33. Определ-ие фин. Левереджа и его эк. Смысл.

Фин. рычаг хар-ет возможность фирмы увеличить сов. рентабельность (рентабельность собств. кап-ла) за счет увеличения доли заемного кап-ла в стр-ре своих пассивов. Фин. левередж (Фл) = % изменение чистой прибыли на акцию/% изменение ПДПН под влиянием изменения доли заемного кап-ла. Увеличение доли заемного кап-ла одновременно приводит к увеличению доли пост. затрат, связанных с обслуживанием долга. В связи с этим увеличивается фин. риск предпр-ия, связанный с возможностью нехватки прибыли для фин-ия затрат, связанных с оплатой долга.

i – пост. затраты, связанные с обслуживанием долга; ПНА – прибыль на акцию.

Предпр-ие может с выгодой для себя исп-ть эффект фин. рычага при условии, что рентабельность активов прдпр-ия будет выше, чем ст-ть долга с учетом выплаты налогов., где i – выплаты по обслуживанию долга; Д – вел-на долга; n – ставка налогообложения прибыли. Поправочный коэффициент (1-n) исп-ся, т. к. %ы по выплате долга в пределах не выше, чем ставка рефинансирования ЦБ + 3%, относят на себест-ть продукции, что обеспечивает предпр-ию нек-рую налоговую экономию. Если реал. Ст-ть долга выше данной вел-ны (ставка рефинансирования + 3%), то данное превышение не подпадает под налоговый щит и должно финансироваться за счет чистой прибыли мы сопоставляем рентабельность активов с указанной вел-ной (2) лишь в пределах данного ограничения. Exp. i=i1+i2, где i1- это такая доля ст-ти долга, к-рая по отношению к самому долгу дает ставку рефинансирования + 3%.. Тогда мы сопоставляем рентабельность актива с вел-ной (ст. рефинанс + 0,03)(1-n) + i2/Д. В том случае, если рентабельность активов окажется больше, чем ст-ть долга, тогда полученные в долг деньги способны принести прибыль, к-рая позволит погасить затраты по выплате долга и получить нек-рый излишек. За счет этого излишка возрастет рентабельность активов.

34. Определение общего левереджа.

Общий левередж хар-ет риск предпр-ия, связанный с возможностью непокрытия за счет сов. прибыли общих пост. затрат, связанных как с пр-вом, так и с обслуживанием долга. Ол = % изменение ПНА/% изменение объема продаж по марж. прибыли = (3). Из формулы (3) видно, что общий левередж равен произведению операц. и фин. левереджа:=.

35. Взаимосвязь левереджа и риска. Операционный левередж хар-ет риск непокрытия постоянных затрат в сфере пр-ва. S – совокупные затраты, VC – переменные затраты, FC – постоянные затраты; S = VC + FC. q – кол-во произведенной продукции, p – продажная цена, v – удельные переменные затраты в расчете на ед-цу продукции. Тогда можно рассчитать тот объем, при к-ром достигается безубыточность: p*q = FC + VC; q*(p – v) = FC  q = FC/(p – v), где (p- v) – удельная маржинальная прибыль. За счет маржинал. прибыли предпр-ие покрывает FC и получает бух. прибыль. Левередж хар-ет риск непокрытия постоянных производств. затрат. Если кол-во произведенной продукции будет < чем FC/(p – v), фирма получит убыток. Данное значение q называется (.) безубыточности, или мертвой (.). Для целей фин. анализа опр-ют также ден. (.) безубыточности, т. е. такой объем пр-ва, при к-ром сов. маржинал. прибыль покрывает ден. часть FC: q = (FC – A)/(p – v), где А – амортизация. Операц. рычаг при прочих равных условиях имеет большее значение вблизи (.) безубыточности  его значение можно исп-ть для оценки риска. Чем выше значение рычага, тем выше риск.

Фин. рычаг хар-ет возможность фирмы увеличить сов. рентабельность (рентабельность собств. кап-ла) за счет увеличения доли заемного кап-ла в стр-ре своих пассивов. Фин. левередж (Фл) = % изменение чистой прибыли на акцию/% изменение ПДПН под влиянием изменения доли заемного кап-ла. Увеличение доли заемного кап-ла одновременно приводит к увеличению доли пост. затрат, связанных с обслуживанием долга. В связи с этим увеличивается фин. риск предпр-ия, связанный с возможностью нехватки прибыли для фин-ия затрат, связанных с оплатой долга.

i – пост. затраты, связанные с обслуживанием долга; ПНА – прибыль на акцию.

Высокая доля заемного кап-ла говорит о высоком уровне фин. левериджа и соответственно фин. риска. Уровень фин. левериджа прямо пропорционально влияет на степень фин. риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма %ов к выплате, являющихся постоянными обязат. расходами, тем меньше чистая прибыль. Т. о., чем выше уровень фин. левериджа, тем выше фин. риск компании.