7.3 Рынок капитала. Ссудный процент

Капитал в широком смысле слова – это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Капитал отличается от земли тем, что он обладает способностью к воспроизводству, в то время как земельный фонд представляет фиксированную величину и не может быть быстро увеличен.

На практике физический (материально-вещественный) капитал разделяется на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов и т. д. Решения о количестве используемых сырья и материалов, а также установление цен на них аналогичны тем, которые мы рассмотрели применительно к труду. Но с капиталом, как производственным фактором длительного пользования, дело обстоит иначе, так как он участвует в производстве на протяжении многих лет с момента приобретения.

Когда фирма принимает решение, строить ли завод и закупать ли оборудование, она должна сравнить капиталовложения, которые ей предстоит сделать сейчас, с дополнительной прибылью, которую принесет новый капитал в будущем. То есть, она должна ответить на вопрос: сколько будущие прибыли стоят сегодня. Такая проблема не возникает при найме рабочей силы или закупке сырья, потому, что в этих случаях фирма сравнивает свои текущие затраты с текущим предельным продуктом фактора производства.

Приведение экономических показателей (выручки, издержек и т. д.) будущих лет к сегодняшней ценности называется дисконтированием. Показатель, который характеризует сегодняшнюю стоимость будущих доходов (убытков), называется текущая дисконтированная стоимость (PDV).

Ответ на вопрос, сколько сегодня стоит 1 гривна, которую вы получите в будущем, зависит от ставки процента (i). Если вы сегодня инвестировали 1 гривну. То через год вы получите доход (1+ i) гривен, через 2 года – (1+ i)² , через n лет – (1+ i)ⁿ. Отсюда следует, что 1 гривна, которая будет получена через 1 год, сегодня стоит: 1грн./(1+ i), а гривна, полученная через n лет – 1грн./(1 + i)ⁿ.

В более общем виде:

PDV	=	FVn	,
		(1+ i)n

где PDV – текущая дисконтированная стоимость;

FV – стоимость через n периодов;

i – ставка процента.

Теперь мы можем определить дисконтированную величину доходов по времени. Например, рассмотрим два дохода (А и В). Доход А равен 200 гривен: 100 грн. выплачиваемых сейчас, и 100 грн. выплачиваемых через год. Доход В равен 220 грн.: 20 грн., выплачиваемых сейчас, 100 грн., выплачиваемых через год, и еще 100 грн., выплачиваемых через два года. Какой из этих двух доходов предпочтительнее? Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны вычислить и сложить дисконтируемые величины доходов за каждый год выплат:

PDV дохода А = 100 грн. + 100 грн./(1+i);

PDV дохода В = 20 грн. + 100 грн./(1+i) + 100 грн./(1+i)² .

В таблице 7.1 приведена дисконтированная величина обоих доходов при ставках процента 5, 10, 15, и 20%. Как видно из таблицы, предпочтительность дохода зависит от ставки процента. При ставке процента 10% или меньше, доход В предпочтительнее дохода А. При ставке процента 15% и выше – доход А предпочтительнее. Причина заключается в том, что, хотя сумма дохода А меньше, но он выплачивается быстрее.

Таблица 7.1.

Расчет величины дисконтированного дохода при различных ставках процента.

Вид дохода	Величина дисконтированного дохода при значении процентной ставки, грн.
	R = 0,05	R = 0,10	R = 0,15	R = 0,20
А	195,238	190,909	186,957	183,333
В	205,941	193,554	182,571	172,778

Одним из наиболее важных решений, принимаемых фирмой, является решение об осуществлении новых инвестиций. Чтобы ответить на вопрос, следует ли осуществлять те или иные инвестиции, фирма должна подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций. Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости (NPV): инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.

Предположим, что инвестиции размером С, вероятно, в следующие 10 лет будут приносить прибыль π₁, π₂, π₃, … π_n. Тогда мы запишем дисконтированную стоимость, как:

NPV =	-C	+	π1	+	π2	+	…	+	π10
			(1+R)		(1+R)2				(1+R)10

Где С – инвестиции;

π_n – прибыль, получаемая в n-м году;

i – норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени)

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой, которая отражает вмененные издержки на инвестирование (норму прибыли, которую фирма может получать при капиталовложении аналогичной степени риска). Из приведенной формулы следует, что фирме следует осуществлять инвестиции тогда, когда чистая прибыль положительная, т. е. только в том случае, если NPV > 0.

Ссудный процент

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и называется процентом. Ссудный процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств (денег) в течение определенного периода времени. Ссудный процент принято рассматривать не как денежную сумму, которую уплачивают кредитору, а как процент от количества занятых денег, что облегчает сравнение процента, уплачиваемого за предоставление в кредит различных по абсолютной величине сумм.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Ставка ссудного процента выполняет следующие функции:

– устанавливает уровень инвестиций (а значит, влияет на объем производства и занятости в экономике);

– распределяет финансовый и реальный капитал между различными фирмами и отраслями (капитал получают те фирмы, которые могут заплатить за него рыночную цену).

Экономисты пользуются в своих рассуждениях понятием «процентная ставка», хотя в действительности какой-то единой процентной ставки не существует. Различаются процентные ставка по депозитам банков и по кредитам, по кредитам под залог недвижимости и на покупку бытовой техники и т. д. Почему существует такая разница?

Дифференциация ставок процента определяется:

– разной степенью риска на ссуду. Чем выше риск, тем выше ставка процента;

– сроком займа. При прочих равных условиях ставка процента по долгосрочным ссудам выше, чем по краткосрочным;

– размером ссуды. Меньшая ссуда выдается под более высокий процент, так как административные издержки в абсолютном выражении для всех ссуд приблизительно одинаковы;

– налогообложением. Если процентный доход не облагается налогом, то ставка процента ниже;

– ограничением условий конкуренции на рынке. Монополизация рынка одним банком приводит к росту ставки процента. Напротив, крупная корпорация может добиться снижения ставки процента, если на рынке существует много конкурирующих инвестиционных банков.

Если в экономическом анализе используют «чистую ставку процента», она рассматривается как плата исключительно за пользование деньгами. В странах с развитой рыночной экономикой она приближается к ставке процента, уплачиваемой по долгосрочным облигациям правительства, так как по таким бумагам риск является минимальным (правительство – самый надежный заемщик), административные расходы незначительны, нет ограничения конкуренции.

На фактическую ставку процента может оказывать влияние:

– Получение кредитором ссудного процента за выданный заем авансом в момент предоставления ссуды, что уменьшает ссуду и повышает ставку процента.

– Применение в расчетах «укороченного года» (360 дней), что приводит к возрастанию ставки процента.

– Выплата заемщиком ссуды в рассрочку, то есть равными частями каждый месяц, что значительно повышает ставку процента.