финансовый менеджмент

Ломакина Оксана Вячеславовна

502 эл фак

Финансовый менеджмент

04.09.12

Рекомендованная литература

1. ковалев валерий викторович – Введение в финансовый менеджмент

2. Тихомиров Евгений Федорович – финансовый менеджмент: управление финансами предприятия.

3. Крейнина Марина Наумовна – финансовый менеджмент учебное пособие

4. Стоянова Елена Семеновна – финансовый менеджмент 5-е издание

Теоретические основы финансового менеджмента

1. содержание финансовой деятельности предприятия

2. методологические основы финансового менеджмента

Предприятие это самостоятельная экономическая единица имеющая имущество в собственности или в хозяйственном ведение, принимающая самостоятельно решения относительно направления использования этого имущества и отвечающая этим имуществом за результаты своей деятельности.

Финансы предприятия это совокупность выраженных в денежной форме платежных и долговых отношений предприятия с другими экономическими субъектами которые возникают в процессе создания и функционирования предприятия.

Финансовая деятельность – это организация финансовых отношений предприятия

Финансовые отношения:

1. отношения связанные с формированием собственного капитала предприятия.

2. Отношения связанные с производством и реализации продукции основного вида деятельности. Это отношения с поставщиками и покупателями.

3. Отношения связанные с другими видами деятельности результаты которых влияют на величину прибыли до налогообложения.

4. Отношения между предприятием и банками по кредитам.

5. Отношения между предприятием и его работниками.

6. Отношения между предприятием и государственной финансовой системы.

7. Отношения между предприятием и страховыми компаниями.

Основная цель финансовой деятельности обеспечение нормального кругооборота средств предприятия, как условие его бесперебойной работы; Осуществление расчетов и платежей, получение прибыли а затем и денежных средств; итогом является нормальная платежеспособность (ликвидность) необходимая финансовая устойчивость, кредитоспособность и рентабельность предприятия.

Индикатором нормальной финансовой работы является тот факт что выручка от реализации по основному виду деятельности является основным источником покрытия всех затрат предприятия.

2

Методологические основы финансового менеджмента

Финансовый менеджмент это наука посвященная методологии и техники управления финансами крупной компании.

Предмет финансового менеджмента это финансовые отношения, финансовые ресурсы и финансовые потоки. При этом основная целевая установка финансового менеджмента это рост благосостояния владельцев компании.

Метод финансового менеджмента представляет собой систему теоретических понятий, базовых концепций, научного инструментария и принципов финансового менеджмента.

Категории это общие ключевые понятия науки (дисконт, процент, леверидж, риск)

Концепции финансового менеджмента – способ понимания или трактовки какого либо явления. С помощью концепций выражается точка зрения на какое либо явление, определяется его сущность и направления развития.

Основные концепции

1. концепция денежного потока – концепция предполагает:

-определение денежного потока, его продолжительность и вид.

-оценку факторов влияющих на его величину

-выбор коэффициента дисконтирования позволяющая сопоставить элементов потока которые генерируются.

-оценку риска связанного с данным потоком и способами его учета.

2. Временная ценность денежных средств. Концепция означает что денежная единица имеющаяся сегодня и денежная единица полученная завтра не равноценна по следующим причинам

-инфляция

-риск не получения ожидаемой суммы

-оборачиваемость денежных средств. Денежные средства как любой актив должны приносить доход.

3. Концепция компромисса между доходностью и риском. Состоит в том что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском не получения этого дохода причем связь прямо пропорциональна.

4. Концепция стоимости капитала: привлечение и обслуживание того или иного источника финансирования обходится предприятию не одинаково. Каждый источник имеет свою стоимость. Количественная оценка стоимости капитала используется при оценки инвестиционных проектов в качестве минимальной нормы доходности.

5. Концепция эффективности рынка, данная концепция связана с деятельностью на рынке капитала. В данном случае термин эффективность понимается не в экономическом плане а в информационном.

6. Концепция агентских отношений данная концепция заключается в различиях между владельцами компаний и ее менеджмента. Владельцы компаний вынуждены нести агентские издержки которые бывают двух видов упущенная выгода, затраты на формирование системы контроля над менеджментом.

7. Концепция альтернативных затрат или затрат упущенных возможностей, принятие любого финансового решения связанно с отказом от другом альтернативного варианта.

8. Концепция временной неограниченности хозяйствующего субъекта: компания однажды возникнув будет существовать вечно, концепция условна и подразумевает деятельность не конкретного предприятия а логику функционирования рыночной экономики в целом.

Научно практический инструментарий финансового менеджмента это так называемый финансовый механизм.

Финансовый механизм это система планирования организации регулирования финансовых отношений а так же система способов формирования и использования финансовых ресурсов.

В состав финансового механизма входят:

1. финансовые инструменты. Это любой контракт по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств другого предприятия. Исходя из определения можно выделить две характеристики финансового инструмента: 1. В основе операций должны лежать финансовые активы и обязательства. 2. Операция должна иметь форму контракта договора.

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные

Первичные: кредиты и займы, облигации, кредиторская и дебиторская задолженность.

Вторичная: финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы (смотреть ковалев).

В основе производного финансового инструмента лежит некий базисный актив: товар, акция, облигация, вексель, валюта. Сам актив может быть поставлен в будущем.

Причина вторичных инструментов хэджирование (страхование ценовых рисков ценовых колебаний на базисный актив) (фьючерсные, форвардные контракты и опционы)

Хэджированием пользуются покупатели и продавцы реального товара оно имеет значение для крупных компаний имеющих крупные обороты денежных товарных ресурсов.

Спекулятивность извлечение прибыли из разницы в колебаниях цен. (фьючерсные форвардные контракты и опционы)

С целью снижения издержек процентные и валютные свопы.

Второй элемент – финансовые приемы, методы и модели.

Приемы и методы можно условно подразделить на три группы

1. общеэкономические приемы и методы: кредитование, страхование, залоговые операции, система налогообложения, амортизационные отчисления, система штрафных санкций и т.д.

2. прогнозно аналитические приемы и методы: финансовое планирование заключает в себя

3. налоговое планирование различные методы прогнозирования, факторный анализ, экономико-математическое моделирование.

4. Специальные методы управления: дивидендная политика, финансовая аренда (лизинг), факторинг, франчайзинг, и т.д.

5. Модели – позволяют выявить и структурировать взаимосвязь между основными показателями в финансовом анализе. Вертикальный и горизонтальной отчетности. Система финансовых коэффициентов

6. Модели предсказательного характера используют для прогноза будущих расходов и будущего финансового состояния. Расчет точки критического продаж. Регрессионные модели.

Нормативные модели позволяют сравнить фактические результаты с запланированными чтобы выявить отклонения.

Обеспечивающие подсистему

Правовое и нормативное обеспечение

Информационное обеспечение

Кадровое обеспечение

Техническое и программное обеспечение

Горлов Дмитрий Михайлович кафедра менеджмента факультета управления 502 эл расписание. или 510 эл.

БРЭИ – брутто результат эксплуатации инвестиций. (из добавленной стоимости вычесть оплату труда с начислениями, налоги (кроме налога на прибыль) и прибавить сальдо внереализационных доходов и расходов. Представляет собой предпринимательский доход это есть добавленной стоимости, которая остается в распоряжении владельцев предприятия. Он включает вновь созданную стоимость и амортизацию.

По сути БРЭИ это прибыль до вычета амортизации, процентов по кредитам, и налога на прибыль.

Если собственники заинтересованы в развитии предприятия, они должны оставлять амортизацию на предприятии а не изымать её.

НРЭИ – нетто чистый результат эксплуатации инвестиций.

По сути НРЭИ это прибыль до вычета процентов и налога на прибыль

Часть прибыль НРЭИ собственники должны передать кредиторам предоставившим заемной капитал это часть называется проценты по кредитам. Таким образом получают налогооблагаемую прибыль.

Налогооблагаемая прибыль – налог на прибыль = чистая прибыль.

Эти показатели добавленная стоимость БРЭИ НРЭИ представляют собой базовые показатели финансового положения

Экономическая рентабельность актива (всего капитала)

Эффект производства/затраты и вложения *100%

ЭР=(НРЭИ/актив)*100%=(БП+процента за кредит, относимые на себестоимость/актив)*100% НРЭИ/актив*100%=НРЭИ/пассив*100%=НРЭИ/собственные средства+ заемные средства*100%=ЭР=НРЭИ/совокупный капитал предприятия*100%.

Формула экономической рентабельности может быть преобразована и представлена как произведение двух самостоятельных показателей, которые характеризуют частные аспекты эффективности.

Преобразование формула ЭР

ЭР=(НРЭИ/Актив) *(ОБОРОТ/ОБОРОТ) *100%

ЭР=(НРЭИ/ОБОРОТ)*100%*(ООРОТ/актив)

Рентабельность продаж Оборачиваемость актива

Правила регулирования экономической рентабельности: при низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала. И наоборот при низкой деловой активности (оборачиваемости) предприятие должно стремиться снизить затраты на производство либо повысить цену реализации с целью повышения рентабельности продаж. Анализ движения денежных средств

Анализ движения денежных средств

1. поток наличности и его элементы

2. анализ движения денежных средств:

   1. косвенный метод

   2. прямой метод

В экономике различают понятие запасы и потоки.

Запасы это параметры величина которых определяется на данный момент времени.

Потоки это параметры величина которых определяется за период времени – выручка, затраты, прибыль.

Поток наличности это разность между притоком денежных средств и оттоком денежных средств.

Поток наличности в данном периоде зависит от показателей выручки и прибыли от реализации за тот же период но не равнозначен им, по следующим причинам:

1. выручка от продаж это учетный доход в составе которого есть денежные и не денежные формы реализации.

2. Прибыль от продаж это разность между учетным доходом и начисленными затратами на проданную продукцию.

3. Денежные поступления в данном периоде определяют не только выручкой от реализации данного периода, но и возвратом дебиторских долгов прошлых периодов

4. Формирование налогооблагаемой прибыли предполагает использование метода начисления в соответствии с которым выручка и прибыль признаются после совершения продажи, а не после фактического поступления денежных средств.

5. Поток наличности отражает движение денежных средств которые вообще не учитываются при расчете прибыли: полученные и выплаченные авансы, бюджетные ассигнования, движение кредитов и займов.

Анализ движения денежных средств при косвенном методе ведется на основании документов бух баланс и отчет о прибылях и убытках.

В целях анализа все денежные потоки распределяются по видам деятельности предприятия.

Виды деятельности:

1.операционная деятельность связанная с производством и реализацией продукцией основного вида деятельности и связанная с ней управлением оборотным капиталом.

2.инвестиционная деятельность: продажа и покупка основных средств и нематериальных активов. (внеоборотных активов).

3.управление заемным капиталом это получение возврат долгов и выплата процентов.

4.управление собственным капиталом. Взаимоотношения с акционерами по поводу продажи акций и выплат дивидендов. Каждый Вид деятельности образует свой поток наличности, который составляет элементы общего потока наличности предприятия.

Потоки наличности:

1. операционный поток наличности (ОПН)

2. Поток оборотного капитала.

3. Поток капитальных затрат

4. Поток кредиторов

5. Поток собственников

Первые три потока формируют поток наличности предприятия как денежный результат его работы

4-й и 5-й связаны с деятельностью по обеспечению предприятия дополнительными денежными средствами и с распределением потока наличности.

ОПН+ПОК+ПКЗ=ПН=ПНк+ПНс+Прирост ДС

Формирование потока наличности

Операционные поток наличности (ОПН

Образуется в результате ежедневного движения денежных средств в процессе производства и реализации продукции. Представляет собой разность между притоком денежных средств от реализации продукции и их оттока.

Различают бухгалтерский ОПН и финансовый ОПН

Расчет бухгалтерского ОПН рассчитывается в форме №4:

Выручка от реализации – себестоимость реализованной продукции = прибыль до налогообложения – налог на прибыль = чистая прибыль + амортизация = ОПН

Амортизация входит в состав себестоимости. В данном случае речь идет о денежных средствах амортизация расходованием денежных средств, но амортизация в составе себестоимости включается в цену продукцию которую оплачивает потребитель.

Расчет финансового ОПН: ( рассчитывается при косвенном методе)

ОПН = чистая прибыль + амортизация + проценты к уплате.

Если чистую прибыль и амортизацию рассматривать как результата использования собственного капитала то проценты по кредиту необходимо рассматривать как результат использования заемного капитала, как часть прибыли, часть денежного потока на которую претендуют кредиторы. Операционный поток может быть отрицательным.

Поток оборотного капитала входит в состав ОПН. Поток оборотного капитала есть разница между количеством денежных средств израсходованных на оборотные средства на начало периода и конец периода.

Однако эта не разность между стоимостью оборотных средств на начало и конец периода по балансу. Поскольку часть оборотных средств финансируется кредиторской задолженностью.

Поток оборотного капитала

ПОК=ОПОС н – ОПОС к = (запасы + дебеторка – кредиторка)н-(запасы+дебеторка – кредиторка) к.

Если поток оборотного капитала имеет знак + он показывает сколько денежных средств было высвобождено в результате уменьшения потребности в оборотных средствах. Если поток оборотного капитала имеет знак – это означает сколько денежных средств было дополнительно использовано в результате увеличения ОПОС.

Если равен 0 то прирост оборотных средств был полностью компенсирован приростом источника их финансирования.

Если ПОК не рассчитывать отдельно то необходимо при расчете ОПН необходимо корректировать выручку от реализации на изменение дебиторских долгов, а себестоимость корректировать на изменение запасов и кредиторских долгов.

Поток капитальных затрат (ПКЗ) это разность между притоком денежных средств полученных от реализации внеоборотных активов в совокупности с начисленной амортизацией и их оттоком в результате капитальных вложений

ПКЗ=денежные средства от продажи внеоборотных активов +начисленная амортизация – денежные средства на приобретение внеоборотных активов.

Необходимо отметить что ПКЗ не равен разности между стоимостью внеоборотных активов на начало и конец периода по балансу. ПКЗ это валовые инвестиции которые включают кроме затрат на приращение активов и реинвестирования вложений начисленной амортизации. (стоимость внеоборотных активов на начало года – конец года ) – амортизация.

Отрицательные значения Потоков капитальных затрат и потока оборотного капитала характеризуют количество денежных средств израсходованных на прирост внеоборотных активов и прирост операционной потребности в оборотных средствах.

Первоочередным источником этих денежных средств является операционный поток наличности ОПМ если его недостаточно привлекают внешние источники денежных средств: кредиты и займы, и капитал собственников.

-ПН=ОПН+(-ПОК)+(-ПКЗ) отрицательное значение пн означает необходимость обеспечения дополнительными денежными средствами

положительное означает наличие денежных средств для распределения кредиторами и собственниками.

Распределение потока наличности

ПН=ПНк+ПНс+ прирост ДС.

Поток наличности кредиторов включает выплату % по кредитам и займам возврат основной суммы долга и одновременно получения новых займов. По финансовых документам данный поток рассчитывается следующим образом ПНк= выплаченные проценты – прирост (+сокращение) заемного капитала. Если поток отрицательный то прирост заемных средств превысил выплату процентов.

Поток наличности собственников выплаченные дивиденды – прирост собственного капитала.

Коэффициенты покрытия

1. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате.

К= НРЭИ: проценты по кредитам (+расходы по финансовой аренде)

2. коэффициент обеспеченности процентов денежными средствами.

К=БРЭИ: проценты по кредитам (+расходы по финансовой аренде)

4 вопрос

Кредитоспособность – это способность предприятия привлекать краткосрочный кредит банка и возвращать его в полном объеме в предусмотренные сроки.

Уровень кредитоспособности находится в прямой зависимости от платежеспособности предприятия его финансовой устойчивости, кроме того для анализа используют показатели оборачиваемости и рентабельности.

Привлечение платных заемных источников целесообразно если в результате увеличивается стоимость активов, увеличение выручки от реализации и прибыль. Увеличение выручки достаточно не только для погашения долга с процентами но и для обеспечения роста чистой прибыли.

Выделяют следующие группы показателей кредитоспособности:

1. показатели характеризующие структуру баланса предприятия

   1. Реальный коэффициент общей ликвидности

   2. Отношение краткосрочной задолженности к собственному капиталу

   3. Отношение запасов к ЧОК или СОС

2. Показатели оборачиваемости элементов актива и пассива

   1. Отношение выручки от продаж к собственному капиталу

   2. Отношение выручки от продаж к дебиторской задолженности

   3. Отношение выручки от продаж к ЧОК или СОС

   4. Отношение выручки от продаж к запасам

3. Показатели на основе прибыли

   1. Рентабельность собственного капитала

   2. Рентабельность продаж

Ключевые показатели которые отражают следующие стороны деятельности предприятия

1. рентабельность собственного капитала

к=прибыль от продаж / собственный капитал

2. реальный коэффициент текущей ликвидности

к= реальная стоимость оборотных активов: краткосрочные долги. (обеспеченность имеющимися заемных источников финансирования оборотными активами)

3. Коэффициент обеспеченности запасов устойчивыми источниками финансирования

ЧОК (СОС)/запасы должен быть равен 1

Оценка кредитоспособности предполагает

Во первых расчет необходимого увеличения выручки, которое обеспечит возврат долга с процентами и рост чистой прибыли а так же оценку реальности достижений такой выручки.

Расчет ключевых коэффициентов кредитоспособности до получения кредита на момент получения и после возврата кредита.

Вопрос 5

Коэффициенты рыночной активности.

Данная группа коэффициентов характеризует стоимость и доходность акций компаний

1. прибыль на одну обыкновенную акцию в обращении

прибыль на акцию = (Чистая прибыль – дивиденты по привилегированным акциям)/чисто обыкновенных акций в обращении

2. соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию

Ц/П=рыночная стоимость одной акции/ прибыль на акцию

Данный коэффициент показывает характер отношений между компанией и акционерами. Показывает сколько денежных единиц согласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании.

Данный показатель называют мультипликатором, который показывает через сколько лет окупится капитал инвестора вложенный в акции данной компании.

3. Балансовая стоимость одной обыкновенной акции

Балансовая стоимость акции = (стоимость акционер капитала – стоимость привелиг. Акций)/ число обыкновенных акций.

4. соотношение рыночной и балансовой стоимости одной обыкновенной акции

Соотношение рыночной и балансовой стоимости акции= рыночная стоимость акции/балансовая стоимость акции

5. текущая доходность акций

норма дивиденда = дивиденд на одну акцию/ рыночная стоимость одной акции

6. доходность акций с учетом курсовой разницы

Доходность акции = (дивидендный доход совокупный+(цена продажи – цена покупки))/цена покупки акции

7. коэффициент выплаты дивидендов

Доля выплачиваемых дивидендов = дивиденд на одну акцию/ чистая прибыль на одну акцию.

Коэффициенты рентабельности самостоятельно

Тема: управление текущими запасами

1. классификация затрат

2. понятие операционного анализа и его основные элементы.

Текущие затраты предприятия делятся на переменные и постоянные.

Переменные затраты на ед продукции постоянная а величина постоянных затрат величина переменная. Принято говорить об условно переменных и условно постоянных затратах.

Это определяется следующими обстоятельствами во первых оценка ведется в стоимостном выражении, практически ни один вид переменных затрат не изменяется строго пропорционально изменению выручки.

Во вторых любая классификация затрат на постоянные и переменные не являются универсальной для всех предприятий одни и те же виды затрат в одних условиях ведут себя как постоянные а в других условиях как переменные: например арендная плата.

Метод дифференциации издержек:

1. метод максимальной и минимальной точек

2. графический метод

3. метод наименьших квадратов

Операционный анализ

Или анализ «издержки – объем производства – прибыль»

Позволяет определить зависимость финансовых результатов деятельности от издержек и объемов производства

Ключевые элементы операционного анализа

1. операционный рычаг

2. порог рентабельности

3. запас финансовой прочности

Операционный рычаг

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Сила воздействия операционного рычага СВОР определяется

СВОР=валовая маржа/прибыль=денежная выручка от реализации – переменные затраты

Пример валовая маржа = 150 тыс руб – 100 тыс ру = 50 тыс руб

СВОР = 20 тыс / 8 тыс = 6,3 раза

При возможности увеличении выручки от реализации на 10% прибыль возрастает на 10% *6,3=63%, сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж и постоянно меняется.

Когда выручка от реализации снижается сила рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает все больший процент снижения прибыли.

При возрастании выручки от реализации. Если порог рентабельности пройдет сила воздействия рычага убывает

Сила воздействия рычага зависит от величины постоянных расходов

Чем меньше этих затрат и чем больше прибыль тем больше сила рычага.

СВОР указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данным предприятием: чем больше СВОР, тем больше предпринимательский риск.

Порог рентабельности

Это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю.

Порог рентабельности = постоянные затраты/коэффициент валовой маржи

Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа/денежная выручка

Квм 50 тыс ру/ 150 тыс = 0,33

Порог рентабельности 42 тыс / 0,33 = 126 тыс руб

На величину порога рентабельности влияют три основных фактора

• цена реализации

• переменные затраты на единицу продукции

• совокупная величина постоянных затрат

чем выше постоянные затраты, тем выше порог рентабельности, и тем значительнее предпринимательский риск.

Пороговое количество товара

Количество производимого товара, при данных ценах, соответствующее порогу рентабельности в натуральных единицах измерения

Пороговое количество товара = порог рентабельности/цена реализации

Или постоянные затраты / (цена ед товара – переменные затраты на ед

Пороговое количество товара = (все пост затраты предприятия* доля товара №1 в выручке от реализации)/(цена товара№1 – переменные на ед товара №1)

Запас финансовой прочности

Представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП = 1/свор

ЗФП это величина обратная силе операционного рычага

Запас финансовой прочности тем выше чем ниже опасная сила операционного рычага.

Углубленный операционный анализ применяется когда есть номенклатура товаров.

Совокупные постоянные затраты предприятия.

Углубленные операционный анализ это анализ в котором часть совокупных постоянных затрат относят к данному товару

Прямые постоянные затраты на изделие это например амортизация оборудования на котором данный товар производится, заработная плата с отчислениями мастеров начальниками цехов.

Отнесение косвенных постоянных затрат на тот или иной товар осуществляется пропорционально.