Корпоративные финансы экзамен / №10 Стоимость собственных источников финансирования деятельности корпорации
..docx№10 Стоимость собственных источников финансирования деятельности корпорации.
Стоимость собственного капитала рассматривается с точки зрения альтернативных источников размещение средств или упущенной выгоды при этом учитываются особенности формирования отдельных элементов собственного капитала и их по элементная оценка позволяющая выбирать наиболее недорогие источники их привлечения
Выделяют следующие базовые подходы к определению стоимости собственного капитала
-
1 метод дивидендов
-
2 доходный подход
-
3 метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели сарм
Основными элементами собственного капитала являются
-
1 привилегированную акцию
-
2 обыкновенные акции
-
3 нераспределенная прибыль
Если организация выпускает привилегированные акции размещаемые по цене и планирует выплачивать по ним фиксированные дивиденды на привилегированные акции рассчитывается по следующей формуле
Kps=DIVps/Pps*(1-fc)
Стоимость обыкновенной акции определить сложнее поскольку величина полученных дивидендов в заранее неизвестно поэтому определяется приблизительно и может быть использовано несколько подходов.
Метод дисконтирования дивидендов
Ks=DIVs/Ps*(1-fc)
Данная модель применима для предприятий регулярно выплачивающих дивиденды
Модель оценки капитальных активов сарм
. Данная модель используется для оценки акций корпораций которые котируются на фондовом рынке. По модели сарм риск обыкновенных акций на фондовом рынке делится на систематический и рыночный и не системный присущие данному активу и устраняется путем диверсификации в соответствии с этим доходность акции разделяется на две части:
-
1 безрисковая процентная ставка
-
2 премия за систематические риски
В этом случае стоимость акций будет определяться по следующей формуле
Kd=Rf+βu*(Rm (с чертой)- Rf)
Rf -Безрисковая процентная ставка
βu- Мера системного риска присущая данному активу
Rm- Среднерыночная ставка доходности
В целом применение модели сарм российской федерации требует учета ряда специфических факторов которые будут повышать величину премии за риск при этом формула будет иметь следующий вид
Kd=Rf+βu*(Rm (с чертой)- Rf)+x+y+z
В случае если предприятие использует займы то будет использоваться следующие модели сарм для оценки стоимости обыкновенных акций
Kd=Rf+βu*(Rm (с чертой)- Rf) +βu*( Rf- Rm (с чертой))*(1-T)*D/CK
D- Объем первичных займов
CK- Величина собственного капитала
βu -Коэффициент для предприятий при отсутствии у них займов
Модель модильяни-миллера
Данная модель используется для оценки акционерного капитала предприятия имеющего займы и использующего долги
Ks= KEU+(1-T)*( KEU- Kd) *D/CK
KEU - стоимость акционерного капитала предприятия имеющего займ
Kd - средняя стоимость займа
Модель которая базируется на использовании финансовых коэффициентов
Ks=ЧПА/РО
ЧПА - прогнозируемая чистая прибыль на акцию
РО - стоимость акции
Недостаток этой модели это низкая точность оценок получаемых с ее помощью
Для упрощения оценки стоимости капитала за основу может быть использован стоимость долга до налогообложение которая отчисляется от безрисково ставки на величину премии за риск . В этом случае форма будет иметь следующий вид
Ks= Kd-MS
MS - премия за риск инвестирования в акции
Внутренним компонентам собственного капитала является нераспределённая или диверсифицированная прибыль которая не требует расходов на привлечение а ограничение меня ее использования служит величина чистой прибыли выплачиваемые дивиденды. Для расчета стоимости нераспределенной прибыли используется модель гордона. Оно имеет следующий вид
KRE= DIVs/ РО +q