Структура источников средств предприятия. Дивидендная политика.

Структура- это соотношение различных источников средств предприятия ,выраженное в процентах.

В первую очередь, структура – это соотношение между собственными и заемными средствами.

Финансирование предприятия, фирмы можно разделить на внешнее и внутреннее.

Внешнее – не тождественно заемному, хотя внутреннее финансирование всегда производится за счет СС.

Внутреннее – производится за счет перераспределения прибыли предприятия, за счет амортизации.

Внешнее финансирование:

долговое (ЗС) бездолговое

- кредиты - эмиссия акций (обычных и привилегированных)

- займы

- эмиссия облигаций

У предприятия всегда есть проблема выбора – как правильно сформировать структуру.

При выборе источника финансирования необходимо учитывать его (+) и (-).

К критериям выбора относят:

1. объем возможного привлечения средств

2. срок

3. стоимость

4. риск утраты контроля над предприятием

5. финансовый риск

Для закрытой подпитки на акции.

«+» - отсутствие угрозы контроля

- низкий финансовый риск

«-» - ограниченность объема

- высокая стоимость привлечения

Для открытой подпитки на акции.

«+» - финансовый риск не возрастает

- срок привлечения не ограничен

- возможность мобилизации

«-» - возможная потеря контроля над предприятием

- высокая стоимость привлечения средств

Кредиты и займы.

«+» - низкая стоимость

- контроль над предприятием не теряется

«-» - финансовый риск возрастает

- срок ограничен

Рациональной структурой является такая структура при которой стоимость акций предприятия будет максимальной, а оценивает курсовую стоимость акций предприятия фондовый рынок.

Фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций предприятия, которое не исчерпало свою заемную способность, т.е. эти предприятия еще могут прибегнуть к заимствованию без отрицательного дифференциала.

Финансовый менеджмент предполагает специальное правило для оценки структуры источников средств:

1. для оценки структуры используется понятие порогового (критического) значения НРЭИ

2. в качестве критерия предполагается расчет РСС и чистой прибыли на 1 акцию

Чистая прибыль на 1 акцию = (1-Т)(НРЭИ - %кредита)/ кол-во обыкновенных акций

Пример оценки структуры.

Предприятие – АО 1000000 акций на сумму 10 млн.руб. У предприятия потребность удвоить капитал.

1. пойти по бездолговому пути?

2. долговой; взять кредит на сумму 10 млн.руб. под 14%.

Рассмотрим внутри каждого варианта пессимистические и оптимистические варианты.

По пессимистическому варианту: НРЭИ = 12%

По оптимистическому варианту НРЭИ = 4%

Показатель	Бездолговой		Долговой
	Пессимист.	Оптимист.	Пессимист.	Оптимист.
НРЭИ	2,0	4,0	2,0	4,0
ЭР,%	10%	20%	10%	20%
СРСП,%	-	-	14%	14%
Сумма %	-	-	1,4	1,4
Налогообл. Прибыль	2,0	4,0	0,6	2,6
Налог на прибыль	0,6	1,2	0,18	0,78
Чистая прибыль	1,4	2,8	0,42	1,82
Кол-во акций	2	2	1	1
Чистая прибыль на 1 акцию	0,7	1,4	0,42	1,82
Чистая рентабельность РСС,%	7%	1,4%	4,2%	18,2%

Из расчетов видно, что оба варианта финансирования выгодны в равной степени, так как позволяют получить финансовую чистую прибыль на 1 акцию.

При низких значениях нетто результата выгодно наращивать ОС за счет эмиссии акций, хотя у предприятия могут быть трудности с их первичным размещением, так как при низких значениях НРЭИ и рентабельности, у предприятия низкие дивидендные возможности. Кредит не выгоден в силу отрицательного дифференциала.

Если НРЭИ высок, то выгоднее брать кредит, чем прибегать к эмиссии, т.к. привлечение заемных средств обходится дешевле, чем привлечение дополнительных собственных средств.