Финансы / 39

Инвестиции — это долгосрочные денежные вложения.

Деньги вкладываются в какое-либо дело (бизнес) для того, чтобы получить от этого доход. Поэтому, строго говоря, любые вложения в капитал есть капитальные вложения, или инвестиции. Традиционно под инвестициями, или капитальными вложениями, понимаются именно долгосрочные вложения в капитал. Всякого инвестора прежде всего интересует ответ на вопрос: какова будет результативность инвестиций и сколько прибыли будет приносить каждый вложенный рубль?

Согласно определению эффективности, эффективность капи­тальных вложений представляет собой отношение прибыли к объему капитальных вложений. Однако при расчете рентабельности капи­тальных вложений необходимо учитывать тот факт, что существует разрыв во времени между моментом осуществления капитальных вложений и получением результата от них. Этот промежуток време­ни называется временным лагом. Очевидность этого разрыва делает необходимым учет фактора времени при определении эффективнос­ти капитальных вложений. В практике расчета эффективности ин­вестиций учет фактора времени проявляется в том, что надо опре­делить, сколько «стоят» ранее осуществленные капитальные вложе­ния в настоящее время или сколько будут «стоить» нынешние капи­тальные вложения в будущем. Ответы на эти вопросы получают с помощью расчета приведенной стоимости. В основе этих расчетов лежат закономерности, которые мы проиллюстрируем следующим примером.

Инвестор вложил в дело сумму, равную К„. Тогда к концу первого года капитал должен дать (если все идет так, как надо) прирост, равный K₀ -E, где E — это некоторый коэффициент эффективности. Суммарная величина капитала на конец первого года составит: K^ + K^-E, или K^(I + E). К концу второго года суммарная величина капитала K₂ будет равна K₁ + K₁-E, или K₁(I + E). Но K₁ = A₀(I + E). Тогда K₂ = /T₀(I + E)². Следовательно, для п-го года K_n = /C₀(I + E)".

Величина (1 + E)" называется коэффициентом дисконтирования, а величина K_n — приведенной стоимостью, рассчитанной по форму­ле сложных процентов.

Очевидно, что для расчета эффективности инвестиций необхо­димо привести к определенному моменту времени и объем капи­тальных вложений, и стоимостные результаты от них. Если нам не­обходимо привести объем нынешних инвестиций к моменту време­ни в будущем, размер капитальных вложений нужно умножить на коэффициент дисконтирования. Если возникает необходимость привести стоимость будущих доходов к настоящему моменту време­ни, объем предполагаемых доходов делится на этот коэффициент.

Однако в хозяйственной практике расчет приведенной стоимос­ти осложняется тем, что капитальные вложения, как правило, осу­ществляются не сразу, а по частям. Например, к началу строитель­ства дома не обязательно иметь всю сумму. Сначала выделяются деньги на нулевой цикл, затем на строительство стен и кровли и, наконец, на отделку. Все время, пока идет строительство, деньги, вложенные в здание, не приносят доход, так как здание еще не за­кончено. Они как бы «вырваны» из оборота капитала, лежат без движения, «заморожены». В связи с этим рассчитывают величину приведенных капитальных вложений (K_npliB):

где Kj — капитальные вложения /-го года;

T — количество периодов вложения инвестиций (годы);

E — коэффициент эффективности.

Разницу между приведенной (дисконтированной) и сметной ве­личиной капитальных вложений называют потерями от «замора­живания».

Рассмотренные закономерности помогают выбрать наиболее эффективный вариант капитальных вложений, т.е. принять верное инвестиционное решение. Расчет эффективности инвестиций пред­полагает дисконтирование не только величины инвестиций, но и предполагаемых результатов. Выбор лучшего варианта инвестиций может быть осуществлен одним из нижеизложенных методов.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости. Чистая дисконтированная стоимость — это разница между текущей, дис­контированной (на базе расчетной ставки процента) величиной до-

хода от инвестиций и величиной капиталовложений. Расчет чистой дисконтированной стоимости предполагает, что фирма задает ми­нимально допустимую ставку процента (E), при которой инвести­ции могут считаться эффективными. Такая «заданная» ставка про­цента называется расчетной или субъективной ставкой процента фирмы. Осуществлять капиталовложения можно в том случае, когда величина чистой дисконтированной стоимости положительна или равна нулю.

Метод упущенных возможностей или минимальных потерь от замораживания. Вкладывая деньги в тот или иной проект или вари­ант проекта, фирма отказывается от иных возможных вариантов инвестиций. Упущенный в связи с этим доход называется издержка­ми утраченных возможностей, величина которых может составить базис для исчисления расчетной ставки процента.

Метод определения внутренней нормы окупаемости капиталовло­жений. Данный метод позволяет оценить эффективность капита­ловложений путем сравнения внутренней (предельной) нормы оку­паемости инвестиций с эффективной ставкой процента. Внутренняя норма окупаемости соответствует такой ставке процента, при кото­рой достигается нулевая чистая дисконтированная стоимость.

Если выбор производится по методу определения внутренней нормы окупаемости капиталовложений, инвестиции могут считать­ся эффективными в том случае, когда этот показатель достаточно высок.

Метод полного возмещения (называемый методом pay-off). По методу полного возмещения, или методу срока окупаемости, опре­деляются количество и продолжительность периодов (чаще всего — лет), за которые происходит полное возмещение инвестированных средств. Это в чистом виде обратный показатель эффективности ка­питальных вложений. Так как капитальные вложения окупаются только прибылью, то этот показатель отвечает на вопрос: за какой промежуток времени это произойдет?

Однако не только чисто экономические факторы играют роль в процессе принятия инвестиционных решений. Так, на выбор реше­ния в том или ином направлении могут повлиять вопросы, связан­ные с охраной окружающей среды, сохранением рабочих мест и т.д. Кроме того, принимая инвестиционные решения, необходимо учесть и различного рода риски. Чем длиннее инвестиционный цикл, тем при прочих равных условиях инвестиции более рискованны.

Для обоснования инвестиций проводятся различного рода ана­литические и прогнозные исследования, на основе которых разра­батываются планы. В связи с этим сформировалась определенная логика разработки бтнес-плана. В настоящее время не существует строгой методики, регламентирующей составление бизнес-плана на предприятии. Так, в различных методических материалах варьиру­ются состав и содержание его разделов. Однако логика составления бизнес-плана остается неизменной и направлена на то, чтобы обес­печить учет всех системных закономерностей предприятия, принци­пов планирования.

Ниже изложена логика составления бизнес-плана с указанием наиболее употребляемых наименований разделов, вопросов, на ко­торые необходимо дать ответ в процессе планирования, а также не­обходимых документов и расчетов, характеризующих деятельность предприятия как в натурально-вещественной, так и в стоимостной форме.