Н.Берзон,Е.Буянова,М.Кожевников,А.Чаленко.Фондовый рынок.Учебник

По данному индексу можно судить о динамике фондового рынка. Если индекс больше 1, то цены на рынке имеют тенденцию к росту. Чем больше значение индекса, тем более быстрыми темпами развивается фондовый рынок. Если значение индекса меньше 1, то это свидетельствует о падающем рынке, т. е. в целом цены на фондовом рынке по представительной группе предприятий снижаются,

Недостатком индексов, рассматриваемых по методу средней геометрической, является то, что они не учитывают масштабы компаний и объем торговли акциями тех или иных эмитентов.

Наиболее распространенным методом, применяемым при расчете индексов, является метод среднеарифметической взвешенной. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Обычно в качестве весов берут рыночную капитализацию компании, т.е. рыночную стоимость акций, выбранных компанией. По данному методу рассчитываются очень известные индексы.

ВСША методом средней арифметической взвешенной рассчитываются сводный и отраслевые индексы «Стандарт энд Пурз» («S & Р»), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, индексы системы NASDAQ, индекс Американской фондовой бир-

жи, индекс «Уилшир-5000» («Wilshire 5000») и др.

ВВеликобритании данным методом определяются индекс «FT-SE 100», который рассчитывается по 100 крупнейшим компаниям, отбираемым специальной комиссией, в состав которой входят представители Лондонской фондовой биржи, газеты «Financial Times» и профессиональных участников фондового рынка; индекс «ФТ-250» («FT-SE Mid 250»), рассчитываемый по 250 средним компаниям, которые составляют около 20% рыночной капитализации; индекс «ФТ-350», который объединяет ин-

дексы «ФТ-100» и «ФТ-250».

ВГермании классическим среднеарифметическим взвешен-

вые индексы группы «САС», в том числе: «САС-40», который рассчитывается Обществом французских бирж по акциям 40 крупнейших эмитентов, и генеральный индекс («САС General»), определяемый по 250 компаниям.

В Японии среднеарифметическим взвешенным индексом является классический индекс «ТОПИКС» (TOPIX), рассчитывае-

мый по акциям всех компаний, торговля которыми ведется в первой секции Токийской фондовой биржи. В данной секции

периоде;

QI0 и QI1 — количество акций в обращении в базовом и

отчетном периоде;

i = 1, 2, 3, ..., n — количество компаний в выборке; К — базовое значение индекса.

На примере данных, представленных в таблице 9.4, произведен расчет индекса по методу средневзвешенной величины.

При расчете индексов данным методом первоначально определяется рыночная капитализация в базовом периоде на конкретную дату. Например, при расчете индекса Нью-Йоркской фондовой биржи в качестве базовой величины принята рыноч-

ской фондовой бирже составляет 50, а по индексам NASDAQ базовое значение индекса принято за 100.

Предположим, что в рассматриваемом примере расчет базовых параметров осуществлялся по состоянию на 01.02.92 и его базовое значение принято за 100. Если мы хотим рассчитать индекс на отчетную дату, то производится сопоставление рыночной капитализации на базовую и отчетную даты и пересчитывается на базовое значение индекса:

J= 32704443 ×100 =135,87.

Внашем примере индекс по состоянию на отчетную дату составил 135,87, т.е. индекс показывает повышательную тенденцию развития рынка, так как за рассматриваемый период рыночная капитализация по включенным в выборку компаниям возросла на 35,87 пункта. В связи с тем что базовое значение индекса принято за 100, можно сказать, что рыночная капитализация возросла на 35,87%. Индекс, исчисляемый по методу средней взвешенной, автоматически учитывает сплит акций, их дополнительный выпуск или частичное погашение, рост цен на акции и др. Поэтому подавляющее число индексов, рассчитываемых на фондовых рынках, определяется по данному методу.

9.3.3.Мировые и российские фондовые индексы

Ведущими мировыми аналитическими агентствами ежедневно рассчитываются фондовые индексы, которые достаточно точно отражают ситуацию на фондовом рынке в целом. Количество публикуемых индексов весьма велико, и при их расчете применяются все вышеперечисленные методы.

Втаблице 9.5 представлены данные об основных индексах, рассчитываемых в странах с развитым фондовым рынком.

Впредставленной таблице индексы семейства Доу—Джонса, индекс «ФТ-30» и индекс «Никкей» по сути представляют собой фондовые индикаторы, так как по ним не установлено базовое значение. Остальные показатели являются фондовыми индексами. Среди рассмотренных фондовых индексов большинство имеют фиксированный состав выборки по числу компаний. Исключение составляют индекс Американской фондовой биржи, ин-

на Токийской фондовой бирже; по ним состав принимаемых в расчет компаний меняется. Это связано с тем, что при расчете индексов учитываются все компании, акции которых котируются на соответствующих биржах и внебиржевой системе NASDAQ. Например, композитный индекс NASDAQ в 1992 г. включал 4013 компаний. Однако по мере расширения этой системы число компаний, принимаемых в расчет индекса, возрастает.

Несмотря на различные составы выборки и методы расчета, все индексы в целом одинаково отражают динамику фондового рынка, хотя чувствительность индексов существенно отличается.

Со становлением в России фондового рынка аналитические агентства начали рассчитывать и публиковать российские фондовые индексы. Особенностью фондового рынка России является то, что торговля корпоративными ценными бумагами началась на внебиржевом рынке. Сначала она осуществлялась между брокерскими конторами через базу данных «АК & М», а затем через Российскую торговую систему (РТС и РТС-2). Регулярные биржевые торги по акциям начались на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) только весной 1997 г., на которой стали котироваться акции наиболее надежных эмитентов из числа «голубых фишек»: РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», НК «ЛУКОЙЛ».

В связи с тем что внебиржевые системы торговли акциями носят в основном информационный характер, так как они дают только котировки, а сделки заключаются между участниками на основе дополнительных переговоров, расчет индексов производится по данным предложений и спроса, которые в большинстве случаев не завершаются совершением сделки. Однако они позволяют достаточно точно оценить динамику рынка исходя из ожиданий его участников.

Наиболее популярным фондовым индексом является индекс РТС, который вычисляется ежедневно по результатам торговой сессии. Индекс РТС учитывает цены по акциям, которые котируют маркет-мейкеры в системе РТС.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации обыкновенных акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же компаний на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 г. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, которое равно 100. Индекс определяется по приведенной ранее формуле средней арифметической взвешенной.

348 Часть III. ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

На день t индекс, рассчитанный по числу компаний k, составлял 325.

На следующий день (t + 1) в расчет была введена новая компания. Число компаний в списке стало (k + 1).

Чтобы рассчитать индекс на день (t + 1), вновь введенная компания включается в список компаний на день (t), и производится расчет капитализации на этот день с учетом новой компании. В нашем примере капитализация на день t по (К + 1) компаниям 6447 млн. руб., а на день (t + 1) — 6680 млн. руб.

Индекс на день (t + 1) по новому числу компаний составляет:

Jt+1 = 64476680 ×325 = 337.

При расчете учитывается индекс на день t, равный 325, который принимается за базовое значение. При исчислении индексов на все последующие дни в расчетах будет применяться именно этот базовый индекс.

При определении индекса необходимо знать цену акций на текущую дату по всем компаниям, включенным в выборку. В связи с тем что сделки совершаются по разным ценам, по каждой компании рассчитывается средневзвешенная цена за торговую сессию:

и текущий день;

Qi — количество акций i-той компании.

Недостатком данных индексов является то, что они учитывают котировки акций (цены покупки и продажи) на внебиржевом рынке, которые выставляют брокерско-дилерские фирмы. Однако выставленные котировки совсем не означают, что по этим ценам состоялись сделки. Котировки могут присутствовать в системе, а операций с акциями может не быть. Поэтому индекс отражает цены спроса и предложения, а не цены реальных сделок. На рисунке 9.4. представлена динамика сводного индекса

«АК&М» за период с 15.05.97 по 11.07.971.

Рис. 9.4. Сводный индекс «АК&М»

1 Деловой экспресс, 1997, 15 июля, № 26.

Кроме рассмотренных, информационно-аналитическими агентствами рассчитывается достаточно широкий спектр других индексов.

Семейство индексов Интерфакса представлено тремя индексами: банковским, предприятий цветной металлургии и компаний нефтегазового комплекса. В выборку включены акции, которые котируются на фондовом рынке не менее 5 месяцев. При расчете индекса нефтегазового комплекса выбираются компании, которые обеспечивают добычу и переработку более 50% продукции этого комплекса.

Значение индекса на 01.12.94 принято за базу, и его величина составляет 100. На основе этих индексов рассчитывается сводный индекс Интерфакса. На рис. 9.5 представлена динамика изменения индекса в мае-июле 1997 г.1

Рис. 9.5. Динамика изменения сводного индекса Интерфакса

Индексы «Скейт-пресс» являются старейшими индексами на российском фондовом рынке. Агентство «Скейт-пресс» рассчитывает индекс «АСП-12», индекс «АСП-Дженерал» по 90 компаниям и отраслевые индексы. Все индексы вычисляются как средневзвешенная арифметическая величина по ценам акций «едущих российских компаний.

1 Деловой экспресс, 1997, 15 июля, № 26.