2.1 Динамика обменного курса в Казахстане
Высокие цены на сырьевые статьи казахстанского экспорта снизили негативное влияние других внешних шоков в период кризиса и способствовали восстановлению темпов роста экономики. Проводимая курсовая политика также способствует поддержанию конкурентоспособности экономики. Однако в случае ухудшения внешних факторов существенные отклонения реального обменного курса от равновесного уровня могут подорвать рост экономики в долгосрочном периоде.
Ценовая конъюнктура на мировых сырьевых рынках благоприятствовала в 2011 г. росту объемов казахстанского экспорта. Рост объемов экспорта за 9 месяцев 2011 г., преимущественно минеральных продуктов (нефти и газового конденсата, черных и цветных металлов), полностью компенсировал увеличение отрицательного баланса по другим статьям текущего счета. При этом в первом полугодии 2011 г. отмечался рост экспорта, поддерживаемый высокими мировыми ценами на сырье, а в 3 квартале 2011 г. произошло снижение объемов экспорта в силу падения объемов производства в добывающем секторе и снижения мировых цен.
Относительно высокий уровень цен на сырье смягчил негативное влияние мирового финансового кризиса в 2008-2009 гг. на экономику Казахстана, а в 2010-2011 гг. способствовал поддержанию высоких темпов экономического роста. По оценкам международных организаций, цены на нефть и металлы, являющиеся основными экспортными статьями Казахстана, в среднесрочном периоде сохранятся на высоком уровне.
В то же время реализация прогнозов, связанных с замедлением роста глобальной экономики в 2011-2012 гг., может привести к понижению цен на сырьевые товары и негативно отразиться на экономике Казахстана, в том числе на показателях конкурентоспособности. По состоянию на конец первого полугодия 2011 г. по сравнению с концом 2010 г. ухудшения условий торговли не наблюдалось. Однако во 2 квартале 2011 г. отмечается резкое снижение индекса условий торговли на 14 % по сравнению с 1 кварталом 2011 г. за счет роста цен на импорт, а также наблюдается некоторое ослабление тенге в реальном выражении.
В целом в течение 9 месяцев 2011 г. динамика индекса реального эффективного обменного курса (РЭОК) была разнонаправленной. Если в первом полугодии 2011 г. ослабление тенге в реальном выражении определялось более низкими темпами номинального укрепления тенге по отношению к валютам стран - основных торговых партнеров, то в 3 квартале 2011 г. укрепление тенге в реальном выражении объясняется повышением инфляции Казахстана, снижением темпов инфляции в России и номинальным обесценением валют стран - основных торговых партнеров.
При этом по оценкам НБРК, на конец сентября 2011 г. реальный обменный курс тенге остается несколько недооцененным по сравнению со своим равновесным значением.
Если высокий уровень экспорта и положительное сальдо текущего счета платежного баланса предопределили рост экономики в краткосрочном периоде, то состояние финансового счета будет определяющим фактором долгосрочного роста экономики. По результатам 2010 г. - 9 месяцев 2011 г. финансовый счет платежного баланса страны характеризовался чистым оттоком капитала в результате увеличения внешних активов Национального фонда Республики Казахстан (НФРК), а также погашения банками своих внешних долгосрочных обязательств (Рисунок 2).
Рисунок 2 - Динамика внешних активов и обязательств
Как видно из рисунка 2, чистый отток по финансовому счету за 9 месяцев 2011 г. сократился до 3,9 млрд. долл. США по сравнению с 8,6 млрд. долл. США в аналогичном периоде 2010 г. преимущественно за счет погашения и прощения обязательств банков. Кроме того, в структуре финансового счета по прямым иностранным инвестициям наблюдается чистый приток в размере 7,6 млрд. долл. США, обусловленный увеличением акционерного капитала банков с иностранным участием и снижением объемов выплат по погашению межфирменной задолженности казахстанскими предприятиями перед своими зарубежными материнскими компаниями.
На конец июня 2011 года индекс РЭОК был на 3,2 % ниже уровня декабря 2010 года, то к концу 2011 года, укрепившись во втором полугодии на 6,9 %, индекс РЭОК был уже на 3,5 % выше уровня декабря 2010 года.
Необходимо отметить, что индекс РЭОК, рассчитанный на конец 2011 года, был на 11,6 % выше уровня декабря 2009 года. При этом укрепление к валютам стран дальнего зарубежья составило 13,6 % (относительно декабря 2010 года укрепление на 3,4 %), а к валютам стран СНГ -6,3 % (относительно декабря 2010 года укрепление на 3,8 %).
Индекс РЭОК, рассчитанный на основе удельных весов стран - торговых партнеров без учета торговли нефтью, в декабре 2011 года был выше на 9,6 % уровня декабря 2009 года, согласно рисунку 3.
Рисунок 3 - Реальные обменные курсы тенге к основным валютам (дек. 2009=100 %)
Равновесный обменный курс, в соответствии с существующими теоретическими и эмпирическими исследованиями, является важным индикатором-предвестником экономических дисбалансов. В частности, устойчивая реальная недооценка курса может привести к перегреву экономики, оказывая давление на внутренние цены и искажая распределение между торгуемыми и неторгуемыми секторами. И наоборот, длительная переоценка курса отражается в неустойчивости макроэкономических условий страны, делая ее уязвимой к спекулятивным атакам и валютному кризису.
Таким образом, в течение 2011 года динамика индекса реального эффективного обменного курса (РЭОК) тенге была разнонаправленной и складывалась, главным образом, под влиянием конъюнктуры мировых товарных рынков и ощутимых колебаний курсов национальных валют стран-партнеров. В первой половине года более низкие темпы номинального укрепления тенге относительно валют основных торговых партнеров позволили значительно обесценить тенге в реальном выражении. Во втором полугодии 2011 года в мировой экономике преобладали тенденции неопределенностей. В частности, наблюдался спад мировой экономической активности, и усиливались риски замедления темпов роста. На фоне сложившейся ситуации по многим валютам стран - торговых партнеров было отмечено обесценение, что в сочетании с другими факторами оказало давление на курс тенге.