Вопр. 4.9.Стоимость фирмы. Цена и структура капитала.

Капитал – это ср-ва из всех источников, используемые для финансирования активов и операций предприятия. Для осущ-я операций предприятий исп-т ср-ва, представляемые в активе. Они д/б профинансированы за счет источников, указываемых в пассиве, который и представляет собой капитал фирмы. Цена капитала, которой привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется пок-лем, называемым средневзвешенной ценой капитала. Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме. Факторы, влияющие на цену капитала: 1) Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков. 2) Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке. 3) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий. 4) Степень риска осуществляемых операций. 5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия. Теории структуры капитала. 1) Традиционный подход. Считается, что ст-ть капитала фирмы зависит от его структуры; сущ-т оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной ст-ти капитала и, следовательно, максимизирующая рыночную ст-ть фирмы. 2) Теория Модильяни-Миллера, они утверждают, что при некоторых условиях рыночная ст-ть фирмы и ст-ть капитала не зависят от его структуры, а, след-но, их нельзя оптимизировать, нельзя наращивать рыночную ст-ть фирмы за счет изменения структуры капитала. Последнее утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не изменится. Предельная цена капитала – это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Стоимость фирмы - это объективный показатель результатов ее деятельности. Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого предприятия. Сама стоимость фирмы может иметь разные формы: 1) справедливая рыночная стоимость — т. е. стоимость, принимаемая государственными органами, одинаково выгодная и мелким, и крупным акционерам и близкая к средней рыночной стоимости аналогичных объектов; 2) инвестиционная стоимость — т. е. стоимость данной фирмы для данного инвестора со всеми его планами, предпочтениями, налоговыми особенностями, возможной синергетикой и ограничениями; 3) внутренняя, или фундаментальная, стоимость, определяемая как оценка, полученная в результате внимательного и согласованного изучения всех характеристик фирмы и рыночных факторов; 4) стоимость продолжающегося бизнес, при получении которой оценщик полагает, что фирма будет продолжать работать неопределенно долго; 5) ликвидационная стоимость; 6) балансовая или бухгалтерская стоимость, получаемая на основе бухгалтерских документов об активах фирмы и ее обязательствах; 7) реальная рыночная стоимость, т. е. цена за которую в разумные сроки можно продать фирму на фактически доступном в настоящее время рынке. Методы оценки стоимости фирмы: Метод способности самоокупаться. Покупатели оценивают, какую сумму может данная фирма обслуживать как долг, если купить ее на заемные средства. Продавцы вычисляют этим способом максимальную цену, которую генерируемый фирмой денежный приток способен поддержать. Метод дисконтированных денежных потоков -Этот метод применяется: когда покупку фирмы рассматривают как инвестицию и собираются перепродать через несколько лет; когда фирму покупают на заемные средства с целью быстрой ликвидации или перепродажи; когда фирма работает в обстановке высокого риска. Метод капитализации потоков дохода. Метод применяется к фирмам, производящим достаточно большие посленалоговые доходы, которые можно отнести к "доброму имени" (goodwill), превосходящему стоимость активов фирмы. Составляется "уточненный" прогнозный отчет о доходах на ближайшие 12 месяцев. Метод превосходящих доходов. Этот метод применяется для оценки любой прибыльной фирмы. Предполагается, что фирма стоит столько, сколько реально стоят ее активы плюс "доброе имя", если доходы достаточно высоки. Метод экономической стоимости активов. Метод применяется для не особенно прибыльных фирм, для фирм со снижающейся доходностью, а также в случаях, когда продажа фирмы по частям выгоднее ее сегодняшней работы. Независимые эксперты оценивают реальную ликвидационную стоимость каждой единицы активов в отдельности, а результаты складываются, образуя цену фирмы.