фин менедж 1.pdf Карпов, Соколов

Если в предыдущем году выручка от продажи составила 106969 тыс. руб., а выручка в текущем году в сопоставимых ценах составляет 86314,28 тыс. руб., то, следовательно, выручка от продажи продукции в отчетном году по сравнению с прошедшим периодом увеличилась за счет роста цены на 106969 – 86314,28 = +20654,72 тыс. руб. Изменение выручки от продажи в результате изменения цен (∆Вц) составило +20654,72 тыс. руб.

Рассчитаем изменение прибыли в связи с изменением объема продукции. Если выручка от продаж составляла в базисном году 99017 тыс. руб., а выручка от продаж в сопоставимых ценах в отчетном году составляет 86314,28 тыс. руб., тогда изменение прибыли в связи с изменением объема продукции (∆Вкол-во товаров) составит

∆Вкол-во товаров = В' – В0 = 99 017 – 86314,28 = 12702,72 тыс. руб.

Сокращение количества реализуемой продукции привело к уменьшению выручки в отчетном периоде на 12702,72 тыс. руб.

Общий прирост прибыли (20654,72 – 99017 = +78362,28 тыс. руб.) получился за счет повышения цен на 20654,72 тыс. руб. и изменения объема продукции (–99017 тыс. руб.).

Расчет влияния фактора «Цена» на изменение суммы прибыли. Для определения степени влияния изменения цены на изменение суммы прибыли от продажи необходимо сделать расчет по формуле

где ∆ПП(Ц) – изменение суммы прибыли в результате изменения цены; ∆Вц – изменение выручки от продажи продукции в отчетном году по сравнению с прошедшим периодом; R0Р –

доля прибыли в выручке в базисном периоде.

Изменение выручки от продажи продукции в отчетном году по сравнению с прошедшим периодом составило +17079,1 тыс. руб., доля прибыли в выручке в базисном году составляла 28,3 %. Тогда:

∆ПП(Ц) = +17079,1 28,3 = +4833,4 тыс. руб. 100

Расчет влияния фактора «Количество проданной продукции (товаров)». Влияние на сумму прибыли от продажи (ПП) изменения количества проданной продукции можно рассчитать по формуле

где ∆ПП(К) – изменение прибыли от продажи под влиянием фактора «Количество проданной продукции»; В1 и В0 – соответственно выручка от продажи в отчетном (1) и базисном (0) периодах; ∆Вц – изменение выручки от продажи в результате изменения цены; R0Р – рентабель-

ность продаж в базисном периоде.

Если В1 = 106969 тыс. руб.; В0 = 99017 тыс. руб.; ∆Вц = 17079,1 тыс. руб., то

∆ПП(К) = (+7952 −17079,1)28,3 = −2582,9 тыс. руб. 100

В результате сокращения в отчетном периоде объема полученной выручки в сопоставимых ценах сумма прибыли от продажи уменьшилась на 2582,9 тыс. руб.

Расчет влияния фактора «Себестоимость проданной продукции». Влияние фактора

«Себестоимость проданной продукции» на прибыль рассчитывается по формуле

где ∆ПП(С) – влияние фактора «Себестоимость проданной продукции» на прибыль; УС1 и УС0

– соответственно уровни себестоимости в отчетном и базисном периодах. 221

Таблица П3.8. Сводная таблица влияния факторов на чистую прибыль отчетного периода

Пример 13

Область решений. Анализ динамики прибыли.

Задача. Пользуясь данными табл. П3.9, сделайте анализ динамики прибыли.

Таблица П3.9. Внутригодовая динамика влияния факторов на прибыль организации, тыс. руб.

* Для расчета выручки в сопоставимых ценах использованы средние индексы потребительских цен по кварталам 20___ г.: I квартал – 1,041, II квартал – 1,054, III квартал – 1,046, IV квартал – 1,05, в среднем за отчетный год – 1,19.

223

Решение. По данным табл. П3.9 можно сделать следующие выводы: в I квартале отчетного года прибыль организации снизилась на 28151 тыс. руб. в результате отрицательного влияния всех факторов, кроме цен. Наибольшее снижение прибыли произошло из-за резкого сокращения количества проданной продукции (на 13201 тыс. руб.) и за счет повышения на 18,258 % уровня себестоимости проданной продукции (на 9953,8 тыс. руб.). Во II квартале тенденция снижения прибыли продолжалась, но не так резко (–3024 тыс. руб.). На это повлияло в основном повышение уровней себестоимости продукции (на 3,401 %) и коммерческих расходов (на 2,298 %), и в результате этих изменений прибыль снизилась на 2271,3 и 1534,6 тыс. руб. В III квартале произошел перелом в деятельности организации в сторону улучшения. Впервые за год прибыль увеличилась – на 15744 тыс. руб. Произошло это в основном за счет снижения уровня себестоимости продукции (на 16,151 %) и снижения уровня управленческих расходов организации (на 2,876 %). За счет изменения этих факторов прибыль повысилась соответственно на 14359,4 и 2556,8 тыс. руб. В IV квартале положение организации еще более укрепилось, и прирост прибыли составил 15970 тыс. руб. За счет снижения уровня себестоимости проданной продукции на 11,208 % прибыль увеличилась на 11988,8 тыс. руб., за счет увеличения количества проданной продукции – на 1836,6 тыс. руб., за счет снижения уровня управленческих расходов прирост прибыли организации составил 1613,2 тыс. руб. В целом за отчетный год прирост прибыли организации составил +1,92 %, или 539 тыс. руб.

Пример 14

Область решений. Расчет влияния факторов на чистую рентабельность.

Задача. Используя данные табл. П3.10, выявите влияние факторов на показатель чистой рентабельности.

Таблица П3.10. Аналитическая таблица для расчета влияния факторов на прибыль

Решение. Выпишем значения изменений факторов в выручке: RЧ – чистая рентабельность организации; ПЧ – чистая прибыль организации; В – выручка от продаж.

На чистую рентабельность (RЧ) оказывают влияние факторы, формирующие чистую прибыль отчетного периода, в том числе:

∆RP – изменение доли прибыли от продаж в выручке: –1,6; ∆У%упл – изменение доли процентов к уплате в выручке: –3,2;

∆У%пол – изменение доли процентов к получению в выручке: +1,3; ∆УДрД – изменение доли доходов от участия в других организациях в выручке: +3,5; ∆УПрД – изменение доли прочих операционных доходов в выручке: +0,1; ∆УПрР – изменение доли прочих операционных расходов в выручке: –7,0;

∆УВнД – изменение доли прочих внереализационных доходов в выручке: +1,0; ∆УВнР – изменение доли прочих внереализационных расходов в выручке: +1,1; ∆Ун/п – изменение доли управленческих расходов в выручке: +2,7; ∆УЧР – изменение доли коммерческих расходов в выручке: +4,6.

∆RЧ = –1,6 – 3,2 + 1,3 + 3,5 + 0,1 – 7,0 + 1,0 + 1,1 + 2,7 + 4,6 = +1,5 %.

Повышение чистой рентабельности отчетного периода на 1,5 % произошло в основном под влиянием снижения уровня рентабельности продаж и уровня процентов к получению, а также за счет относительного перерасхода прочих операционных расходов.

Пример 15

Область решений. Расчет относительного высвобождения оборотных средств в результате ускорения оборачиваемости оборотных средств можно произвести на основе фор-

где Со – остатки оборотных средств (среднегодовые или на конец планируемого (отчетного) периода), усл. ден. ед.; Т – объем товарной продукции (по себестоимости или в ценах), усл. ден. ед.; Д – число дней в отчетном периоде.

Задача. Необходимо рассчитать относительное высвобождение оборотных средств, если известно следующее: фактический объем товарной продукции по себестоимости в текущем году – 100800 тыс. руб.; объем товарной продукции на планируемый год – 144000 тыс. руб.; остатки оборотных средств – 11200 тыс. руб.; намечаемое ускорение оборачиваемости оборотных средств – 3 дня.

Решение. Определяем оборачиваемость оборотных средств в текущем году. Она составит

11200 : (100800 : 360) = 40 дн.

Определяем сумму оборотных средств исходя из объемов товарной продукции в предстоящем году и оборачиваемости в текущем году. Она составит

144000 40/360 = 16000 тыс. руб.

Определяем сумму оборотных средств исходя из объема товарной продукции и оборачиваемости оборотных средств в предстоящем году. Она составит

[144000 (40 – 3)]/360 = 14800 тыс. руб.

Определяем относительное высвобождение оборотных средств в результате ускорения оборачиваемости в предстоящем году. Оно будет равно 16000 – 14800 = 1200 тыс. руб.

Пример 16

Область решений. Диагностика эффективности работы предприятия.

Задача. Определите эффективность работы предприятия, если выручка от реализации готовой продукции составила 7500 тыс. руб., а суммарные затраты на выпуск продукции (заработная плата, сырье, аренда помещения, коммунальные платежи и т. д.) – 4300 тыс. руб.

Решение.

1. Затраты на 1 руб. = 4300/7500= 0,57 < 1 – эффективно;

2. R предприятия = 7500 −4300 =74,4 % – высокий уровень рентабельности по продажам

4300

продукции, следовательно, подтверждает эффективность работы предприятия.

Пример 17

Область решений. Диагностика эффективности работы предприятия.

Задача. На конец финансового года запасы предприятия равны 30000 руб., дебиторская задолженность – 15000 руб., кассовая наличность – 5000 руб., а краткосрочные обязательства

– 55000 руб. определите коэффициент быстрой ликвидности.

Решение. Кб.л. = 15000 +5000 = 0,36 > 0,2–0,7 – если не сможете реализовать запасы, то

55000

следует привлекать со стороны краткосрочные обязательства.

Тема 5. Финансовое планирование и прогнозирование

Пример 18

Область решений. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.

226

При прогнозировании годового темпа инфляции используется формула ТИг = (1 + ТИм) 12 – 1, (П3.18)

где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью; ТИм – ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

По указанной формуле может быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

Задача. Необходимо определить годовой темп инфляции, если в соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны (или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3 %.

Решение. Прогнозируемый годовой темп инфляции определяется по формуле (П3.18).

Он составит ТИг = (1 + 0,03) 12 – 1 = 0,4258, или 42,58 %.

Пример 19

Область решений. При прогнозировании годового индекса инфляции используются

где ИИг – прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью. Задача. В соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны

(или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3 %. Определить прогнозируемый годовой индекс инфляции.

Решение. Прогнозируемый годовой индекс инфляции определяется по формуле

(П3.19) или (П3.20):

ИИг = 1 + 0,4258 = 1,4258, или 142,6 %,

или

ИИг = (1 + 0,03)12 = 1,4258, или 142,6 %.

Пример 20

Область решений. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит модель Фишера, которая имеет следующий вид:

где Ip – реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью; I – номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью; ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью.

Задача. Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год с учетом следующих данных: номинальная годовая процентная ставка по опционным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19 %; прогнозируемый годовой темп инфляций составляет 7 %.

Решение. Подставляя исходные данные в модель Фишера (П3.21), получим реальную годовую процентную ставку. Она прогнозируется в размере

Ip = (0,19 – 0,07)/(1 + 0,07) = 0,112, или 11,2 %. 227

Пример 21

Область решений. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей». В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции (Sн) используется следующая формула, представляющая собой модификацию рассмотренной ранее модели Фишера:

где lp – реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

Задача. Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при следующих условиях: первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.; реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада, – 20 %; прогнозируемый годовой темп инфляции – 12 %; общий период размещения вклада – 3 года при начислении процентов один раз в год.

Решение. Подставляя исходные показатели в формулу (П3.22), получим номинальную будущую стоимость вклада: Sн = 1000[(1 + 0,20)(1 + 0,12)]3 = 2428 усл. ден. ед.

Пример 22

Задача. Определите среднеквадратическое отклонение инвестиционного портфеля, состоящего из трех финансовых активов (А, Б и В), если имеются следующие данные. Доля финансовых активов в начальном инвестиционном портфеле: актива А – 0,3; актива Б – 0,5; актива В – 0,2. Ковариация: активов А и Б – 105; активов А и В – 90; активов Б и В – 150. Среднеквадратическое отклонение ожидаемой доходности: актива А – 9,3; актива Б – 8,2; актива В – 6,5.

Решение. Среднеквадратическое отклонение портфеля будет равно:

σП =[0,3 0,3 (9,2)2 +0,3 0,5 105+0,3 0,2 90 +0,5 0,3 105+0,5 0,5 (8,2)2 + +0,5 0,2 150 +0,2 0,3 90 +0,2 0,5 150 +0,2 0,2 (6,5)2 ]1/ 2 =9,92.

Тема 6. Проектное финансирование

Пример 23

Область решений. К числу основных расчетных показателей оценки финансового риска относится уровень финансового риска. Он определяется по формуле

УР = ВР × РП, (П3.23)

где УР – уровень соответствующего финансового риска; ВР – вероятность возникновения данного финансового риска; РП – размер возможных финансовых потерь при реализации данного проекта.

Размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска – одним из коэффициентов измерения этой вероятности. Можно оценить степень риска по диапазону колебаний потерь или дохода. Степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае – возможных финансовых потерь при реализации данного проекта или финансовой операции) по отношению к его средней величине тем больше, чем выше риски. Чем больше диапазон колебания, тем выше риски. Степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае – возможных финансовых потерь при реализации данного проекта или финансовой операции) по отношению к его средней величине измеряется дисперсией. Расчет дисперсии осуществляется по формуле

i=1

228

где σ – дисперсия; Ri – конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по

рассматриваемой финансовой операции; R – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; Pi – возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; n – число наблюдений.

Одним из наиболее распространенных показателей при оценке уровня индивидуального финансового риска является среднеквадратическое (стандартное) отклонение (σ2). Он рассчитывается по формуле

Задача. На рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проекты А и Б) с вероятностью ожидаемых доходов, представленных в табл. П3.11. Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции.

Таблица П3.11. Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Решение. Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту А колеблются в пределах от 200 до 600 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 450 усл. ден. ед. По проекту Б сумма ожидаемых доходов в целом также составляет 450 усл. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта А значительно меньше, чем проекта Б, где колеблемость расчетного дохода выше.

Более наглядное преставление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стандартного) отклонения, представленные в табл. П3.12. Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое (стандартное) отклонение по инвестиционному проекту А составляет 150 %, в то время как по инвестиционному проекту Б – 221, что свидетельствует о большем уровне его риска. Рассчитанные показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения по рассматриваемым инвестиционным проектам могут быть интерпретированы графически (рис. П3.1).

Из рис. П3.1 видно, что распределение вероятностей проектов А и Б имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в проекте А кривая ýже, что свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины, а следовательно, и о меньшем уровне риска этого проекта.

229