28. Управление финансир. Оборотных активов.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам:

Этап 1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде:

1.1. Оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиции удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде:

А. Коэффициент достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом:

где - фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;- норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.

Б. Коэффициент достаточности финансирования собственных оборотных активов:

где - фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде;

- норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный на соответствующий рассматриваемый период.

1.2. Анализ суммы, уровня и темпов изменения чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) по отдельным периодам.

Коэффициент чистых оборотных активов:

где ЧОА - средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) предприятия в рассматриваемом периоде; ОА - средняя сумма оборотных активов (рабочего капитала) в рассматриваемом периоде.

Этот показатель в значительной мере характеризует тип политики финансирования оборотных активов.

1.3. Анализ объема и уровня текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла:

А. Объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей):

где ТМЦ - средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде; ДЗ - средняя сумма дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде; КЗ - средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде.

Б. Уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей):

1.4. Анализ динамики суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде - в разрезе сроков использования этих источников (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

Этап 2. Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия.

Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиции приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов.

Существует три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия:

2.1. Консервативный подход к финансированию оборотных активов - за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала.

2.2. Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов – за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части.

2.3. Агрессивный подход к финансированию оборотных активов - за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов.

2.4. Идеальный подход означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю.

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) — минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) — политики консервативного типа.

Этап 3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия.

3.1. Прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде:

КЗ_ПЛ = (ТКЗ + ВКЗ - КЗ_ПР) * (1 + %В)

где ТКЗ - средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям (товарного кредита) в предшествующем периоде; ВКЗ - средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженности (кредиторской задолженности прочих видов) предприятия в предшествующем периоде; КЗ_ПР - средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности (всех видов) в предшествующем периоде; %В - планируемый темп прироста объема производства продукции, доли единицы.

3.2. Определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия, исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности:

ТФ_ПЛ = ТМЦ_ПЛ + ДЗ_ПЛ - КЗ_ПЛ

где ТМЦ_ПЛ - планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия; ДЗ_ПЛ - планируемый объем дебиторской задолженности предприятия; КЗ_ПЛ - прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ТФ_ПЛ = Т_ФЦ х В_{0 ПЛ}

где Т_ФЦ - продолжительность финансового цикла предприятия, в днях; В_{0 ПЛ} - планируемый однодневный объем реализации продукции.

3.3. Разработка мероприятий по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия с учетом вскрытых в процессе анализа резервов.

Этап 4. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия.

А. Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям) и внутренней кредиторской задолженности определяются при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

Б. Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита:

КО_ФК = ЧОА_ПЛ - ТФ_ПЛ

где ЧОА_ПЛ - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала); ТФ_ПЛ - прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

В. Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Объем финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита:

ДО_ОА = ДО - ДО_ВНА

где ДО - общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием, на начало планового периода; ДО_ВНА - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.).

Г. Объем собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал):

СК_ОА = ЧОА_ПЛ - ДО_ОА

29. Ответ в 28 вопросе.