Финансовая стабильность

Финансовая стабильность - роль центральных банков. Новые задачи? Новая стратегия? Новые инструменты?

Выступление члена исполнительного совета ЕЦБ

на Франкфуртской 12-ой Европейской Финансовой неделе

Франкфурт-на-Майне, Вторник, 17 Ноябрь 2009

Введение

Это большое удовольствие для меня принять участие в 12 Европейской Финансовой конференции, которая объединяет таких известных специалистов в банковской сфере и финансах.

Предметом моего разговора, “Финансовая стабильность - роль центральных банков. Новые задачи? Новая стратегия? Новые инструменты? “, Не будет сюрпризом. Но я, вероятно, должен предупредить вас, что вы не должны удивляться, если мои ответы на эти вопросы будут звучать весьма трезво.

Серьезность экономического кризиса, который свидетельствует о необходимости глубокого улучшения функционирования глобальной финансовой системы. Центральные банки должны играть важную роль в процессе принятия этого успеха. Ожидания общественности, как представляется, высоки, как центральные банки будут справляться с тем, что стало восприниматься как целый ряд новых задач.

Где мы находимся?

Недавняя экономическая и финансовая информация является обнадеживающей. Свободное падение в экономическую деятельность не прекратится и есть надежда, что глобальный экономический спад прекратился. Восстановление объема мировой торговли, восстановление запасов и позитивное воздействие стимула политики и мер поддержки ликвидности являются, на данный момент, основной движущей силой экономической деятельности. Более того, напряженность на денежном рынке несколько ослабла, государственных и корпоративных облигаций снижается, и нестабильность фондового рынка снизилась. Тем не менее, даже если доверие постепенно возвращается, неопределенность остается высокой, и экономическая активность и занятость, вероятно, останутся неустойчивыми на некоторое время.

Являются ли эти благоприятные изменения в экономических и финансовых условиях подлинного улучшения, или они только благодаря стимулирующей финансовой и денежно-кредитная политика? Является экономики на путь устойчивого экономического подъема? Найти ответы на эти вопросы требуют очень тесного и постоянного наблюдения за всеми экономическими и финансовыми рынками в предстоящий период.

Есть еще целый ряд факторов неопределенности, и эта неопределенность будет не просто решить самим течением времени. Ответы в значительной степени зависеть от успеха мер, принимаемых в ответ на кризис, и о необходимости их постепенно в установленные сроки. Ответ на кризис, не должны посеять семена новых дисбалансов. После продолжительных обсуждений, мы все ближе к этапности наши меры ликвидности, так как не все из них будут необходимы в той же степени, как и в прошлом.

Совещание следующие проблемы будут иметь решающее значение:

разработки и реализации среднесрочных-ориентированной макроэкономической политики в качестве предварительного условия для устойчивого и более сбалансированный рост мировой экономики;

активизацию усилий по проведению структурных реформ;

Правильно сроках выхода и реализации политики, с тем чтобы обеспечить финансовую устойчивость и поддержания ценовой стабильности, а

укреплению финансовой системы и глобальной финансовой архитектуры в целях защиты финансовой стабильности.

Каким образом мы можем обеспечить финансовую стабильность в будущем?

Самое недавнее обсуждение вопроса о финансовой стабильности основное внимание уделялось положению и роли центральных банков должна играть в нем. К сожалению, изменение поведения участников рынка не в верхней части повестки дня.

Как кризис является результатом многих недостатков, позвольте мне напомнить различные линии обороны, которая должна быть на месте в целях обеспечения финансовой стабильности.

Первая линия обороны в том, что участники рынка должно нести ответственность за свои действия. Они должны иметь в виду долгосрочный риск, что их действия могут наложить на финансовые учреждения, а также о финансовой системе в целом. Экономические и финансовые стимулы должны быть выровнены с помощью этого простого принципа.

До сих пор, я, однако, не видно каких-либо значительных изменений в поведении участников рынка.

Вторая линия обороны основывается на прозрачности финансовой системы, включая ее учреждения, товары и рынки. Он основывается на осуществлении согласованных международных надзорных и регулирующих норм. Это требует капитального ремонта надзора и регулирования как на макро-и микро-пруденциальных уровне.

Третья линия обороны основывается на обеспечении условий ликвидности на рынки и платежеспособных учреждений.

Четвертая линия обороны предполагает, что правительства применения четких и согласованных процедур при решении вопросов о несостоятельности системно важные финансовые институты произойти.

Каким глобальной финансовой архитектуры меняется?

С институциональной точки зрения, мы видим много обнадеживающих событий, как во всем мире и во всей Европе. В самом деле, некоторые далеко идущие изменения в глобальной финансовой архитектуре разворачиваются. Все основные центральные банки в мире являются активное участие.

Главы государств и правительств решили, что G20 будет теперь основного международного форума для международного экономического сотрудничества. На недавней встречи на высшем уровне в Вашингтоне, О.К., Лондоне и Питсбурге, пять областей были определены совместные действия по улучшению глобального регулирования и надзора, в том числе:

укрепления транспарентности и подотчетности;

Создание прочной нормативно-правовой базы, в частности, усиление Базель II;

поощрение честности и неподкупности в финансовые рынки;

укрепление международного сотрудничества и

реформу международных финансовых учреждений, таких, как МВФ которого инструментов, финансирования, структуры управления и мандат все были обновлены.

Инициативы, направленные на обеспечение финансовой стабильности в настоящее время координируется на глобальном уровне по вопросам финансовой стабильности совета (ФСБ). Центральные банки, как ЕЦБ, принимают активное участие в этом диалоге. Но существуют также и важные новые инициативы в области макро-и микро-пруденциального надзора на уровне Европейского союза.

Макро-пруденциального надзора в ЕС должно быть возложено на Европейский совет системного риска (ESRB). ЕЦБ будет оказывать аналитическую и техническую поддержку ESRB. Основной задачей ESRB будет идентифицировать, отслеживать и оценивать потенциальные риски для финансовой стабильности в ЕС, которые возникают из макроэкономических условий, а также из событий в рамках самой финансовой системы. Если какой-либо риск представляется значительным, ESRB будет выдавать предупреждения рисков и выработки рекомендаций. ESRB, однако, не имеют нормативных полномочий, и не будет иметь никаких практических инструментов в его распоряжении.

На микро-пруденциальных уровне Европейская система финансовых контролеров должна быть создана. Она будет состоять из трех европейских властей наблюдательного иметь дело с банковского дела, страхования и ценных бумаг, соответственно. Это будет способствовать сближению надзору и координации на уровне ЕС. Эта же цель преследуется путем создания группы руководителей крупных международных финансовых корпораций.

Каким будет ли ЕЦБ способствовать сохранению финансовой стабильности?

Лучший вклад центральные банки могут сделать для обеспечения финансовой стабильности является поддержание ценовой стабильности. Стабильность цен является необходимым условием для финансовой стабильности. В то же время, финансовой стабильности, по обеспечению упорядоченного функционирования передаточного механизма денежно-кредитной политики, помогает центральным банком в деле укрепления стабильности цен. Следовательно, из долгосрочной перспективы, финансовую стабильность и стабильность цен являются взаимодополняющими целями политики.

На коротких горизонтов, финансовой устойчивости и стабильности цен, не всегда идут рука об руку. Достижения в преддверии кризиса показали, что низкий и стабильный уровень инфляции может быть совместимы с наращиванием финансовых диспропорций, которые, в свою очередь, может создать серьезные риски для ценовой стабильности. Есть, однако, гарантии того, что центральный банк может построить в рамках его политики.

Один из уроков, центральные банкиры могут извлечь уроки из кризиса является то, что денежно-кредитная политика с заранее определенного, фиксированного срока горизонте политика рискует иметь слишком близорукой перспективы экономики. Мы всегда утверждали, что наша валютная стратегия предусматривает защиту от таких скоротечность.

Мы определили ценовой стабильности как цели, которые должны быть сохранены в течение среднесрочного горизонта. Это в среднесрочной перспективе является основой нашей денежной анализа. Одним из ключевых аспектов денежно анализа является определение низких частот тенденций в инфляции, а определяется денежно-кредитной сфере. Финансовые дисбалансы, которые приводят к избыточным ростом кредитов, высокий левередж, сыпучих стандартам кредитов, бум цен на активы и заниженные цены на риск создать условия для резкой коррекции рынка, которая в конечном итоге поставить под угрозу поддержание ценовой стабильности. Анализ событий в кредит, коллеги деньги на листах денежно финансовых учреждений баланса, полезны в выявлении таких диспропорций.

В условиях чрезмерной денежной массы и кредита роста, денежно-кредитная политика должна быть более ограничительным, чем оправдано на основе краткосрочных инфляционных тенденций. Хотя такие “опоры-против-ветер” подход к снижению краткосрочной инфляции, было бы эффективным в поддержании ценовой стабильности в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Это ослабило бы дальнейший рост цен на активы и рост кредитов и тем самым предотвратить последующее негативное воздействие на стабильность цен раз коррекция происходит.

Совет управляющих уже согласился на весну 2007 года - т.е. до начала кризиса - укрепление и расширение денежной анализ по четырем основным направлениям:

совершенствование и расширение спроса на деньги моделями для выявления любого возможного наращивания финансовых дисбалансов;

развивающиеся деньги основе показателей рисков для ценовой стабильности;

включение денежных средств и кредитов в структурной модели общего равновесия для сигнала возможную финансовую уязвимость, и

Дальнейшее углубление рамки для перекрестной проверки между экономическим и валютным анализа (два основных направления стратегии денежно-кредитной политики ЕЦБ).

Принимая во внимание эти соображения, это довольно просто ответить на вопросы, заданные организаторами этой конференции.

Первый вопрос: у нас будет новая или расширен мандат?

Основной задачей ЕЦБ является поддержание ценовой стабильности. Этот мандат, который был дан нам в Договоре, будет оставаться неизменным. Договор также уточняется, что не существует компромисс между этой цели, и ту поддержку, которую ЕЦБ может оказать на общих целей Сообщества.

Отнесение к ЕЦБ конкретные задачи, касающиеся функционирования ESRB можно только приветствовать, но не представляет собой дополнительную цель денежно-кредитной политики. Также не создание ESRB изменить четкое распределение обязанностей, закрепленных в Договоре. Целостность общий макроэкономический анализ, проведенный в рамках Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) останутся нетронутыми.

ESRB и его членам будет предоставлена высокая степень независимости от политического влияния. В этой связи деятельность ЕЦБ в поддержку ESRB не повлияет на институциональные, ЕЦБ функциональной и финансовой независимостью. Она также не влияет на производительность ЕСЦБ о его задач в соответствии с Договором и Статутом ЕСЦБ и ЕЦБ.

С точки зрения денежно-кредитной политики ЕЦБ, планируемое создание ESRB будут иметь как потенциальные выгоды и риски. Тот факт, что ЕЦБ сможет, благодаря своей аналитической и статистической инфраструктуры, способствовать достижению финансовой стабильности в ЕС предоставляет большие возможности. В свою очередь, анализ риска ESRB может предоставить ЕЦБ дополнительную полезную информацию для выполнения мандата последней для поддержания ценовой стабильности.

Второй вопрос: Нужна ли нам новая стратегия?

Наша стратегия оказалась достаточно всеобъемлющей и надежной. То, что мы видели в преддверии кризиса, а также во время кризиса, является то, что валютный анализ служит каналом, через который элементы, относящиеся к финансовой стабильности могут быть приняты во внимание. Наша стратегия дает нам основу для того, чтобы потенциальные диспропорции в кредитных событий не пренебрегали.

Третий вопрос: Нужны ли новые инструменты?

В соответствии с нашим мандатом, нашей главной задачей является поддержание ценовой стабильности. В нашем распоряжении средства для достижения этой цели является достаточным: установление ставки по краткосрочным интересам. Поскольку мандат ЕЦБ остается неизменным, нет необходимости в дополнительных инструментов.

Что нам нужно для макро-пруденциальных оценку, а не является дальнейшим развитием имеющейся аналитической базы. Некоторые элементы, мы уже используем для оценки угроз для ценовой стабильности также имеют отношение к оценке угроз для финансовой стабильности. Валютный анализ примеров.

Аналитической базы для денежно-кредитной политики и целей финансовой стабильности, однако, до сих пор достигнуто очень разные стадии “зрелости”. По сравнению с ценовой стабильности, финансовой устойчивости остается неуловимым, а концепция. В надзор - не в последнюю очередь на трансграничном уровне - распределение обязанностей, демократической легитимности и соответствующий дизайн структур стимулирования остается спорным вопросам. Рамки для макро-пруденциальный анализ еще предстоит “наметили” и испытан в полном объеме.

Некоторые заключительные замечания

Позвольте мне завершить.

Ожидания накалены от того, как центральные банки будут справляться с тем, что некоторым предвидеть будет целый ряд новых обязанностей.

Таким образом, вопросы, поставленные в названии моего выступления. Как мы должны четко представлять, что мы можем и что мы не можем сделать, мои ответы на эти вопросы, а трезвым. У нас нет нового мандата. Нам не нужна новая стратегия. Нам не нужен новый оперативный инструмент. Самое главное, нашей приверженности поддержанию стабильности цен остается неизменным, особенно в сложных условиях сегодняшнего дня.

Расходы, связанные с кризисом ошеломляют. Наши нынешние усилия будут влиять на будущие масштабы и продолжительность его расходов наследия. Проблемы не могут быть более требовательными. Мы должны удалить стимулов для моральной опасности и обеспечить, чтобы участники финансового рынка несут ответственность за свои решения. Мы не должны добавить новые стимулы для моральной опасности путем создания “чрезвычайного фонда” для банков, финансируемые или совместного финансирования с помощью денег налогоплательщиков. Сейчас настало время действовать, обеспечить, чтобы финансовые институты не могут снова заложники экономическое благополучие людей, которые не участвовали в этих учреждениях безответственно бизнес-решений.

Спасибо за ваше внимание.

Метки: EUR, forex прогнозы, Аналитика форекс, Еврозона, Форекс стратегии, Фундаментальный анализ

Запись опубликована 18.11.2009 в 00:46 и размещена в рубрике Рынок Forex, Форекс аналитика. Вы можете следить за обсуждением этой записи с помощью ленты RSS 2.0. Ответы сейчас закрыты, но Вы можете разместить обратную ссылку на своем сайте.