Тема 9. Концепція урахування впливу фактору інфляції та ліквідності

1. Поняття інфляції. Вплив інфляції на інвестиційну діяльність

2. Темп та індекс інфляції. Оцінка річного темпу інфляції

3. Методи прогнозування темпів інфляції

4. Модель Фішера. Модифікована модель Фішера

5. Розмір інфляційної премії

1. Поняття інфляції. Вплив інфляції на інвестиційну діяльність

Інфляція (від лат. inflatio— роздування) — збільшення кількості емітованих грошей, що має наслідком зростання цін, виражених у даній грошовій одиниці.

Інфляція - процес постійного перевищення темпів зростання грошової маси над товарною (включаючи вартість послуг), внаслідок чого відбувається переповнювання каналів звернення грошима, що супроводжується їх знеціненням і зростанням цін. Рівень інфляції вимірюють за допомогою індексів цін (найчастіше споживчих та виробників, тощо).

Збільшення грошової маси(створення нових грошей) може призводити до зростання цін, однак, через складну природу ціноутворення, співвідношення між кількістю нових грошей та цінами не лінійне. Окрім збільшення грошової маси існують інші причини зростання цін, а отже й інфляції.

"Інфляція - це податок, що може вводитися без прийняття закону", - зазначив теоретик монетаризмуМілтон Фрідман. Навіть будучи повністю передбачуваною, інфляція є несанкціонованимподатком, який приватний сектор сплачує державі.

Вплив інфляції — один із чинників, який завжди необхідно враховувати в інвестиційних розрахунках, навіть якщо темпи зростання цін невисокі. Інфляція може помітно змінити вигідність проекту, орієнтованого як на внутрішній, так і на зовнішній ринок (тобто експорт продукції).

Світовий досвід інвестиційного менеджменту свідчить, що до найскладніших проблем при оцінюванні економічної ефективності реальних інвестиційних проектів в умовах інфляції належать:

• розходження в динаміці цін реалізації готової продукції і ресурсів, що закуповуються для її виробництва; розходження в динаміці цін реалізації готової продукції і ставок відсотка із залучених коштів;

• розходження в динаміці вартості нових реальних активів і розмірів амортизаційних відрахувань; вплив інфляції на динаміку прибутковості проектів;

• зміна грошових потоків під впливом затримок у розрахунках та інших чинників, значущість яких посилюється за високої інфляції.

Таким чином, серед основних факторів, що впливають на грошові потоки та вимагають відповідного їх коригування при оцінюванні економічної ефективності інвестиційних проектів, є обсяги грошових надходжень від реалізації продукції (валовий дохід) та змінні витрати. Коригування здійснюється з використанням різноманітних індексів, оскільки індекси цін на продукцію підприємства та спожиту ним сировину можуть суттєво відрізнятися від загального індексу інфляції.

Отже, інфляція не завжди змінює реальну вартість надходжень та витрат в рівній пропорції. Тому необхідно заздалегідь окремо коригувати ці потоки за рівнем інфляції, а потім уже очищати чистий номінальний грошовий потік від впливу інфляційного чинника. За допомогою таких розрахунків обчислюються чисті реальні грошові потоки інвестиційного проекту, які порівнюються між собою за допомогою критерію NPV (приведення всіх розрахункових сум до поточної вартості здійснюється за WACC, що вже включає інфляційну премію, а отже, інфляційні очікування інвесторів).

При розробці інвестиційного проекту важливого значення набуває правильне прогнозування темпів інфляції — її переоцінка може призвести у майбутньому до великих труднощів з погашенням зобов'язань перед інвесторами. Найпростіший спосіб дій тут такий:

• взяти за основу прогнози інфляції з декількох незалежних одне від одного джерел, включаючи прогнози уряду і Національного банку України, що дає діапазон можливих темпів інфляції, на який швидше за все орієнтуються у своїх інфляційних очікуваннях інвестори;

• класифікувати елементи майбутніх грошових надходжень за ступенем їх "чутливості" до інфляційних процесів.

Ще на початку попереднього розгляду проекту заздалегідь неприйнятними вважаються проекти, рентабельність (дохідність) яких нижча за рівень інфляції. Такі проекти не забезпечують підприємству протиінфляційного захисту.

Концепція впливу фактору інфляції в управлінні різними видами інвестиційної діяльності підприємства полягає у необхідності реального відображення вартості його інвестиційних активів та грошових потоків, а також в забезпеченні втрат інвестиційних доходів, здобутими внаслідок інфляційних процесів при здійсненні різних інвестиційних операцій.

Вплив інфляції на показники фінансової ефективності можна розглядати в двох аспектах:

- Вплив на показники проекту в натуральному вираженні: необхідно враховувати той факт, що інфляція веде не тільки до переоцінки фінансових результатів проекту, а й до зміни плану реалізації проекту.

- Вплив на показники проекту в грошовому вираженні.

Вплив інфляції позначається на багатьох аспектах фінансової діяльності підприємства. У процесі інфляції відбувається відносне заниження вартості окремих матеріальних активів, використовуваних підприємством (основних коштів, запасів товароматеріальних цінностей і т.п.); зниження реальної вартості грошових і інших фінансових його активів (дебіторської заборгованості, нерозподіленої прибутку, інструментів фінансового інвестування й інш.); заниження собівартості виробництва продукції, що викликає штучний ріст суми прибутку й, що приводить до росту податкових відрахувань із її; падіння реального рівня майбутніх доходів підприємства і інш. Особливо сильно фактор інфляції позначається на проведенні довгострокових фінансових операцій підприємства.

Стабільність прояву фактору інфляції і його активний вплив на результати фінансової діяльності підприємства визначають необхідність постійного обліку впливу цього фактору в процесі керування фінансовими ризиками.

Концепція обліку впливу фактору інфляції в керуванні фінансовими ризиками підприємства укладається в необхідності реального відбиття вартості його активів і грошових потоків, а також у забезпеченні відшкодування втрат доходів, викликуваних інфляційними процесами, при здійсненні різних фінансових операцій.