выдается ссуда:краткосрочные ссуды предоставляются под более низкий процент, нежели долгосрочные.

Степень монополизации рынка заемных средстввыступает важным фактором различий в ставках процента: чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем, при прочих равных условиях, будет выше ставка процента.

Знание различных ставок процента необходимо экономическому субъекту, принимающему решение на рынке капитала, для того, чтобы при осуществлении инвестиционных проектов с низкой степенью риска сравнивать ожидаемые доходы со ставкой процента по безрисковым активам, а высокорисковых инвестиционных проектов – с процентной ставкой по соответствующим активам со значительной степенью риска.

3.6 Способы обоснования эффективности инвестиционных

проектов

Как было ранее отмечено, рыночная ставка процента играет важную роль в принятии инвестиционных решений. Существует ряд способов (методов) обоснования эффективности инвестиционных проектов.

1. Сравнение ожидаемого уровня дохода на капитал (, в процентном выражении) с текущей рыночной ставкой процента по ссудам (r). Сами по себе инвестиции нельзя считать высоко- или низкодоходными, если не принимать во внимание ставку процента. Например, вкладывая в бизнес 1млн. долл., предприниматель собирается получить через год доход на инвестиции в размере 200тыс. долл. Этот проект можно было бы счесть рентабельным (эффективным), так как будут возвращены не только вложенные средства, но и получен доход, то есть уровень доходности составит:

=200000/1000000×100%=20% (0,2).

Однако при рыночной ставке процента: r=25%, такой проект нельзя считать рентабельным (прибыльным), так как упущена возможность в предоставлении ссуды какому-либо хозяйствующему агенту и получении 250тыс. долл. (1000000×0,25=250000). Общее правило таково: инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода от них не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам: ≥ r(18). В нашем примере это соотношение таково: 20% < 25%, или 200000 долл. < 250000 долл. Этот пример лишний раз доказываетальтернативность экономических решений в рыночном хозяйстве, необходимость постоянного сопоставления различных вариантов и выбор оптимального из них. Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов.

Уточним процедуру сравнения:

а) сравнение целесообразно проводить с реальной, а не с номинальной ставкой;

б) сравнивать необходимо с учетом фактора риска капиталовложений. Если предполагаемый инвестиционный проект отличается низкой степенью риска, то необходимо сравнивать ожидаемую доходность со ставкой процента по безрисковым активам. Так, в связи с непредсказуемым темпом инфляции в России, экономисты предлагают в качестве сравнения использовать ставку рефинансирования ЦБР, годовой темп прироста обменного курса доллара США по отношению к рублю и др.

Предыдущий анализ проводился при абстрагировании от того, что поток доходов, получаемый от реализации инвестиционного проекта растянут во времени. Однако существуют методы, позволяющие учитывать фактор времени.

2. Компаундинг – приведение сегодняшней суммы денег к заданному моменту в будущем,то есть расчет будущей ценности (FV) сегодняшней суммы денег (PV). Суть метода в том, что можно подсчитать, как вырастет базовая сумма капитала при ежегодном проценте прироста дохода (процедура начисления сложных процентов). Формула для расчета будущей ценности (FV) сегодняшней суммы денег (PV): (19),

где FV(futurevalue) – будущая стоимость сегодняшней суммы денег;

PV(presentvalue) – сегодняшняя стоимость будущей суммы денег;

r– ставка процента (в десятичных дробях);

t– порядковый номер периода в будущем;

n– количество лет;

К_Н=(1+r)^t – коэффициент наращивания сегодняшней суммы денег (PV).

С такими расчетами каждый из нас хорошо знаком. Например, 10тыс. руб. вложенных в бизнес под 10% годовых, при условии ежегодного реинвестирования дохода, через 5 лет возрастут до 16110руб., то есть 10000×1,1⁵=10000×1,611.

Практический смысл подобных расчетов состоит в том, что для получения необходимой величины будущих доходов можно изменить: а) базовую сумму; б) процент роста; в) количество лет. Если в любом из этих вариантов нет выхода на нужную сумму, то нужно отказаться от конкретного варианта инвестирования в пользу любого другого помещения капитала.

3. Дисконтирование (дисконт - скидка) – приведение будущих доходов к сегодняшнему моменту времени, то есть расчет текущей (сегодняшней) стоимости (PV) будущего потока капитала.Этот специальный прием, применяемый для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм, может быть также определен как снижение ценности отсроченных денежных поступлений. Дисконтирование – это процедура, обратная компаундингу.

Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов, так как деньги в освоение проекта вкладываютсясегодня,а доходы получаютв будущем.Кроме того, не стоит забывать об альтернативности использования капитала. Так, вложив деньги сегодня в строительство завода, упускается возможность положить эти деньги на банковский счет, предоставить ссуду, купить высокодоходные ценные бумаги и т.п.

Формула для расчета сегодняшней ценности будущей суммы денег,позволяющая дисконтировать будущие доходы:

(20),

где V_t– годовой доход вt-ом году;

Цифры в числителе от 1 до t– время получения дохода: через год, два и т.д.;

К_Д=1/(1+r)^t– коэффициент дисконтирования.

Для иллюстрации процесса дисконтирования приведем условный пример. Допустим, если вложить сегодня 5млн. долл. в строительство завода (по производству хозяйственной посуды) и в течениебудущихдесяти лет получать ежегодно 600тыс. долл., то через 10 лет будет получено 6млн. долл. как сумма потока ежегодных доходов по 600тыс. долл. (600×10). Для определения выгодности этого инвестиционного проекта необходимо сравнить сегодняшние затраты (C) в 5млн. долл. и дисконтированную величину потока будущих доходов (PV):

а) если ставка процента по безрисковым активам (ставка дисконтирования, или норма дисконта)составляет 2%; б)r= 4%.

а)5,34млн. долл.

Сравним две величины: С и PV, то есть 5млн. долл. и 5,34млн. долл., поскольку С<PV, или 5<5,34, то приr= 2% проект может быть осуществлен. В случае варианта б) приr= 4%,PV= 4,8млн. долл., то естьC>PV, или 5>4,8, следовательно, такой проект не эффективен: целесообразнее найти альтернативные пути применения этим 5млн. долл. Формула дисконтирования (20) показывает, что чем ниже ставка процента и меньше период времени (t), тем выше дисконтированная величина будущих доходов.

Для облегчения процедуры дисконтирования (как и компаундинга) существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю ценность будущих доходов и принять правильное решение.

Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная (стоимость) ценность (NPV),которая определяется как разница между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции, то естьNPV=PV–C(21). В нашем примереNPVприr= 2% составит: 5,34млн. долл.– 5млн. долл.= 0,34млн. долл. Использование критерияNPVозначает, что инвестирование имеет смысл только тогда, когдаNPV0. В нашем примере, когдаr= 4%NPVсоставила отрицательную величину: 4,8 – 5= – 0,2млн. долл., и, следовательно, критерийNPVпоказывает нецелесообразность осуществления проекта.

Другим важным показателем, связанным с критерием NPV, являетсявнутренняя норма дохода (IRR), означающая такую ставку дисконтирования, при которойчистая дисконтированная ценность равна нулю.Другими словами, необходимо решить уравнение (22) относительноr:

(22)

Внутренняя норма дохода, в сущности, – это тот максимальный уровень ставки процента, на который может согласиться инвестор для привлечения инвестиционных средств на рынке ссудного капитала.

Техника дисконтирования универсальна. Дисконтировать можно и будущие доходы, и будущие расходы, вычисляя их сегодняшнюю текущую стоимость. Знание последней помогает заранее сравнивать доходность альтернативных вариантов инвестирования капитала. Дисконтирование применяется не только бизнесменами, осуществляющими инвестиционные проекты. Так, при получении выигрышей по лотерее на разных временных условиях, и при получении денежных сумм по завещанию, где также оговорены различные временные сроки выплаты денег, при внесении платы за обучение в вузе в течение нескольких лет и т.п., экономические субъекты используют процедуру дисконтирования, которая помогает осуществить рациональный экономический выбор.

3.7 Рынок капитальных активов (капитальных благ длительного пользования)

Процедура дисконтирования лежит в основе вычисления цены, по которой продаются и покупаются капитальные блага. Этому служит сравнение величин С и PV. Как известно, ценность капитального блага непосредственно связана с потоком доходов, которые можно получить от его использования. Поэтому, если фирма, купив, например, станок по цене С, рассчитывает получить в будущем поток доходов, сегодняшняя ценность которых превосходит величину С, то такая сделка укладывается в рамки рационального экономического поведения.

Предположим, что поток доходов – это арендная плата (А_ПЛ), или рентная оценка (R), по которой фирма будет сдавать станок на прокат. Следовательно, цена капитального блага тесно связана с рентной оценкой услуг этого блага. Допустим величина С составляет 10000 долл., срок службы станка 5 лет, рентная оценка 2500 долл. в год. Необходимо дисконтировать этот поток доходов по некой ставке процента (ставке дисконта). Допустим, на рынке заемных средств по безрисковым активам такая ставка составляет 1%. В таком случаеPV(сегодняшняя ценность потока дохода) за 5 лет составит 12000 долл. Фирме имеет смысл приобрести станок при таких условиях. Однако видно, что на рынке капитальных благ данного вида не наблюдается равновесия, так какPV>C. Высокая сегодняшняя ценность (PV) потока доходов от станков, сдаваемых в аренду, вызовет приток хозяйствующих субъектов, желающих купить такие станки. Величина С, то есть сложившаяся первоначальная цена капитального блага 10000 долл., начнет повышаться, так как владельцы ссудного капитала сочтут выгодным вкладывать свои свободные денежные средства в такой проект. Вместе с тем, увеличится предложение станков на рынке их проката, а, значит начнет снижаться рентная оценка (арендная плата), которая теперь будет ниже 2500 долл. ежегодно. В результате уменьшится и дисконтированный поток доходов (арендной платы) так, чтоPVначнет снижаться. Равновесие на рынке капитальных благ установится тогда, когда С будет равноPV. Другими словами,цена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от его использования.

Таким образом, цены на рынке услуг физического капитала (ставки арендной платы), цены на рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальных благ (дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым тесным образом связаны между собой.

Итак, в рыночном хозяйстве процент выступает как:

- цена равновесия на рынке ссудного капитала (рынке заемных средств);

- факторный доход, который получает собственник ссудного капитала, то есть субъект предложения ссудного капитала;

- издержки, которые несет заемщик капитала, то есть субъект спроса на ссудный капитал;

- цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ;

- инструмент эффективного распределения ресурсов.

Основные понятия

Капитал Физический капитал Услуги капитала	Предельная альтернативная стоимость (издержки упущенных возможностей капитала)
Основной и оборотный капитал Валовые и чистые инвестиции	Рыночная кривая предложения сбережений
Рентная оценка (арендная плата) Чистая производительность капитала	Ставка (норма) процента (номинальная и реальная)
Уровень (норма) дохода на капитал	Предельная доходность инвестиций
Спрос на капитал	Временное предпочтение
Предложение услуг капитала Будущая ценность (FV)	Предельная норма временного предпочтения (MRTP)
Минимально приемлемая рентная оценка	Межвременной выбор Эффект Фишера
Внутренняя норма дохода (IRR)	Компаундинг
Сегодняшняя ценность (PV)	Коэффициент наращивания
Дисконтирование Дисконтная ставка	Чистая дисконтированная ценность (NPV)
Дисконтирующий множитель

4. Рынок земли и земельная рента

Прежде, чем обратиться к исследованию земельной ренты как факторного дохода, необходимо определить некоторые категории, без которых ее анализ был бы затруднительным.

Земля в экономической теории – все естественные ресурсы (плодородная почва, запасы пресной воды, месторождения полезных ископаемых).

Землевладение (или право собственности на землю) – признание права данного физического (или юридического) лица на определенный участок земли на исторически сложившихся основаниях; осуществляют (реализуют) собственники земли (землевладельцы).

Землепользование – пользование землей в установленном обычаем или законом порядке. Пользователь земли, не являющийся ее собственником – арендатор.

Рентные отношения – отношения по поводу ценообразования и распределения доходов от использования земли, ее ресурсов и недвижимости. В более узком смысле под экономической рентой подразумевается цена земли, уплачиваемая арендатором ее собственнику за возможность производительного использования и получения прибыли. Рента является частью этой прибыли и уплачивается путем ее распределения в пользу собственника земли.

Необходимо различать термины: услуги земли, связанные с определением земельной ренты, или арендной платы, и земля – с определением цены земли как капитального актива.

4.1 Земля как экономический ресурс

Специфика земли (nature-N) как экономического ресурса состоит втом, что она:

● ограничена (количество земли - фиксированная величина);

● невоспроизводима (в отличие от капитала и труда);

● неподвижна (в отличие от капитала и труда);

● не имеет альтернатив взаимозамещения во многих сферах хозяйствования.

Исходя из этих особенностей предложение земли (S_N) – более или менее стабильно, то есть имеет фиксированный характер. В свою очередь, ограниченность, неэластичность предложения земли является важнейшей причиной особенностей ценообразования в сельском хозяйстве. На предложение земли влияют плодородие и местоположение участков. Поэтому ограниченность земли означает: земля определенного качества, расположенная в определенном месте (например, вблизи конкретного города). В экономической теории землю по этим двум критериям принято условно подразделять на лучшие, средние и худшие участки.

Земельная рента как факторный доход может быть рассмотрена на основе концепции предельных продуктов (MP_N), так как размеры предельных продуктов определяют вклад и, соответственно, вознаграждение каждого из факторов производства. В нашей модели ценообразования факторами производства будут земля, количество которой составляет некую фиксированную величину, и услуги труда наемных сельскохозяйственных рабочих как переменный фактор. Предполагается, что фермер является собственником, а не арендатором земли.

Из графика на рисунке 7.20 видно, что собственник земельного участка (владелец фермы) будет нанимать дополнительных рабочих до тех пор, пока предельный продукт, создаваемый наемным сельскохозяйственным рабочим, не сравняется с размером заработной платы. Это количество нанимаемых рабочих достигает величиныL₁, когда размеры предельного продукта равны W₁, то есть совпадают с уровнем заработной платы, сложившейся на конкурентном рынке. Заработная плата всех сельскохозяйственных рабочих составит площадь OW₁EL₁ , а величина земельной ренты – площадь фигуры W₁ED_L. Размер земельной ренты, таким образом, определяется остаточным методом: из общей величины созданного продукта вычли совокупную величину заработной платы.

4.2 Альтернативная ценность услуг земли и земельная рента.

Равновесие на рынке услуг земли

На основе анализа рынка труда было установлено, что чистая экономическая (абсолютная) рента – это доход от какого-либо ресурса (фактора производства), предложение которого неэластично, или плата за какой-либо ресурс, предложение которого неэластично. Экономическая рента на рынке труда составляет часть выплат, входящих в состав заработной платы. Речь шла о доходах, превышающих альтернативную ценность такого ресурса как труд. Именно эти выплаты и составляют экономическую ренту, которую могут получать звезды эстрады, знаменитые киноактеры, спортсмены.

Земельная рента – это частный случай чистой экономической (абсолютной) ренты, так как земля – это фактор (ресурс), не имеющий альтернативной ценности для общества. Тогда земельная рента может быть определена аналогично случаю с абсолютно неэластичным предложением услуг труда. В этом случае кривая предложения услуг земли вертикальна, а альтернативные издержки ее использования равны нулю.

На рисунке 7.21:

S_NS_N – кривая предложения услуг земли (абсолютно неэластична);

D_ND_N – кривая потенциального спроса на услуги земли;

Q_N – количество земли (в акрах, га, м²); R – цена за единицу земельной площади за акр, га, м²) в единицу времени или земельная рента;

D₁D₁ – спрос в условиях, когда земля не приносит ренты.Кроме того предполагается, что земля не принадлежит фермеру: он ее арендует. Принцип установления земельной ренты, или арендной платы как равновесной цены на рынке земельных ресурсов таков же, как и в случае других рынков факторов производства (ресурсов).

Спрос на услуги земли (D_N):

● Неоднороден и включает сельскохозяйственный (D_С/Х) и несель-

скохозяйственный (D_НЕС/Х) спрос: D_N = D_С/Х + D_НЕС/Х.

● Кривая спроса на землю (D_ND_N) имеет отрицательный наклон, что объясняется тем, что, по мере вовлечения земли в хозяйственный оборот, осуществляется переход от лучших земель к средним и худшим (см. рисунок 4.2);

● D_N играет активную роль в определении уровня цен на землю;

● D_С/Х является производным от спроса на продовольствие (D_q) и определяется особенностями D_q, к числу которых относятся:

- в производстве продовольствия типична ситуация близкая к совершенной конкуренции, так как в ПРС преобладают семейные фермы и государство не влияет на цену земли;

- D_q – неэластичен, поэтому незначительное сокращение объемов предложения может привести к значительному росту цен на продовольствие и наоборот;

- действует тенденция к сокращению доли продовольствия в бюджете потребителя в ПРС, что уменьшает D_С/Х и S_N.

● D_НЕС/Х имеет устойчивую тенденцию к росту, что связано со строительством жилья, объектов промышленного назначения и инфраструктуры; зависит от местоположения участка земли.

Цена земли (или рента) формируется на рынке, где порожденный спрос на пользование землей со стороны бизнеса встречается с предложением о предоставлении земли со стороны землевладельцев. Пересечение кривой D_ND_N с кривой S_NS_N определяет равновесие на рынке услуг земли в точке Е₀ и уровень равновесной земельной ренты R₀ – уровень ежемесячной ренты за единицу земельной площади.

R₀ – абсолютная земельная рента, которая возникает на основе частной собственности на землю, то есть которую получают все собственники земли, независимо от ее качества и местоположения. Площадь 0Q₀E₀R₀ представляет собой совокупную земельную ренту за всю используемую в данном обществе землю.

Если R₁>R₀, то фирмы будут предъявлять спрос на услуги земли (D_N) меньший, чем предлагают ее землевладельцы, то есть S_N>D_N. Некоторые землевладельцы не смогут сдать в аренду свою землю и будут понижать уровень ренты. Понижение уровня ренты приведет к увеличению объема D_N со стороны фирм и рента опустится до равновесного уровня R₀. Если R₂<R₀, то фирмы будут предъявлять избыточный спрос на землю, то есть D_N>S_N и землевладельцы будут повышать ренту до ее равновесного уровня R₀. В случае установления цены R₁ чистая экономическая (абсолютная) рента увеличится до площади 0Q₀E₁R₁, а при цене R₂ – уменьшится до 0Q₀E₂R₂. Если спрос на рынке товаров возрастает, то порожденный спрос на землю со стороны фирм тоже возрастает и будет определяться, например, кривой D₂D₂. В соответствии с повышением спроса повышается и рыночная цена землепользования до уровня R₃.

Необходимо отметить, что налоги на доходы землевладельцев не влияют на цену товаров, а уменьшают ренту землевладельцев, то есть в силу абсолютной неэластичности предложения земли налог полностью ложится на землевладельцев. Например: после введения налога в размере R₃–R₀, который с точки зрения землевладельцев смещает кривую D₂D₂ в положение D_ND_N, цены товаров и спрос фирм на землю останутся неизменными.

4.3 Дифференциальная земельная рента и механизм её

образования

Различными теоретическими школами исследовалась проблема дифференциальной земельной ренты (А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл и др.). Несмотря на различия концептуального подхода, экономисты подчеркивают неоднородность качества земельных участков. Это означает, что производительность земли как фактора производства будет различной в зависимости от ее плодородия, а также местоположения (близость к рынку сбыта сельскохозяйственной продукции). Отсюда рента, полученная с более выгодных участков земли (лучших и средних), будет содержать некоторую положительную (дифференциальную) разность дохода, возникающую на более плодородных, более выгодно расположенных землях, а также при менее глубинном и более производительном содержании ископаемых ресурсов и т.д.

Механизм образования дифференциальной ренты (R_Д) может быть показан различными способами.

Первый способ: на примере естественного плодородия земли, которая подразделяется на лучшую, среднюю и худшую. При равных вложениях капитала и труда на одинаковых по размеру участках могут быть получены различные результаты (урожаи) вследствие различного плодородия земли. Более высокая производительность и, соответственно, урожайность являются следствием различий в естественном плодородии. Собственник земли, поэтому, будет стремиться получить дифференциальный (разностный) добавочный доход. Поэтому рента за лучшую землю будет выше чем за среднюю, а за среднюю выше, чем за худшую. Худшая земля будет давать ее владельцу лишь чистую экономическую (абсолютную) ренту (R_А), а средняя и лучшая на ряду с R_А, еще и R_Д (рис. 7.22).

Собственники лучшей земли за каждый акр будут получать ежемесячную дифференциальную ренту R₁, собственники средней земли – R₂, а R_Д с худшей земли будет равна нулю. Для упрощения предполагается, что качество худшей, средней и лучшей земли одинаково.Аналогично получается дифференциальная рента по местоположению.

П

D₁=MRP₁

D₂=MRP₂

лодородие земли может быть улучшено или ухудшено в результате хозяйствования на земле. Современная земля является результатом длительного процесса вложения капитала и труда. Дополнительная отдача от вложений капитала может повысить производительность труда, понизить или оставить ее на том же уровне. В случае, если добавочные вложения капитала приведут к росту эффективности производства, будет иметь место повышающаяся дополнительная отдача, которая при перезаключении арендного договора выразится в возрастающей ренте: для лучших земель она поднимется до .

В случае если добавочные вложения капитала приведут к общему падению эффективности производства, то будет иметь место снижающаяся дополнительная отдача: рента с лучших земель, соответственно, снизится до . Если добавочные вложения капитала не изменят уровня эффективности, дополнительная отдача будет постоянной: рента с лучших земель останется на том же уровне R₁.

Второй способ: предыдущий пример, но с помощью кривых предельных издержек (МС) и средних совокупных издержек (АС). При условии, что фермерские хозяйства функционируют на рынке совершенной конкуренции, линия спроса на продукцию любого фермера будет горизонтальной. Допустим, что существует три участка земли: I – лучший, II – средний, III – худший, различающихся плодородием.

Как видно из графика (рис. 7.23), фермер I, где плодородие земли самое высокое (большая урожайность при одинаковых затратах всех факторов производства на всех трех фермах), средние издержки самые низкие, получит дифференциальную ренту, размер которой равен площади заштрихованного прямоугольника Фермер II, чьи АС выше, получит меньшую величину ренты. И, наконец, фермер III только возместит свои издержки, размер ренты на его участке равен нулю. Если же рыночная цена на сельскохозяйственную продукцию упадет ниже 10 долларов за центнер, то фермер III вынужден будет уйти с рынка, так как не сможет компенсировать своих издержек (включая нормальную прибыль).

Р

МС

Rд

0 Q

Количество добычи нефти

Рисунок 7.24в. Отсутствие дифференциальной ренты и убыточность добычи из очень глубоких пластов залегания нефти, вследствие чего издержки добычи выше цены за тонну.

5

АТС

Таким образом, дифференциальная рента – это доход, полученный в результате использования ресурсов с неэластичным предложением и более высокой производительностью в ситуации ранжирования этих ресурсов (по плодородию и местоположению – дифференциальная рента I; по добавочными вложениям капитала – дифференциальная рента II).

4.4 Цена земли как капитального актива.

Арендная плата и ее структура

В условиях рыночной экономики земля продается и покупается как капитальный актив. Поскольку земельный участок рассматривается как капитальное благо, предложение земли (и других природных ресурсов) выступает как запас, а рента – как поток. Следовательно, цена земли зависит от двух величин:

- размеров земельной ренты (R), которую можно получать, став собственником данного участка;

- ставки ссудного процента (r).

Покупатель земельного участка стремится приобрести его ради той ренты (постоянного ежегодного дохода), которую приносит земля. Поэтому покупается право на получение регулярного дохода в течение неопределенно долгого периода времени.

Зависимость цены земли от рыночной ставки процента обусловлена тем, что в экономической теории все активы, которые приносят поток доходов, рассматриваются как капитал. Владелец определенной суммы денег может положить ее в банк и получать доход в виде процента, а может и потратить ее на покупку земельного участка и получать ренту. Следовательно, цена земли – это дисконтированная ценность, которая рассматривается по аналогии с приобретением любого капитального блага, приносящего регулярный доход. Но необходимо отметить, что при покупке земли предполагается, что доход в виде ренты будет выплачиваться собственнику земли не в течение 1, 2 или 10 лет, а неопределенно продолжительный отрезок времени. Воспользуемся известной нам формулой для определения сегодняшней ценности будущих доходов: или, где

R_t – годовая рента в t-ом году.

Поскольку величина t в этой формуле приближается к бесконечности, постольку коэффициент дисконтирования 1/(1+r)^t становится все меньше и меньше с ростом t.

Цена земли – это бессрочное вложение капитала. Поэтому,

если t→ ∞, то 1/(1+r)^t → 0. Тогда .

Конечную формулу определения цены земли можно записать:

Ц_З = PV_N = DR = R/r×100% (23),

где R – ежегодный размер земельной ренты;

r – ставка процента;

Ц_З – цена земли;

PV_N, DR – дисконтированная стоимость, рента.

Например, если ежегодный доход в виде ренты составляет 1000 долл., ставка ссудного процента-5%, то цена земли составит – 1000/5×100 = 20000 долл.

Необходимо отметить, что

- дисконтирование улавливает и дифференциальную ренту;

- на практике цена земли зависит от множества факторов, влияющих на спрос и предложение земельных участков (растущий спрос на землю для несельскохозяйственных целей, инфляция и инфляционные ожидания и т.д.);

- в ПРС за период с начала XX века динамика цен на землю имела устойчивую тенденцию к росту.

В действительности рента составляет лишь часть суммы, которую арендатор платит земельному собственнику. Арендная плата (А_ПЛ) – конкретная форма дохода, получаемая собственником земли, или сумма которую арендатор платит земельному собственнику. Арендная плата включает:

- ренту (все ее разновидности: R_A, R_ДI, R_ДII);

- амортизационные отчисления (А) – плата за пользование теми или иными сооружениями, находящимися на арендуемой земле;

- процент за ранее вложенный в землю капитал;

- вычеты из заработной платы сельскохозяйственных рабочих, прибыли арендаторов и т.д.

Все эти выплаты, которые стремится учесть земельный собственник, поднимают арендную плату. Земля сдается в аренду на определенный срок, величина которого является предметом борьбы между арендаторами (заинтересованы в удлинении срока) и землевладельцами (в сокращении). Чем короче контракт, тем быстрее можно поднять арендную плату, мотивируя это улучшенными качествами земли или развитой инфраструктурой хозяйства.

Земельная рента означает платность важнейшего фактора производства – земли. Это обстоятельство по-разному оценивали экономисты прошлого.

● К. Маркс считал факт платности земли препятствием для развития производительных сил в сельском хозяйстве и потому предлагал ее национализацию.

● Неоклассическая школа, наоборот, подчеркивала благоприятный с точки зрения эффективности, характер платности земли как важнейшего ресурса.

Практика подтвердила, что в условиях бесплатности земли сельское хозяйство в ПРС не достигло бы такого уровня производительности и, следовательно, предложения продовольственных товаров, какое наблюдается сейчас. В настоящее время перепроизводство сельскохозяйственной продукции во многих странах Запада достигло таких масштабов, что потребовало государственного вмешательства и субсидирования фермерских хозяйств во избежание падения их доходов.

Таким образом, функционирование рынка земельных ресурсов, где совершается их купля-продажа и устанавливается их цена, - необходимый атрибут нормальной рыночной экономики. Законодательное оформление рыночных отношений, связанных с куплей-продажей земли, - необходимое условие успеха экономических реформ в России.

Основные понятия

Земля

Землевладение

Собственник земли (землевладелец)

Землепользование

Арендатор

Альтернативная ценность

услуг земли

Неэластичность предложения земли

Абсолютная земельная рента

Рентные отношения

Производный спрос на землю

Услуги земли

Ограниченность предложения земли

Земельная рента

Дифференциальная земельная рента

Цена земли

Арендная плата

Вопросы для обсуждения на семинарских занятий

1. Спрос фирмы на ресурсы в условиях разных типов рынка.

2. Спрос фирмы, отраслевой и рыночный спрос на ресурсы.

3. Эластичность спроса на ресурсы.

4. Специфические особенности функционирования рынков ресурсов:

труда, капитала, земли.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте общую характеристику рынков ресурсов.

2. Перечислите и охарактеризуйте факторы, влияющие на спрос и на эластичность спроса на ресурсы.

3. Назовите особенности предложения ресурсов.

4. Прокомментируйте уравнение равновесия рынка ресурсов: МRР = МRС.

5. Раскройте специфику спроса фирмы на ресурсы в условиях разных типов рынка.

6. Сформулируйте принципы (правила) минимизации издержек и максимизации прибыли в деятельности фирмы.

7. Охарактеризуйте особенности рынка труда (рабочей силы):

7.1 Спрос и предложение труда (факторы, влияющие на них), равновесие на рынке труда;

7.2 Специфику формы кривой индивидуального предложения труда (действие эффекта замещения и эффекта дохода);

7.3 Трактовки сущности заработной платы;

7.4 Причины дифференциации ставок и структуру заработной платы;

7.5 Несовершенную конкуренцию на рынке труда:

7.5.1 роль профсоюзов;

7.5.2 монополию, монопсонию, двустороннюю монополию;

7.6 Распределение и неравенство доходов (кривая Лоренца и коэффициент Джини).

8. Раскройте особенности рынка капитала:

8.1 Специфику капитала как ресурса, предложения и спроса на рынке услуг капитала, заемных средств (ссудного капитала), капитальных активов и равновесия на них;

8.2 Реальные и денежные теории процента; сущность процента, номинальной и реальной ставки процента;

8.3 Методы определения эффективности инвестиций: сравнительный, компаундинг, дисконтирование, чистую дисконтированную (стоимость) ценность (NPV), внутреннюю норму дохода (IRR);

9. Охарактеризуйте особенности рынка земельных ресурсов:

9.1 Специфику «земли» как экономического ресурса, предложения и спроса на землю, равновесия на рынке земли;

9.2 Сущность чистой экономической (абсолютной) ренты и механизм ее образования;

9.3 Механизм образования дифференциальной ренты;

9.4 Сущность цены земли, арендной платы и ее структуру.

10. Раскройте сущность основных доходов общества и источников их формирования в теориях стоимости, в т.ч. трудовой, факторов производства, предельной полезности.